Công nghệ Long Chen tăng trưởng lợi nhuận quý 1 chậm lại: Dòng tiền bị áp lực, vấn đề tuân thủ lịch sử thu hút sự chú ý

Hỏi AI · Công nghệ Longchen làm thế nào để thúc đẩy thành công IPO thông qua chỉnh sửa các vấn đề kiểm soát nội bộ?

《Quan sát Kinh doanh Vịnh Cảng》Trương Nhiên Kỳ

Ngày 23/3, Công ty TNHH Công nghệ Longchen tỉnh Hồ Bắc (sau đây gọi là, Công nghệ Longchen) nộp đơn đăng ký lên Sàn giao dịch Bắc Kinh. Quá trình IPO bước vào giai đoạn nước rút cuối cùng, chỉ còn thiếu bước cuối cùng để được niêm yết. Ngày 3/4, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Chứng khoán (CSRC) đã ban hành văn bản phê duyệt phát hành cho Công nghệ Longchen.

Là doanh nghiệp trong lĩnh vực màng mỏng điện dung polyester cho thiết bị điện năng lượng mới, Công nghệ Longchen tập trung sâu vào nghiên cứu và phát triển các sản phẩm như màng nền BOPP… nhờ lợi thế về công suất liên quan mà chiếm một vị trí trong ngành. Đáng chú ý, đây không phải là lần IPO đầu tiên của Công nghệ Longchen. Ngay từ cuối năm 2022, công ty đã nộp đơn xin IPO lên Sàn giao dịch Bắc Kinh và được chấp nhận; tổ chức bảo lãnh là Chứng khoán Dân Sinh. Công ty lần lượt trải qua hai lần xét duyệt tại hội đồng. Tháng 6/2023, do công bố thông tin giao dịch liên quan không đầy đủ và kiểm soát nội bộ có điểm khiếm khuyết, công ty đã bị từ chối. Sau đó, Công nghệ Longchen tiến hành chỉnh sửa có mục tiêu đối với các vấn đề như thư chào hàng không chuẩn mực và giao dịch liên quan thiếu minh bạch; đồng thời thay đổi tổ chức bảo lãnh sang Chứng khoán Cathay Haitong để nộp lại. Đến cuối năm 2024, công ty lại nộp đơn xin IPO lên Sàn giao dịch Bắc Kinh và đến tháng 2/2026 thông qua việc xét duyệt tại Ủy ban niêm yết, thuận lợi “qua ải”. Sau nhiều khúc mắc, cuối cùng đã bước vào giai đoạn đăng ký.

1

Giá bán giảm, tốc độ tăng lợi nhuận quý 1 chậm lại

Theo bản cáo bạch và dữ liệu từ Thiên Nhãn Tra (Tianyancha), Công nghệ Longchen được thành lập vào năm 2003, là doanh nghiệp chủ yếu hoạt động trong ngành sản xuất máy tính, truyền thông và các thiết bị điện tử khác. Hoạt động kinh doanh chính của công ty là nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh các vật liệu màng BOPP liên quan đến tụ màng mỏng. Vật liệu màng BOPP của công ty có các ưu điểm như điện trở cách điện cao, độ đồng đều về độ dày tốt, tổn hao điện môi nhỏ, cường độ điện môi cao… và là một trong những nguyên liệu cốt lõi cho tụ màng mỏng.

Dữ liệu tài chính cho thấy, trong giai đoạn 2023—2025 (sau đây gọi là, trong kỳ báo cáo), doanh thu hoạt động của công ty lần lượt là 371M NDT, 604M NDT và 642M NDT; tăng trưởng so với cùng kỳ năm 2024 và 2025 lần lượt là 62,80% và 6,29%, hiệu quả kinh doanh tiếp tục tăng trưởng; lợi nhuận ròng tương ứng là 43.19M NDT, 78.47M NDT và 99.28M NDT; tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 81,67% và 26,52%, mức lợi nhuận tăng dần theo từng năm.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính của công ty lần lượt là 367M NDT, 586M NDT và 635M NDT, chiếm tỷ lệ trên 95% trong tổng doanh thu hoạt động; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản lãi/lỗ không thường xuyên thuộc về chủ sở hữu công ty mẹ lần lượt là 35.63M NDT, 67.33M NDT và 83.61M NDT. Tỷ trọng doanh thu màng nền và màng kim loại hóa lần lượt là 92,75%, 91,64% và 92,15%; đây là nguồn thu nhập chính của công ty. Doanh thu các hoạt động khác chủ yếu đến từ tiền thuê nhà, doanh thu bán nguyên liệu thô…

Cùng kỳ, giá bán của màng nền chịu nhiệt cao—mảng kinh doanh chính—là lần lượt 32.8k NDT/tấn, 31.1k NDT/tấn và 3,11 vạn NDT/tấn. Sau khi giá ở mức cao vào năm 2023, năm 2024, giá bán giảm 5,18% so với cùng kỳ.

