15 ngân hàng lớn trung bình chia cổ tức vượt 5700 tỷ! Làm thế nào để chọn dựa trên tỷ suất cổ tức, giá cổ phiếu, và nền tảng cơ bản

Hỏi AI · Cổ phiếu ngân hàng có tỷ suất cổ tức cao làm thế nào để tránh bẫy định giá?

Trong khi thị trường A-shares vẫn còn tranh luận không ngớt về “nửa sau của thị trường bò sẽ đi theo hướng nào”, thì các cổ phiếu ngân hàng đã sớm dùng một chuỗi các con số chi trả cổ tức để “trao” cho nhà đầu tư một viên “thuốc an thần”. Khi báo cáo thường niên năm 2025 của các ngân hàng niêm yết lần lượt được công bố, phương án cổ tức thường niên của 6 ngân hàng nhà nước và 9 ngân hàng cổ phần niêm yết tại A-shares chính thức lộ diện: 15 ngân hàng tổng cộng sẽ phân phối hơn 570B đồng tiền mặt dưới dạng “tiền thưởng” cho nhà đầu tư, dùng tiền thật để thể hiện sức bền về lợi nhuận của ngành. “Quy mô lớn” đằng sau khoản cổ tức đó là giá trị đầu tư của nhóm ngân hàng ngày càng nổi bật: 15 ngân hàng có tỷ suất cổ tức trung bình trên 4,4%, vượt trội so với lãi suất tiền gửi ngân hàng và lợi suất sản phẩm tài chính. Trong năm 2025, nhóm cổ phiếu ngân hàng biến động đi lên: Ngân hàng Nông nghiệp tăng hơn 52%; Ngân hàng Công thương và Ngân hàng Pudong có mức tăng vượt 20%; nhiều cổ phiếu ngân hàng có diễn biến giá hết sức ấn tượng. Trước món quà “tiền thưởng” dồi dào này, nhà đầu tư nên lựa chọn ra sao? Và làm thế nào để nắm bắt chính xác các cơ hội đầu tư tiềm ẩn trong đó, đồng thời tránh các rủi ro có thể xảy ra?

Tổng cộng phát “tiền thưởng” hơn 576.48B đồng

Khi A-shares tiến bước trong trạng thái rung lắc, các cổ phiếu ngân hàng có cổ tức cao và biến động thấp luôn là “tấm đệm chống sốc” vững chắc nhất trong mắt dòng tiền. 15 ngân hàng niêm yết quy mô lớn và vừa đã nộp bài trả lời về tổng mức cổ tức năm 2025 đạt 110.59B đồng; trong danh sách “tiền vàng bạc thật” này, không chỉ ẩn chứa sức bền về lợi nhuận của ngân hàng mà còn chứa “mật mã” để nhà đầu tư cá nhân có thể “nằm hưởng” lợi nhuận.

Mở “tuyển tập cổ tức”, xét theo quy mô thì tốp dẫn đầu đương nhiên thuộc về các ngân hàng thương mại nhà nước lớn. Ngân hàng Công thương với tổng mức cổ tức 101.68B đồng vững vàng ngôi vị “đứng đầu về cổ tức”, vẫn duy trì phong cách ổn định vốn có; Ngân hàng Xây dựng với 87.32B đồng xếp ngay sau; Ngân hàng Nông nghiệp và Ngân hàng Trung Quốc lần lượt đạt 72.92B đồng và 570Bỷ đồng ở vị trí thứ ba và thứ tư. Xét về tỷ lệ chi trả cổ tức của 6 ngân hàng nhà nước, nhìn chung duy trì ở mức 30% trở lên.

Năm 2025, 6 ngân hàng nhà nước lớn tổng cộng chi trả cổ tức hơn 14k đồng, chiếm hơn 70% tổng cổ tức của 15 ngân hàng, xứng đáng là “con bò sữa tiền mặt”. Đằng sau “quy mô áp đảo” là quy mô tài sản khổng lồ và nền tảng lợi nhuận ổn định của các ngân hàng nhà nước lớn. Trong cả năm 2025, cả 6 ngân hàng đều đạt mức tăng trưởng “hai chỉ tiêu dương” về doanh thu và lợi nhuận ròng, tổng lợi nhuận ròng vượt 1,4 nghìn tỷ đồng.

