Thị trường trái phiếu tiếp tục cảnh báo! Trái phiếu rác của Mỹ trải qua quý tồi tệ nhất kể từ năm 2022, trái phiếu công nghệ chìm trong hoảng loạn "phủ sóng" AI

Thị trường trái phiếu rác của Mỹ đang trải qua quý khó khăn nhất trong gần bốn năm qua. Sự tác động của trí tuệ nhân tạo lên nhóm cổ phiếu công nghệ, giá dầu tăng vọt và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đi lên cùng lúc đang kìm nén khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Ngày 3 tháng 31, theo dữ liệu của Bloomberg, tính đến khi đóng cửa vào thứ Hai của tuần này, tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu rác Mỹ trong quý này giảm 1.1%, trong đó các trái phiếu hạng CCC có mức xếp hạng thấp nhất giảm sâu nhất, đạt 1.85%. Đây là lần đầu tiên trái phiếu rác ghi nhận lợi suất âm theo quý kể từ quý II năm 2022, khi đó mức sụt của nhóm tài sản này trong một quý lên tới 9.8%.

Giới quan sát thị trường nhìn chung cho rằng đợt giảm lần này có sự khác biệt cốt lõi so với bối cảnh năm 2022. Nền tảng kinh tế hiện tại vững chắc hơn, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ duy trì lãi suất ổn định hoặc chuyển sang hạ lãi suất trong năm nay. Nhiều nhà phân tích cho biết, rủi ro vỡ nợ quy mô lớn vẫn còn hạn chế, và việc thị trường điều chỉnh chủ yếu là một sự “tái thiết” có trật tự, chứ không phải là bán tháo vì hoảng loạn.

Nhóm công nghệ dẫn đầu đà giảm, trái phiếu năng lượng lại tăng ngược dòng

Mức giảm trong quý của trái phiếu rác chủ yếu do nhóm công nghệ chi phối. Theo dữ liệu của Bloomberg, lợi suất của các trái phiếu rác (high yield) thuộc nhóm công nghệ trong quý này giảm hơn 3.4%, trong đó các trái phiếu của các công ty phần mềm chịu tác động rõ rệt nhất từ kỳ vọng bị trí tuệ nhân tạo “lật đổ”. Tuy nhiên, nhà chiến lược tín dụng của Barclays, Corry Short, cho biết: Tỷ trọng của nhóm công nghệ trong thị trường trái phiếu rác không đến 5%, nên mức kéo giảm tổng thể tương đối hạn chế. Ông nói rằng, ở những mảng có mức độ “tiếp xúc” với phần mềm cao trong thị trường, phần đó đúng là đã đi kém rõ rệt so với toàn thị trường.

Trong khi đó, trái phiếu rác thuộc nhóm năng lượng lại tăng 2% bất chấp đà giảm chung, nhờ được hưởng lợi từ giá dầu tăng mạnh. Trong quý này, giá dầu Brent đã vượt mốc 100 USD/thùng và hiện đang dao động quanh mức 110 USD. Từ ngày 1 tháng 1, mức tăng lũy kế của dầu Brent đạt 78%, trong khi mức tăng của WTI vào khoảng 80%.

Trưởng nhóm chiến lược tín dụng của Morgan Stanley tại Mỹ, Vishwas Patkar, cho biết năng lượng là lĩnh vực duy nhất khiến chênh lệch lợi suất (lãi suất - tín dụng) thu hẹp kể từ đầu năm, trong khi mức mở rộng chênh lệch của nhóm công nghệ lại lớn hơn nhiều so với toàn bộ chỉ số.

Mở rộng chênh lệch hữu hạn, không thể so sánh với năm 2022

Dù tâm lý thị trường có biến động, nhưng chênh lệch giữa trái phiếu rác và trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện vẫn ở mức khoảng 300 điểm cơ bản, Patkar nói rằng điều này vẫn gần với “mức thấp trong lịch sử”. Ông cho biết:

“Tôi sẽ không nói đây là nỗi hoảng loạn trên diện rộng, nhưng trong vài tuần qua, chênh lệch lợi suất đã thực sự nới rộng. Thị trường đã đưa vào một phần bù rủi ro nhất định, nhưng nhìn chung là tái thiết có trật tự, không phải bán tháo vì hoảng loạn.”

Short của Barclays thì nhấn mạnh thêm rằng, nguyên nhân chính khiến quý này có lợi suất âm là do biến động của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, chứ không phải do chênh lệch tín dụng mở rộng mạnh.

Nhìn lại năm 2022, lợi suất cả năm của trái phiếu rác giảm 11.1%. Khi đó, nhu cầu bùng nổ sau đại dịch và xung đột Nga–Ukraine khiến giá dầu tăng sốc cùng lúc đã đẩy lạm phát lên cao; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ năm đó đã tăng lãi suất tích lũy hơn 400 điểm cơ bản, tạo ra “cú đánh kép” đối với trái phiếu lợi suất cao.

Bob Kricheff, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Shenkman Capital Management, cho biết thị trường năm 2026 hoàn toàn khác với năm 2022. Hiện tại, thị trường tài trợ hoạt động bình thường, và việc tiếp cận lành mạnh của thị trường vốn đã duy trì trong một thời gian đáng kể, điều này ở năm 2022 không tồn tại.

Rủi ro vỡ nợ có thể kiểm soát, mối lo thị trường có thể bị diễn giải quá mức

Nhiều người trong thị trường tỏ ra tương đối lạc quan về tình hình hiện tại. Dave J. Breazzano, đồng sáng lập Polen Capital Credit LLC, cho biết: vào cuối năm ngoái, định giá của thị trường gần như đã phản ánh đầy đủ mức chênh lệch lợi suất vẫn còn tương đối “thắt chặt”; những cảm xúc bất an do tín dụng tư nhân, trí tuệ nhân tạo và biến động của giá dầu đã đẩy lợi suất của quý này rơi vào vùng âm, nhưng khả năng xảy ra các đợt vỡ nợ quy mô lớn vẫn thấp, và hiện tại thị trường trái phiếu rác công khai vẫn chưa xuất hiện các rủi ro nghiêm trọng về chất lượng tín dụng.

Breazzano bổ sung rằng, mối lo của thị trường đối với việc lạm phát và trí tuệ nhân tạo tác động mạnh đến thị trường trái phiếu lợi suất cao ở một mức độ nào đó là “cường điệu”. Sự biến động của thị trường hiện nay sẽ dần lắng xuống theo cách không gây ra tác động tiêu cực nghiêm trọng kéo dài.

Về kỳ vọng lãi suất, trước đó một số nhà giao dịch trái phiếu đã từng định giá xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất trong năm nay ở mức gần 50%, nhưng tuần trước đã quay lại đặt cược vào khả năng hạ lãi suất. Nhà đầu tư và các nhà phân tích nhìn chung kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ duy trì lãi suất ổn định hoặc nới lỏng ở mức độ vừa phải trong năm nay, qua đó tạo thêm một lực đỡ nhất định cho thị trường trái phiếu rác.