Công ty cho biết, khi quan hệ cung cầu trên thị trường được cải thiện, giá thị trường của màng nền chịu nhiệt cao đã có xu hướng giảm. Đồng thời, trong nửa đầu năm 2024, do dây chuyền sản xuất mới của công ty đang trong giai đoạn đầu đưa vào vận hành hoặc thử sản xuất, tỷ lệ hàng đạt chuẩn đang trong quá trình tăng dần, vì vậy giá bán của phần sản phẩm này thấp hơn, qua đó kéo giá bình quân sản phẩm xuống.

Đồng thời, tỷ suất lãi gộp của hoạt động kinh doanh chính lần lượt là 33,23%, 29,66% và 33,35%, nhìn chung thể hiện xu hướng giảm trước rồi tăng sau; công ty quy biến động tỷ suất lãi gộp là do chu kỳ ngành và quá trình nâng cấp công suất.

Công ty dự kiến đạt doanh thu hoạt động trong khoảng 32.8k NDT đến 31.1k NDT trong giai đoạn 1—3/2026, tăng trưởng 5,67%—15,62%; dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu công ty mẹ là 25 triệu NDT đến 27 triệu NDT, biến động so với cùng kỳ -1,27% đến 6,63%; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản lãi/lỗ không thường xuyên thuộc về chủ sở hữu công ty mẹ là 24,50 triệu NDT đến 26,50 triệu NDT, biến động so với cùng kỳ -0,59% đến 7,53%.

2

Phụ thuộc vào nhà cung cấp gần 90%, dòng tiền chịu áp lực

Trong kỳ báo cáo, nhà cung cấp của Công nghệ Longchen có mức độ tập trung cao. Trong kỳ, tỷ lệ mua hàng của 5 nhà cung cấp lớn nhất lần lượt chiếm 89,02%, 87,13% và 89,71% tổng giá trị mua hàng của cùng kỳ, duy trì lâu dài ở mức cao, do đó mức độ phụ thuộc vào chuỗi cung ứng thượng nguồn rất lớn.

Trong đó, công ty trực tiếp mua nhựa PP (polypropylen) từ Đại Hàn Dầu Hóa (DaeHan Oil & Chemical) với các khoản tiền lần lượt là 31.1k NDT, 102 triệu NDT và 147 triệu NDT. Đồng thời, thông qua công ty thương mại Shanghai Sailinte Plastic Co., Ltd. và các công ty có liên quan, công ty mua nhựa PP từ Đại Hàn Dầu Hóa với các khoản tiền lần lượt là 170M NDT, 186M NDT và 73.52M NDT. Tổng cộng, tỷ lệ so với tổng giá trị mua hàng lần lượt là 54,72%, 66,14% và 74,62%, ở mức khá cao. Công ty thẳng thắn cho biết: nếu trong tương lai Đại Hàn Dầu Hóa bị ảnh hưởng bởi chính sách thương mại hoặc các yếu tố khác, không thể kịp thời cung cấp đủ số lượng nguyên liệu liên quan, và công ty trong ngắn hạn không thể tìm kiếm nguyên liệu thay thế, thì điều này sẽ gây ảnh hưởng bất lợi đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Chuyên gia tư vấn thương mại nổi tiếng, Ho Hồng Kỷ, cho rằng doanh nghiệp muốn “giải” sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, cốt lõi nằm ở việc xây dựng hệ thống chuỗi cung ứng có thể kiểm soát; có thể chia thành ba hướng triển khai: một là từng bước phân tán việc mua hàng, hai là thúc đẩy thay thế công nghệ và tự nghiên cứu phát triển, ba là thiết lập cơ chế hợp tác dài hạn. Đối với thị trường vốn, điều thị trường quan tâm hơn là liệu doanh nghiệp có hành động thực tế để hóa giải rủi ro phụ thuộc hay không. Nếu có thể đưa ra các bằng chứng cụ thể như tiến độ hợp tác với nhà cung cấp dự phòng, lộ trình thời gian nghiên cứu phát triển công nghệ thay thế… thì dù tỷ lệ phụ thuộc hiện tại cao, vẫn có thể thể hiện nhận thức về rủi ro và năng lực giải quyết; ngược lại, nếu chỉ dừng ở kế hoạch bằng lời, thiếu biện pháp mang tính thực chất, có thể bị xem là rủi ro tiềm ẩn ảnh hưởng đến hoạt động liên tục.

