Chiến lược Huajin: Thị trường A có thể đã chạm đáy trong ngắn hạn, mua vào các cổ phiếu công nghệ chất lượng cao và một số ngành chu kỳ khi giá giảm

Điểm đầu tư trọng tâm

Xem xét lại lịch sử, động lực cốt lõi khiến A股 nhanh chóng điều chỉnh đáy khi chịu ảnh hưởng từ sự kiện bên ngoài, rồi đạt đáy là: nền tảng kinh tế phục hồi, các yếu tố tiêu cực được giảm bớt, sau khi tâm lý bi quan thì có sự sửa chữa/khôi phục, cùng với các chính sách tích cực và v.v.（1）Kể từ năm 2003, A股 chịu ảnh hưởng từ các sự kiện bên ngoài và sau các đợt điều chỉnh nhanh trong ngắn hạn rồi đạt đáy tổng cộng có 9 lần, thời gian trung bình là 33 ngày giao dịch, mức giảm trung bình là 12,2%。（2）Động lực cốt lõi dẫn đến việc đạt đáy sau khi điều chỉnh nhanh là: nền tảng kinh tế phục hồi, các yếu tố tiêu cực được giảm bớt và dòng vốn quay trở lại sau khi tâm lý bi quan được giải tỏa. Thứ nhất, nền tảng kinh tế phục hồi là yếu tố cốt lõi khiến thị trường đạt đáy; ví dụ, trong 7 lần điều chỉnh nhanh kể từ năm 2010 thì có 6 lần đạt đáy đi kèm với tốc độ tăng trưởng xuất khẩu so với cùng kỳ hoặc tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp công nghiệp… cũng phục hồi. Thứ hai, việc giảm bớt các yếu tố tiêu cực cũng đóng vai trò quan trọng để đạt đáy: sau 9 lần cú sốc từ sự kiện bên ngoài kể từ năm 2003, A股 đạt đáy đều rơi vào thời điểm sự kiện nghiêm trọng nhất, còn các cú sốc sau đó thì giảm dần theo biên; ví dụ như năm 2008, Mỹ thành lập Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang để tiếp quản “hai công ty” (Two 房), hay năm 2020 dịch bệnh trong nước được kiểm soát hiệu quả. Thứ ba, việc giải tỏa tâm lý bi quan và dòng tiền vào thị trường chứng khoán cũng là động lực thúc đẩy đạt đáy: trước hết, khi đạt đáy sau điều chỉnh nhanh thì các chỉ báo về tâm lý và định giá đều ở mức thấp hoặc giảm mạnh; phân vị PE của chỉ số Shanghai Composite giảm trung bình về 26,5%, còn giá trị giao dịch giảm trung bình 57,8%; tiếp theo, trong các giai đoạn điều chỉnh nhanh, việc tài trợ và dòng vốn từ nước ngoài thường có mức chảy ra khá lớn, rồi sau đó có một mức quay trở lại nhất định; ví dụ, trong vòng 30 ngày giao dịch sau khi A股 đạt đáy, trong 3 lần dòng vốn nước ngoài thì có 2 lần mức dòng vốn bình quân theo ngày tăng; trong 6 lần tài trợ thì có 4 lần mức dòng vốn bình quân theo ngày tăng. Thứ tư, việc ban hành chính sách tích cực cũng có tác dụng thúc đẩy tích cực để thị trường đạt đáy; ví dụ như năm 2003 tháng 4 Trung ương lập quỹ “phòng chống SARS” 10kỷ nhân dân tệ; tháng 11/2008 đề xuất kế hoạch “Bốn nghìn tỷ”; năm 2011 miễn giảm thuế mang tính cơ cấu; năm 2018 Ngân hàng Trung ương hạ dự trữ bắt buộc nhiều lần, đẩy nhanh phát hành trái phiếu đặc biệt cho địa phương, cùng với chính sách ổn định việc làm; tháng 4/2020 Ngân hàng Trung ương hạ dự trữ theo mục tiêu, thiết lập 8B nhân dân tệ trái phiếu đặc biệt chống dịch; cuối tháng 5/2022 Quốc Vụ Viện ban hành 33 hạng mục thuộc 6 phương diện để ổn định kinh tế; tháng 1/2025 phát hành 10k nhân dân tệ trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn để hỗ trợ “hai trọng điểm” và “hai cái mới”.

Nhìn chung hiện tại, nền tảng cơ bản có thể tiếp tục phục hồi, rủi ro ở nước ngoài đã được giải tỏa khá đầy đủ, tâm lý bi quan đã khá đầy đủ, chính sách thiên về tích cực; vì vậy A股 trong ngắn hạn có thể đã đạt đáy.（1）Trong ngắn hạn, kinh tế và lợi nhuận có thể tiếp tục ở xu hướng phục hồi. Thứ nhất, kinh tế ngắn hạn có thể tiếp tục phục hồi: trước hết, chỉ số hưng vượng của ngành chế tạo có thể đi lên thêm; tiếp theo, doanh số bán bất động sản ngắn hạn đã có dấu hiệu chững lại, khi mùa cao điểm khởi công xây dựng bước vào thì đầu tư cơ sở hạ tầng có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao. Thứ hai, lợi nhuận doanh nghiệp ngắn hạn có thể tiếp tục trong xu hướng đi lên: trước hết, tốc độ tăng trưởng PPI so với cùng kỳ có thể tiếp tục phục hồi, còn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp công nghiệp có thể tiếp tục xu hướng phục hồi; tiếp theo, khi giá hàng hóa vẫn duy trì ở mức cao và mức hưng vượng của phần cứng công nghệ vẫn cao, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của A股 trong báo cáo quý 1 có thể tiếp tục ở trong chu kỳ phục hồi.（2）Rủi ro bên ngoài và tâm lý bi quan trong ngắn hạn có thể đã được giải tỏa khá đầy đủ, còn chính sách vẫn có thể thiên về tích cực. Thứ nhất, rủi ro bên ngoài trong ngắn hạn đã được giải tỏa khá đầy đủ: trước hết, thị trường vốn đối với kỳ vọng về việc xung đột Mỹ-Iran leo thang thêm trong vòng hai tháng gần như thấp; tiếp theo, khả năng đạt thỏa thuận trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran trong ngắn hạn và xung đột kết thúc vẫn còn. Thứ hai, việc điều chỉnh định giá và tâm lý đã khá đầy đủ nhưng chưa đạt mức cực kỳ thấp trong lịch sử. Thứ ba, chính sách trong ngắn hạn có thể vẫn thiên về tích cực.（3）Trong ngắn hạn, thanh khoản có thể vẫn duy trì trạng thái tương đối dồi dào, dòng tiền vào thị trường chứng khoán có thể có phần quay trở lại.

