Thách thức từ giấy phép, cờ bạc và các vấn đề khác đan xen, việc hợp nhất giữa Hua An Hai Fu Tong đang chờ đợi một bước ngoặt

潘悦 制图

随着年度业绩披露，华安基金、海富通基金在“一参一控”监管要求下的合并进展再度受到市场关注。目前，市场聚焦于海富通基金旗下社保基金、基本养老保险、企业年金三大稀缺牌照的归属问题。近年来，监管处罚、管理层变动、人才流失与合并重组等多重挑战交织在一起，站在关键转折点的华安基金如何实现合规整改、巩固债券投资优势、弥补股票投资不足、顺利实现与海富通的协同整合，仍有待市场观察。

Tính không chắc chắn vẫn tồn tại trong việc kế thừa giấy phép

Tổ chức đầu tàu trong ngành chứng khoán sẽ hoàn tất tích hợp toàn diện vào năm 2025, Công ty Quốc Thái Hải Thông (Guotai Haitong) vừa công bố báo cáo thường niên, theo đó hai quỹ công khai đại chúng do hãng nắm quyền kiểm soát có kết quả kinh doanh đi kèm.

Theo báo cáo thường niên, năm 2025, Quỹ Hoa An (Huian) tập trung sâu vào các quỹ chủ đề công nghệ cao như chất bán dẫn và trí tuệ nhân tạo, nỗ lực xây dựng ma trận sản phẩm mang tính đặc sắc, đạt được bước nhảy “tăng hiệu quả và tăng năng lực cạnh tranh” đồng thời. Hiệu quả của chiến lược phát triển đa dạng là rõ rệt, năng lực cạnh tranh của các mảng kinh doanh chi tiết như ETF theo chỉ số, đầu tư xuyên biên giới, FOF… liên tục được nâng cao; trong đó, quy mô ETF vàng tiếp tục đứng ở vị trí số 1 trong ngành. Tính đến cuối năm 2025, quy mô quản lý quỹ công khai của Hoa An đạt khoảng 814.12B nhân dân tệ, tăng so với 693.17B nhân dân tệ tại cuối năm 2024; trong đó, quy mô quản lý các quỹ không phải quỹ tiền tệ khoảng 530.08B nhân dân tệ.

Quỹ Hải Thông (Haitong) kiên trì con đường phát triển theo hướng đặc sắc và chuyên nghiệp, tập trung vào các lĩnh vực kinh doanh đặc sắc như quỹ hưu trí, “cố định thu nhập +”, và ETF trái phiếu. Liên tục thúc đẩy xây dựng hệ thống hoạt động cho mảng ETF trái phiếu; quy mô, bố cục sản phẩm và chức năng trên thị trường không ngừng được hoàn thiện. Tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô ETF trái phiếu do Hải Thông quản lý đạt 125.04B nhân dân tệ, tăng 146.1% so với cuối năm trước, liên tiếp 5 năm đứng đầu ngành. Tính đến cuối năm 2025, quy mô quản lý quỹ công khai của Hải Thông đạt khoảng 256.58B nhân dân tệ, cũng tăng so với 172.19B nhân dân tệ cuối năm 2024; trong đó, quy mô quản lý các quỹ không phải quỹ tiền tệ khoảng 210.57B nhân dân tệ.

Trong bối cảnh quy định “một tham một kiểm soát” đối với quỹ công khai đại chúng, tiến triển hợp nhất giữa hai tổ chức Quỹ Hoa An và Quỹ Hải Thông một lần nữa thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Tháng 1 năm 2025, Ủy ban Giám quản Chứng khoán Trung Quốc đã phê duyệt việc Quốc Thái Quân An (Guotai Junan) thâu tóm và sáp nhập Hải Thông Chứng khoán (Haitong Securities); sau sáp nhập, chủ thể mới “Quốc Thái Hải Thông Chứng khoán” đồng thời nắm quyền kiểm soát Quỹ Hoa An (thuộc Quốc Thái Quân An trước đây, tỷ lệ nắm giữ 51%), Quỹ Hải Thông (thuộc Hải Thông Chứng khoán trước đây, tỷ lệ nắm giữ 51%), và đầu tư góp vốn vào Quỹ Phú Quốc (Fuguo); các công ty con quản lý tài sản thuộc hệ thống cũng sở hữu giấy phép quỹ công khai. Theo quy định “một tham một kiểm soát” đối với quỹ công khai đại chúng, Quốc Thái Hải Thông cần trong vòng 1 năm phải xây dựng và nộp phương án tích hợp; việc hai công ty quỹ sáp nhập để thực hiện cải cách tuân thủ là lựa chọn tất yếu.