Khi quy mô công ty tiếp tục mở rộng, trong kỳ báo cáo, khoản phải thu và cơ cấu hàng tồn kho của công ty tiếp tục chịu áp lực, khiến sức ép vốn trở nên rõ rệt. Tại các thời điểm cuối kỳ báo cáo, giá trị sổ sách các khoản phải thu thương mại lần lượt là 107 triệu NDT, 141 triệu NDT và 168 triệu NDT, chiếm tỷ lệ lần lượt 32,26%, 29,38% và 43,99% trong tài sản lưu động; vòng quay phải thu lần lượt là 3,63, 4,58 và 3,92, vòng quay có xu hướng giảm.

Đáng chú ý, khách hàng của các khoản phải thu của Công nghệ Longchen có mức độ tập trung cao, khiến rủi ro thu hồi tiền cũng càng tập trung. Tại các thời điểm cuối kỳ báo cáo, mức độ tập trung của 5 khách hàng có khoản phải thu lớn nhất lần lượt là 36,28%, 37,15% và 50,45%, mức độ tập trung tăng đáng kể. Nếu trong tương lai, do khách hàng hạ nguồn chịu ảnh hưởng từ thay đổi môi trường thị trường của ngành, cập nhật công nghệ và biến động chính sách vĩ mô tại quốc gia nơi khách hàng đặt trụ sở, cùng các yếu tố khác làm phát sinh thay đổi bất lợi đáng kể đối với hoạt động sản xuất kinh doanh và tình hình tài chính, dẫn đến khoản phải thu không thể thanh toán đúng hạn hoặc không thu hồi được, thì rủi ro nợ xấu sẽ tăng lên, gây ảnh hưởng bất lợi đến khả năng luân chuyển vốn và hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.

Ở góc độ hàng tồn kho, tại các thời điểm cuối kỳ báo cáo, giá trị sổ sách hàng tồn kho của công ty lần lượt là 103 triệu NDT, 32.24M NDT và 76.1M NDT, chiếm tỷ lệ lần lượt 31,10%, 13,83% và 19,91% trong tài sản lưu động; trong kỳ báo cáo, vòng quay hàng tồn kho lần lượt là 2,64 lần, 5,03 lần và 5,92 lần; hàng tồn kho chủ yếu là nguyên liệu thô và hàng hóa tồn kho.

Nhìn sâu hơn, phần trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho so với tổng giá trị dự phòng giảm giá hàng tồn kho trung bình lần lượt là 42,32%, 59,51% và 73,31%. Quy mô dự phòng giảm giá hàng tồn kho của Công nghệ Longchen nhìn chung thấp hơn so với các công ty cùng ngành có thể so sánh, phản ánh việc trích lập giảm giá hàng tồn kho của công ty tương đối thận trọng.

Về khả năng thanh toán và dòng tiền, tại các thời điểm cuối kỳ báo cáo, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty lần lượt là 46,18%, 46,63% và 42,12%, cho thấy xu hướng giảm; tỷ lệ thanh toán hiện hành lần lượt là 0,77, 0,95 và 0,78; tỷ lệ thanh toán nhanh lần lượt là 0,53, 0,82 và 0,62, nhìn chung đều thấp hơn 1, cho thấy năng lực thanh toán ngắn hạn còn yếu.

Trong kỳ báo cáo, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty lần lượt là -89.12M NDT, 66.34M NDT và -75.59M NDT; chỉ trong năm 380Mới tăng nhẹ về số dương, nhìn chung năng lực “tạo máu” tiền tệ tiếp tục giảm sút.

Theo bản cáo bạch công bố thêm, tính đến cuối năm 2025, số dư vay ngắn hạn của công ty lên tới 358 triệu NDT. Trong đó, các khoản vay bảo lãnh các loại chiếm gần tám phần, đạt 282 triệu NDT. Điều cấp bách hơn là 358 triệu NDT này các khoản nợ ngắn hạn sẽ đến hạn theo từng quý trong năm 2026, với số tiền lần lượt là 67,00 triệu NDT, 75,90 triệu NDT, 56,90 triệu NDT và 81,99 triệu NDT.

Công ty cho rằng thời điểm đáo hạn của các khoản nợ khá phân tán, ở một mức độ nhất định giúp tránh rủi ro bị dồn cấn thanh toán; tuy nhiên xét theo quy mô tổng thể, tổng số tiền cần phải thanh toán trong cả năm vẫn ở mức cao, khiến dòng tiền bị tiêu hao liên tục. Nếu môi trường tài trợ bên ngoài hoặc việc thu hồi tiền từ hoạt động kinh doanh biến động, vẫn có thể dẫn đến áp lực vốn theo từng giai đoạn.