Khác với “đi đồng loạt” của các ngân hàng nhà nước lớn, bức tranh chi trả cổ tức của các ngân hàng cổ phần cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Chiêu Thương với tổng mức cổ tức 570Bỷ đồng dẫn đầu nhóm ngân hàng cổ phần; tỷ lệ chi trả 35,34% cũng đứng top trong 15 ngân hàng, tiếp nối truyền thống “vua bán lẻ” với mức hoàn vốn cao. Ngân hàng Trung Tín có số tiền cổ tức tăng 576.48Bỷ đồng so với cùng kỳ; tỷ lệ chi trả tăng từ 30,5% cuối năm 2024 lên 31,75%; Ngân hàng Hưng Nghiệp và Ngân hàng Hoa Hạ cũng đạt mức tăng trưởng vững về số tiền chi trả cổ tức, mức “quay lại” tiếp tục được nâng dần. Tuy nhiên, trong bối cảnh một số ngân hàng cổ phần niêm yết chịu áp lực về kết quả kinh doanh, cũng có nhiều ngân hàng có quy mô cổ tức giảm xuống.

Viện nghiên cứu đầu tư các sản phẩm tài chính phái sinh (Hồng Kông) Trung Quốc, ông Wang Hongying, cho biết: xét theo phân loại cấu trúc, các ngân hàng lớn nhờ lợi thế quy mô và đổi mới mảng kinh doanh trung gian đa dạng nên tỷ lệ chi trả duy trì ở mức cao; sự phân hóa của các ngân hàng cổ phần phản ánh khác biệt về chiến lược vận hành.

Cổ tức suất, giá cổ phiếu, cổ tức cần cân nhắc tổng hợp

Đối với nhà đầu tư, “cổ tức nhiều” không đồng nghĩa “lãi nhiều”. Chỉ khi kết hợp mức cổ tức, mức tăng giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức, thì đó mới là thước đo cốt lõi để đánh giá hiệu quả chi phí.

Trong đó, tỷ suất cổ tức là một chỉ số quan trọng để nhà đầu tư đánh giá giá trị đầu tư dài hạn của công ty niêm yết, là tiêu chuẩn tham chiếu quan trọng để chọn cổ phiếu mang lại lợi tức; công thức tính là: tỷ suất cổ tức = (cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu / giá hiện tại của cổ phiếu đó) × 100%.

Theo dữ liệu của Wind, tính đến cuối năm 2025, tỷ suất cổ tức trung bình của 15 ngân hàng niêm yết là 4,41%; trong đó có 6 ngân hàng có tỷ suất cổ tức trên 5%, lần lượt là Ngân hàng Hoa Hạ, Ngân hàng Everbright, Ngân hàng Ping An, Ngân hàng Minsheng, Ngân hàng Chiết Thương và Ngân hàng Hưng Nghiệp; tỷ suất cổ tức lần lượt là 5,9%, 5,42%, 5,24%, 5,17%, 5,13% và 5,03%; Ngân hàng Chiêu Thương, Ngân hàng Trung Tín và Ngân hàng Giao Thông cũng có tỷ suất cổ tức trên 4%.

So sánh với lãi suất tiền gửi ngân hàng và lợi suất sản phẩm tài chính: hiện tại, hiệu suất giá trị ròng của các sản phẩm tài chính ngân hàng kỳ hạn 1 năm nhìn chung nằm trong khoảng 2,2%—3%; các sản phẩm thu nhập cố định cấp R2 phổ biến nằm trong khoảng 2,6%—2,8%. Trong khi đó, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 1 năm nhìn chung khá thấp; các ngân hàng nhà nước lớn và ngân hàng cổ phần thường áp dụng mức 1,1%—1,15%; lãi suất chứng chỉ tiền gửi lớn cao hơn một chút, thường khoảng 1,2%.