Phân bổ ngành: Trong ngắn hạn tiếp tục phân bổ khi giá thấp cho các ngành công nghệ chất lượng tốt và một số ngành theo chu kỳ như v.v.（1）Trong giai đoạn dao động ở đáy, các ngành công nghệ chất lượng tốt và ngành theo chu kỳ có thể tương đối chiếm ưu thế. Thứ nhất, xem xét lại lịch sử: trong giai đoạn dao động quanh đáy, các ngành được hưởng lợi từ hỗ trợ chính sách, xu hướng ngành đi lên và xếp hạng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đứng ở hàng đầu thì tương đối chiếm ưu thế. Thứ hai, nhìn vào hiện tại: trong ngắn hạn, các ngành như điện tử, viễn thông, kim loại màu, thiết bị điện… có thể tương đối chiếm ưu thế.（2）Lợi nhuận trong báo cáo quý 1 của các ngành như vận tải, kim loại màu, điện tử, máy tính, quân công… có thể tăng trưởng ở mức cao. Thứ nhất, thép, máy tính, truyền thông, quân công… theo dự báo đồng nhất của Wind thì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1 cao. Thứ hai, trong các ngành như vận tải, kim loại màu, TMT, tiện ích công cộng, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp công nghiệp trong hai tháng 1-2/2026 so với cùng kỳ có thể ở mức cao. Thứ ba, bất động sản, than đá, quốc phòng/quân công… trong năm nay có thể hưởng lợi khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của báo cáo quý 1 dựa trên nền thấp. Thứ tư, đối với các ngành thượng nguồn như dầu khí, kim loại màu, hóa chất, độ hưng vượng trong quý 1 có thể tăng lên; còn các ngành trung nguồn như điện tử, viễn thông có thể cải thiện trong quý 1.（3）Trong ngắn hạn, khuyến nghị tiếp tục phân bổ khi giá thấp: Thứ nhất là các ngành viễn thông (AI phần cứng), điện tử (bán dẫn, AI phần cứng), điện & điện công (AI điện lực, lưu trữ năng lượng), dược phẩm đổi mới, kim loại màu, hóa chất, quân công (hàng không vũ trụ thương mại) và v.v. vốn đi theo xu hướng chính sách và ngành đi lên; Thứ hai là các ngành giá trị thấp hưởng lợi (low valuation dividend) như than đá, điện lực, ngân hàng.

Cảnh báo rủi ro: kinh nghiệm lịch sử trong tương lai không nhất định áp dụng, thay đổi chính sách vượt kỳ vọng, và phục hồi kinh tế không đạt kỳ vọng.

Nội dung chính

I、A股 ngắn hạn đã đạt đáy chưa?

（I）Xem xét lại lịch sử: nền tảng cơ bản phục hồi, các yếu tố tiêu cực giảm bớt… dẫn đến việc ngắn hạn đạt đáy

