Đào Kim thấp sóng “Thu nhập cố định+” vẽ nên đường cong lợi nhuận tuyệt đối

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán giao động, lợi suất các sản phẩm quản lý tài sản có xu hướng đi xuống, sự quan tâm đối với các sản phẩm “thu nhập cố định+” với tư duy công thủ toàn diện ngày càng tăng. Một số công ty quỹ có lợi thế trong lĩnh vực định lượng đã bắt đầu thử đưa các phương pháp định lượng vào mảng “thu nhập cố định+”, mở ra một đường đua mới cho “thu nhập cố định+” theo hướng định lượng. Tổ định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo chính là những người đi sâu trong đường đua này. Theo quan điểm của ông Liu Weiming, giám đốc quỹ thuộc bộ phận đầu tư định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo, các mô hình định lượng có kỷ luật nghiêm minh, nhờ các ràng buộc rủi ro chặt chẽ và kỷ luật đầu tư khách quan, phù hợp một cách tự nhiên với mục tiêu “kiểm soát mức sụt giảm (drawdown), hướng tới sự vững chắc” của “thu nhập cố định+”. Sản phẩm mới “thu nhập cố định+” dòng “Dẫn” của Công ty quản lý quỹ Bowdo—các quỹ hỗn hợp Bowdo Yansheng và quỹ Bowdo Yan, cũng như quỹ trái phiếu—sẽ được phát hành đồng thời vào tháng 4. Khi trả lời phỏng vấn phóng viên của China Securities Journal, ông cho biết hai sản phẩm mới dòng “Dẫn” lần này sẽ tiếp tục những nỗ lực của đội ngũ trong lĩnh vực “thu nhập cố định+” biến động thấp, nhằm vẽ nên đường cong giá trị tài sản ròng với biến động thấp hơn và khả năng lập đỉnh mới mạnh hơn cho nhà đầu tư thông qua chiến lược chọn cổ phiếu tạo lợi nhuận tuyệt đối độc đáo và lớp nắm giữ trái phiếu nền tảng vững chắc.

Bowdo “Chỉ số+” tiếp tục có thêm sản phẩm mới

Ông Liu Weiming cho biết, dù xét từ định vị danh mục sản phẩm hay từ góc nhìn nhu cầu của người dùng, thì các sản phẩm “thu nhập cố định+” trước hết phải có năng lực tạo lợi nhuận tuyệt đối; trên nền tảng đó, mới cân nhắc cách cung cấp các phương án vững chắc hay mang tính linh hoạt tùy theo nhu cầu khác nhau của nhà đầu tư. Dựa trên nhận thức nói trên, đội ngũ định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo đã lên kế hoạch phổ sản phẩm “thu nhập cố định+” từ biến động thấp, biến động trung bình đến biến động cao; tất cả đều được định vị hướng tới lợi nhuận tuyệt đối, nỗ lực vượt qua chu kỳ thị trường.

Lô sản phẩm “Dẫn” dự kiến phát hành đầu tiên, với tư cách là thành viên mới trong chuỗi lợi nhuận tuyệt đối định vị biến động thấp thuộc ma trận sản phẩm “Chỉ số+” của Công ty quản lý quỹ Bowdo, sẽ tuân thủ nghiêm ngặt tỷ lệ phân bổ cổ phiếu–trái phiếu tương đối cố định, tạo ra một sản phẩm “thu nhập cố định+” điển hình: lấy tài sản trái phiếu làm trung tâm, đồng thời dùng tài sản cổ phiếu để gia tăng.

Để đạt mục tiêu lợi nhuận tuyệt đối, ông Liu Weiming đã nêu ra hai đặc điểm nổi bật của sản phẩm này.

Thứ nhất, mục tiêu ở khối thu nhập cố định thiết thực và thận trọng, giữ vững “cơ sở nền”. Ông Liu Weiming cho biết, trái phiếu là “cái neo” của sản phẩm; đội ngũ của họ sẽ không chủ động gánh chịu rủi ro tín dụng, không đi xuống chất lượng tín dụng. Chiến lược thông qua việc rút mẫu để tái tạo chỉ số trái phiếu chính phủ kỳ hạn ngắn–trung và kết hợp quản lý chủ động nhằm giảm biên độ biến động; mục tiêu tổng thể là đạt hiệu quả trung bình so với các quỹ trái phiếu thuần cùng loại. Ngoài ra, trong chừng mực cân nhắc, có thể đầu tư một tỷ lệ nhất định vào trái phiếu chuyển đổi thông qua “lựa chọn thời điểm theo mô hình định lượng + chọn chứng khoán theo nhiều nhân tố”, nhằm đóng góp lợi nhuận được phân tán hóa, từ đó nâng cao tỷ lệ Sharpe và trải nghiệm nắm giữ của danh mục.

