Doanh thu của các công ty hàng đầu trong ngành quạt gió gần 30B nhân dân tệ, mức lợi nhuận ròng chỉ 1.14%, Công ty vận tải Dự vào giai đoạn chuyển đổi sâu sắc

Hỏi AI · Tỷ suất lợi nhuận ròng của Vận Đạt Co., Ltd. chỉ đạt 1,14%, liệu mảng nhiên liệu xanh có thể mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai không?

Nguồn|Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại

Tác giả|Trần Gia Tân

Biên tập|Hàn Tuấn

Trong cơn sốt đặt hàng lắp đặt nhanh nửa đầu năm 2025 thúc đẩy, các doanh nghiệp tuabin gió nhìn chung có doanh thu tăng, nhưng lợi nhuận lại phân hóa rất mạnh, đã đến lúc kiểm nghiệm nội lực của từng doanh nghiệp.

Tối ngày 23 tháng 3, Vận Đạt Co., Ltd. (300772.SZ) – một trong những công ty đầu đàn về thiết bị hoàn chỉnh điện gió – công bố một báo cáo thường niên “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”. Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 340M NDT, tăng 32,45%, lập kỷ lục lịch sử; nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ chỉ 29.4Bỷ NDT, giảm 26,87% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận ròng chỉ 1,14%; để so sánh, công ty đầu đàn tuabin gió khác là Tập đoàn Kim Phong Công nghệ (002202.SZ) có doanh thu lập đỉnh mới, đồng thời lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng 49,12% lên 1.69Bỷ NDT.

Sau việc “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” của Vận Đạt Co., Ltd., vừa có yếu tố doanh thu mảng chuyển nhượng trạm điện có biên lợi nhuận cao “bằng 0”, lại vừa có tác động trễ của cạnh tranh giá thấp trong ngành năm 2024. Vận Đạt Co., Ltd. đang đặt cược vào “Chiến lược Hai Biển” (điện gió ngoài khơi + thị trường hải ngoại) và “mảng nhiên liệu điện xanh”, liệu sau này có thể chuyển đổi hơn nữa từ sản xuất tuabin sang “doanh nghiệp dịch vụ năng lượng tái tạo đa dạng” hay không chính là chìa khóa để chứng minh năng lực sinh lời và tăng trưởng của chính mình.

Tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, doanh thu mảng có biên lợi nhuận cao nhất về cơ bản về 0

Các hoạt động kinh doanh chính của Vận Đạt Co., Ltd. bao gồm sản xuất thiết bị hoàn chỉnh điện gió, tổng thầu EPC cho dự án năng lượng mới, doanh thu phát điện và nhiều mảng khác. Trong đó, “phát triển và chuyển nhượng trạm điện năng lượng mới” từng là trụ cột quan trọng hỗ trợ lợi nhuận của công ty. Năm 2025, doanh thu của mảng này về 0, khiến mức lợi nhuận tổng thể giảm sút trực tiếp.

Theo báo cáo thường niên và dữ liệu công khai, năm 2024, mảng “phát triển và chuyển nhượng trạm điện năng lượng mới” của Vận Đạt Co., Ltd. đạt doanh thu 2.77Bỷ NDT, là mảng tạo tiền lớn thứ hai, với biên lợi nhuận gộp 24,16%, cao rõ rệt so với mức trung bình toàn công ty (9%).

Trong thời gian dài, Vận Đạt Co., Ltd. áp dụng mô hình “phát triển tuần hoàn”, tức là sau khi xây dựng trạm điện thì bán ra đúng thời điểm để lấy lợi nhuận chuyển nhượng, đồng thời nắm giữ một phần trạm điện để lấy doanh thu phát điện. Năm 2024, mảng chuyển nhượng trạm điện đã đóng góp thêm gia tăng lợi nhuận đáng kể. Nhưng năm 2025, công ty không bán trạm điện; khoản doanh thu này vì thế trực tiếp bằng 0.

Ngoài việc mảng có biên lợi nhuận cao về 0, sự siết ép kép ở cả thị trường thượng nguồn lẫn hạ nguồn còn làm trầm trọng thêm khó khăn về lợi nhuận của Vận Đạt Co., Ltd.; đây cũng là thách thức mà đa số doanh nghiệp trong ngành thiết bị hoàn chỉnh cùng phải đối mặt. Năm 2025, các doanh nghiệp thiết bị hoàn chỉnh điện gió chịu “áp lực từ cả hai đầu: giá bán giảm, chi phí tăng”. Một mặt, do ảnh hưởng của việc dồn giao đơn hàng giá thấp trong năm 2024, giá tuabin tiếp tục ở mức thấp; kết quả dự báo kinh doanh của một số doanh nghiệp cùng ngành cũng xác nhận xu hướng này—Điện Khí Phong Điện (688660.SH) và Sany Heavy Energy (688349.SH) trong dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 cũng nêu rõ ảnh hưởng của việc giảm giá sản phẩm tuabin đến lợi nhuận.

