Khi thị trường bắt đầu ưu tiên các tài sản nặng

今年以来，市场再度聚焦“重资产”。

从年内A股各板块表现来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等板块年内涨幅居前，而曾经备受追捧的科技赛道则表现分化。

这种鲜明的板块对比，推动市场逐渐形成共识：那些无法被AI颠覆的“硬资产”，正成为充满不确定性时代的避风港。

Từ đầu năm đến nay mức tăng/giảm của ngành cấp 1 của CITIC

Nguồn dữ liệu: wind, đến ngày 2026/3/19. Dữ liệu biến động tăng/giảm ngắn hạn của chỉ số chỉ để tham khảo cho mục đích phân tích, không dự báo hiệu suất trong tương lai và cũng không cấu thành cam kết hay đảm bảo đối với hiệu quả hoạt động của quỹ. Quỹ có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.

Đây cũng là nguyên nhân chính khiến giao dịch HALO trở nên thịnh hành gần đây.

Những gì được gọi là HALO

Tức là chữ cái đầu của “HeavyAssets，LowObsolescence**（tài sản nặng, tỷ lệ thay thế thấp）**”. Khái niệm này lần đầu tiên được JoshBrown, CEO của một tổ chức đầu tư ở nước ngoài, đề xuất; sau đó được Morgan Stanley và Goldman Sachs đưa vào các báo cáo đầu tư và trở nên phổ biến trên phố Wall.

Trọng tâm của nó là: trong làn sóng AI, dòng tiền có xu hướng thiên về các tài sản hữu hình vừa có thể xây dựng được vừa khó bị thay thế. Những tài sản này vừa có hàng rào vật lý của tài sản nặng, vừa sở hữu khả năng chống rủi ro với tỷ lệ loại thải thấp, là “động lực cốt lõi” để đi xuyên chu kỳ.

Tài sản nặng (VS) tài sản nhẹ

Để hiểu sự trỗi dậy của tài sản HALO, trước hết cần nhìn rõ sự thay đổi logic thị trường giữa tài sản nặng và tài sản nhẹ trong mười năm qua, cùng với logic cốt lõi của “chuyển đổi thế công-thế thủ” ở hiện tại.

Trong mười năm qua, thị trường vốn toàn cầu từng điên cuồng “thưởng” mô hình “tài sản nhẹ”. Loại tài sản này không cần đầu tư khoản vốn lớn để xây dựng nhà máy hay mua sắm thiết bị; chỉ bằng mã lệnh, lưu lượng và mô hình kinh doanh có thể mở rộng nhanh, tạo ra hiệu ứng quy mô. Vì vậy, các lĩnh vực như phần mềm, nền tảng internet và dịch vụ tài sản nhẹ đã cho ra đời rất nhiều doanh nghiệp có định giá cao.

Ngược lại, tài sản nặng đã bị thị trường bỏ mặc trong thời gian dài, định giá liên tục bị đè nén. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở bản chất tự nhiên của tài sản nặng: chi tiêu vốn ban đầu rất lớn, cần đầu tư nhiều tiền để xây dựng cơ sở vật chất và mua sắm thiết bị; thời gian hoàn vốn dài, từ lúc đầu tư đến khi tạo ra dòng tiền ổn định thường phải mất nhiều năm, thậm chí hàng chục năm; ngoài ra, tính thanh khoản yếu hơn, mức độ chuyển hóa tài sản thành tiền khó hơn nhiều so với tài sản nhẹ. Do đó, trong bối cảnh thị trường theo đuổi tăng trưởng nhanh và định giá cao, tài sản nặng luôn ở vị thế “bất lợi”.

Nhưng khi nỗi lo về AI dần chuyển từ cuồng nhiệt sang lý tính thì sự lo ngại ngày càng nổi bật: một mặt, các khoản đầu tư khổng lồ của các “ông lớn” công nghệ vào hạ tầng AI có chuyển hóa được thành các khoản hoàn trả tương xứng hay không vẫn tồn tại mức độ bất định rất lớn; mặt khác, sự phát triển nhanh của ứng dụng AI có thể lật đổ các mô hình kinh doanh phần mềm và tài sản nhẹ hiện có, khiến định giá của các mảng này sụt giảm mạnh.