Động lực cốt lõi khiến A股 sau khi điều chỉnh nhanh để phản ứng với sự kiện bên ngoài rồi đạt đáy là: nền tảng kinh tế phục hồi, các yếu tố tiêu cực giảm bớt, phục hồi sau khi tâm lý bi quan được giải tỏa, các chính sách tích cực… và v.v.（1）Kể từ năm 2003, A股 chịu ảnh hưởng từ sự kiện bên ngoài và sau khi điều chỉnh nhanh ngắn hạn rồi đạt đáy tổng cộng có 9 lần, thời gian kéo dài trung bình 33 ngày giao dịch, mức giảm trung bình 12,2%。（2）Động lực cốt lõi khiến đạt đáy sau khi điều chỉnh nhanh là nền tảng kinh tế phục hồi, các yếu tố tiêu cực giảm bớt và dòng tiền quay trở lại sau khi tâm lý bi quan được giải tỏa. Thứ nhất, phục hồi nền tảng kinh tế là yếu tố cốt lõi làm thị trường đạt đáy: như trong 7 lần điều chỉnh nhanh kể từ năm 2010 thì có 6 lần đạt đáy đi kèm với tốc độ tăng trưởng xuất khẩu so với cùng kỳ hoặc tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp công nghiệp… phục hồi. Thứ hai, việc giảm bớt các yếu tố tiêu cực cũng đóng vai trò quan trọng để đạt đáy: sau 9 lần cú sốc sự kiện bên ngoài kể từ năm 2003, A股 đạt đáy đều ở thời điểm sự kiện nghiêm trọng nhất, còn các cú sốc sau đó thì giảm dần theo biên; như năm 2008, Mỹ thành lập Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang tiếp quản “hai công ty”, năm 2020 dịch bệnh trong nước được kiểm soát hiệu quả… và v.v. Thứ ba, giải tỏa tâm lý bi quan và dòng tiền vào thị trường chứng khoán cũng là động lực thúc đẩy đạt đáy: trước hết, khi đạt đáy sau điều chỉnh nhanh thì các chỉ báo về tâm lý và định giá đều ở mức thấp hoặc giảm mạnh; phân vị PE của chỉ số Shanghai Composite giảm trung bình về 26,5%, giá trị giao dịch giảm trung bình 57,8%；tiếp theo, khi điều chỉnh nhanh, tài trợ và dòng vốn nước ngoài thường có mức chảy ra lớn, sau đó có một mức quay trở lại nhất định; như, trong vòng 30 ngày giao dịch sau khi A股 đạt đáy, trong 3 lần có dòng vốn nước ngoài thì 2 lần mức dòng vốn bình quân theo ngày tăng, trong 6 lần tài trợ thì 4 lần mức dòng vốn bình quân theo ngày tăng. Thứ tư, chính sách tích cực được ban hành cũng thúc đẩy tích cực để thị trường đạt đáy: như tháng 4/2003 Trung ương thiết lập quỹ “Quỹ phòng chống SARS” trị giá 13k nhân dân tệ; tháng 11/2008 đề xuất kế hoạch “Bốn nghìn tỷ”; năm 2011 giảm thuế theo cấu trúc; năm 2018 Ngân hàng Trung ương nhiều lần hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc, đẩy nhanh phát hành trái phiếu đặc biệt cho địa phương, cùng các chính sách ổn định việc làm; tháng 4/2020 Ngân hàng Trung ương hạ dự trữ bắt buộc theo mục tiêu, lập 8B nhân dân tệ trái phiếu đặc biệt chống dịch; cuối tháng 5/2022 Quốc Vụ Viện ban hành 33 biện pháp trong 6 phương diện để ổn định kinh tế; tháng 1/2025 13k tỷ nhân dân tệ trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn hỗ trợ “hai mục tiêu trọng điểm”, “hai cái mới”.

（II）Nhìn chung hiện tại, A股 ngắn hạn có thể đã đạt đáy

Nhìn chung hiện tại, nền tảng cơ bản có thể tiếp tục phục hồi, rủi ro ở nước ngoài và tâm lý bi quan đã được giải tỏa khá đầy đủ, chính sách thiên về tích cực, nên A股 trong ngắn hạn có thể đã đạt đáy. Cụ thể là:

Kinh tế và lợi nhuận ngắn hạn có thể tiếp tục trong xu hướng phục hồi.（1）Kinh tế ngắn hạn có thể tiếp tục phục hồi. Thứ nhất, kinh tế trong nước tháng 3 chỉ số PMI ngành chế tạo có sự phục hồi: PMI ngành chế tạo tháng 3 tăng từ 49,5 của tháng 2 lên 50,5, hiện đã ở trong vùng mở rộng; trong đó giá đầu vào mua nguyên vật liệu và đơn hàng xuất khẩu mới hồi phục khá nhiều (tăng lần lượt 9,1 và 4,1 điểm phần trăm), cho thấy nhu cầu ngoại nhu cầu thiên về mạnh và giá nguyên vật liệu tăng kéo theo cải thiện tình hình ngành chế tạo; xét trong ngắn hạn, các yếu tố như xuất khẩu tăng trưởng cao và giá hàng hóa ở mức cao có thể vẫn được duy trì, và mức hưng vượng ngành chế tạo có thể đi lên thêm. Thứ hai, nhu cầu ngoại (xuất khẩu) ngắn hạn thiên về mạnh: PMI ngành chế tạo Mỹ tháng 3 tăng lên 52,7 (giá trị trước là 52,4), còn tốc độ tăng trưởng bán lẻ so với cùng kỳ tháng 2 tăng lên 3,7% (giá trị trước là 3,2%), cả hai đều tiếp tục tăng trở lại, cho thấy nhu cầu ngoại ngắn hạn tiếp tục mạnh; đồng thời xung đột Mỹ-Iran khiến chi phí năng lượng toàn cầu tăng, còn lợi thế chi phí của Trung Quốc tiếp tục được thể hiện rõ hơn, nên xuất khẩu ngắn hạn có thể duy trì mức tăng trưởng cao. Thứ ba, dữ liệu tần suất cao cho thấy kinh tế ngắn hạn tiếp tục phục hồi: trước hết, chênh lệch giảm của giao dịch theo tuần nhà ở thương mại ở các thành phố hạng 1, hạng 2, hạng 3 so với cùng kỳ trong thời gian gần đây đã thu hẹp rõ rệt; theo dữ liệu ngày 29/3, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ của giao dịch nhà ở thương mại theo tuần ở các thành phố hạng 1, hạng 2, hạng 3 lần lượt là -15,5%, -16,2%, 9,1% (giá trị trước lần lượt là -23,0%, -0,8%, -16,3%); đồng thời mức chênh lệch giảm giao dịch nhà ở thứ cấp tại Bắc Kinh, Thâm Quyến, Thành Đô, Hàng Châu so với tháng 2 cũng giảm mạnh (tháng 3 lần lượt 0,1%, -12,3%, -9,1%, -38,1%; tháng 2 lần lượt -32,4%, -33,5%, -33,6%, -52,2%), cho thấy dưới tác động nới lỏng chính sách, doanh số bán bất động sản ngắn hạn có phần chững lại; tiếp theo, trong thời gian gần đây, tỷ lệ chạy máy của thép cuộn (螺纹钢) và lò điện đã tăng rõ rệt: tỷ lệ chạy máy thép cuộn mới nhất đạt 39,0%, còn tỷ lệ chạy máy lò điện mới nhất đạt 62,8%, đều tăng rõ so với mức thấp của tháng 2; khi mùa cao điểm khởi công vận hành tới, đầu tư cơ sở hạ tầng có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao.（2）Lợi nhuận doanh nghiệp ngắn hạn có thể tiếp tục tăng theo xu hướng. Thứ nhất, trong giai đoạn 1-2 tháng, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp công nghiệp so với cùng kỳ đạt tới 15,2%, có mức hồi phục mạnh; chủ yếu là do PPI phục hồi kéo theo lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp phục hồi; về sau, giá hàng hóa có thể tiếp tục duy trì ở trạng thái mạnh, tốc độ tăng trưởng PPI so với cùng kỳ có thể tiếp tục đi lên, và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp công nghiệp có thể tiếp tục duy trì xu hướng phục hồi. Thứ hai, tỷ lệ công ty A股 đã công bố báo cáo thường niên năm 2025 có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ dương đạt 58,0%; trong đó các ngành theo chu kỳ và công nghệ như thép, kim loại màu, điện tử… đã công bố tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo thường niên ở mức cao, lần lượt 124,5%、66,0%、44,8%; về sau, khi giá hàng hóa tiếp tục duy trì ở mức cao và mức độ hưng vượng của phần cứng công nghệ vẫn cao, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo quý 1 của A股 có thể tiếp tục ở chu kỳ phục hồi.