Thứ hai, khối cổ phiếu chủ lực là chiến lược chọn cổ phiếu tạo lợi nhuận tuyệt đối. Ông Liu Weiming cho rằng, đây là “chiến trường” nơi đội ngũ đầu tư định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo phát huy lợi thế cốt lõi của mình. “Trong môi trường lãi suất thấp, mức độ khó để đạt được lợi thế vượt trội rõ rệt ở phía trái phiếu đang tăng dần. Trong tương lai, sự khác biệt về hiệu quả của ‘thu nhập cố định+’ phụ thuộc rất lớn vào cách vận hành vị thế cổ phiếu.”

Trước kiểm soát biến động, sau mới tìm kiếm lợi nhuận

Theo quan điểm của ông Liu Weiming, để hoàn thành mục tiêu lợi nhuận tuyệt đối của sản phẩm “thu nhập cố định+” dòng “Dẫn”, chiến lược cốt lõi ở phía cổ phiếu có thể tóm lược thành hai bước: trước kiểm soát biến động, sau mới tìm kiếm lợi nhuận.

Bước thứ nhất là giảm biến động, nhằm xây dựng một “rổ” cổ phiếu có biên an toàn cao, giúp danh mục phù hợp hơn với định vị lợi nhuận tuyệt đối. Ông Liu Weiming cho biết, chiến lược liên quan tham khảo logic xây dựng của các chỉ số lợi thế/“cổ tức” biến động thấp đã trưởng thành trên thị trường (như chỉ số Dividend biến động thấp Đông chứng) và logic biên soạn của chỉ số dòng tiền tự do, đồng thời tiếp tục được tối ưu nâng cấp thông qua mô hình định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo. Đội ngũ, từ toàn bộ cổ phiếu trên toàn thị trường, sàng lọc theo ba tiêu chí: một là “rẻ”, tức định giá thấp, cổ tức cao; hai là “vững chắc”, tức hoạt động ổn định, dòng tiền dồi dào, chất lượng tài chính cao; ba là “biến động thấp”, tức biến động lịch sử của giá cổ phiếu tương đối thấp.

“Làm thế nào để đánh giá một cổ phiếu có dễ dính bẫy không?” Ông Liu Weiming nêu ví dụ: “Chúng tôi có mô hình giám sát động và cảnh báo rủi ro tài chính cho toàn bộ cổ phiếu trên thị trường; mỗi ngày sẽ cập nhật ‘danh sách đen’, loại bỏ khỏi rổ những cổ phiếu có khiếm khuyết về chất lượng tài chính.” Sau khi sàng lọc theo ba tiêu chí nói trên trên toàn thị trường, rồi thông qua mô hình lọc chặt chẽ, cuối cùng sẽ hình thành một rổ cổ phiếu biến động thấp gồm 300–500 cổ phiếu. Bản thân rổ này đã có các đặc trưng như tỷ lệ Sharpe cao, tỷ lệ Calmar cao, mức sụt giảm thấp, qua đó tạo nền tảng an toàn vững chắc cho việc nâng cao lợi nhuận ở giai đoạn sau.

Bước thứ hai là “gia tăng lợi nhuận”, thể hiện năng lực cốt lõi của hệ thống định lượng “Chỉ số+” của Công ty quản lý quỹ Bowdo. Ông Liu Weiming cho biết, trong rổ cổ phiếu biến động thấp đã được sàng lọc ban đầu, dựa trên hệ thống định lượng mà đội ngũ định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo đã trải qua 14 năm kiểm chứng bằng giao dịch thực, đội ngũ sẽ tiến hành sàng lọc lần hai để chọn ra nhóm “tinh hoa” có điểm số theo mô hình định lượng cao nhất và kỳ vọng lợi nhuận mạnh hơn, từ đó xây dựng danh mục cuối cùng.

