Khi Fed giữ nguyên lãi suất, đà tăng giá dầu khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào năm 2026 nhanh chóng giảm sút

Giữa cuộc chiến Iran đang diễn ra, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell hoàn toàn không sẵn sàng suy đoán về quỹ đạo của giá năng lượng. Nhưng trên thị trường, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang bị thu hẹp lại.

Như dự đoán rộng rãi, Fed đã quyết định giữ lãi suất ở mức mục tiêu hiện tại là 3.50%-3.75%. Ngân hàng trung ương này đã tạm dừng kể từ lần cắt giảm gần nhất vào tháng 12 năm 2025. Trong giai đoạn từ tháng 9 năm 2024 đến tháng 12 năm 2025, Fed đã cắt lãi suất tổng cộng 1.75 điểm phần trăm.

Lãi suất quỹ liên bang vẫn cao đáng kể so với mức trung bình trước đại dịch (2017-19) là 1.7%. Và phần lớn cho rằng mức trung lập dài hạn, tại đó lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm nền kinh tế, nằm dưới mức hiện tại (đánh giá của FOMC về lãi suất trung lập vào khoảng 3%). Do đó, vào đầu năm nay, đa số tin rằng Fed chưa xong việc cắt giảm.

Tuy nhiên, đà tăng vọt của giá dầu sau khi chiến tranh bùng nổ ở Trung Đông đã khiến các đợt cắt giảm lãi suất rơi vào tình trạng tạm dừng vô thời hạn. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát PCE nhìn chung sẽ tăng tốc lên 3.5% theo năm vào tháng 4, từ mức 2.8% trong tháng 1 và là mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023.

Thị trường tương lai hiện chỉ ngụ ý có một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026, so với hai lần cắt giảm trước chiến tranh. Tại cuộc họp mới nhất, dự báo trung vị của một thành viên FOMC cho rằng sẽ có một lần cắt giảm trong năm 2026, không đổi so với các dự phóng hồi tháng 12. Nhưng điều này đã thận trọng hơn phần nào so với hai lần cắt giảm được thị trường ngụ ý, và chúng tôi thấy một số thành viên đã thay đổi kỳ vọng riêng của họ.

		Lãi suất Quỹ Liên bang: Dữ liệu Lịch sử và Dự phóng của FOMC

		Mỗi chấm đại diện cho dự báo lãi suất quỹ liên bang của một thành viên FOMC cho cuối năm 2026.

Trong các dự phóng tháng 12, tám người tham gia kêu gọi hai lần cắt giảm trở lên trong năm 2026, nhưng hiện nay con số này giảm xuống còn năm. Ngay cả Stephen Miran—người nhiều khả năng trước đó là thành viên từng kêu gọi tới sáu lần cắt giảm trong năm 2026 (trong sự tôn trọng đối với Tổng thống Trump)—dường như cũng đã cắt giảm kỳ vọng của mình xuống còn bốn lần cắt giảm.

Điều này có thể cho thấy Fed đang tiến dần theo hướng “diều hâu”. Thật vậy, tính đến chiều nay, thị trường tương lai ngụ ý xác suất khoảng 48% rằng sẽ không có lần cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026, tăng từ 30% hôm qua. Tuy nhiên, hôm nay cũng chứng kiến tin tức lạm phát bất lợi thông qua Chỉ số Giá Sản xuất, cùng với một lần nữa giá dầu tăng.

Có một loạt các kịch bản cho cuộc chiến Iran, tác động của nó lên giá dầu, và từ đó ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ. Powell từ chối suy đoán ngân hàng trung ương sẽ làm gì trong các tình huống khác nhau. Liệu ông ấy có tăng lãi suất không? Chắc chắn là ông ấy đã không loại trừ điều đó. Quan điểm mặc định của Fed là cú sốc năng lượng chỉ là một cú nâng lạm phát mang tính một lần. Tuy nhiên, nếu đợt tăng giá dầu kéo dài lâu hơn dự kiến, Fed có thể bị buộc phải tăng lãi suất.