Còn về diễn biến giá cổ phiếu: từ đầu năm 2025 đến nay, toàn bộ nhóm ngân hàng trên A-shares nhìn chung thể hiện xu hướng “lên trước rồi hạ sau”, sau đó phục hồi trong trạng thái tăng rung lắc. Trong đợt行情 này, Ngân hàng Nông nghiệp thậm chí có phiên tăng mạnh trong ngày 5,17%, mức cao nhất trong phiên chạm 7,55 nhân dân tệ, lập kỷ lục lịch sử mới; tổng giá trị vốn hóa đạt 2,55 nghìn tỷ nhân dân tệ, lần đầu tiên vượt Ngân hàng Công thương để đứng đầu bảng vốn hóa nhóm ngân hàng. Dữ liệu Wind cho thấy, năm 2025, Ngân hàng Nông nghiệp tăng 52,66% và đứng đầu trong nhóm các ngân hàng niêm yết; Ngân hàng Pudong và Ngân hàng Công thương có mức tăng trong năm vượt 20%; các ngân hàng như Trung Tín, Hưng Nghiệp, Xây dựng, Chiêu Thương có mức tăng giá trong năm nằm trong khoảng 10%—16%.

Lý do tăng của nhóm cổ phiếu ngân hàng lần này khác với trước đây, vốn dựa vào việc kinh tế phục hồi và nhu cầu tín dụng mạnh mẽ. Trong bối cảnh “tài sản khan hiếm”, các quỹ bảo hiểm liên tục gia tăng vị thế vào cổ phiếu ngân hàng và nhiều lần kích hoạt cơ chế mua vượt tỷ lệ; trong giới nhà đầu tư cá nhân cũng dần hình thành sự đồng thuận: mua cổ phiếu ngân hàng đồng nghĩa với việc phân bổ vào các sản phẩm thu nhập cố định có lợi suất cao.

Tuy nhiên, từ đầu năm đến nay, do thị trường chứng khoán biến động, các ngân hàng niêm yết tại A-shares cũng bước vào giai đoạn điều chỉnh rung lắc. Trong năm nay, trong số 42 ngân hàng niêm yết, hơn một nửa có giá cổ phiếu giảm tổng thể; trong đó các mã như Ngân hàng Pudong, vốn có mức tăng cao trong năm ngoái, lại nằm trong nhóm có mức giảm mạnh hàng đầu trong năm nay.

Nhà nghiên cứu đặc biệt của Ngân hàng Tư thương (Su shang) Wu Zewei cho biết: tỷ suất cổ tức bằng tỷ lệ chi trả / hệ số P/E; giá cổ phiếu bằng EPS * P/E. Mối quan hệ giữa biến động của tỷ suất cổ tức và giá cổ phiếu là quan hệ nghịch. Theo khía cạnh này, tỷ suất cổ tức phù hợp để nhìn lại lịch sử hơn là để dự đoán tương lai, bởi vì giá vốn mua trong quá khứ đã được xác định từ trước. Chúng ta có thể dùng tỷ suất cổ tức để ước lượng đại khái mức lợi tức ổn định do cổ tức tiền mặt mang lại sau khi mua cổ phiếu trong năm đó. Nhưng khi dự đoán tương lai, cần tránh rơi vào “bẫy định giá” do việc định giá giảm làm cho tỷ suất cổ tức tăng.

Wang Hongying cho rằng, xét từ góc độ “nằm hưởng”, tỷ suất cổ tức là tiêu chuẩn đánh giá ưu tiên hàng đầu: nó phản ánh trực tiếp tỷ lệ thu nhập nhận được trên số vốn đầu tư. So với chỉ xem xét số tiền cổ tức tuyệt đối, tỷ suất cổ tức thể hiện hiệu quả chi phí của đầu tư tốt hơn. Số tiền cổ tức và biến động tăng giảm của giá cổ phiếu có thể dùng như tham khảo phụ, nhưng trọng tâm vẫn là mức cao hay thấp của tỷ suất cổ tức. Tuy nhiên, khi chú ý đến các chỉ tiêu lợi nhuận, tuyệt đối không được bỏ qua các yếu tố cơ bản của ngân hàng, ví dụ như chênh lệch lãi (NIM), quy mô nợ xấu và tỷ lệ dự phòng bao phủ thể hiện năng lực kiểm soát rủi ro. Chỉ khi các chỉ tiêu cơ bản này hỗ trợ chất lượng vận hành của ngân hàng thương mại nằm trong khoảng hợp lý thì tỷ suất cổ tức cao, cổ tức ổn định và biến động giá cổ phiếu mới có giá trị và ý nghĩa để bàn luận.

Nắm giữ dài hạn có thể “nằm hưởng” không?

