Các đánh giá của tổ chức về việc tác động bên ngoài đang giảm dần về biên độ

随着二季度来临，海外不确定因素与地缘冲突对市场的冲击逐渐减弱，公募基金的关注重点重新回归企业内在价值。多家基金公司研判，市场最剧烈的估值调整阶段或已过去，未来行情将更紧密围绕基本面展开。面对一季度业绩显著分化、重仓股普遍承压的局面，公募在坚守科技主线的同时，更加注重盈利的确定性，并借力高股息资产平滑组合波动，为二季度布局指明方向。

基金迎估值压缩挑战

在 quý 1 năm 2026, độ khó đầu tư của quỹ đầu tư công chúng nhìn chung đã gia tăng đáng kể, kết quả hoạt động của quỹ thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Dưới tác động của môi trường bên ngoài và biến động của chuỗi ngành, phần lớn các cổ phiếu nắm giữ trọng điểm chịu áp lực định giá, việc nắm giữ theo nhóm các cổ phiếu công nghệ nhìn chung đã điều chỉnh, chỉ một số ít sản phẩm tập trung vào các phân khúc như lưu trữ (storage) mới đạt kết quả nổi bật, và các sản phẩm này có mức độ phân tán danh mục tương đối.

Trong đó, quỹ đứng đầu toàn thị trường về nhóm quỹ cổ phiếu chủ động trong quý 1 nhờ tập trung bố trí vào mảng lưu trữ đã thu về tỷ suất lợi nhuận 60%, trong khi quỹ cùng chủ đề xếp thứ hai có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn 23 điểm phần trăm, qua đó cho thấy dù ở cùng một lĩnh vực công nghệ, hiệu quả hoạt động của quỹ cũng có sự chênh lệch đáng kể. Điều này cũng phản ánh rằng, trong bối cảnh toàn thị trường chịu áp lực, việc chỉ dựa vào một vài hướng phân khúc có mức độ hưng phấn cao khó có thể đảo ngược những thách thức mà toàn bộ hoạt động đầu tư của quỹ công chúng đang đối mặt.

Lấy ví dụ nhóm quỹ cổ phiếu chủ động QDII hướng sang Hồng Kông. Trong quý 1, nhóm quỹ này nhìn chung thể hiện không mấy khả quan, đa số sản phẩm lình xình giữa lợi nhuận thấp và thua lỗ, trái ngược với nhóm QDII công nghệ toàn cầu có hiệu suất tương đối mạnh. Các sản phẩm QDII dẫn đầu về hiệu quả thường có nhiều vị thế tại các cổ phiếu dẫn dắt ngành bán dẫn và lưu trữ của Mỹ và các thị trường châu Á - Thái Bình Dương như Micron Technology, SanDisk, TSMC (台积电), Samsung, SK海力士 (SK hynix) v.v.

Ngoài ra, chỉ một số ít quỹ QDII đạt lợi nhuận dương thông qua chiến lược cổ tức cao, định giá thấp. Các sản phẩm này thường thiên về các mảng blue-chip truyền thống như tài chính và năng lượng, né tránh các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ có độ biến động cao, phản ánh rằng trong bối cảnh thị trường hiện tại, các tổ chức vẫn giữ thái độ thận trọng đối với rủi ro định giá của cổ phiếu tăng trưởng ngành công nghệ tại Hồng Kông.

回归基本面定价

Khi khẩu vị rủi ro toàn cầu từng bước hạ nhiệt, các cổ phiếu được quỹ nắm giữ trọng điểm liên tục phải đối mặt với áp lực định giá. Nhiều người trong ngành quỹ công chúng cho rằng, trong quý 2, sau khi thị trường dần tiêu hóa rủi ro địa chính trị và vĩ mô, tác động của biến động bên ngoài lên giá cổ phiếu sẽ giảm dần ở biên. Khi đó, tính chắc chắn về lợi nhuận doanh nghiệp và các yếu tố cơ bản sẽ một lần nữa trở thành trọng tâm của việc định giá.

Ông Wei Fengchun, Chuyên gia kinh tế trưởng của Quỹ Cijin Hexin, nhận định rằng xung đột ở Trung Đông đẩy phí bảo hiểm rủi ro lên cho năng lượng; do đó, năng lượng và tiện ích công (công ích) có tính “cứng” về lợi nhuận và giá trị phòng vệ. Dòng tiền chuyển từ tăng trưởng định giá cao sang phòng thủ định giá thấp, thể hiện logic ưu tiên an toàn trong ngắn hạn và trong dài hạn vẫn tập trung vào nâng cấp ngành. Tháng 4 dù tồn tại “cửa sổ” hạ cấp tình hình, nhưng cục diện địa chính trị đã thay đổi sâu sắc. Các vấn đề như an ninh năng lượng và xung đột do bên thứ ba gây ra (代理人冲突) sẽ tồn tại lâu dài; phần sau cần theo dõi động các biến then chốt để nắm bắt nhịp điệu phân bổ tài sản.

Ông Wang Li, Nghiên cứu viên cấp cao về chiến lược vĩ mô tại Quỹ Great Wall, cho rằng xung đột Mỹ - Iran là một trong những yếu tố quan trọng gây ra đợt điều chỉnh của A-shares trong quý 1. Một mặt, thế cục địa chính trị bế tắc đẩy “mặt bằng” giá dầu đi lên; mặt khác, cơ cấu thị trường luân phiên nhanh theo mức độ căng thẳng của xung đột. Khi tình hình căng thẳng, tài sản phòng thủ chiếm ưu thế; khi cảm xúc hạ nhiệt, cổ phiếu công nghệ lại bước vào giai đoạn phục hồi.