Xét từ nền tảng cơ bản của công ty, Quỹ Hoa An được thành lập năm 1998, là một trong “mười công ty quỹ công khai hàng đầu” (lão thập gia); hiện nay quy mô quản lý quỹ công khai đã vượt 800B nhân dân tệ, với dòng sản phẩm bao phủ toàn bộ các nhóm như vốn chủ động, chỉ số, thu nhập cố định, REITs, QDII… Quỹ Hải Thông được thành lập năm 2003, là quỹ công khai liên doanh đầu tiên giữa Trung Quốc và nước ngoài; hiện quy mô quỹ công khai vào khoảng 250B nhân dân tệ, tuy thể lượng nhỏ hơn nhưng nắm giữ ba giấy phép “khan hiếm” gồm quỹ bảo hiểm xã hội, bảo hiểm hưu trí cơ bản và niên kim doanh nghiệp. Theo thông lệ quản lý, mức độ khó khi thay đổi tên các giấy phép như niên kim bảo hiểm xã hội là cực kỳ lớn; nếu áp dụng lộ trình “đại ăn tiểu” Quỹ Hoa An thâu tóm Quỹ Hải Thông, thì làm sao “san bằng” để kế thừa các tư cách này trở thành một bài toán mang tính kỹ thuật.

Đối với tiến triển mới nhất của việc hợp nhất Quỹ Hoa An và Quỹ Hải Thông, người trong cuộc cho biết hiện các vấn đề liên quan vẫn đang được lập luận, nghiên cứu, và phương án vẫn chưa được xác định. Trên thực tế, trong các vụ sáp nhập quỹ công khai, liệu giấy phép có thể được kế thừa trực tiếp hay không, hiện ngành chưa có tiền lệ; có lẽ đây cũng là nút thắt then chốt khiến phương án hợp nhất chưa được làm rõ trong thời gian dài.

Thay cũ đổi mới khiến biến động nhân sự diễn ra dày đặc

Quỹ Hoa An, đơn vị quỹ công khai đã bước lên “ngưỡng” 800B nhân dân tệ về quy mô quản lý, trong những năm gần đây phải đối mặt với nhiều khó khăn, bao gồm tình trạng chảy máu nhân tài, thay đổi cấp quản lý cao nhất.

Vào giữa tháng 1 năm nay, 9 quỹ thuộc Quỹ Hoa An đã đồng loạt công bố thông báo thay đổi quản lý quỹ; một “lão tướng” là Giang Quỳ (蒋璆), với 17 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khoán và hơn 10 năm kinh nghiệm làm quản lý quỹ công khai, do lý do cá nhân đã từ nhiệm toàn bộ các sản phẩm đang quản lý theo kiểu “bán sạch” vào ngày 19/1. Các quỹ liên quan gồm 9 quỹ như Quỹ Hoa An Linh hoạt Động thái (华安动态灵活配置), Quỹ Hoa An Nhà sản xuất Tiên phong (华安制造先锋)…, bao phủ nhiều kênh như tăng trưởng công nghệ, sản xuất công nghệ cao…

Việc Giang Quỳ rời nhiệm không phải là trường hợp đơn lẻ. Trước đó, vào tháng 3/2025, nữ quản lý quỹ thu nhập cố định nổi tiếng Tôn Lệ Na (孙丽娜) cũng tuyên bố từ nhiệm, tổng thời gian đảm nhiệm tích lũy vượt quá 10 năm. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, quy mô quỹ công khai do Tôn Lệ Na quản lý đạt 299.93B nhân dân tệ, trong khi tổng quy mô quỹ trái phiếu và quỹ tiền tệ do Quỹ Hoa An đang quản lý đạt 443.56B nhân dân tệ; tỷ trọng quy mô quản lý cá nhân của bà chiếm hơn một nửa.

Trên thực tế, từ năm 2022, nhiều quản lý quỹ vốn chủ động xuất sắc như Thôi Oanh (崔莹), Tạ Xương Húc (谢昌旭), Trương Lượng (张亮), Lý Hân (李欣) lần lượt rời khỏi Quỹ Hoa An; lĩnh vực thu nhập cố định cũng có các nhân sự chủ chốt như Tô Ngọc Bình (苏玉平), Trịnh Khả Thành (郑可成) rời đi.

Đồng thời, cấp quản lý cao nhất của Quỹ Hoa An cũng phải đối mặt với sự thay thế. Tháng 8/2025, cựu Chủ tịch Hội đồng quản trị Chu Học Hoa (朱学华) nghỉ hưu; ông Từ Dũng (徐勇), từng làm việc tại Bảo hiểm hưu trí Trường Giang (长江养老保险), nhận nhiệm vụ mới. Cùng năm, tháng 9/2025, Phó Tổng giám đốc Cốc Uyên Uyên (谷媛媛) rời nhiệm, làm việc tổng cộng 7 năm 7 tháng; còn từ năm 2020 đến nay, các vị trí then chốt như Tổng giám đốc, Giám sát viên công ty… cũng đều có điều chỉnh nhân sự, khiến các thay đổi nhân sự thường xuyên đặt ra thách thức về tính ổn định trong phát triển của công ty.

