UBS: Nhu cầu vàng từ Trung Quốc sẽ tiếp tục duy trì

Báo cáo mới nhất của nhóm Kim loại quý UBS cho thấy nhóm UBS gần đây đã có các cuộc trao đổi sâu rộng với nhiều người tham gia thị trường ở Trung Quốc, và kết luận là: nhu cầu vàng đến từ Trung Quốc rất có khả năng sẽ tiếp tục duy trì.

Do rủi ro xung đột ở Trung Đông lan rộng, triển vọng vĩ mô toàn cầu xấu đi và kỳ vọng đồng USD suy yếu chồng lên nhau, tâm lý chung của những người được phỏng vấn nhìn chung khá thận trọng, nhưng gần như tất cả đều có cùng kỳ vọng đi lên đối với xu hướng giá vàng trong trung và dài hạn. Ngân hàng này cho biết: “Phần lớn, thậm chí gần như toàn bộ các cuộc trò chuyện mà chúng tôi có đều thể hiện xu hướng thiên về đi lên đối với xu hướng giá vàng trong trung và dài hạn.”

Lo ngại vĩ mô trở thành chất xúc tác cho nhu cầu vàng

Báo cáo cho thấy những người tham gia thị trường Trung Quốc đặc biệt cảnh giác cao độ trước tác động của tình hình Trung Đông, và nhìn chung tâm lý khá bi quan.

Những người được phỏng vấn nhìn chung cho rằng những cú sốc tiêu cực từ triển vọng vĩ mô toàn cầu đã phần lớn được hấp thụ; ngay cả khi xuất hiện “cửa sổ hạ nhiệt” giữa Mỹ và Iran, trong ngắn hạn cũng khó có thể thay đổi căn bản nhận định này.

Phần lớn người được phỏng vấn tỏ thái độ thận trọng với triển vọng của Mỹ, và trọng tâm tập trung vào rủi ro đình lạm cũng như kỳ vọng đồng USD suy yếu. Đồng thời, họ tỏ thái độ nghi ngờ đối với việc các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ nhanh chóng định giá đợt tăng lãi suất, và có xu hướng tập trung vào tác động thực chất của giá năng lượng cao cũng như sự bất định địa chính trị đối với tăng trưởng kinh tế.

Những mối lo ngại đa chiều nêu trên về tăng trưởng, lạm phát và địa chính trị chính là logic nền tảng khiến thị trường Trung Quốc tiếp tục lạc quan về vàng.

Nhu cầu mang tính thể chế thúc đẩy giải phóng nhanh hơn

Những thay đổi ở phía nhu cầu không chỉ đến từ tâm lý; các yếu tố mang tính cấu trúc cũng đang thúc đẩy dòng vốn từ các tổ chức tham gia vào thị trường.

UBS đã tổng hợp ba mạch động lực chính:

Thứ nhất, điều chỉnh quy tắc về thuế. Quy định mới ban hành từ năm ngoái tiếp tục miễn thuế đối với vàng đầu tư, đồng thời nâng chi phí thuế đối với vàng trang sức.

Theo báo cáo của Thượng Hải Securities News, trước đây Bộ Tài chính và Tổng cục Thuế đã cùng ban hành thông báo về chính sách thuế liên quan đến vàng. Các quy định liên quan bắt đầu có hiệu lực từ ngày 1/11/2025 và thực hiện đến hết ngày 31/12/2027. Theo quy định mới, vàng tiêu chuẩn giao dịch thông qua Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải và Sở Giao dịch Tương lai Thượng Hải tiếp tục được miễn thuế GTGT.

Thứ hai, kế hoạch tích lũy của ngân hàng mở rộng. Các ngân hàng đang đẩy mạnh quảng bá quy mô lớn các kế hoạch tích lũy vàng thông qua các nền tảng điện tử, phạm vi phủ sóng tiếp tục mở rộng và ngưỡng tham gia ở kênh bán lẻ tiếp tục giảm.

Thứ ba, các công ty bảo hiểm đẩy nhanh tốc độ triển khai thí điểm. Đây là thông tin gia tăng đáng chú ý nhất trong báo cáo. Hiện tại, trong số các công ty bảo hiểm tham gia thí điểm và được phép đầu tư tối đa 1% quy mô quản lý tài sản (AUM) vào vàng, khoảng một nửa đã bắt đầu triển khai sôi động.

Các hoạt động giao dịch của những công ty bảo hiểm này sẽ được phản ánh ở khối lượng giao dịch trên Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE), “vì đây là những sản phẩm mà họ được phép giao dịch”. Dữ liệu củng cố nhận định này—khối lượng giao dịch của SGE trong vài tuần vừa qua đã có mức tăng rõ rệt.

UBS cho rằng hiện việc các công ty bảo hiểm bố trí kế hoạch vẫn đang ở giai đoạn đầu, “còn cách khá xa để có thể phân bổ hoàn toàn”.

Các công ty bảo hiểm cỡ trung có khẩu vị rủi ro cao và một số tổ chức được dự kiến sẽ là những bên tham gia hoạt động nhất trong thời gian gần. Còn đối với các công ty bảo hiểm đến nay vẫn tương đối đứng ngoài cuộc, thiếu kiến thức chuyên môn và việc vàng không tạo ra lợi nhuận là hai rào cản chính.

Nhìn từ dài hạn, rủi ro đi lên đến từ hai hướng: một là mở rộng thí điểm sang nhiều ngành hoặc các phân khúc khác; hai là nâng trần tỷ lệ AUM đối với phần trăm tối đa của vàng có thể đầu tư. Khi các chính sách nêu trên được triển khai, sẽ mở ra không gian lớn hơn cho nhu cầu vàng.

Biến động ngắn hạn không làm lung lay niềm tin trung và dài hạn

Điều đáng chú ý là giá vàng đã có đợt điều chỉnh giảm mạnh vào cuối tháng 2 và tiếp tục suy yếu trong tháng 3, điều này đã gây ra một mức độ lo ngại nhất định tại thị trường Trung Quốc.

UBS cho biết: “Hầu như mỗi lần chúng tôi trò chuyện ở Trung Quốc, đều liên quan đến các nguyên nhân khác nhau khiến giá vàng chịu áp lực”, và người tham gia thị trường rõ ràng đang xem xét lại các giả định nền tảng và triển vọng dài hạn, “tâm lý căng thẳng là điều hiển nhiên”.

Vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ: ở mức giá hiện tại đã là thời điểm hấp dẫn để tham gia hay vẫn còn không gian để kiên nhẫn chờ đợi?

Dù vậy, UBS vẫn duy trì đánh giá mang tính xây dựng về triển vọng tổng thể trong quý II, đặc biệt trong bối cảnh giá vàng ổn định và chênh lệch trong nước vẫn được duy trì. Phía cung hiện cũng không thấy có nút thắt rõ ràng; hạn ngạch nhập khẩu và việc xin giấy phép diễn ra khá thuận lợi.