Giá vàng chịu áp lực giảm trong ngắn hạn, tổ chức đánh giá cao giá trị đầu tư dài hạn

Gần đây, giá vàng quốc tế đang dao động ở vùng giá cao. Tình hình địa chính trị ở Trung Đông nóng lên, Dollar Index giai đoạn tăng mạnh kết hợp với nhiễu do một số ngân hàng trung ương bán ra ngắn hạn, khiến giá vàng chịu áp lực và điều chỉnh giảm.

Theo dữ liệu mới nhất do Hiệp hội Vàng Thế giới công bố, trong tháng 2, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 19 tấn vàng, tăng rõ rệt so với tháng 1; các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi tiếp tục duy trì xu hướng mua thêm, trong khi Ngân hàng trung ương Nga và Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ là những bên bán giảm giữ chính.

Các chuyên gia cho rằng, việc một số ít ngân hàng trung ương giảm nắm giữ vàng chủ yếu mang tính thao tác chiến thuật, không làm thay đổi định hướng chính mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu; trong xu hướng dài hạn đồng USD suy yếu về tín dụng, logic phân bổ vàng như một công cụ đa dạng hóa dự trữ và tài sản phòng hộ rủi ro tín dụng vẫn vững chắc; điều chỉnh giảm ngắn hạn không làm đổi xu hướng đi lên trung và dài hạn; sau khi giá rơi quá mức, vẫn có giá trị phân bổ theo trung hạn.

Giá vàng chịu áp lực trong ngắn hạn

Từ tháng 3 đến nay, biên độ dao động trong ngày của giá vàng quốc tế đã tăng rõ rệt, khiến sự bất đồng giữa phe mua và phe bán gia tăng. Theo dữ liệu của Wind, trong tháng 3, giá vàng kỳ hạn COMEX đã giảm tích lũy hơn 10%. Ngày 1/4, giá đóng cửa là 4784.60 USD/oz; ngày 2/4, trong phiên giao dịch, giá vàng kỳ hạn COMEX có lúc giảm xuống 4580.4 USD/oz, cao nhất chạm 4825.90 USD/oz; sau đó giá duy trì trạng thái dao động.

Tính đến 15:35 ngày 7/4, giá vàng kỳ hạn COMEX giảm nhẹ 0.13%, ở mức 4677.9 USD/oz.

Nhà phân tích của Công ty Tương lai Zijin Tianfeng, bà Liu Shiyao, cho biết: “Trong ngắn hạn, vàng chịu áp chế rõ rệt do giá dầu tăng vọt sau xung đột ở Trung Đông dẫn đến đồng USD tăng mạnh.” Cơ chế truyền dẫn giữa dầu, đồng USD và vàng chủ yếu triển khai theo hai lộ trình cốt lõi: thứ nhất, giá dầu đi lên đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, thu hẹp không gian để Fed hạ lãi suất, qua đó kéo lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên và cuối cùng hỗ trợ chỉ số Dollar Index; thứ hai, xét từ hệ thống “petrodollar”, giá dầu tăng sẽ làm nhu cầu USD trên toàn cầu tăng.

“Trong lúc xung đột Mỹ-Ít vẫn chưa xuất hiện diễn biến rõ ràng, thị trường có thể đang trải qua một đợt sụt giảm phi lý,” bà Liu Shiyao cho biết.

Trong khi đó, một số hoạt động bán ra ngắn hạn của các ngân hàng trung ương cũng gây nhiễu lên tâm lý thị trường.

Theo báo cáo mới nhất được Hiệp hội Vàng Thế giới công bố, Ngân hàng trung ương Nga và Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ trong tháng 2 trở thành các bên bán giảm giữ vàng chủ yếu. Trong tháng đó, Ngân hàng trung ương Nga đã bán 6 tấn vàng; kể từ đầu năm đến nay, nước này nằm trong khoảng bán ròng rõ rệt, trở thành một trong những bên bán ròng vàng chủ yếu của các ngân hàng chính thức.

