Gần đây tôi nhận được nhiều câu hỏi về việc bán quyền chọn gọi không bảo vệ (naked calls), nên tôi nghĩ sẽ phân tích rõ xem chiến lược này thực sự diễn ra như thế nào và tại sao nó không dành cho những người yếu tim.

Về cơ bản, khi bạn bán quyền chọn gọi không bảo vệ, bạn đang bán quyền chọn mua cổ phiếu mà bạn thậm chí còn không sở hữu. Nghe có vẻ điên rồ, phải không? Nhưng sức hút của nó là thật - bạn nhận được phí bảo hiểm ngay lập tức mà không cần bỏ vốn mua cổ phiếu. Đó là điểm hấp dẫn chính của một số nhà giao dịch. Bạn thu tiền ngay lập tức, và nếu mọi chuyện diễn ra theo ý bạn, bạn giữ toàn bộ lợi nhuận.

Dưới đây là cách hoạt động thực tế. Bạn chọn một cổ phiếu đang giao dịch ở mức, ví dụ, $45. Bạn bán một quyền chọn mua với mức giá $50 strike và nhận phí từ người mua. Bây giờ bạn chờ đợi. Nếu cổ phiếu đó giữ dưới mức $50 cho đến ngày hết hạn, quyền chọn sẽ hết hạn vô giá trị và bạn giữ toàn bộ phí bảo hiểm. Chiến thắng sạch sẽ. Nhưng - và đây là một điểm cực kỳ quan trọng - nếu cổ phiếu tăng vọt lên $60, bạn buộc phải mua nó ở mức giá thị trường đó và giao cho người giữ quyền chọn ở mức $50. Đó là một $10 lỗ trên mỗi cổ phiếu, trừ đi khoản phí bạn đã nhận. Và vì không có giới hạn trên mức giá cổ phiếu có thể tăng, khả năng thua lỗ của bạn về lý thuyết là vô hạn. Đó chính là kịch bản ác mộng khiến chiến lược này trở nên cực kỳ nguy hiểm.

Tôi đã thấy nhiều nhà giao dịch bị phá sản vì đánh giá thấp điều này. Rủi ro không phải là giả thuyết - nó là thực tế. Hãy tưởng tượng một cổ phiếu tăng vọt 30% qua đêm sau báo cáo lợi nhuận. Lúc đó, bạn sẽ phải gánh chịu khoản lỗ lớn. Đó là lý do tại sao hầu hết các nhà môi giới không cho phép bạn bán quyền chọn gọi không bảo vệ trừ khi bạn có kinh nghiệm dày dạn và có thể chứng minh điều đó. Thường bạn cần đạt cấp độ 4 hoặc cấp độ 5 trong phê duyệt quyền chọn, điều này đòi hỏi kiểm tra lý lịch và xác minh rằng bạn thực sự hiểu rõ về cách hoạt động của chúng.

Ngoài ra còn vấn đề ký quỹ (margin). Các nhà môi giới yêu cầu bạn duy trì khoản dự trữ ký quỹ lớn như một tài sản thế chấp cho các khoản lỗ tiềm năng. Điều này giữ một phần lớn vốn của bạn bị khóa lại. Nếu vị thế đi ngược lại bạn, bạn có thể bị yêu cầu ký quỹ bổ sung, buộc phải gửi thêm tiền hoặc đóng vị thế với khoản lỗ. Không chỉ là về khả năng thua lỗ - mà còn về yêu cầu vốn chiếm dụng khả năng mua bán của bạn.

Thị trường biến động khiến điều này càng phức tạp hơn. Một sự kiện tin tức đột ngột hoặc bất ngờ về lợi nhuận có thể khiến cổ phiếu tăng vọt trước khi bạn kịp phản ứng. Bạn có thể dự định quản lý vị thế cẩn thận, nhưng đôi khi biến động giá quá nhanh. Đó là lúc các nhà giao dịch rơi vào tình trạng mắc kẹt trong các khoản lỗ lớn mà họ khó thoát khỏi.

Vậy tại sao ai đó lại làm điều này nếu quá rủi ro? Bởi vì khi nó thành công, nó thành công thật sự. Bạn có thể thu nhập đều đặn từ phí bảo hiểm mà không cần sở hữu cổ phiếu. Nếu bạn tự tin rằng cổ phiếu đó sẽ không biến động nhiều, bạn có thể tạo ra thu nhập lặp đi lặp lại. Hiệu quả vốn có thật - bạn không bị khóa vốn trong cổ phiếu, mà có thể dùng số vốn đó để đầu tư nơi khác trong khi vẫn thu phí quyền chọn. Đối với các nhà giao dịch có kinh nghiệm, kỷ luật tốt, đây có thể là một phần của chiến lược tổng thể.

Nhưng điều quan trọng là - bạn phải quản lý rủi ro một cách chặt chẽ. Các lệnh dừng lỗ (stop-loss) rất hữu ích. Các quyền chọn bảo vệ như mua quyền chọn bán (puts) để phòng ngừa rủi ro cũng có thể giúp, dù điều đó sẽ giảm lợi nhuận của bạn. Một số nhà giao dịch sử dụng quy tắc phân bổ vị thế để đảm bảo không một giao dịch nào có thể làm sập toàn bộ tài khoản. Chìa khóa là chấp nhận rằng đây không phải là chiến lược "cài đặt rồi quên", mà bạn phải theo dõi liên tục và sẵn sàng hành động.

So sánh với chiến lược bán quyền chọn mua có bảo vệ (covered calls), nơi bạn đã sở hữu cổ phiếu. Với covered calls, rủi ro của bạn bị giới hạn vì bạn đã có cổ phiếu trong tay. Với naked calls, bạn không có sự bảo vệ đó. Đó là khác biệt cơ bản, và chính vì vậy naked calls được xem là một trong những chiến lược quyền chọn mang tính tấn công nhất.

Nếu bạn định thử bán naked calls, trước tiên bạn cần được broker chấp thuận. Điều này là bắt buộc. Sau đó, bạn phải thành thật đánh giá xem khả năng ký quỹ và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn có phù hợp không. Bạn cần chọn các cổ phiếu mà bạn thực sự tin rằng sẽ không vượt quá mức giá strike của bạn, và có kế hoạch rõ ràng nếu chúng làm điều đó. Có thể là mua quyền chọn bán bảo vệ, có thể là đóng vị thế sớm, hoặc chấp nhận lỗ và bỏ qua.

Thực tế là chiến lược này không phù hợp với phần lớn nhà giao dịch bán lẻ. Nó đòi hỏi kinh nghiệm, vốn, kỷ luật và kiểm soát cảm xúc. Bạn phải thoải mái với khả năng thua lỗ lớn và có hệ thống quản lý rủi ro phù hợp. Nếu bạn mới bắt đầu với quyền chọn hoặc giao dịch với số tiền không thể mất, đây không phải là lựa chọn phù hợp.

Nhưng đối với những nhà giao dịch hiểu rõ cơ chế, tôn trọng rủi ro và có đủ kinh nghiệm để thực thi đúng, bán naked calls có thể là một chiến lược tạo thu nhập hợp pháp. Chỉ cần bước vào với đôi mắt mở to về những gì có thể xảy ra sai sót. Khả năng thua lỗ không giới hạn không phải là tính năng - đó là lỗi (bug) bạn cần quản lý tích cực mỗi ngày bạn còn giữ vị thế.