3

Tỷ lệ sử dụng công suất không ổn định, chú ý đến tính tuân thủ kiểm soát nội bộ trong lịch sử

Trong lần IPO này, Công nghệ Longchen dự kiến phát hành công khai không quá 52.2M cổ phiếu, huy động 375 triệu NDT. Trong đó, 345 triệu NDT được dành riêng để đầu tư vào dự án phát triển vật liệu điện tử màng mỏng dùng cho năng lượng mới. Tổng mức đầu tư dự kiến của dự án là 380 triệu NDT, thời gian xây dựng là 2 năm. Sau khi dự án hoàn thành sẽ bổ sung công suất màng nền 345Mấn/năm, tập trung vào các sản phẩm màng tụ siêu mỏng, chịu điện áp cao phục vụ các lĩnh vực như xe điện mới, quang năng (năng lượng mặt trời) và lưu trữ năng lượng. 30 triệu NDT còn lại dùng để bổ sung vốn lưu động nhằm đáp ứng nhu cầu vốn do mở rộng quy mô hoạt động tạo ra.

Theo bản cáo bạch, vào tháng 5/2024, công ty tổ chức cuộc họp Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2023, xem xét thông qua; cùng kỳ đã chi trả cổ tức tiền mặt tổng cộng 3.96M NDT. Một mặt chi trả cổ tức hàng chục triệu NDT để hoàn trả cổ đông, mặt khác lại dự định sử dụng vốn huy động để bổ sung vốn lưu động, tính hợp lý bị đặt dấu hỏi.

Về cơ cấu cổ phần, Lâm Mỹ Vân kiểm soát tổng cộng 54,08% cổ phần công ty và đồng thời là Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc, là cổ đông lớn và là người kiểm soát thực tế của công ty. Cổ đông lớn thứ tư, Lâm Vệ Lương, nắm giữ 3,48% cổ phần, là em trai của Lâm Mỹ Vân.

Điểm quan trọng hơn là, trong khi công suất hiện có vẫn chưa tiêu thụ hết hoàn toàn, công ty vẫn dự định mở rộng sản xuất. Trong kỳ báo cáo, tỷ lệ sử dụng công suất màng nền lần lượt là 101,22%, 84,69% và 90,29%, và sau này tỷ lệ sử dụng công suất giảm rõ rệt.

Với các yếu tố tổng hợp không thuận lợi, đồng thời trong bối cảnh công suất hiện tại chưa vận hành ở trạng thái đủ tải, sau khi công suất mới được đưa vào hoạt động, có thể còn làm gia tăng mất cân bằng cung-cầu. Việc tiêu thụ công suất và hiện thực hóa lợi nhuận trong tương lai đều tồn tại bất định lớn, và tính hợp lý của việc mở rộng sản xuất nhận được nhiều tranh cãi.

Cần đặc biệt lưu ý rằng, việc quản trị doanh nghiệp và công bố thông tin không chuẩn mực là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến IPO của Công nghệ Longchen bị “hạ nhiệt”, và cũng là thiếu sót tuân thủ nổi bật nhất trên con đường lên sàn.

Theo bản cáo bạch và tài liệu do cơ quan quản lý cung cấp, công ty con của Anh Huy, Công nghệ Longchen (Anhui Longchen), từng vào tháng 6/2022 mua một dây chuyền sản xuất màng tụ điện trị giá khoảng 26.73M NDT. Giao dịch này chiếm 35,85% tài sản ròng đã được kiểm toán gần nhất của công ty, đã đạt ngưỡng tiêu chuẩn phê duyệt của Hội đồng quản trị được quy định trong điều lệ công ty; tuy nhiên lại không kịp thời thực hiện thủ tục quyết định nội bộ và nghĩa vụ công bố thông tin, mãi đến tháng 5/375Mới tổ chức họp Hội đồng quản trị để truy nhận, bổ sung phê duyệt các nội dung liên quan.

Do các sai phạm về thủ tục nêu trên, Cục quản lý chứng khoán thuộc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Chứng khoán Trung Quốc tại Hồ Bắc và Bộ phận quản lý Công ty niêm yết của Hệ thống chuyển nhượng cổ phiếu cho doanh nghiệp nhỏ và vừa Trung Quốc (Cơ quan TNHH) đã áp dụng biện pháp giám sát hành chính dưới hình thức “thư cảnh cáo” đối với Công nghệ Longchen, Lâm Mỹ Vân—người khi đó là Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc—và Lâm Na—người khi đó là Thư ký Hội đồng quản trị. Đồng thời, về việc xác định quan hệ hành động nhất trí, công ty cũng chỉ sau khi CSRC có công văn hỏi cung, mới do Lâm Mỹ Vân và em trai bổ sung ký Thỏa thuận về hành động nhất trí và hoàn tất công bố thông tin tương ứng. Trước đó, trong thời gian dài chưa được làm rõ, khiến tính kịp thời và tính đầy đủ của công bố thông tin rõ ràng còn thiếu, đồng thời cũng khiến bên ngoài nghi ngờ tính chuẩn mực trong quản trị nội bộ của công ty. (Sản phẩm của Cảng Vịnh Tài chính)