Rủi ro bên ngoài và tâm lý bi quan trong ngắn hạn có thể đã được giải tỏa khá đầy đủ, chính sách vẫn có thể thiên về tích cực.（1）Rủi ro bên ngoài trong ngắn hạn đã được giải tỏa khá đầy đủ. Thứ nhất, ông Trump phát biểu rằng trong vòng hai ba tuần sẽ áp dụng đòn tấn công mạnh mẽ hơn đối với Iran; giá dầu thô đã tăng lên 110 USD/thùng, nhưng các thị trường chứng khoán toàn cầu như Mỹ lại biểu hiện thiên về mạnh, cho thấy thị trường vốn có kỳ vọng thấp hơn về việc xung đột Mỹ-Iran leo thang thêm; ngược lại, kỳ vọng xung đột kết thúc trong vòng hai tháng lại cao hơn. Thứ hai, Iran cho phép một phần tàu chở dầu đi qua eo biển Hormuz, cho thấy khả năng đạt thỏa thuận trong đàm phán Mỹ-Iran trong ngắn hạn và xung đột kết thúc vẫn còn.（2）Việc điều chỉnh định giá và tâm lý đã khá đầy đủ, nhưng chưa đến mức cực kỳ thấp trong lịch sử. Thứ nhất, ngày 3/4, phân vị PE của chỉ số Shanghai Composite là 54,3% (giá trị trung bình lịch sử là 26,6%）。Thứ hai, mức giảm lớn nhất của giá trị giao dịch kể từ 28/2 là 47,1% (giá trị trung bình lịch sử là 57,8%）。（3）Chính sách trong ngắn hạn vẫn có thể thiên về tích cực. Thứ nhất, về chính sách tổng lượng, Ngân hàng Trung ương nhấn mạnh tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải, tăng cường điều tiết ngược chu kỳ và điều tiết xuyên chu kỳ; Bộ Tài chính đề xuất tiếp tục thực hiện chính sách tài chính tích cực hơn, tập trung mở rộng “chi tiêu” trong quy mô ngân sách, tối ưu tổ hợp công cụ trái phiếu chính phủ, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn chuyển giao… và v.v. Thứ hai, về chính sách theo ngành, Quốc Vụ Viện nêu rõ tăng cường hỗ trợ đối với dịch vụ như tài chính-thuế, tài chính và bảo đảm các yếu tố; đồng thời “Kế hoạch hành động đặc biệt thúc đẩy tiêu dùng” được ban hành với tám hành động, sắp xếp trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn để hỗ trợ các mặt hàng tiêu dùng đổi mới theo chương trình “mua cái mới thay cái cũ”, thúc đẩy hoàn thuế tại chỗ cho khách xuất cảnh “mua rồi hoàn ngay”.

Thanh khoản trong ngắn hạn vẫn có thể duy trì ở trạng thái tương đối rộng rãi, dòng tiền trên thị trường chứng khoán có thể quay trở lại phần nào.（1）Thanh khoản vĩ mô ngắn hạn có thể vẫn duy trì nới lỏng. Thứ nhất, khi giá dầu tăng, kỳ vọng Fed trong năm về việc hạ lãi suất giảm mạnh; dự báo của CME cho thấy trong các tháng còn lại của năm này Fed gần như không hạ lãi suất (xác suất hạ lãi suất tháng 12 theo CME là 23,2%), nhưng trong bối cảnh kinh tế và việc làm vẫn còn yếu, khả năng Fed tăng lãi suất trong năm cũng thấp (xác suất tăng lãi suất tháng 12 theo CME là 2,1%）。Thứ hai, quy mô đáo hạn MLF vào tháng 4 tương đối lớn (8B nhân dân tệ), nên trong ngắn hạn Ngân hàng Trung ương có thể tiếp tục đẩy mạnh bơm tiền.（2）Trong ngắn hạn, dòng tiền trên thị trường chứng khoán có thể quay trở lại. Thứ nhất, kinh nghiệm lịch sử cho thấy trong thời kỳ điều chỉnh nhanh, A股 và dòng vốn nước ngoài thường có xu hướng chảy ra nhiều (trong 6 lần tài trợ có 4 lần chảy ra, trong 3 lần dòng vốn nước ngoài có 2 lần chảy ra), còn trong giai đoạn dao động quanh đáy, dòng vốn nước ngoài thường chảy vào mạnh (giá trị trung bình 8B nhân dân tệ). Thứ hai, từ khi xảy ra xung đột Mỹ-Iran ngày 28/2, dòng tài trợ đã tích lũy chảy ra đến 71,6 tỷ nhân dân tệ; khi tâm lý ngắn hạn có thể tạm ổn định, dòng vốn nước ngoài và tài trợ trong ngắn hạn có thể có phần quay trở lại.

