Để tái cấp vốn thực sự phát huy chức năng phân bổ nguồn lực của thị trường

Báo Thời báo Chứng khoán: phóng viên Trương Juanjuan

Trong những năm gần đây, thị trường tái cấp vốn đã thể hiện bức tranh tốt “điều tiết phù hợp cả nghiêm và lỏng, kết hợp hỗ trợ và hạn chế một cách hài hòa, cân bằng động”. Từ năm 2025 đến nay, thị trường tái cấp vốn tiếp tục hồi ấm. Trong quý I năm nay, tổng giá trị tái cấp vốn của thị trường A đã đạt tới 2279,03 tỷ NDT (tính theo ngày niêm yết), tổng mức này lập kỷ lục đứng thứ hai trong gần 12 quý, chỉ thấp hơn quý II năm 2025.

Trong khi thị trường hồi ấm, cơ quan quản lý luôn kiên trì định hướng “giúp doanh nghiệp tốt và hạn chế doanh nghiệp kém”, đồng thời chuẩn hóa nghiêm ngặt. Cơ quan này đã đặt ra rõ ràng các “đường đỏ” xoay quanh các tiêu chí then chốt như khả năng sinh lời, mục đích sử dụng vốn, công bố thông tin và sự cần thiết của việc huy động vốn, nhằm dẫn dắt tái cấp vốn quay trở về bản chất. Trong bối cảnh đó, các công ty niêm yết có ý định huy động vốn cũng ngày càng lý trí hơn: không còn nộp hồ sơ một cách mù quáng, mà cân nhắc thận trọng dựa trên tình hình cơ bản của chính mình, nhu cầu vốn và môi trường thị trường.

Biến động dữ liệu chứng minh hiệu quả quản lý giám sát và sự cải thiện liên tục của hệ sinh thái thị trường. Xét dữ liệu tái cấp vốn trong 5 năm qua, chất lượng các công ty liên quan đã tăng rõ rệt: ở góc độ giá cổ phiếu, từ sau năm 2023, số lượng công ty có giá cổ phiếu giảm mạnh sau khi công bố kế hoạch phát hành (từ ngày công bố kế hoạch lần đầu đến ngày công bố mới nhất) đã giảm đáng kể; ở góc độ tài chính, trong các công ty công bố kế hoạch vào năm 2025, tỷ lệ doanh nghiệp có lợi nhuận năm trước đạt mức cao nhất trong 5 năm qua, tỷ lệ nợ trên tài sản bình quân giảm về mức thấp nhất trong 5 năm; ở góc độ tính hợp lý của dòng vốn, tỷ lệ các công ty có tiền mặt trên sổ vượt quá mức vốn huy động theo kế hoạch cũng có xu hướng giảm, và đến năm 2025 chỉ còn 20%—hiện tượng “không thiếu tiền vẫn huy động vốn” đã giảm rõ rệt.

Việc chấm dứt tái cấp vốn, xét về bản chất, là sự “thanh lọc” lành mạnh do thị trường và sự quản lý giám sát cùng tác động. Trước đây, một số công ty đã dựa vào tái cấp vốn để “hút tiền”, đầu tư mù quáng sang lĩnh vực khác, hoặc huy động quá mức; không chỉ chiếm dụng nguồn lực của thị trường mà còn gây tổn hại lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Dưới ràng buộc chặt chẽ bởi các “đường đỏ”, các dự án có nền tảng yếu kém, mức độ cần thiết huy động vốn không đủ, hoặc việc sử dụng vốn không hợp lý được các bên tự rút lại chủ động hoặc bị cơ quan quản lý khuyên ngăn—những gì bề ngoài trông như “vỡ kế hoạch huy động vốn”, thực chất lại là kết quả tất yếu của việc thị trường tự làm sạch và nguồn lực tập trung vào doanh nghiệp chất lượng tốt hơn. Chấm dứt một loạt dự án huy động vốn kém hiệu quả chính là để mở đường cho những dự án chất lượng thực sự cần vốn và có thể tạo ra giá trị nhanh chóng đi vào triển khai.

Với vai trò là động lực phát triển quan trọng của thị trường vốn, giá trị cốt lõi của tái cấp vốn nằm ở việc hỗ trợ các công ty niêm yết củng cố ngành kinh doanh chính, đổi mới công nghệ và nâng cấp chuyển đổi, qua đó nâng cao mức lợi nhuận và mang lại lợi ích cho nhà đầu tư. Khi các “đường đỏ” được giữ vững và các hành vi bất thường giảm xuống, tái cấp vốn mới có thể thực sự chuyển từ “công cụ huy động vốn” thành “động cơ tạo máu”: một mặt bơm vốn dài hạn cho doanh nghiệp chất lượng tốt, hỗ trợ nâng cấp công suất, đột phá công nghệ và hợp nhất tái cấu trúc ngành; mặt khác thúc đẩy dòng vốn chảy vào các tài sản chất lượng cao với mức độ kỳ vọng cao, hiệu suất cao và mức độ tuân thủ cao, qua đó nâng hiệu quả phân bổ nguồn lực của toàn bộ thị trường vốn.

Đối với các công ty niêm yết, việc chấm dứt không phải là thất bại, mà là sự thể hiện lựa chọn lý trí và ý thức tuân thủ quy định. Chỉ khi bám sát nhu cầu thực sự, tập trung vào phát triển ngành chính và nâng cao chất lượng vận hành thì tái cấp vốn mới phát huy tác dụng tích cực. Trong tương lai, khi việc quản lý giám sát tiếp tục thúc đẩy theo hướng “có giúp có kiểm soát, mức độ nghiêm-lỏng phù hợp” thì thị trường tái cấp vốn sẽ ngày càng được chuẩn hóa, minh bạch và hiệu quả hơn, qua đó thực sự đạt vòng tuần hoàn lành mạnh: huy động vốn hiệu quả, doanh nghiệp có hành động, và thị trường vận hành trật tự.