Ngoài ra, nếu suy từ độ tuổi, Tổng giám đốc đương nhiệm của Quỹ Hoa An là Trương Tiêu Lĩnh (张霄岭) sắp đến tuổi nghỉ hưu, Phó Tổng giám đốc Ông Khải Sâm (翁启森) cũng đã gần đến thời điểm nghỉ hưu; trong khi đó, có tin đồn rằng Trợ lý Tổng giám đốc của Bảo hiểm hưu trí Trường Giang là Nghiêm Đào (严涛) gần đây sắp nhậm chức Phó Tổng giám đốc tại Quỹ Hoa An. Theo đánh giá của một số người trong ngành, vòng thay thế mới của các nhà quản lý cấp cao cốt lõi tại Quỹ Hoa An có thể được triển khai song song với việc đẩy tiến trình tích hợp.

Nỗi lo ngầm về vấn đề chế độ kiểm soát nội bộ

Trong những năm gần đây, Quỹ Hoa An nhìn chung duy trì xu hướng mở rộng quy mô tương đối vững chắc, nhưng tình hình lợi nhuận lại biến động khá lớn. Theo dữ liệu, từ năm 2022 đến năm 2024, thu nhập hoạt động và lợi nhuận ròng của Quỹ Hoa An từng liên tiếp giảm “hai năm liền”; cho đến năm 125.04Bới quay lại quỹ đạo tăng trưởng.

Xét theo tình hình sản phẩm, mảng thu nhập cố định trong hệ thống kinh doanh của Quỹ Hoa An liên tục đóng vai trò “bộ ổn định”; trong những năm gần đây nhìn chung thể hiện tốt, trong xếp hạng “thu nhập cố định” của Quốc Thái Hải Thông, công ty lần lượt đứng trong nhóm Top 1/5 và Top 1/3 theo các mốc “năm gần nhất” và “3 năm gần nhất” (tính đến cuối năm 2025). Tuy nhiên, hiệu quả của các sản phẩm thuộc nhóm vốn chủ sở hữu lại không mấy như ý. Theo dữ liệu Wind, tính đến ngày 7/4, trong số 85 quỹ vốn chủ động thuộc Quỹ Hoa An có thể thống kê hiệu quả trong gần 3 năm, có 24 quỹ có tỷ suất sinh lời trong gần 3 năm là âm; trong đó 5 quỹ như Quỹ Hoa An Chất lượng dẫn đầu (华安品质领先), Quỹ Hoa An Ưu tiên hệ sinh thái (华安生态优先)… có mức sụt giảm trong 3 năm gần đây trên 20%.

Cùng lúc đó, Quỹ Hoa An cũng bộc lộ các khiếm khuyết trong kiểm soát nội bộ. Năm 2025, công ty đã bị cơ quan quản lý xử phạt do các vấn đề như sơ sót trong quản lý kiểm soát nội bộ.

Theo báo cáo thường niên và các thông báo liên quan, Quỹ Hoa An vào tháng 11/299.93Bị Cục Quản lý Chứng khoán Thượng Hải áp dụng biện pháp xử lý hành chính gồm “yêu cầu khắc phục” và “tạm dừng nhận hồ sơ đăng ký sản phẩm quỹ công khai nhóm thu nhập cố định”, do “thiếu sót trong các mặt như quản lý kiểm soát nội bộ, quản lý đầu tư, quản lý bán hàng…”. Liên quan tới các vấn đề nêu trên, trong báo cáo thường niên, Quỹ Hoa An cho biết đã kịp thời tiến hành cải chính, bao gồm: truy trách nhiệm đối với các cá nhân liên quan; hoàn thiện hệ thống kiểm soát nội bộ, tăng cường lực thực thi của hệ thống; đồng thời tiếp tục tăng cường quản lý đối với nhân sự hành nghề và công tác đánh giá tuân thủ.

Báo cáo thường niên cũng cho thấy, Quỹ Hải Thông – cũng thuộc tập đoàn Quốc Thái Hải Thông – vào tháng 8/800Bương tự bị Cục Quản lý Chứng khoán Thượng Hải áp dụng biện pháp quản lý hành chính “xuất công văn cảnh cáo”, do “đầu tư và quản lý trong mảng kinh doanh quản lý tài sản tư nhân không tuân thủ quy định, một số kế hoạch quản lý tài sản tư nhân thiếu quản lý chủ động, việc thực thi hệ thống quản lý quyền hạn đầu tư trong mảng kinh doanh quản lý tài sản tư nhân không đạt yêu cầu…”.

Các thách thức chồng chéo như bị xử phạt từ phía cơ quan quản lý, biến động ban lãnh đạo, thất thoát nhân tài và tái cơ cấu sáp nhập… đang đặt Quỹ Hoa An tại một bước ngoặt quan trọng của sự phát triển. Liệu “một trong mười công ty quỹ công khai lão làng” này có thể, trong áp lực của việc cải chính tuân thủ, tái thiết đội ngũ và hợp nhất hoạt động kinh doanh, củng cố thế mạnh đầu tư trái phiếu, bù đắp sự thiếu hụt trong đầu tư cổ phiếu và thuận lợi thực hiện sự tích hợp phối hợp với Quỹ Hải Thông hay không, vẫn cần sự quan sát của thị trường.