Mặt khác, do làn sóng vội vàng đặt hàng lắp đặt trong nửa đầu năm 2025, giá các linh kiện điện gió tăng, làm chi phí sản xuất tăng thêm. Điện Khí Phong Điện và Sany Heavy Energy trong dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 cũng đề cập ảnh hưởng của việc giá linh kiện tăng.

Năm 2025, biên lợi nhuận gộp toàn công ty của Vận Đạt Co., Ltd. chỉ đạt 7,56%, tiếp tục giảm so với 9,00% năm 2024 và 13,70% năm 2023; năng lực sinh lời tiếp tục suy yếu.

Cần lưu ý rằng, việc môi trường cạnh tranh trong ngành được cải thiện có thể là “mảnh đất” cho việc lợi nhuận của Vận Đạt Co., Ltd. phục hồi trong giai đoạn sau. Tháng 10/2024, 12 doanh nghiệp thiết bị hoàn chỉnh điện gió chính trong nước ký kết “Công ước tự luật về duy trì môi trường cạnh tranh công bằng trong ngành điện gió Trung Quốc”, tập trung xử lý các vấn đề như cạnh tranh ác liệt bằng giá thấp, các điều khoản hợp đồng thiếu công bằng, v.v. Bên cạnh đó, nhiều lần các cuộc họp quan trọng cấp quốc gia nhấn mạnh việc ngăn chặn “cạnh tranh kiểu xô đẩy lẫn nhau”; một số chủ đầu tư cũng chủ động điều chỉnh quy tắc đấu thầu, chú trọng hơn đến chất lượng và độ tin cậy của tuabin, thúc đẩy việc giá đấu thầu chào mua – đấu thầu tuabin điện gió năm 2025 tăng trở lại theo hướng hợp lý.

Theo dữ liệu của trang Bidi 招标网 (Bidi đấu thầu), từ tháng 1 đến tháng 10 năm 2025, giá trúng thầu trung bình tuabin điện gió trên bờ đạt 1618 NDT/kW, tăng 6,86%; giá trúng thầu trung bình tuabin điện gió trên bờ (bao gồm tháp) đạt 2096 NDT/kW, tăng 9,78%.

Vận Đạt Co., Ltd. cho Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại biết rằng, giá đấu thầu trong ngành điện gió năm 2024 thấp; cuối năm, các nhà máy chủ ý thức được rằng cạnh tranh giá thấp theo kiểu “xô đẩy” không có lợi cho phát triển của ngành, đạt được nhận thức chung và ký công ước tự luật, qua đó thúc đẩy giá đấu thầu năm 2025 phục hồi. Tuy nhiên, xu hướng lợi nhuận sau này của ngành và của công ty vẫn chịu một số yếu tố không chắc chắn, chẳng hạn lạm phát làm giá nguyên vật liệu thượng nguồn tăng.

Mức lợi nhuận có thể kỳ vọng sẽ được cải thiện, nhưng tính bền vững của tốc độ tăng doanh thu cao của Vận Đạt Co., Ltd. vẫn tồn tại nhiều bất định. Năm 2025, các đơn đặt hàng mới tăng thêm cho thiết bị điện gió của Vận Đạt Co., Ltd. là 24600,27MW, giảm 20,6% so với cùng kỳ. Dù tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô đơn hàng đang nắm giữ đạt 45475,84MW, vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng, nhưng việc đơn hàng mới giảm cũng cho thấy động lực tăng trưởng doanh thu trong tương lai có thể suy yếu.

Nếu quy mô đấu thầu của ngành trong tương lai tiếp tục ảm đạm, đơn hàng mới không thể phục hồi hiệu quả, thì dù đơn hàng đang nắm giữ có thể hỗ trợ doanh thu ngắn hạn, xét dài hạn, tốc độ tăng doanh thu cao của Vận Đạt Co., Ltd. khó có thể duy trì, nhịp độ phục hồi lợi nhuận cũng có thể bị ảnh hưởng.

Doanh thu đi ra nước ngoài bùng nổ 400%, liệu nhiên liệu xanh có thể mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai?