Đối với ngành ngân hàng bước vào thời kỳ cạnh tranh dựa trên quy mô lưu chuyển, dòng tiền hoàn trả cổ tức liên tục không chỉ là cách quan trọng để hồi đáp nhà đầu tư, mà còn là minh chứng trực tiếp cho chất lượng lợi nhuận, sức mạnh vốn và mức độ vận hành vững chắc của ngân hàng.

Tại buổi họp công bố kết quả kinh doanh, trước các câu hỏi nóng mà nhà đầu tư quan tâm như chính sách cổ tức, tỷ lệ chi trả và kế hoạch lợi nhuận dài hạn, ban lãnh đạo nhiều ngân hàng đã lần lượt có phản hồi.

Tổng giám đốc Ngân hàng Công thương Liu Jun cho biết: “Để thị trường vốn phát triển dài hạn bền vững và lành mạnh, nếu thị trường vốn thực sự có tiếng nói yêu cầu điều chỉnh tương ứng theo hướng tăng ở phương diện tỷ lệ chi trả cổ tức, thì với tư cách là ‘kim chỉ nam’ của thị trường, Ngân hàng Công thương chắc chắn sẽ làm theo điều thị trường cần, nghĩ theo điều thị trường mong muốn. Về việc sắp xếp cổ tức, sẽ theo dõi sát những thay đổi và nhu cầu của thị trường vốn, đáp ứng các nhu cầu và tiếng nói của mọi người”. Tổng giám đốc Ngân hàng Hoa Hạ Qu Guang cho biết: “Trong gần ba năm qua, tổng mức cổ tức tăng dần theo từng năm, tỷ lệ chi trả cũng tăng dần theo từng năm. Trong tương lai, chính sách cổ tức bằng tiền mặt sẽ cân bằng giữa yêu cầu của cơ quan quản lý, lợi ích nhà đầu tư của cổ đông và nhu cầu phát triển bền vững của công ty; ngân hàng sẽ tiếp tục nâng cao năng lực sinh lời, duy trì tỷ lệ cổ tức ở mức hợp lý”.

Đối với nhà đầu tư, logic cốt lõi để chọn cổ phiếu ngân hàng cũng đã chuyển từ “kiếm tiền nhờ quy mô tăng trưởng” sang “kiếm tiền nhờ cổ tức và sự phục hồi định giá”. Trong môi trường thị trường hiện nay, các ngân hàng có cổ tức cao, định giá thấp và chất lượng tài sản vững chắc vẫn là hướng phân bổ có hiệu quả chi phí cao nhất.

Về vấn đề này, Wu Zewei đã nêu hai tiêu chuẩn sàng lọc lớn: Thứ nhất, trong quá khứ tỷ suất cổ tức của mã đó phải đủ hấp dẫn, ít nhất phải cao hơn đáng kể so với mức lợi suất đáo hạn của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở hiện tại, tức là phải có phần bù rủi ro đủ lớn so với lãi suất phi rủi ro. Thứ hai, vì mục tiêu của nhà đầu tư là nắm giữ dài hạn để hưởng cổ tức định kỳ, nên các mã này phải có đủ tính liên tục trong chi trả cổ tức.

Wu Zewei cũng nhắc thêm rằng, không thể dồn toàn bộ trứng vào một giỏ; dù lựa chọn nắm giữ nhiều cổ phiếu ngân hàng hay kết hợp nhiều loại như cổ phiếu quyền, trái phiếu, tiền gửi… thì đều là thao tác cần thiết để giảm rủi ro và nâng cao lợi nhuận.

“Xét từ góc độ nhà đầu tư, đầu tiên cần quan tâm đến các yếu tố cơ bản như quy mô tài sản, mức chênh lệch lãi, tỷ lệ bao phủ dự phòng và tỷ lệ nợ xấu…; thứ hai cần quan tâm đến tỷ suất cổ tức, mức chi trả cổ tức và sự ổn định của giá cổ phiếu để lựa chọn mã đầu tư phù hợp. Nếu xét theo hướng thận trọng, việc các ngân hàng lớn chi trả cổ tức theo tỷ lệ cao là lựa chọn ưu tiên cho đầu tư dài hạn; đối với các ngân hàng nhỏ và vừa đặc thù có năng lực cạnh tranh cốt lõi, có thể nắm giữ với tỷ trọng nhỏ”. Wang Hongying nói.

Phóng viên Beijing Business Daily Song Yitong