Polymarket 84% các nhà giao dịch thua lỗ, 0.033% người đã kiếm được phần lớn lợi nhuận

Thị trường dự đoán rốt cuộc phục vụ cho ai?

Tác giả: Deep Tide TechFlow

Gợi ý nhanh của Deep Tide: Nhà nghiên cứu on-chain Andrey Sergeenkov về Polymarket công bố phân tích mới nhất đối với 2,5 triệu địa chỉ ví, cho thấy 84,1% nhà giao dịch đang thua lỗ, chỉ 2% địa chỉ có lũy kế lợi nhuận vượt 1000 USD, và 840 địa chỉ (0,033%) có lợi nhuận vượt 100k USD. Mốc thời điểm mà báo cáo này được phát hành khá nhạy cảm—Polymarket vừa giành được tư cách đối tác độc quyền thị trường dự đoán MLB với mức giá cao nhất là 300 triệu USD, đang ra sức thúc đẩy tăng trưởng người dùng bán lẻ.

Phân phối của cải trong các thị trường dự đoán on-chain còn tàn nhẫn hơn cả những gì đa số người ta tưởng tượng.

Theo The Defiant ngày 6 tháng 4, nhà nghiên cứu độc lập on-chain Andrey Sergeenkov đã công bố một báo cáo phân tích lãi/lỗ bao phủ 2,5 triệu địa chỉ ví Polymarket, với dữ liệu đến ngày 1 tháng 4 năm 2026. Kết luận cốt lõi: 84,1% nhà giao dịch thua lỗ, chỉ chưa đến 16% địa chỉ đạt được bất kỳ mức lợi nhuận dương nào.

Đây không phải là lần đầu có nghiên cứu tương tự. Tháng 12 năm 2025, nhà phân tích blockchain DeFi Oasis từng phân tích 1,7 triệu địa chỉ và 124 triệu giao dịch, khi đó kết luận là 70% nhà giao dịch không có lợi nhuận. Mẫu dữ liệu của Sergeenkov lớn hơn và phương pháp cũng được cải tiến (bắt được các thao tác tách và gộp token mà nghiên cứu trước đó bỏ sót), tỷ lệ thua lỗ nhảy từ 70% lên 84%.

Phần đỉnh tháp: người có thu nhập từ 5000 USD/tháng trở lên chiếm chưa đến 0,26%

Sergeenkov theo dõi toàn bộ dòng tiền USDC trên chuỗi Polygon (bao gồm mua, bán, hoàn trả, tách và gộp), rồi phân tích toàn bộ dữ liệu giao dịch của hai hợp đồng thông minh CTF Exchange và NegRisk CTF Exchange.

Những con số ở khoảng lợi nhuận cao trông thật sự rất chói mắt: tỷ lệ các địa chỉ có lợi nhuận trung bình hằng tháng vượt 1000 USD là 1,25%; vượt 5000 USD chỉ 0,26%, tương đương khoảng 6600 địa chỉ; vượt 10k USD chỉ còn 3250 địa chỉ, chiếm 0,13% trong toàn bộ nhà giao dịch.

Điều quan trọng hơn là vấn đề tính bền vững. Trong 6600 địa chỉ kiếm lợi nhuận trung bình hằng tháng vượt 5000 USD đó, 53% chỉ hoạt động trong đúng một tháng rồi biến mất, chỉ 2,6% duy trì giao dịch liên tục hơn một năm. Trong báo cáo, Sergeenkov tóm tắt: “Phần lớn nhà giao dịch đến, giao dịch một thời gian rồi rời đi.”

Ngược lại là kiểu “thu hoạch” ổn định của nhóm người ở đáy thị trường theo chiến lược chênh lệch giá. Một bài báo học thuật của Viện nghiên cứu mạng IMDEA ở Tây Ban Nha phân tích 86 triệu giao dịch on-chain trong giai đoạn từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 4 năm 2025, và phát hiện rằng các nhà giao dịch arbitrage chỉ riêng nhờ chênh lệch giá đã rút ra khoảng 40 triệu USD lợi nhuận. Lợi nhuận cao nhất của một ví đơn lẻ đạt 2 triệu USD, đến từ 4049 giao dịch, trung bình mỗi giao dịch kiếm được 496 USD.