Trong bối cảnh lo ngại như vậy, nhà đầu tư bắt đầu rời bỏ tài sản nhẹ với biến động cao và mức độ bất định lớn, để chuyển sang tìm những “tài sản nặng” có “hào quang” sâu dày, khó bị làn sóng công nghệ AI thay thế.

Giao dịch HALO có thể duy trì trong bao lâu?

Việc đánh giá tính bền vững của “mạch chính HALO” phụ thuộc cốt lõi vào việc nhìn rõ logic động lực đứng sau nó—nó không phải là chủ đề đầu cơ ngắn hạn, mà là xu hướng dài hạn của việc định giá lại giá trị tài sản trong bối cảnh AI phát triển nhanh chóng.

Phía nhu cầu

Sự phát triển liên tục của ngành AI là trụ cột cốt lõi để tài sản HALO tồn tại lâu dài. Quá trình lặp của AI sẽ không dừng lại. Dù là tính toán (compute), lưu trữ (storage), vận chuyển (transport) hay điện lực, đều là “nền tảng vật lý” không thể thiếu đối với sự phát triển của AI. AI càng phát triển, nhu cầu đối với các tài sản nặng như vậy càng tăng mạnh, và giá trị chiến lược càng được thể hiện rõ.

Phía cung

Thời gian xây dựng tài sản nặng dài, chi tiêu vốn cao, rào cản gia nhập cao, nên cung khó có thể mở rộng nhanh chóng. Trong bối cảnh nhu cầu tiếp tục tăng lên, độ cứng của cung sẽ hỗ trợ giá trị của tài sản HALO tiếp tục được nâng cao.

Phía thị trường

Sự theo đuổi “tính chắc chắn” sẽ tồn tại trong thời gian dài. Hiện nay, việc phục hồi kinh tế toàn cầu yếu ớt, xung đột địa chính trị gia tăng và tốc độ đổi mới công nghệ nhanh hơn, khiến bất định của thị trường tăng rõ rệt. Sự ưu tiên của nhà đầu tư đối với các “tài sản cứng” có thể nhìn thấy và chạm vào được sẽ trở thành xu hướng dài hạn.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc HALO thịnh hành là sự điều chỉnh để khắc phục việc tài sản nặng trong quá khứ bị định giá thấp trong thời gian dài; điều này không có nghĩa là tài sản nhẹ hoàn toàn mất đi cơ hội. Hai bên không hề đối lập, mà trong những điều kiện môi trường thị trường khác nhau sẽ thể hiện sự mạnh-yếu theo từng giai đoạn, cùng tạo thành hệ sinh thái đầu tư đa dạng cho thị trường.

Làm thế nào để sắp xếp chiến lược cho giao dịch HALO?

Trong bản đồ tài sản HALO toàn cầu, vai trò cốt lõi của tài sản Trung Quốc đặc biệt nổi bật. Doanh thu của tài sản Trung Quốc có mức độ tập trung cao vào các lĩnh vực kinh tế thực như khai khoáng và sản xuất. Xét từ góc nhìn trung lập theo ngành, các công ty niêm yết tại Trung Quốc có tỷ trọng tài sản hữu hình trên tổng tài sản nhìn chung cao hơn so với các công ty Mỹ cùng ngành. Nhờ đó, chúng có sẵn năng lực đối phó mạnh hơn trước sự lật đổ của AI, và là một nhóm tài sản phù hợp nhất trong phạm vi toàn cầu với logic cốt lõi của HALO—“tài sản nặng, tỷ lệ thay thế thấp”.

Trong số nhiều tài sản HALO của Trung Quốc, thiết bị lưới điện chắc chắn là một trong những tài sản cốt lõi có tiềm năng tăng trưởng và năng lực cạnh tranh toàn cầu cao nhất. Đầu mối của năng lực tính toán là điện lực; sự bùng nổ năng lực tính toán AI đang tái cấu trúc sâu sắc cơ cấu nhu cầu điện. Cuộc chạy đua vũ trang AI của các “ông lớn” công nghệ toàn cầu đang chuyển hóa thành cuộc chạy đua vũ trang đối với hạ tầng điện. Thiết bị lưới điện cũng từ khâu “sản xuất truyền thống” nâng cấp thành mắt xích cốt lõi của “hạ tầng cho năng lực tính toán”.