II、Phân bổ ngành: Trong ngắn hạn tiếp tục phân bổ khi giá thấp cho các ngành công nghệ chất lượng tốt, một số ngành theo chu kỳ và nhóm hưởng lợi từ định giá thấp

**（I）**Trong giai đoạn dao động quanh đáy, các ngành công nghệ chất lượng tốt và ngành theo chu kỳ tương đối chiếm ưu thế

Trong giai đoạn dao động quanh đáy, các ngành công nghệ chất lượng tốt và ngành theo chu kỳ có thể tương đối chiếm ưu thế.（1）Xem xét lại lịch sử: trong giai đoạn dao động quanh đáy, các ngành được hưởng lợi từ hỗ trợ chính sách, xu hướng ngành đi lên và các ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đứng ở nhóm đầu thì tương đối chiếm ưu thế. Thứ nhất, các ngành được hỗ trợ bởi chính sách trong giai đoạn dao động quanh đáy: như giai đoạn 2008/11/5-2008/12/31, các ngành như thiết bị điện, vật liệu xây dựng, bất động sản… tương đối chiếm ưu thế nhờ nhu cầu đầu tư cơ sở hạ tầng được kích thích bởi chính sách “Bốn nghìn tỷ”; giai đoạn 2020/3/24-2020/5/22, các ngành như đồ uống/ thực phẩm và đồ chăm sóc sắc đẹp tương đối chiếm ưu thế nhờ “Ý kiến thực hiện thúc đẩy mở rộng quy mô và nâng chất tiêu dùng, thúc đẩy hình thành thị trường nội địa mạnh mẽ” và các địa phương phát hành phiếu tiêu dùng. Thứ hai, các ngành có xu hướng công nghiệp đi lên tương đối chiếm ưu thế: như giai đoạn 2003/4/28-2003/7/1, truyền thông bị ảnh hưởng bởi dịch SARS khiến nhu cầu giải trí trực tuyến bùng phát, các ngành như truyền thông internet có xu hướng ngành đi lên và vì vậy tương đối chiếm ưu thế. Thứ ba, các ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đứng ở nhóm đầu tương đối chiếm ưu thế: như giai đoạn 2003/4/28-2003/7/1, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của ô tô, thép xếp lần lượt hạng 1, hạng 2 và hạng 4; mức tăng tương ứng xếp hạng 3, hạng 4, hạng 5; giai đoạn 2020/3/24-2020/5/22, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của chăm sóc sắc đẹp xếp hạng 1, mức tăng tương ứng hạng 1; giai đoạn 2025/4/8-2025/4/30, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của chăm sóc sắc đẹp và truyền thông lần lượt xếp hạng 2 và 3, mức tăng tương ứng lần lượt xếp hạng 1 và 3.（2）Nhìn chung hiện tại, trong ngắn hạn các ngành như điện tử, viễn thông, kim loại màu, thiết bị điện… có thể tương đối chiếm ưu thế. Thứ nhất, các ngành như điện lực và điện & điện công trong ngắn hạn chịu tác động hỗ trợ từ chính sách: như năm nay trong các kỳ họp hai hội nhấn mạnh “tính toán phối hợp điện”, đề xuất thành lập quỹ chuyển đổi carbon thấp quốc gia; hỗ trợ nhiên liệu xanh; “Ý kiến thực hiện hoàn thiện hệ thống thị trường điện thống nhất trên toàn quốc” tiếp tục đi sâu cải cách cơ chế thị trường điện; “Quy tắc cơ bản của thị trường điện dài hạn và trung hạn” hủy bỏ giá điện cố định theo thời gian phân khung. Thứ hai, nhu cầu AI thúc đẩy hưng vượng của phần cứng AI có thể tiếp tục tăng; các ngành liên quan như dầu khí, kim loại màu, hóa chất… do giá hàng hóa tăng có thể khiến mức hưng vượng của một số ngành theo chu kỳ cũng tiếp tục đi lên. Thứ ba, dựa trên tình hình lợi nhuận của báo cáo thường niên 2025 đã được công bố: trong nhóm tăng trưởng công nghệ, điện tử, máy tính, thiết bị điện có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của báo cáo thường niên tương đối cao, lần lượt 44,5%、30,9%、27,1%; trong nhóm theo chu kỳ, thép, kim loại màu, hóa chất có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của báo cáo thường niên tương đối cao, lần lượt 124,5%、66,1%、14,3%.

**（II）**Lợi nhuận trong báo cáo quý 1 của vận tải, kim loại màu, điện tử, máy tính… có thể tăng trưởng khá cao

1, Thép, máy tính, truyền thông, quân công… dự báo đồng nhất của Wind cho rằng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo quý 1 cao

Thép, máy tính, truyền thông, quân công… dự báo đồng nhất của Wind cho rằng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo quý 1 cao. Thép, máy tính, truyền thông, quân công… dự báo đồng nhất của Wind cho rằng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo quý 1 cao, lần lượt 315,7%、104,0%、95,0%、81,6%.