Trong bối cảnh chịu áp lực về lợi nhuận, hoạt động kinh doanh hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. năm 2025 trở thành một điểm sáng lớn. Đồng thời, công ty đề xuất chiến lược “động cơ kép” (hai bánh xe), mở rộng sang lĩnh vực nhiên liệu xanh, kỳ vọng vượt qua khó khăn về lợi nhuận nhờ đa dạng hóa hoạt động, mở ra hành trình chuyển đổi mới.

Năm 2025, doanh thu hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. đạt 1.47B NDT, tăng vọt 425,27% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 5% trong tổng doanh thu. Tốc độ tăng này không chỉ cao hơn rất nhiều tốc độ tăng doanh thu toàn công ty, mà còn vượt xa mức trung bình của ngành—theo dữ liệu của Tổng cục Hải quan Trung Quốc, quy mô xuất khẩu bộ tuabin phát điện gió của Trung Quốc năm 2025 chỉ tăng 32,5% so với cùng kỳ.

Đối với việc doanh thu hải ngoại bùng nổ, Vận Đạt Co., Ltd. cho Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại biết rằng, một mặt liên quan đến việc giao tập trung các dự án hải ngoại trong năm 2025; mặt khác cũng chịu ảnh hưởng của “nền thấp” của năm 2024.

Công bố cho thấy, năm 2024, doanh thu hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. chỉ 30Bỷ NDT, chiếm 1,26% tổng doanh thu, nên nền số liệu thấp.

Dù doanh thu hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. năm 2025 tăng bùng nổ, nhưng so với một số doanh nghiệp đầu ngành trong ngành, việc bố trí hải ngoại của công ty vẫn diễn ra chậm. Để đối chiếu, năm 2025 doanh thu hải ngoại của Kim Phong Công nghệ đạt 279M NDT, chiếm 24,76% tổng doanh thu; doanh thu hải ngoại của Điện Khí Phong Điện cũng đạt tỷ trọng 11,41%, đều cao xa so với mức 5% của Vận Đạt Co., Ltd.

Xét trên thị trường toàn cầu, các doanh nghiệp điện gió của Trung Quốc đã chiếm tám trong số mười nhà sản xuất tuabin điện gió hàng đầu thế giới, và lần đầu tiên bao trọn sáu vị trí đầu; các doanh nghiệp như Vễn Cảnh Năng Lượng (Trung Quốc) và Kim Phong Công nghệ có mức độ trưởng thành hơn trong bố trí thị trường hải ngoại. Vận Đạt Co., Ltd. vẫn còn nhiều dư địa để nâng cao năng lực cạnh tranh ở thị trường hải ngoại.

Dù tốc độ tăng trưởng doanh thu hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. rất mạnh, nhưng hiệu quả lợi nhuận lại không cải thiện tương ứng, trở thành điểm yếu của sự phát triển mảng hải ngoại. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp mảng hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. là 6,22%, thấp hơn biên lợi nhuận gộp của mảng trong nước 7,63%, và chưa thể hiện lợi thế về lợi nhuận.

Điều này có thể liên quan mật thiết đến giai đoạn phát triển của mảng hải ngoại. Hiện tại, mảng hải ngoại của Vận Đạt Co., Ltd. vẫn chủ yếu dựa vào xuất khẩu nguyên bộ; chi phí vận chuyển và chi phí chứng nhận ở thị trường hải ngoại tương đối cao, đồng thời một số thị trường mới nổi cũng cạnh tranh giá khá quyết liệt, dẫn đến biên lợi nhuận thấp; trong khi các doanh nghiệp đầu ngành như Kim Phong Công nghệ, mảng hải ngoại lại chủ yếu theo mô hình tổng thầu EPC, có mức chênh lệch do công nghệ cao, tiến độ thanh toán thuận lợi hơn. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp mảng hải ngoại của Kim Phong Công nghệ đạt 24,29% (tăng 10,45 điểm phần trăm so với cùng kỳ), cao xa so với Vận Đạt Co., Ltd.

Tuy nhiên, thị trường hải ngoại là một thành phần quan trọng của chiến lược “Hai Biển” của Vận Đạt Co., Ltd., vị trí chiến lược nổi bật. Dự kiến công ty sẽ bơm thêm nhiều nguồn lực vào mảng kinh doanh hải ngoại trong giai đoạn sau, thúc đẩy sự phát triển bền vững.

