Đã theo dõi thị trường khá sát sao và có điều gì đó khiến tôi băn khoăn về hướng đi của chúng ta. Mọi người đều nói về drama thuế quan của Trump, nhưng thành thật mà nói, đó chưa phải là phần đáng sợ nhất có thể gây ra một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán nghiêm trọng trong những tháng tới.

Hãy để tôi phân tích rõ những điều tôi thực sự lo lắng. Năm 2025 là một năm điên rồ đối với cổ phiếu - chỉ số S&P 500 tăng khoảng 18%, vượt xa mức trung bình 10%. Nghe có vẻ tuyệt vời, phải không? Nhưng điều khiến tôi thức trắng đêm là: gần một nửa mức tăng đó đến từ chỉ bảy cổ phiếu, trong đó Nvidia chiếm tới 15% lợi nhuận của toàn bộ chỉ số. Đó là rủi ro tập trung điên rồ.

Vấn đề thực sự là câu chuyện chi tiêu cho AI đang vượt khỏi tầm kiểm soát. Chỉ riêng OpenAI dự kiến sẽ tiêu hết 14Bỷ đô la trong năm nay, và các công ty này vẫn chưa tìm ra cách thực sự kiếm tiền từ các mô hình của họ. Chắc chắn, các nhà cung cấp chip và hạ tầng đang làm ăn rất tốt, nhưng đó chỉ vì mọi người đang đổ một lượng vốn khổng lồ vào trung tâm dữ liệu. Cuối cùng, điều đó sẽ phải điều chỉnh, và khi điều đó xảy ra, bạn sẽ thấy các khoản khấu hao bắt đầu ăn mòn lợi nhuận của các doanh nghiệp khá mạnh.

Rồi còn vấn đề định giá nữa. Tỷ lệ CAPE - tỷ lệ tính trung bình lợi nhuận trong 10 năm để điều chỉnh theo chu kỳ kinh tế - đang ở mức 40. Chúng ta chưa thấy mức này kể từ đỉnh bong bóng dot-com năm 2000. Điều đó không phải là ngẫu nhiên. Thị trường không thể kéo dài trạng thái quá căng thẳng này mãi mãi.

Nhưng thành thật mà nói, điều khiến tôi lo lắng hơn nữa là những gì đang xảy ra với đồng đô la. Phần lớn mọi người hoàn toàn bỏ qua điều này, nhưng nó quan trọng hơn nhiều so với mọi người nhận thức. Chỉ số đô la giảm 8% trong năm ngoái, điều này gần như đã xóa sạch một phần lớn lợi nhuận 17.9% của S&P 500 theo thực tế. So với euro, chúng ta đang nói về một biến động 15%. Thật lớn.

Trump đang thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất, điều này gây áp lực thực sự lên tính độc lập của ngân hàng trung ương. Các nhà đầu tư đang trở nên lo lắng về việc chính trị hóa chính sách tiền tệ. Và khi thâm hụt quốc gia tăng lên tới 1.9 nghìn tỷ đô la, áp lực đó sẽ chỉ tăng lên. Sức yếu của đồng đô la có thể sẽ gia tăng từ đây.

Kết hợp tất cả các yếu tố này - định giá quá cao, chi tiêu cho AI không bền vững, và đồng đô la yếu đi - bạn có một công thức cho một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán tiềm năng có thể xảy ra bất cứ ngày thứ hai hoặc ngày giao dịch nào. Những chuyện thuế quan thu hút tất cả các tiêu đề, nhưng những vấn đề cấu trúc này mới là mối đe dọa thực sự.

Dù sao đi nữa, tôi không nói là hoảng loạn. Thị trường luôn phục hồi theo thời gian. Nhưng nếu bạn chưa xem xét lại phân bổ danh mục đầu tư của mình trong một thời gian, có lẽ đã đến lúc đa dạng hóa các loại tài sản khác nhau và giảm bớt sự phụ thuộc vào một ngành duy nhất. Những thời điểm suy thoái cũng là lúc xuất hiện những cơ hội thực sự nếu bạn còn tiền dự phòng.