2, Vận tải, kim loại màu, TMT, tiện ích công cộng… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp trong 1-2 tháng cao

Vận tải, kim loại màu, TMT, tiện ích công cộng… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp công nghiệp trong 1-2/2026 cao.（1）Vận tải, kim loại màu, TMT, tiện ích công cộng… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp công nghiệp trong 1-2/2026 so với cùng kỳ cao, lần lượt 31,2%、22,6%、19,5%、13,9%。（2）Ô tô, vận tải, dược phẩm, tiện ích công cộng… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp công nghiệp trong 1-2/2026 so với cùng kỳ so với cả năm 2025 có sự cải thiện đáng kể, lần lượt tăng 30,8pp、19,8pp、14,7pp、10,5pp.

3, Bất động sản, than đá, quốc phòng-quân công… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1 năm nay có thể được hưởng lợi nhờ nền thấp

Bất động sản, than đá, quốc phòng-quân công… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1 năm nay có thể được hưởng lợi nhờ nền thấp.（1）Bất động sản, than đá, quốc phòng-quân công… tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1 năm nay có thể được hưởng lợi nhờ nền thấp: Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1/2025 của bất động sản, than đá, quốc phòng-quân công… tương đối thấp, lần lượt -804,8%、-28,2%、-25,0%；Thứ hai, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng so với cùng kỳ của báo cáo thường niên 2025 (theo chuẩn có thể so sánh đã công bố) đối với các ngành như sản xuất chế tạo công nghiệp nhẹ, bán lẻ thương mại, bất động sản… tương đối thấp, lần lượt -431,2%、-325,4%、-125,2%; nên không gian tăng trưởng lợi nhuận trong báo cáo quý 1 năm nay tương đối lớn.（2）Nhóm máy tính, nông-lâm-ngư-nghiệp, thép… trong báo cáo quý 1 năm nay đối mặt áp lực từ nền cao: Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 1/2025 của máy tính, nông-lâm-ngư-nghiệp, thép… tương đối cao, lần lượt 2309,9%、925,6%、539,3%, do đó đối mặt áp lực từ nền cao; Thứ hai, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng so với cùng kỳ của báo cáo thường niên 2025 (theo chuẩn có thể so sánh đã công bố) của thép, kim loại màu, điện tử… tương đối cao, lần lượt 124,5%、66,0%、44,8%, nên tăng trưởng lợi nhuận của báo cáo quý 1 năm nay cũng có thể đối mặt một mức áp lực nhất định.

4, Dầu khí, kim loại màu, hóa chất, điện tử, viễn thông trong năm nay độ hưng vượng quý 2Băng lên

Thượng nguồn: Độ hưng vượng của các ngành như dầu khí, kim loại màu, hóa chất trong quý 76.73Băng lên.（1）Dầu khí: Thứ nhất, xung đột Mỹ-Iran dẫn đến nguồn cung dầu thô toàn cầu co lại đột ngột theo kiểu “gãy bậc thềm”, giá dầu Brent tiếp tục tăng; trong quý 1, giá đóng cửa tương lai tăng 94,6%, dự kiến lợi nhuận của nhóm dầu khí sẽ cải thiện mạnh. Thứ hai, giá dầu thô tăng mạnh đồng bộ kéo theo tăng giá dầu thành phẩm; tính đến ngày 20/3, giá dầu diesel (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95# quốc VI) so với điểm thấp ngày 31/13kăng 28,1%（2）Hóa chất: Thứ nhất, xung đột Mỹ-Iran khiến vận tải qua eo biển Hormuz bị cản trở, dẫn tới gián đoạn nguồn cung và tăng giá các sản phẩm như axit phosphoric, lưu huỳnh, brom. Thứ hai, do trong nước tập trung đại tu nên nguồn cung của butadien và axit acrylic… co lại, khiến giá tăng. Thứ ba, nhu cầu bùng nổ từ năng lượng mới và lưu trữ năng lượng tiếp tục thúc đẩy tăng giá các sản phẩm như muối lithium và hóa chất phosphat.（3）Kim loại màu: Thứ nhất, các kim loại nhỏ như indi, vonfram, đất hiếm… do chính sách thu hẹp nên giá nhìn chung tăng; Thứ hai, sự bùng nổ của AI + và năng lượng mới thúc đẩy tăng giá các sản phẩm như indi, vonfram, lithium.

Trung nguồn: Khả năng độ hưng vượng của các ngành như điện tử, viễn thông trong quý 1 có thể cải thiện đôi chút.（1）Điện tử: Thứ nhất, nhờ nhu cầu bộ nhớ bùng nổ, giá chip nhớ trong quý 71.6Băng mạnh; ví dụ trong quý 1 giá giao ngay DRAM:DDR4 16Gb(2Gx8)3200 và DRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200 lần lượt tăng 13,2% và 38,8%; Thứ hai, nhu cầu AI bùng nổ thúc đẩy GPU/AI chip, máy chủ AI, PCB… cùng tăng về lượng và giá.（2）Viễn thông: nhờ nhu cầu tính toán từ AI bùng nổ, mức hưng vượng của mô-đun quang, cáp quang… dự kiến cải thiện, đồng thời thiết bị truyền thông quang có kim ngạch xuất khẩu tăng trưởng cao; tháng 2 tăng 26,6% so với cùng kỳ.