Là một mảng khác của chiến lược “Hai Biển”, lĩnh vực điện gió ngoài khơi có tiềm năng tăng trưởng vượt xa toàn ngành. Hội đồng Năng lượng Gió Toàn cầu (GWEC) dự đoán tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của ngành năng lượng gió trong tương lai là 8,8%; đến năm 2029, CAGR điện gió ngoài khơi toàn cầu sẽ đạt 28%; đến năm 2033 sẽ vượt 50GW. Khi đó, tỷ trọng điện gió ngoài khơi trong tổng số công suất điện gió tăng thêm sẽ nâng lên khoảng 25%.

Hiện nay, mảng điện gió ngoài khơi vẫn là điểm yếu của Vận Đạt Co., Ltd. Theo dữ liệu của Ủy ban Chuyên môn Năng lượng gió thuộc Hiệp hội Năng lượng tái tạo Trung Quốc, năm 2025, công suất lắp đặt tuabin điện gió mới của Vận Đạt Co., Ltd. đứng thứ hai, chỉ sau Kim Phong Công nghệ. Nhưng lượng điện gió ngoài khơi mới của Vận Đạt Co., Ltd. chỉ xếp thứ bảy, thị phần chỉ 1,8%.

Vì vậy, Vận Đạt Co., Ltd. cũng nêu trong báo cáo thường niên rằng tương lai công ty sẽ tập trung toàn lực tiến vào thị trường điện gió ngoài khơi, chuyên sâu tại Chiết Giang và chủ động bố trí các tỉnh ven biển, đặc biệt là khu vực vùng biển sâu xa, phấn đấu để điện gió ngoài khơi xếp hàng đầu trong ngành.

Ngoài việc tập trung vào thị trường “Hai Biển”, Vận Đạt Co., Ltd. còn tích cực mở rộng xuống chuỗi công nghiệp hạ nguồn, tăng cường bố trí mảng nhiên liệu xanh.

Giải pháp nhiên liệu xanh của Vận Đạt Co., Ltd. thực chất xoay quanh các khu vực có nguồn tài nguyên điện gió và điện mặt trời dồi dào. Chuyển đổi điện xanh tại chỗ thành metanol xanh và các loại nhiên liệu xanh liên quan nhằm giải quyết vấn đề tiêu thụ (hấp thụ) điện xanh. Tại buổi thuyết minh kết quả kinh doanh, Vận Đạt Co., Ltd. cho biết mô hình kinh doanh này đã dần chuyển từ giai đoạn thăm dò sang giai đoạn thúc đẩy công nghiệp hóa.

Vận Đạt Co., Ltd. cho Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại biết rằng, từ khi phát triển năng lượng mới đến nay, rất ít doanh nghiệp trong ngành chỉ tập trung vào lĩnh vực sản xuất; họ cũng đang chuyển đổi theo hướng “năng lượng mới +”. Từ sản xuất thiết bị điện gió, họ mở rộng sang lĩnh vực tiêu thụ và chuyển đổi năng lượng ở hạ nguồn. Giải pháp nhiên liệu xanh là một trong những mảng bố trí chiến lược cốt lõi. Trong đó, “sản xuất metanol từ điện xanh” là một hình thức triển khai quan trọng. Về bản chất, mô hình này cũng là một dạng lưu trữ năng lượng, có thể giải quyết hiệu quả bài toán khó tiêu thụ điện xanh.

Trong báo cáo thường niên, Vận Đạt Co., Ltd. cũng đề cập rằng, khi các kịch bản tiêu thụ điện năng lượng mới không ngừng mở rộng, công ty bên cạnh việc sản xuất thiết bị năng lượng mới còn nuôi dưỡng không gian tăng trưởng giá trị mới. Có kỳ vọng sẽ hình thành mô hình phát triển “sản xuất thiết bị năng lượng mới + giải pháp nhiên liệu xanh” với hai động cơ kép, qua đó nâng cao hơn nữa năng lực tăng trưởng dài hạn và mức độ được thị trường công nhận.

Quan điểm cốt lõi: Tập trung chiến lược “Hai Biển” và tính bền vững của tăng trưởng lưu trữ năng lượng

Tổng hợp lại, năm 2025, doanh thu của Vận Đạt Co., Ltd. đạt gần 30B NDT, lập kỷ lục lịch sử mới, cho thấy vị thế đầu tàu của công ty trong lĩnh vực thiết bị hoàn chỉnh điện gió, đồng thời phản ánh sức bền tăng trưởng của toàn ngành điện gió. Tuy nhiên, việc lợi nhuận đi lùi cho thấy nhiều vấn đề như cấu trúc doanh thu tương đối đơn nhất, áp lực lên cả thượng nguồn và hạ nguồn, và lợi nhuận hải ngoại còn thiếu.

