Cổ phần ủy thác thường xuyên xuất hiện trên “kệ hàng” khó tìm được người mua với mức chiết khấu

Thị trường chuyển nhượng vốn cổ phần của công ty ủy thác đang rơi vào cảnh ngặt nghèo “giảm giá mà vẫn khó bán”. Thông tin từ Sở giao dịch quyền tài sản Bắc Kinh cho biết, 100% cổ phần của Tân Thời Đại Ủy Thác một lần nữa được niêm yết để chuyển nhượng, giá bán khởi điểm giảm xuống còn 1.19B nhân dân tệ, chỉ bằng khoảng một nửa so với giá niêm yết lần đầu vào năm 2022. Đồng thời, việc chuyển nhượng 0,826% cổ phần của Trung Thiết Ủy Thác tiếp tục bị hạ giá và được niêm yết, nhưng vẫn chưa tìm được bên nhận quan tâm.

Từ đầu năm đến nay, nhiều công ty ủy thác đã đưa cổ phần của mình lên “sàn”, nhưng người chịu tiếp nhận lại rất ít. Người trong ngành cho biết, dưới áp lực tổng hợp như siết chặt giám quản ngành, xử lý rủi ro và chuyển đổi hoạt động kinh doanh, định giá cổ phần của các công ty ủy thác liên tục giảm. Ý nguyện tiếp nhận của các tổ chức nhìn chung trầm lắng. Giá trị cổ phần của các công ty ủy thác trong tương lai sẽ gắn trực tiếp với chất lượng vận hành, năng lực chuyển đổi và các yếu tố khác.

Chuyển nhượng niêm yết 100% cổ phần

Cụ thể, lần niêm yết chuyển nhượng lần này của Tân Thời Đại Ủy Thác là 2.31Bỷ cổ phiếu, tương ứng với 100% cổ phần của công ty, với giá bán khởi điểm 1.19B nhân dân tệ, khoảng bằng một nửa so với giá niêm yết lần đầu vào năm 2022. Phương thức thanh toán giá chuyển nhượng là thanh toán theo đợt. Bên nhận quan tâm, sau khi nắm rõ tình hình liên quan đến tài sản chuyển nhượng, phải nộp hồ sơ đề nghị nhận chuyển nhượng, đồng thời nộp 356M nhân dân tệ tiền đặt cọc giao dịch vào tài khoản ngân hàng chỉ định.

Đây không phải là lần đầu Tân Thời Đại Ủy Thác chuyển nhượng cổ phần. Năm 2022, 100% cổ phần của công ty lần đầu tiên được niêm yết tại Sở giao dịch quyền tài sản Bắc Kinh để chuyển nhượng, khi đó giá bán khởi điểm là 2.31B nhân dân tệ. Tháng 5/2024, giá bán khởi điểm của thương vụ chuyển nhượng này đã giảm xuống còn 1.85B nhân dân tệ. Năm 2025 và 2026, thương vụ cổ phần này tiếp tục được đưa lên “sàn” nhiều lần, giá niêm yết tiếp tục bị chiết khấu, nhưng vẫn không có bên tiếp nhận.

Trang chi tiết thương vụ chuyển nhượng này cho thấy Tân Thời Đại Ủy Thác có tổng cộng bốn cổ đông — Công ty TNHH Đầu tư Tân Thời Đại Tầm Nhìn (Bắc Kinh), Công ty TNHH Phát triển Công nghiệp Thượng Hải Nhân Quảng, Công ty TNHH Đầu tư Vân Phường Khoa Vi, và Công ty TNHH Thương mại Cát Lâm thành phố Nội Mông…? (hình thức), lần chuyển nhượng này liên quan đến toàn bộ cổ phần.

Năm 2020, Tân Thời Đại Ủy Thác bị thực hiện tiếp quản, sau đó theo pháp luật gia hạn thời hạn tiếp quản. Tính đến thời điểm phóng viên đăng bài, báo cáo thường niên của công ty vẫn dừng ở niên độ 2019.

Về điều kiện tư cách của bên nhận, theo thông báo chuyển nhượng, sau khi hoàn tất việc chuyển nhượng cổ phần lần này, bên nhận phải cam kết phối hợp và thúc đẩy doanh nghiệp nhận được ủy thác phối hợp theo yêu cầu của cơ quan quản lý nhằm triển khai công việc xử lý rủi ro của Tân Thời Đại Ủy Thác. Ngoài ra, bên nhận phải nắm rõ đầy đủ định vị chức năng của công ty ủy thác, bản chất nghiệp vụ ủy thác và đặc điểm rủi ro, cũng như trách nhiệm và nghĩa vụ của cổ đông mà mình phải gánh chịu.

Theo quy định của “Biện pháp quản lý công ty ủy thác” bắt đầu có hiệu lực từ tháng 1 năm nay, các cổ đông công ty ủy thác phải dùng vốn hợp pháp và tự có để góp vốn; không được dùng vốn ủy thác, vốn nợ hoặc các loại vốn không phải vốn tự có để góp vốn; cũng không được góp vốn gian dối, góp vốn xoay vòng, rút trộm vốn hoặc rút trộm vốn dưới hình thức biến tướng.

Bên chịu tiếp nhận rất ít

Ngoài ra, Trung Thiết Ủy Thác cũng đang tiến hành chuyển nhượng cổ phần gần đây. Thông tin từ Sở giao dịch quyền tài sản Bắc Kinh cho thấy, giá bán khởi điểm đối với 0,826% cổ phần của Trung Thiết Ủy Thác là 90,50 triệu nhân dân tệ, giảm khoảng 10% so với giá của lần chuyển nhượng trước. Bên chuyển nhượng là Công ty TNHH Thép Thành Đô của Tập đoàn Thép Thành Đô (攀钢集团成都钢铁有限责任公司), thời hạn kết thúc công bố thông tin là ngày 13 tháng 4.