**（III）**Trong ngắn hạn tiếp tục phân bổ cân bằng cho công nghệ chất lượng tốt, một số ngành theo chu kỳ và nhóm hưởng lợi từ định giá thấp

Khuyến nghị trong ngắn hạn phân bổ khi giá thấp cho các ngành như viễn thông (AI phần cứng), điện tử (bán dẫn, AI phần cứng), điện & điện công (AI điện lực, lưu trữ), dược phẩm đổi mới, kim loại màu, hóa chất, quân công (hàng không vũ trụ thương mại) và v.v. vốn đi theo xu hướng chính sách và ngành đi lên.（1）Viễn thông: Thứ nhất, sản lượng cáp quang tháng 12 tăng liên tiếp trong hai tháng, tăng 8,73% so với tháng trước theo vòng (环比), tăng 27,24% so với tháng 10, tăng 6,20% so với cùng kỳ; Thứ hai, Đại hội đổi mới chip AI ở thiết bị đầu cuối Trung Quốc (端侧) và thiết bị đầu cuối thông minh năm 2026 sẽ diễn ra tại Thâm Quyến từ ngày 9-11/4/2026; hội nghị tập trung vào đột phá kỹ thuật của chip AI ở thiết bị đầu cuối, hội nhập hệ sinh thái và phát triển đổi mới thiết bị đầu cuối thông minh, tập hợp sức mạnh ngành để cùng thăm dò lộ trình kỹ thuật và các kịch bản ứng dụng, đồng thời bơm động lực mạnh mẽ cho nâng cấp chuỗi công nghiệp.（2）Điện tử: Thứ nhất, Hội chợ triển lãm thông tin điện tử Trung Quốc lần thứ XIV (CITE2026) sẽ diễn ra từ ngày 9-11/4/2026 tại Trung tâm Triển lãm và Hội chợ Thâm Quyến (Phúc Điền, 福田); triển lãm với chủ đề “Công nghệ mới, sản phẩm mới, bối cảnh mới”, thiết lập tám khu triển lãm gồm điện tử tiêu dùng, trí tuệ thân thể (具身智能), trung tâm mô hình AI/compute trí tuệ, bối cảnh ứng dụng AI+, mạch tích hợp (tích hợp điện), kinh tế không người bay, linh kiện điện tử, điện tử chuyên dụng và điện tử dùng chung hai mục đích. Toàn bộ chuỗi cung ứng toàn ngành được trưng bày một cách hệ thống; Thứ hai, Hội nghị đổi mới hệ sinh thái bán dẫn Trung Quốc lần thứ 5 (thứ V) năm 2026 sẽ diễn ra từ ngày 22-23/4/2026 tại Thượng Hải; hội nghị lần này lấy chủ đề “Đổi mới thúc đẩy đột phá nhờ hội tụ sâu sắc hệ sinh thái” để tập hợp các lực lượng đa phương của chính phủ, doanh nghiệp, viện trường, nghiên cứu và ứng dụng, hỗ trợ ngành bán dẫn Trung Quốc củng cố năng lực cạnh tranh cốt lõi, thúc đẩy tích hợp và phát triển phối hợp hiệu quả của ngành bán dẫn toàn cầu.（3）Điện & điện công: Diễn đàn phát triển công nghệ pin oxit rắn loại rắn lần thứ VI năm 2026 sẽ diễn ra tại Thành Đô, tỉnh Tứ Xuyên từ ngày 15-17/4/2026; diễn đàn với chủ đề “Hướng tới thời đại zero-carbon quy mô SOC”, nhằm tăng tốc kết nối chuỗi công nghiệp, đóng góp sức lực cho chuyển đổi cấu trúc năng lượng trong mục tiêu “hai carbon”.（4）Y tế-dược: Thứ nhất, Hội chợ triển lãm sức khỏe thế giới và đại sức khỏe lần thứ 8 sẽ diễn ra từ ngày 8-10/4 tại Trung tâm Hội chợ và Triển lãm Khoa học Công nghệ Vũ Hán Quang cốc (光谷科技会展中心); hội nghị sức khỏe (健博会) lần này sẽ lấy mô hình đổi mới để quy tụ trí tuệ toàn cầu, bơm động lực mới cho phát triển chất lượng cao của ngành; Thứ hai, CMEF lần thứ 93 - Triển lãm thiết bị y tế quốc tế Trung Quốc 2026 sẽ diễn ra từ ngày 9-12/4 tại Trung tâm Hội chợ Quốc gia (国家会展中心).（5）Kim loại màu: Thứ nhất, Hội nghị về sản xuất thông minh và tiêu chuẩn carbon thấp trong ngành kim loại màu cùng hội nghị tuyên truyền chuẩn sẽ diễn ra từ ngày 7-10/4/2026 tại thành phố Quzhou, tỉnh Chiết Giang; hội nghị tập trung vào các hướng nóng của chuẩn tiêu chuẩn carbon thấp và sản xuất thông minh ngành kim loại màu trong giai đoạn “Kế hoạch 15-5”, đẩy nhanh việc nghiên cứu, triển khai và ứng dụng chuẩn. Thứ hai, Đại hội nhôm SMM AICE (lần thứ 21) và Triển lãm ngành nhôm sẽ diễn ra tại Giang Tô·Tô Châu từ ngày 8-10/4; triển lãm lần này tập hợp nguồn lực chất lượng từ chuỗi ngành nhôm toàn cầu và lĩnh vực ứng dụng đầu cuối, xây dựng nền tảng hệ sinh thái để thúc đẩy phối hợp phát triển thượng nguồn-hạ nguồn của ngành nhôm.（6）Hóa chất: Thứ nhất, tỷ lệ chạy máy axit axetic (醋酸) liên tục tăng trong nhiều ngày tháng 3; đến giữa tháng 3, tỷ lệ chạy máy axit axetic lên mức cao nhất trong gần nửa năm, và tiếp tục dao động quanh vùng giá cao. Thứ hai, Hội nghị thượng đỉnh hợp tác vật liệu hóa chất quốc tế và “đi ra biển” (出海峰会) năm 2026 sẽ diễn ra vào ngày 14/4 tại Tô Châu; hội nghị sẽ xoay quanh các chủ đề như “chính sách thu hút nhân lực/vận động dự án công viên hóa chất ở nước ngoài”, “quy định pháp luật đầu tư ở nước ngoài”, “tuyên truyền/giới thiệu của doanh nghiệp vốn nước ngoài”… để trao đổi chuyên sâu. Thứ ba, Hội nghị kỹ thuật và thị trường COC/COP lần thứ 4 sẽ diễn ra từ ngày 8-10/4 tại Thâm Quyến; nhằm nâng tỷ lệ đạt chuẩn sản xuất thử (trial production) cho COC/COP, tăng tốc xác thực ứng dụng và tối ưu hóa, đồng thời tạo nền tảng giao lưu để xây dựng công suất hiệu dụng của thiết bị.（7）Quân công: Thứ nhất, Hội nghị công nghệ bề mặt trong ngành quân công năm 2026 sẽ diễn ra tại Thành Đô, tỉnh Tứ Xuyên từ ngày 22-24/4/2026; hội nghị lấy chủ đề “Dẫn dắt bởi carbon thấp, trao năng lực số và trí tuệ, phát triển hội tụ” để hỗ trợ phát triển chất lượng cao của công nghiệp khoa học công nghệ quốc phòng và ngành sản xuất trang bị. Thứ hai, Hội nghị hàng không vũ trụ Trung Quốc năm 2026 (China Space Conference 2026) sẽ diễn ra vào tháng 4/2026, tăng cường xây dựng kỹ thuật hệ thống hàng không vũ trụ, thúc đẩy phát triển khoa học của ngành hàng không vũ trụ, và thúc đẩy hợp tác trao đổi trong và ngoài nước.