Việc giá đấu thầu tuabin năm 2025 phục hồi sẽ tạo đà cho việc lợi nhuận của Vận Đạt Co., Ltd. hồi ấm; dự kiến năm 2026 có thể được truyền dẫn sang khía cạnh kết quả kinh doanh.

Ở phía doanh thu, việc đơn hàng mới năm 2025 sụt giảm tạo ra bất định cho tăng trưởng doanh thu trong giai đoạn sau. Điểm mấu chốt là liệu Vận Đạt Co., Ltd. có thể chứng minh được tính bền vững của chiến lược “Hai Biển” và mảng kinh doanh lưu trữ năng lượng ở hạ nguồn (nhiên liệu xanh), từ đó mở hoàn toàn không gian tăng trưởng.

(Toàn văn 3120 chữ)

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo này chỉ được sử dụng cho khách hàng của Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại. Công ty chúng tôi không xem người nhận báo cáo là khách hàng chỉ vì đã nhận được báo cáo này. Báo cáo này được biên soạn dựa trên những thông tin mà công ty chúng tôi cho là đáng tin cậy và đã được công khai, nhưng công ty chúng tôi không bảo đảm bất kỳ điều gì về độ chính xác hoặc tính đầy đủ của các thông tin đó. Các ý kiến, đánh giá và dự báo trong báo cáo này chỉ phản ánh quan điểm và phán đoán của công ty tại ngày phát hành báo cáo. Công ty chúng tôi không bảo đảm các thông tin chứa trong báo cáo sẽ được cập nhật ở trạng thái mới nhất. Công ty chúng tôi có thể chỉnh sửa thông tin trong báo cáo này mà không cần thông báo trước; nhà đầu tư cần tự theo dõi các cập nhật hoặc điều chỉnh tương ứng. Chúng tôi cố gắng bảo đảm nội dung báo cáo khách quan và công bằng, nhưng các quan điểm, kết luận và đề xuất trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo; không cấu thành mức giá mua hoặc mức giá chào bán của các chứng khoán nêu trong báo cáo. Những quan điểm và đề xuất đó cũng không tính đến mục đích đầu tư cụ thể, tình hình tài chính và nhu cầu đặc thù của từng nhà đầu tư. Trong mọi thời điểm, nó không cấu thành lời tư vấn đầu tư cá nhân riêng cho khách hàng. Nhà đầu tư cần cân nhắc đầy đủ các hoàn cảnh cụ thể của chính mình và hiểu cũng như sử dụng đầy đủ nội dung báo cáo này; không nên xem báo cáo này là yếu tố duy nhất để ra quyết định đầu tư. Đối với mọi hậu quả phát sinh từ việc dựa vào hoặc sử dụng báo cáo này, công ty chúng tôi và tác giả không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào. Trong phạm vi những gì công ty và tác giả biết, công ty chúng tôi không có bất kỳ quan hệ lợi ích nào bị pháp luật cấm đối với các chứng khoán hoặc tài sản đầu tư được đề cập trong báo cáo này. Trong trường hợp pháp luật cho phép, công ty chúng tôi và các tổ chức liên kết thuộc công ty có thể nắm giữ vị thế chứng khoán do các công ty được nêu trong báo cáo phát hành và thực hiện giao dịch, hoặc có thể cung cấp hoặc tìm kiếm các dịch vụ liên quan như ngân hàng đầu tư, tư vấn tài chính hoặc các sản phẩm tài chính. Bản quyền của báo cáo này chỉ thuộc về công ty chúng tôi. Không được phép, nếu không có sự cho phép bằng văn bản của công ty chúng tôi, bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân nào được vi phạm bản quyền của công ty chúng tôi dưới bất kỳ hình thức nào như sao chép, đăng lại, xuất bản, trích dẫn hoặc phân phối lại cho người khác. Nếu được công ty chúng tôi đồng ý để trích dẫn và đăng tải, thì cần sử dụng trong phạm vi cho phép và phải ghi rõ nguồn là “Viện Nghiên cứu Kinh doanh Thời đại”, đồng thời không được trích dẫn, lược bỏ và chỉnh sửa báo cáo theo bất kỳ cách nào trái với ý nghĩa ban đầu. Công ty chúng tôi giữ quyền truy cứu trách nhiệm liên quan. Tất cả các nhãn hiệu, dấu hiệu dịch vụ và ký hiệu được sử dụng trong toàn bộ báo cáo này đều là nhãn hiệu, dấu hiệu dịch vụ và ký hiệu của công ty chúng tôi.