Ngoài ra, lưới điện ở châu Âu và Mỹ đang lão hóa, và khoảng trống nguồn cung rất rõ rệt, tạo cơ hội cho doanh nghiệp Trung Quốc. Theo báo cáo của IEA, khoảng trống nguồn cung máy biến áp điện ở Bắc Mỹ đạt 35%, mức phụ thuộc nhập khẩu vượt 80%. Điều này mang lại cơ hội lịch sử cho doanh nghiệp thiết bị của Trung Quốc. Nhờ chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh và thời gian giao hàng nhanh chóng, doanh nghiệp Trung Quốc đang trở thành lực lượng không thể thiếu cho quá trình nâng cấp lưới điện toàn cầu; đơn hàng xuất khẩu sẽ tăng cả về khối lượng lẫn giá.

Do đó, trong bối cảnh phục hồi kinh tế toàn cầu yếu ớt, xung đột địa chính trị gia tăng và tốc độ đổi mới công nghệ tăng tốc, tầm quan trọng của các tài sản hữu hình từng bị bỏ qua trong giai đoạn thịnh vượng về trật tự nay càng nổi bật. Và khi tài sản Trung Quốc là lực lượng cốt lõi toàn cầu “gần nhất với thuộc tính sản xuất ra tài sản hữu hình”, thì việc định giá lại giá trị có lẽ mới chỉ vừa mở màn; nhà đầu tư quan tâm có thể cân nhắc thời điểm phù hợp để triển khai.

ETF Hợp tác cùng có lợi của doanh nghiệp nhà nước  517090

Liên kết A: 019259

Liên kết C: 019269

ETF thiết bị lưới điện Quốc Thái 561380

Liên kết A: 023638

Liên kết C: 023639

Cảnh báo rủi ro

Quan điểm thị trường thay đổi theo môi trường thị trường, không cấu thành bất kỳ tư vấn hay cam kết đầu tư nào. Các chỉ số được đề cập trong bài viết chỉ để tham khảo, không cấu thành bất kỳ tư vấn đầu tư nào và cũng không cấu thành dự báo hay đảm bảo về hiệu quả hoạt động của quỹ. Các quỹ nêu trên thuộc nhóm quỹ cổ phiếu; về mặt lý thuyết, mức lợi nhuận kỳ vọng và mức độ rủi ro kỳ vọng cao hơn so với quỹ hỗn hợp, quỹ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. ETF được đề cập là quỹ theo chỉ số, chủ yếu áp dụng chiến lược sao chép hoàn toàn, bám sát chỉ số mục tiêu; đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của nó tương tự với đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của “tổ hợp thị trường” mà chỉ số mục tiêu biểu thị. Khi đề cập đến việc quỹ đầu tư vào cổ phiếu thuộc cơ chế kết nối chứng khoán Hồng Kông (Stock Connect), sẽ đối mặt với các rủi ro đặc thù phát sinh do chênh lệch về môi trường đầu tư, tài sản đầu tư, hệ thống thị trường và quy tắc giao dịch trong khuôn khổ cơ chế kết nối chứng khoán Hồng Kông. Khi đề cập đến quỹ liên kết ETF, ETF mục tiêu là quỹ theo chỉ số dạng quỹ cổ phiếu; về mặt lý thuyết, mức lợi nhuận kỳ vọng và mức độ rủi ro kỳ vọng cao hơn so với quỹ hỗn hợp, quỹ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. Quỹ này chủ yếu theo dõi hiệu suất của chỉ số mục tiêu thông qua việc đầu tư vào ETF mục tiêu; do đó có các đặc điểm rủi ro-lợi nhuận tương tự với chỉ số mục tiêu và thị trường chứng khoán mà chỉ số mục tiêu đại diện. Khi đề cập đến việc quỹ có thể đầu tư vào cổ phiếu thuộc cơ chế kết nối chứng khoán Hồng Kông, quỹ sẽ đối mặt với các rủi ro đặc thù phát sinh do chênh lệch về môi trường đầu tư, tài sản đầu tư, hệ thống thị trường và quy tắc giao dịch trong khuôn khổ cơ chế kết nối chứng khoán Hồng Kông. ETF Hợp tác cùng có lợi của doanh nghiệp nhà nước và quỹ liên kết ETF Hợp tác cùng có lợi của doanh nghiệp nhà nước được phát triển hoàn toàn bởi Công ty quản lý quỹ Cổ phần Quốc Thái (Guotai Fund Management Co., Ltd.); không có liên quan với Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn và các công ty liên kết của họ (“LSE Group”); đồng thời cũng không phải do họ đứng ra phát động, bảo trợ, bán hoặc quảng bá. FTSE Russell là một trong các nhãn hiệu thương mại của một số công ty thuộc LSE Group. LSE Group không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với việc bất kỳ cá nhân nào sử dụng quỹ này hoặc dữ liệu cơ sở. Nếu cần mua sản phẩm quỹ liên quan, vui lòng đọc kỹ các tài liệu pháp lý của quỹ như “Hợp đồng quỹ”, “Bản cáo bạch” và “Tóm tắt thông tin sản phẩm” của quỹ này để lựa chọn sản phẩm phù hợp với mức độ rủi ro. Quỹ có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.