Ông Liu Weiming giải thích thêm rằng hiện nay đội ngũ đầu tư định lượng của Công ty quản lý quỹ Bowdo đang sử dụng khung mô hình nhiều nhân tố “Cân bằng kép”. “Cân bằng kép” thể hiện ở hai phương diện. Thứ nhất là cân bằng ở cấp độ phương pháp luận: dựa trên mô hình đa nhân tố truyền thống thông qua khai thác thủ công các nhân tố và vận dụng mô hình end-to-end (AI toàn quy trình) bằng công nghệ trí tuệ nhân tạo, hai bộ khung được phân bổ theo tỷ lệ cân bằng, bổ sung cho nhau; Thứ hai là cân bằng ở cấp độ nhân tố: kết hợp nhân tố động lượng phản ánh xu hướng cơ bản và nhân tố hồi quy trung bình khai thác sự quay về trung bình của định giá và giá; đồng thời duy trì cấu hình cân bằng theo dài hạn.

Khung “Cân bằng kép” này, xét bề ngoài tưởng như bỏ qua cơ hội đặt cược vào một loại nhân tố trong phong cách thị trường cụ thể để giành thứ hạng cực cao, nhưng lại giúp các sản phẩm dòng “Chỉ số+” của Bowdo duy trì lợi nhuận vượt trội có tính bền vững trong dài hạn. “Trong quá khứ, chúng tôi từng thấy một số đội ngũ nhờ phong cách hoặc mức độ phơi nhiễm nhân tố trùng khớp rất cao với một năm của thị trường nên hiệu quả nổi bật, nhưng cũng có thể đối mặt với thách thức lớn trong những năm phong cách đảo chiều.” Ông Liu Weiming cho biết, lựa chọn của Công ty quản lý quỹ Bowdo dựa vào các ràng buộc chặt chẽ về phong cách và phân bổ cân bằng; thông qua việc liên tục lặp lại, nâng cao chất lượng của từng nhân tố, để tích lũy lợi nhuận vượt trội trong dài hạn. Triết lý này cũng được quán triệt trong quản lý các sản phẩm “thu nhập cố định+”, với mục tiêu mang đến cho nhà đầu tư trải nghiệm lợi nhuận có thể dự đoán được, biến động thấp hơn.

“Thu nhập cố định+” đón cơ hội phân bổ tốt

Khi nói về thị trường hiện tại, ông Liu Weiming phân tích giá trị phân bổ của sản phẩm “thu nhập cố định+” từ cả hai mặt cổ phiếu và trái phiếu. Ở phía thị trường trái phiếu, kinh tế thể hiện đặc trưng phục hồi hơn nữa, môi trường chính sách tiền tệ dự kiến sẽ duy trì xu hướng nới lỏng tương đối; rủi ro lãi suất tăng mạnh là hữu hạn. Trong bối cảnh được hỗ trợ bởi thanh khoản, trái phiếu kỳ hạn ngắn–trung có thể cung cấp lợi tức coupon mang tính bền vững, phù hợp để làm lớp nắm giữ nền tảng lõi cho “thu nhập cố định+”, tạo cơ sở cho lợi nhuận của danh mục.

Ở phía thị trường cổ phiếu, ông Liu Weiming cho rằng, sau khi trải qua biến động, A-shares đang ở giai đoạn phục hồi ôn hòa khi hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp dần được cải thiện; các mảng như công nghệ và tiêu dùng tồn tại cơ hội mang tính cấu trúc. Các sản phẩm “thu nhập cố định+” thông qua việc phân bổ một tỷ lệ nhỏ vào tài sản cổ phiếu, nhằm nắm bắt các cơ hội cấu trúc này; đồng thời, trong điều kiện kiểm soát nghiêm ngặt rủi ro sụt giảm, nỗ lực gia tăng lợi nhuận tổng thể.

“Nhìn tổng thể, cả cổ phiếu lẫn trái phiếu đều có cơ hội để bố trí, và các sản phẩm ‘thu nhập cố định+’ đang bước vào một cửa sổ phân bổ tương đối thuận lợi.” Ông Liu Weiming kết luận. Đối với các sản phẩm “thu nhập cố định+” biến động thấp, định vị của chúng là đóng vai trò “cái neo” trong danh mục tài sản của nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội ở cả hai mặt cổ phiếu và trái phiếu trong bối cảnh bất định, đồng thời theo đuổi sự gia tăng giá trị tài sản ổn định trong dài hạn.