Bán lẻ thao tác thủ công không thắng được robot, lợi thế thông tin tập trung rất cao

Nguồn gốc của thua lỗ không hề phức tạp. Nghiên cứu của IMDEA cho thấy lợi nhuận lớn nhất nằm trong tay các ví sử dụng chiến lược tự động: robot arbitrage, thuật toán tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch tần suất cao. Nhà giao dịch bán lẻ giao dịch thủ công thường chỉ tham gia sau khi giá đã được điều chỉnh xong.

Đây là điểm khác biệt cốt lõi giữa thị trường dự đoán và cờ bạc truyền thống. Sổ lệnh của Polymarket hoàn toàn công khai, dữ liệu on-chain minh bạch, nhưng sự minh bạch này lại khiến cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp dễ xây dựng lợi thế có tính hệ thống hơn. Một ví định lượng được trang bị API độ trễ thấp và mô hình xác suất, với một người dùng bình thường chỉ nhìn thấy tin tức rồi mới mở ứng dụng để đặt cược, thực sự không cùng thi đấu trong một “sân”.

Theo dữ liệu của Token Terminal, trong 30 ngày qua Polymarket có khối lượng giao dịch danh nghĩa khoảng 9.8Bỷ USD, còn số nhà giao dịch giao dịch hằng tháng khoảng 462.6k người. Bản thân nền tảng có tăng trưởng không vấn đề gì, nhưng mối quan hệ giữa tăng trưởng người dùng và lợi nhuận của người dùng lại là ngược chiều—dữ liệu của Sergeenkov cho thấy mức giảm tỷ lệ nhà giao dịch có lợi nhuận có liên quan trực tiếp đến đỉnh tăng trưởng người dùng, đặc biệt làn sóng người dùng đổ vào sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024.

Công cụ tổng hợp thông tin hay trò chơi tổng bằng không?

Bản báo cáo này đã thổi bùng lại một cuộc tranh luận cũ: thị trường dự đoán rốt cuộc phục vụ cho ai?

Lập luận cốt lõi của phe ủng hộ là tổng hợp thông tin. Dữ liệu chính thức của Polymarket cho biết, trong tháng trước khi kết quả được xác định, độ chính xác dự đoán giá vượt 94%. Nói cách khác, dù 84% nhà giao dịch thua lỗ, thì bản thân thị trường như một tổng thể vẫn đang tạo ra các tín hiệu xác suất có giá trị. Về bản chất, các nhà giao dịch bán lẻ thua lỗ đang trả tiền để “định giá” thông tin.

Trong khi đó, phe phản đối cho rằng khi một nền tảng có 84% người tham gia thua lỗ, và lợi nhuận lại tập trung cao độ trong tay các nhà giao dịch tự động, thì nó khác gì so với sòng bạc—chỉ là một trò chơi chữ trong cách phân loại về mặt quản lý. Đặc biệt trong lĩnh vực hợp đồng thể thao, ranh giới giữa thị trường dự đoán và cá cược thể thao đang bị cố tình làm mờ.

Định giá của Polymarket đã vượt 2Bỷ USD, và Sở giao dịch liên lục địa (công ty mẹ của NYSE) đã đầu tư 20Bỷ USD vào tháng 10 năm 2025. Thị trường vốn rõ ràng đang đặt cược vào câu chuyện tăng trưởng của các thị trường dự đoán.

Nhưng báo cáo của Sergeenkov lại đặt ra một câu hỏi mộc mạc: khi làn sóng tiếp theo gồm 2,5 triệu người dùng đổ vào, số phận của họ sẽ khác gì so với làn sóng trước?