Phí quản lý của ETF Hợp tác cùng có lợi của doanh nghiệp nhà nước Guotai là 0.25%/năm, phí lưu ký là 0.05%/năm. Phí đăng ký mua trước (front-end) của quỹ này như sau: dưới 500k nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.08%; từ 500k nhân dân tệ (bao gồm) đến dưới 1M nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.05%; từ 1M nhân dân tệ (bao gồm) trở lên, tính theo mỗi lần, mỗi lần 500 nhân dân tệ. Phí quản lý Liên kết A là 0.15%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm. Phí đăng ký mua trước của quỹ này như sau: dưới 500k nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 1.00%; từ 500k nhân dân tệ (bao gồm) đến dưới 1M nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.60%; từ 1M nhân dân tệ (bao gồm) trở lên, tính theo mỗi lần, mỗi lần 100 nhân dân tệ. Phí mua lại (redeem) như sau: thời gian nắm giữ dưới 7 ngày, phí mua lại là 1.50%; từ 7 ngày (bao gồm) trở lên, phí mua lại là 0.00%. Phí quản lý của Liên kết C là 0.15%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm, phí dịch vụ bán hàng là 0.20%, không có phí đăng ký mua; phí mua lại như sau: thời gian nắm giữ dưới 7 ngày, phí mua lại là 1.50%; từ 7 ngày (bao gồm) trở lên, phí mua lại là 0.00%.

Phí quản lý của ETF thiết bị lưới điện Guotai là 0.50%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm. Phí đăng ký mua trước của quỹ này như sau: dưới 500k nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.08%; từ 500k nhân dân tệ (bao gồm) đến dưới 1M nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.05%; từ 1M nhân dân tệ (bao gồm) trở lên, tính theo mỗi lần, mỗi lần 100 nhân dân tệ. Phí quản lý Liên kết A là 0.50%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm. Phí đăng ký mua trước của quỹ này như sau: dưới 500k nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 1.00%; từ 500k nhân dân tệ (bao gồm) đến dưới 1M nhân dân tệ, phí đăng ký mua là 0.60%; từ 1M nhân dân tệ (bao gồm) trở lên, tính theo mỗi lần, mỗi lần 100 nhân dân tệ. Phí mua lại như sau: thời gian nắm giữ dưới 7 ngày, phí mua lại là 1.50%; từ 7 ngày (bao gồm) trở lên, phí mua lại là 0.00%.

Phí quản lý của Liên kết C là 0.50%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm, phí dịch vụ bán hàng là 0.20%, không có phí đăng ký mua; phí mua lại như sau: thời gian nắm giữ dưới 7 ngày, phí mua lại là 1.50%.

MACD tạo tín hiệu giao cắt vàng, những cổ phiếu này xu hướng tăng khá tốt!

Khối lượng thông tin lớn và phân tích chính xác—tất cả có tại ứng dụng Tài chính Sina

Người phụ trách: Guo Xutong