Goldman Sachs: Dựa trên cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ hạ lãi suất

Tài Liên Xã

Goldman Sachs đang đặt dấu hỏi cho một trong những thay đổi quan trọng nhất về định giá của thị trường trong năm nay. Công ty cho biết, các nhà đầu tư đang đánh giá quá cao khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất để đối phó với việc giá dầu hiện đang tăng vọt.

Trong vài tuần gần đây, giá năng lượng tăng mạnh và nỗi lo về đình lạm đã liên tục làm xáo trộn thị trường toàn cầu. Theo công cụ “FedWatch” của Nhóm Sở giao dịch Chicago (CME Group), thị trường tương lai từng cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất trước cuối năm vượt 50%. Tuy nhiên, hiện tại xác suất này đã giảm xuống khoảng 14%.

Goldman Sachs cho rằng, phản ứng của thị trường (các cược tăng lãi suất của thị trường) là quá mức và không phù hợp với kinh nghiệm lịch sử.

Chiến lược gia của Goldman Sachs, Dominic Wilson, đã nêu quan điểm của công ty trong một báo cáo nghiên cứu: Thị trường phản ứng quá mức với cú sốc từ dầu, đặt cược rằng Fed sẽ ban hành chính sách thắt chặt, trong khi theo kinh nghiệm lịch sử, kịch bản này rất có khả năng sẽ không xảy ra.

Wilson viết: “Định giá hiện tại của thị trường phản ánh một cú sốc diều hâu mạnh mẽ hơn nhiều so với kinh nghiệm lịch sử. Chúng tôi cho rằng thị trường đang định giá sai lộ trình chính sách. Tuy nhiên, dựa theo tiền lệ năm 1990, trong giai đoạn giá dầu tăng mạnh, thị trường thường khó có thể điều chỉnh kỳ vọng một cách đúng đắn.”

Tham chiếu lịch sử năm 1990 là trọng tâm trong nhận định lần này của Goldman Sachs. Khi đó, trước cú sốc nguồn cung dầu, lợi suất trên thị trường trái phiếu đã tăng vọt mạnh, và các nhà đầu tư đặt cược rằng Fed sẽ thắt chặt chính sách. Nhưng cuối cùng, Fed lại đi ngược lại—trong bối cảnh tình hình kinh tế xấu đi, cơ quan này đã chọn giảm lãi suất.

Goldman Sachs cho biết: “Các tiền lệ lịch sử cho thấy thị trường sẽ nghiêng mạnh về rủi ro tăng lãi suất và yêu cầu phần bù rủi ro đáng kể, ngay cả khi Fed cuối cùng trong lần sự kiện đó đã giảm lãi suất mạnh.”

Vì sao Goldman Sachs kỳ vọng giảm lãi suất, không phải tăng?

Luận điểm cốt lõi của Goldman Sachs là: lạm phát tăng vọt do giá dầu thúc đẩy thuộc về cú sốc từ phía cung, chứ không phải là tình trạng quá nóng từ phía cầu. Theo lịch sử, Fed thường sẽ bỏ qua áp lực lạm phát do phía cung gây ra và không vì vậy mà thắt chặt chính sách tiền tệ. Khi tốc độ tăng trưởng kinh tế vốn dĩ đã chậm lại, xu hướng này sẽ càng rõ rệt hơn.

Những phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell dường như cũng ủng hộ quan điểm này của Goldman Sachs. Thứ Hai vừa qua, Powell cho biết trong bối cảnh cú sốc năng lượng do cuộc chiến giữa Mỹ và Iran gây ra, Fed có xu hướng duy trì lãi suất không đổi và tạm thời “bỏ qua” tác động của cú sốc này,

Gần đây, Tổng kinh tế trưởng Mỹ David Mericle của Goldman Sachs đã chuyển kỳ vọng về thời điểm Fed lần đầu tiên giảm lãi suất từ tháng 6 sang tháng 9, và dự báo ngân hàng này sẽ lần thứ hai giảm lãi suất vào tháng 12 năm nay. Chỉ là lịch trình giảm lãi suất bị dời lại, chứ không phải hoàn toàn chuyển hướng. Công ty vẫn giữ dự báo cơ sở rằng Fed sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm 2026.

Về giá dầu, dự báo cơ sở của Goldman Sachs là: giá dầu Brent bình quân 3 tháng sẽ ở mức 105 USD, tháng 4 ở mức 115 USD, rồi trước cuối năm sẽ giảm về 80 USD.

Dự báo này giả định rằng sự gián đoạn nguồn cung tại eo biển Hormuz sẽ kéo dài khoảng sáu tuần. Theo lộ trình này, công ty dự kiến cú sốc dầu sẽ làm suy giảm tăng trưởng kinh tế và cuối cùng khiến Fed nới lỏng chính sách, chứ không phải thắt chặt.

Ngoài ra, Goldman Sachs đã nâng xác suất suy thoái kinh tế Mỹ từ 20% trước khi Mỹ và Iran khai chiến lên 30%. Môi trường kinh tế tăng trưởng chậm lại, tiến sát suy thoái, theo truyền thống, không phải thời điểm Fed sẽ thắt chặt chính sách.

“Câu chuyện ‘Fed tăng lãi suất’” vẫn luôn là một trong những lực lượng gây xáo trộn thị trường mang tính phá hoại nhất trong thời gian gần đây. Nếu nhận định của Goldman Sachs là đúng—tức là thị trường thực sự đang định giá sai lộ trình chính sách của Fed—khi kỳ vọng thị trường quay trở lại kịch bản chính là giảm lãi suất, có thể sẽ tạo cơ hội để thị trường cổ phiếu và trái phiếu được thở phào.

Tin tức số lượng lớn, diễn giải chính xác—tất cả tại Ứng dụng Tài chính Sina

Người phụ trách: Guo Jian