Theo tính toán của Hiệp hội Vàng Thế giới, dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ giảm 8 tấn trong tháng 2, chủ yếu xuất phát từ sự thay đổi đối với dự trữ vàng do Bộ Tài chính nắm giữ, chứ không phải do ngân hàng trung ương trực tiếp giảm dự trữ vàng. Tuy nhiên, trong tháng 3, Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ tỏ ra rất tích cực; ước tính họ đã sử dụng khoảng 50 tấn dự trữ vàng để tăng thanh khoản và thực hiện các hoạt động can thiệp trên thị trường ngoại hối.

Thống đốc Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, ông Fahith Karahan (Fatih Karahan), cho biết: “Trong số những giao dịch này, một phần rất lớn có hình thức tương tự các hợp đồng tương lai hoán đổi vàng-tiền tệ. Nói cách khác, sau ngày đáo hạn, lượng vàng liên quan sẽ quay trở lại dự trữ của chúng tôi.”

Liên quan đến hành vi bán ra vàng của một số ngân hàng trung ương trong thời gian gần đây, nhóm vĩ mô của Guolian Minsheng Securities cho rằng đây nghiêng về các biện pháp mang tính chiến thuật hơn là chiến lược; có ba nguyên nhân cốt lõi: thứ nhất, hành vi của các tổ chức “bám theo xu hướng”; ngân hàng trung ương cũng đóng vai trò như nhà đầu tư tổ chức trên thị trường vàng, thường là giảm nắm giữ trong giai đoạn đi ngang tích lũy và tăng mua trong giai đoạn tăng tốc; thứ hai, thâm hụt tài khóa tăng nhanh trong ngắn hạn khiến ngân hàng trung ương phải bán thụ động vàng để đáp ứng chi tiêu về thanh khoản; cả ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Nga đều thuộc nhóm này; thứ ba, quan hệ “có đi có lại” giữa dự trữ vàng của ngân hàng trung ương và dự trữ ngoại hối; sau khi giá dầu tăng lên do xung đột địa chính trị, áp lực giảm giá đối với tiền tệ của một số quốc gia gia tăng, khiến ngân hàng trung ương buộc phải bán vàng để tăng dự trữ ngoại hối.

Hầu hết các ngân hàng trung ương vẫn đang mua thêm

Mặc dù trong bối cảnh giá vàng cao, nhịp độ mua vàng của các ngân hàng trung ương ở các quốc gia có chậm lại đôi chút, nhưng nhìn chung, trong tháng 2, đa số ngân hàng trung ương trên toàn cầu vẫn tăng dự trữ vàng.

Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong tháng 2, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng tổng cộng 19 tấn vàng, tăng trở lại so với mức thấp của tháng 1, nhưng vẫn thấp hơn mức 26 tấn theo trung bình hàng tháng của năm 2025. Trong hai tháng đầu năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua tổng cộng 25 tấn vàng, tương đương khoảng một nửa lượng mua trong cùng kỳ năm ngoái.

Cụ thể, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan là lực lượng mua vàng chính trong tháng 2. Trong tháng đó, ngân hàng này đã tăng thêm 20 tấn vàng, là ngân hàng mua vàng với lượng lớn nhất trong từng tháng; đồng thời đây cũng là quy mô mua vàng theo tháng lớn nhất kể từ khi ngân hàng tăng mua 29 tấn vàng vào tháng 2/2025. Sau khi tăng mua, dự trữ vàng của Ba Lan lên 570 tấn, tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ chính thức tăng lên 31%, tiến thêm một bước để tiến gần hơn tới mục tiêu dài hạn 700 tấn đã công bố trước đó.

Đà mua vàng ở khu vực châu Á cũng vững chắc. Ngân hàng trung ương Uzbekistan liên tiếp tháng thứ 5 mua thêm vàng; tháng 2 tiếp tục mua thêm 8 tấn. Hiện dự trữ vàng đạt 407 tấn; tỷ trọng vàng trong dự trữ chính thức của nước này là 88%; kể từ đầu năm đến nay, tổng cộng tăng thêm 16 tấn. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục tháng thứ 16 mua thêm vàng; quy mô dự trữ mới nhất tăng lên 2308 tấn, chiếm 10% tổng dự trữ chính thức. Ngân hàng Quốc gia Séc tiếp tục chuỗi kỷ lục 36 tháng liên tiếp mua thêm; hiện dự trữ vàng là 75 tấn. Ngân hàng Trung ương Malaysia tham gia thị trường tháng thứ hai liên tiếp; tháng 2 tăng thêm 2 tấn, và từ đầu năm đến nay tổng cộng đã mua 5 tấn.