Ông nói rằng xu hướng địa chính trị và kết quả kinh doanh của báo cáo quý 1 sẽ là các biến then chốt quyết định bố cục dòng tiền trong quý 2. Hiện tại, các chỉ báo tâm lý thị trường đã cho thấy tín hiệu đáy. Nếu áp lực địa chính trị được giảm bớt, sự đồng thuận về việc mua vào (làm nhiều) của dòng tiền có thể được củng cố; đồng thời, nếu báo cáo quý 1 có thể cung cấp manh mối rõ ràng về triển vọng ngành (tình hình “hưng phấn”/景气), thì cũng sẽ nâng ý chí phân bổ vốn của dòng tiền cho các hướng có mức hưng phấn cao.

Ông Liu Fangyuan, Nhà nghiên cứu chỉ số tại Quỹ E*TRADE (E易方达), cho biết việc chọn cổ phiếu trong quý 2 năm 2026 nên quay về bám sát các yếu tố cơ bản, tập trung nắm bắt tính chắc chắn của kết quả kinh doanh và lộ trình hiện thực hóa. Nhóm cổ phiếu tăng trưởng do Hằng Sinh Khoa học (恒生科技) đại diện vẫn là hướng có tính chắc chắn tương đối cao. Ngành công nghiệp AI đang chuyển từ giai đoạn đầu tư sang triển khai thương mại hóa. Các lĩnh vực như điện toán đám mây, hạ tầng điện toán (算力) và ứng dụng của nền tảng internet có mức độ hưng phấn ngành cao hơn; khả năng theo dõi hiệu quả kinh doanh cũng tăng lên, và trong bối cảnh hiện tại, nhìn chung thể hiện tương đối ổn định. Đồng thời, nhóm cổ phiếu cổ tức cao với dòng tiền ổn định và khả năng chi trả cổ tức có thể đóng vai trò là sự bổ sung quan trọng cho danh mục; khi lãi suất còn cao và biến động thị trường gia tăng, chúng cung cấp tính phòng vệ.

科技仍是配置主线

Trong việc lựa chọn “sân chơi” đầu tư ở quý 2, mảng công nghệ vẫn là hướng trọng tâm được nhiều tổ chức quỹ công chúng phân bổ.

Ông Wei Fengchun lấy ví dụ việc Zhang Xueji lái xe giành cú đúp ở chặng WSBK tại Bồ Đào Nha, cho rằng ông đánh giá cao lợi thế dài hạn của sản xuất công nghệ cao của Trung Quốc và việc AI hỗ trợ đưa hàng ra nước ngoài. Ông cho rằng bước đột phá này phá vỡ sự độc quyền của các thương hiệu châu Âu - Mỹ - Nhật trong hàng chục năm, đồng thời là sự kiện mang tính biểu tượng cho việc “chế tạo Trung Quốc” chuyển từ cuộc đua “tự làm rẻ” ở phân khúc thấp sang “tự nâng cấp, tự mở rộng” ở phân khúc cao. Điều này cũng chứng minh xu hướng chu kỳ “Zhuge La” (朱格拉周期) do sản xuất công nghệ cao làm động lực là rõ ràng. Việc nâng cấp thiết bị và sự cộng hưởng của nâng cấp ngành khiến ngành chế tạo đang chuyển từ thế “chơi trong tồn kho/giành nhau từ số lượng sẵn có” sang các bước đột phá gia tăng. Các biến động nhiễu loạn trong ngắn hạn sẽ không làm thay đổi hướng đột phá công nghệ trong trung và dài hạn.

Ông Liu Fangyuan thì đánh giá cao ba hướng. Thứ nhất là AI và chuỗi ngành công nghệ liên quan, gồm điện toán đám mây, hạ tầng điện toán và các nền tảng internet; hưởng lợi từ việc thương mại hóa AI được thúc đẩy. Thứ hai là các nền tảng internet và lĩnh vực kinh tế số; dựa vào lợi thế người dùng, dữ liệu và kịch bản (scenarios), các mảng này có khả năng chuyển đổi ứng dụng AI mạnh. Thứ ba là nhóm cổ phiếu cổ tức cao, bao gồm các công ty có dòng tiền ổn định như tài chính, tiện ích công, năng lượng v.v.; trong các giai đoạn thị trường dao động, nhóm này có giá trị phân bổ.

Những người liên quan tại Morgan Stanley Fund cũng nhấn mạnh rằng AI vẫn là trung tâm của mảng công nghệ, và trong giai đoạn sau sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào chất xúc tác từ kết quả kinh doanh. Dù mảng AI chịu ảnh hưởng biến động của cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng nhìn chung tính chắc chắn về kết quả kinh doanh vẫn cao. OpenClaw kéo nhu cầu Token tăng vọt; tại Trung Quốc, lượng nền tảng được gọi đã tăng gấp 10 lần. Xu hướng tăng giá các sản phẩm liên quan đã duy trì trong nhiều tháng. Tình hình ở Trung Đông tiếp tục củng cố kỳ vọng tăng giá; ngay cả khi sau đó áp lực địa chính trị được giảm bớt, xu hướng này cũng khó có thể đảo ngược. Các sản phẩm liên quan đến nhu cầu nội địa sắp bước vào giai đoạn kiểm chứng kết quả kinh doanh; một số mã đã sớm thoát khỏi vùng đáy.

(Biên tập: Zhang Yan)

     【Tuyên bố miễn trừ】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các nhận định, quan điểm và phán đoán nêu trong bài; không đưa ra bất kỳ bảo đảm minh hoặc ngầm nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung được đề cập. Kính mong độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo