Chỉ mới nhận ra điều gì đó đáng chú ý trong thị trường kim loại cơ bản. Giá kẽm đã trải qua một hành trình khá dài trong năm 2025 và đầu năm 2026, và các động thái hình thành nên nó kể một câu chuyện thú vị về nhu cầu sản xuất và xây dựng toàn cầu.

Hãy để tôi phân tích những gì thực sự đã xảy ra trong năm ngoái. Kẽm bắt đầu năm 2025 khá ổn định quanh mức 2.927 USD/tấn, nhưng tháng 4 đã gây sốc mạnh. Khi Trump công bố thuế quan, toàn bộ phức hợp kim loại cơ bản bị ảnh hưởng nặng nề. Kẽm giảm 14% xuống còn 2.562 USD vào giữa tháng 4 khi các nhà giao dịch lo lắng về khả năng suy thoái có thể làm sụt giảm nhu cầu thép mạ kẽm. Nhưng điều quan trọng là - kịch bản xấu nhất đó đã không xảy ra. Thuế quan đã được rút lại, và giá kẽm phục hồi đều đặn suốt phần còn lại của năm, kết thúc ở mức 3.088 USD vào cuối tháng 12.

Tuy nhiên, câu chuyện thực sự nằm ở phía dưới bề mặt. Thị trường bất động sản của Trung Quốc gần như đã chết đứng. Các nhà phát triển hàng đầu của họ trong 100 dự án lớn nhất đã giảm doanh số bán hàng tháng 11 xuống 36% so với cùng kỳ năm ngoái, và tình trạng này đã kéo dài nhiều năm nay. Chính phủ liên tục cố gắng kích thích ngành này, nhưng không thành công. Trong khi đó, thị trường nhà ở Mỹ cũng đang gặp khó khăn - khả năng chi trả quá tệ, lãi suất vay mua nhà cao, và hoạt động xây dựng mới đã đình trệ. Đây là hai trung tâm nhu cầu lớn nhất cho kẽm, và cả hai đều đang chịu áp lực.

Điều thú vị là dự báo giá kẽm cho phần còn lại của năm 2026. Mặc dù nhu cầu yếu, nguồn cung lại đang tăng lên. Nhóm Nghiên cứu Kẽm và Chì Quốc tế dự đoán thặng dư 85.000 tấn trong năm 2025, và họ dự kiến thặng dư lớn hơn nhiều, 271.000 tấn, trong năm 2026. Các mỏ mới đang đi vào hoạt động - có dự án Hermosa đang được phê duyệt, mỏ Xinjiang Huoshaoyun bắt đầu sản xuất (đây sẽ là mỏ kẽm chì lớn thứ sáu trên thế giới), và việc khởi động lại mỏ Almina-Minas Aljustrel ở Bồ Đào Nha. Sản lượng kẽm tinh chế dự kiến sẽ tăng 2,4%.

Điều điên rồ là kho dự trữ của LME đã sụt giảm từ 230.000 tấn vào đầu năm 2025 xuống còn chỉ 33.825 tấn vào tháng 11, dù có tình trạng thặng dư cung này. Điều này tạo ra các động thái giá kỳ lạ - sự khan hiếm ngắn hạn đang hỗ trợ giá, nhưng ai cũng biết nguồn cung đang đến gần.

Về dự báo giá kẽm cụ thể, các nhà phân tích chia thành hai phe. Fastmarkets nghĩ rằng xu hướng tăng sẽ tiếp tục trong nửa đầu năm 2026 (chúng ta đã vào tháng 4 rồi, nên sẽ thấy), nhưng họ dự đoán thị trường sẽ cân bằng lại trong nửa sau khi các thặng dư toàn cầu xuất hiện. Morgan Stanley thì thận trọng hơn, dự báo trung bình khoảng 2.900 USD cho cả năm. Trung bình của LME năm ngoái là 3.218 USD, như vậy sẽ là một sự giảm đáng kể.

Yếu tố bất định là địa chính trị. Kẽm hiện được xếp vào danh mục khoáng sản quan trọng ở Mỹ cho hạ tầng và quốc phòng, vì vậy nếu quan hệ thương mại Mỹ-Trung tiếp tục xấu đi, điều đó có thể giúp các nhà sản xuất phương Tây và thậm chí hỗ trợ giá. Nhưng miễn là nguồn cung tinh chế vẫn còn dư thừa và tăng trưởng nhu cầu vẫn yếu, thì sức cản mang tính cấu trúc vẫn còn đó.

Kết luận: Dự báo giá kẽm cho năm 2026 có lẽ phụ thuộc nhiều hơn vào diễn biến của nhu cầu toàn cầu - đặc biệt là liệu thị trường bất động sản của Trung Quốc có ổn định hay thị trường nhà ở Mỹ có được thúc đẩy - hơn là các yếu tố cung cầu cơ bản. Hiện tại, các nhà đầu tư kiên nhẫn có lẽ đang chờ đợi xem mọi chuyện sẽ diễn ra như thế nào thay vì đặt cược lớn vào hướng đi nào.