Điểm đáng chú ý là ngày càng nhiều ngân hàng trung ương châu Phi bắt đầu xem vàng như một công cụ phòng hộ mang tính chiến lược. Ngân hàng trung ương Uganda chính thức khởi động kế hoạch thu mua vàng trong nước vào tháng 3/2026; dự kiến trong khoảng từ tháng 3 đến tháng 6 sẽ mua ít nhất 100 kg vàng từ các nhà sản xuất thủ công, vừa và lớn trong nước, nhằm bổ sung dự trữ và ứng phó với rủi ro do biến động từ thị trường tài chính quốc tế gây ra.

Logic đi lên trung và dài hạn vẫn không thay đổi

Trước đợt điều chỉnh giảm của giá vàng, đa số tổ chức cho rằng logic đi lên trung và dài hạn của vàng không bị lung lay một cách thực chất; biến động ngắn hạn chỉ là nhiễu theo giai đoạn chứ không phải bước ngoặt mang tính xu hướng.

Guolian Minsheng Securities cho rằng xu hướng tăng dài hạn của vàng không thay đổi. Một mặt, trong tháng 3, tổng thể các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn ở trạng thái mua ròng, với lượng mua vàng đạt 14.7 tấn; trong đó khu vực đồng euro tăng mua 43.1 tấn, cao xa hơn mức giảm nắm giữ của Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Ngân hàng trung ương Nga. Mặt khác, xu hướng suy yếu tín dụng dài hạn của đồng USD chưa bị đảo ngược; sau khi tỷ lệ đòn bẩy của chính phủ Mỹ vượt 110% vào năm 2025, xu hướng suy yếu tín dụng của đồng USD vẫn sẽ tiếp diễn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong các giai đoạn suy yếu tín dụng của đồng USD từ 1977-1979 và 1999-2008, dù các nền kinh tế chủ chốt có bán ra vàng với quy mô lớn, giá vàng vẫn thể hiện xu hướng tăng. Việc một số ít ngân hàng trung ương “không cốt lõi” giảm nắm giữ mang tính chiến thuật không ảnh hưởng đến logic dài hạn “tín dụng đồng USD suy yếu → ngân hàng trung ương tăng mua vàng → xu hướng tăng của vàng được củng cố”.

Bà Liu Shiyao cho rằng, xét từ góc nhìn dài hạn, tình trạng tài khóa của Mỹ tiếp tục xấu đi; đồng thời, cuộc chơi địa-chiến lược làm suy yếu niềm tin toàn cầu vào sự an toàn của các tài sản dự trữ bằng USD. Do đó, vàng với vai trò là tài sản phòng hộ và là hệ thống tiền tệ thay thế cho rủi ro tín dụng, logic phân bổ dài hạn thậm chí còn được củng cố hơn; sau khi giá rơi quá mức, vẫn có giá trị phân bổ theo trung hạn.

Nhà phân tích của Hua’an Futures, ông Cao Xiaojun, cũng cho biết: “Xét trung và dài hạn, các yếu tố như xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và các cú sốc liên quan đến vấn đề nợ công vẫn cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá vàng. Tuy nhiên, khi nhìn về triển vọng quý 2 năm 2026, dưới tác động của việc giá dầu quốc tế tăng, Mỹ có rủi ro lạm phát tiếp tục quay đầu tăng trở lại; Fed có thể tạm hoãn việc hạ lãi suất. Đồng USD nhiều khả năng vẫn duy trì trạng thái dao động thiên về tăng/khá mạnh, từ đó tạo áp lực theo giai đoạn lên giá vàng, nhưng xu hướng đi lên trong trung và dài hạn vẫn chưa thay đổi.”