Trong những năm gần đây, nhiều công ty ủy thác như Trung Thành Ủy Thác, Hoa Tín Ủy Thác, và Bắc Phương Ủy Thác đã đưa cổ phần lên niêm yết để chuyển nhượng tại các nền tảng như sàn giao dịch quyền tài sản địa phương; đa phần không thành công do không có nhà đầu giá. Một người trong ngành cho phóng viên biết: “Hiệu quả đấu giá cổ phần của công ty ủy thác không tốt hoặc rơi vào tình trạng không có người đấu giá thành công cần phải xem xét phân biệt. Có trường hợp đang trong quá trình giải quyết rủi ro, như Tân Thời Đại Ủy Thác; có trường hợp khác là do yêu cầu quản lý phải quay về cội nguồn, tập trung vào hoạt động kinh doanh chính như Trung Thiết Ủy Thác. Kết quả thường vẫn là không có người đấu giá thành công (流拍), điều này có liên quan đến việc ngành ủy thác hiện đang ở giai đoạn chuyển đổi hoạt động kinh doanh và xử lý rủi ro, cộng thêm giám quản mạnh, giám quản nghiêm, khiến định giá chung của cổ phần công ty ủy thác bị giảm sút.”

Chuyên viên nghiên cứu của Yuyong Trust (用益信托) là Du Trí cho rằng, hiện nay ngành ủy thác đang chịu nhiều áp lực như siết chặt giám quản, xử lý rủi ro và chuyển đổi hoạt động; logic lợi nhuận của ngành đã thay đổi căn bản, mức độ không chắc chắn về giá trị cổ phần công ty ủy thác khá lớn và ý nguyện tiếp nhận của các tổ chức thấp. “Trong tương lai, giá trị cổ phần của các công ty ủy thác có thể sẽ gắn trực tiếp với các yếu tố như chất lượng vận hành và năng lực chuyển đổi.” ông nói.

Tìm kiếm điểm tăng trưởng lợi nhuận mới

Hội đồng chuyên gia của Hiệp hội Ngành Ủy thác Trung Quốc, ông Chu Tiểu Minh, cho biết từ năm 2018, do sự thay đổi của môi trường thị trường và điều chỉnh chính sách giám quản, các công ty ủy thác đã bước vào giai đoạn chuyển đổi và phát triển. Trong khi làm sạch và thu hẹp các nghiệp vụ truyền thống (ủy thác loại tài trợ và ủy thác dạng thông đạo), các công ty đồng thời tích cực mở rộng các nghiệp vụ “bản nguyên” của ủy thác.

Có thể thấy điều này qua biến động quy mô của ngành. Quy mô tài sản ủy thác toàn ngành từ mức cao 26,25 nghìn tỷ nhân dân tệ cuối năm 2017 đã giảm xuống còn 20,49 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2020. Trong vòng ba năm (từ 2018 đến 2020), mức giảm đạt 21,94%. Khi ngành dần làm rõ định vị của chính mình và tăng tốc quay trở lại các nghiệp vụ bản nguyên, đến năm 2021 quy mô tài sản ủy thác bắt đầu ổn định và tăng trở lại, sau đó tiếp tục tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối tháng 6 năm 2025, số dư quy mô tài sản ủy thác toàn ngành là 32,43 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Trong bối cảnh chuyển đổi ngành, vừa có thách thức vừa có cơ hội. Một mặt là vì nghiệp vụ khó làm; tính bền vững của mô hình kinh doanh của nhiều nghiệp vụ mới còn cần được kiểm chứng. Chi phí đầu tư hệ thống và các yếu tố khác khó khớp với lợi ích thu về trong ngắn hạn. Một nhân sự kinh doanh của công ty ủy thác quản lý quy mô tài sản ủy thác hàng nghìn tỷ nhân dân tệ nói với phóng viên: “Chúng tôi muốn triển khai các nghiệp vụ có thể nhanh chóng mở rộng quy mô. Điều kiện tiên quyết là phải xây dựng hệ thống trước, đồng thời phải gánh rủi ro tuân thủ; dần dần thì sẽ phát hiện ra rằng công việc này không dễ làm, tình trạng cạnh tranh trong ngành rất gay gắt, mức phí bị mọi người ép xuống rất thấp.” Ông bổ sung rằng, mô hình vận hành tương đối tốt hiện nay là kết hợp với năng lực và nguồn lực của cổ đông để khai mở nghiệp vụ mới, tăng tần suất tổ chức các buổi roadshow, tìm điểm tăng trưởng nghiệp vụ mới.

Mặt khác là cơ hội. Lấy ví dụ dịch vụ ủy thác bằng vốn trả trước: một người trong công ty ủy thác hàng đầu cho biết, dịch vụ ủy thác loại vốn trả trước có nhiều điểm tương thích với các loại nghiệp vụ ủy thác khác. Có thể tạo hiệu ứng phối hợp liên kết nhiều điểm với các nghiệp vụ như ủy thác gia tộc, tài sản quản lý sản phẩm niêm yết (标品资管), quản lý tài sản, nhờ đó mở rộng thêm các kịch bản ứng dụng của dịch vụ ủy thác và giá trị thương mại thể hiện thêm rõ ràng.