Trong ngắn hạn khuyến nghị phân bổ khi giá thấp cho các ngành hưởng lợi từ định giá thấp như than đá, điện lực, ngân hàng.（1）Than đá: Thứ nhất, giá thị trường than tốt “ưu trộn” ở Sơn Tây tăng; tính đến ngày 20/3, giá thị trường Sơn Tây ưu trộn tăng 6,04% so với ngày 10/1, tăng 6,71% so với cùng kỳ năm ngoái. Thứ hai, Hội nghị phát triển mỏ thông minh năm 2026 sẽ diễn ra từ ngày 18-20/600Bại Trung tâm Hội chợ Triển lãm Quốc tế Trường Giai, thành phố Sở Châu? (新疆·昌吉国际会展中心). Hội nghị sẽ tổng kết kinh nghiệm theo giai đoạn xây dựng mỏ thông minh tại khu vực như Tân Cương, thúc đẩy xây dựng tự động hóa thông minh đối với mỏ phi than và vận hành thường xuyên của than thông minh.（2）Điện lực: Thứ nhất, giá trị hoàn thành đầu tư cho các dự án lưới điện tăng; trong tháng 2, giá trị hoàn thành tăng 5,88% so với tháng 12 năm trước, và tăng 92,10% so với cùng kỳ năm ngoái. Thứ hai, Diễn đàn đổi mới phát triển thị trường điện năm 2026 sẽ diễn ra tại Nam Kinh, Giang Tô từ ngày 14-15/4/2026; diễn đàn tập trung vào giải thích chính sách ngành và thực tiễn giao dịch theo hướng thị trường hóa, đi sâu thảo luận các xu hướng tiên phong và chiến lược ứng phó, cùng thúc đẩy phát triển lành mạnh và có trật tự của thị trường điện.（3）Ngân hàng: “出海全球通” (GoGlobal Connect) dự kiến sẽ chính thức khởi động vào giữa tháng 4/2026; đây không chỉ là nước đi chiến lược của Ủy ban Phát triển Thương mại Hồng Kông (香港贸发局) để gắn kết với quy hoạch “Kế hoạch 15-5” của quốc gia, mà còn là “bộ tăng tốc siêu tốc” giúp doanh nghiệp nội địa đi ra toàn cầu thông qua con đường Hồng Kông.

III、Cảnh báo rủi ro

1.Kinh nghiệm lịch sử tương lai không nhất định áp dụng: phần xem xét lại liên quan trong bài viết có giới hạn lịch sử; điều kiện thị trường, xu hướng ngành và môi trường kinh tế toàn cầu ở các giai đoạn khác nhau sẽ tạo ra những ảnh hưởng khác nhau lên đầu tư; kết quả trong quá khứ chỉ mang tính tham khảo.

2.Thay đổi chính sách vượt kỳ vọng: chính sách kinh tế có thể vượt kỳ vọng hoặc không đạt kỳ vọng do tác động của môi trường vĩ mô, sự kiện bất ngờ, quan hệ quốc tế; từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư theo khung phân tích hiện tại.

3.Phục hồi kinh tế không đạt kỳ vọng: do chịu tác động của nhiễu từ bên ngoài, tranh chấp thương mại, thiên tai hoặc các yếu tố khó lường khác, tiến trình phục hồi kinh tế có thể dao động ở mức nhất định; từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư theo khung phân tích hiện tại.

(Nguồn: Công ty Chứng khoán Huajin)