Triển vọng thị trường quý 2: Thị trường A-shares có thể giảm trước rồi tăng trở lại để tạo đáy và phục hồi

问AI · После điều chỉnh trong quý 1, các yếu tố then chốt giúp bật lại trong quý 2 là gì?

Thị trường chứng khoán A-quy tại Trung Quốc đã chính thức khép lại diễn biến của quý 1 năm 2026. Tính đến ngày 31/3, chỉ số Thượng Chứng tổng hợp (Shanghai Composite) giảm 1,94%, về mức 3891,86 điểm; Chỉ số Thành phần Thâm Quyến (Shenzhen Component) giảm 0,35%, về mức 13478,06 điểm; Chỉ số Sáng tạo/doanh nghiệp nhỏ (ChiNext) giảm 0,57%, về mức 3184,95 điểm; Chỉ số Bắc Chứng 50 (Beijing Securities 50) giảm 13,34%, về mức 1248,29 điểm; Chỉ số Khoa học và Công nghệ 50 (STAR Market 50) giảm 6,54%, về mức 1256,33 điểm. Về hiệu suất theo nhóm ngành, các cổ phiếu chu kỳ tài nguyên và nhóm công nghệ chế tạo dẫn dắt thị trường. Các nhóm tăng mạnh gồm kim loại quý, khai thác dầu khí, robot hình người, mô-đun quang AI, v.v.; trong đó, khái niệm kim loại quý ghi nhận mức tăng hơn 54%, đứng đầu toàn thị trường.

Trong quý 1 năm 2026, biến động trên thị trường tài chính toàn cầu diễn ra rõ rệt hơn. Xung đột địa chính trị Trung Đông và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuyển hướng tiếp tục gây nhiễu tới định giá tài sản rủi ro toàn cầu. Để giúp nhà đầu tư nắm bắt nhịp thị trường, 《大众证券报》 mời ông Dương Đức Long, Chuyên gia kinh tế trưởng của Quỹ Tiền Hải Khai Nguồn (Qianhai Open-Source Fund), bà Trương Thục Hà, cố vấn đầu tư cấp cao kiêm đầu mối phân tích của Tập đoàn Đầu tư Cự Phong (Jufeng Investment), và một số nhân sĩ/nhà kinh doanh trên thị trường, ông Lý Đại Hiểu, cùng trao đổi phân tích chuyên sâu về xu hướng thị trường chứng khoán A-quy quý 2 và chiến lược đầu tư, với hy vọng mang lại ích lợi cho nhà đầu tư.

** Điều chỉnh không làm thay đổi cấu cục “thị trường giá lên chậm, lên dài”**

《大众证券报》: Động lực cốt lõi của việc điều chỉnh thị trường trong quý 1 là gì?

Lý Đại Hiểu (người nổi tiếng trên thị trường): Bản chất của đợt điều chỉnh lần này là A-quy “củng cố” ngưỡng 4000 điểm, chứ không phải sự đảo ngược xu hướng bò/gấu. Trong quý 1, chỉ số Thượng Chứng đã ba lần chạm vùng khoảng 4180 điểm ở mức cao. Cụ thể, ngày 3/3, điểm 4197 được đẩy lên bởi “ba ông dầu” (ba tập đoàn dầu khí) đồng loạt tăng trần, thuộc dạng “đỉnh cao giả”. Động lực nội tại nằm ở việc trước đó tăng quá nhanh, lợi nhuận/đợt chốt lời tích tụ rất lớn; cú sốc từ bên ngoài đến từ việc xung đột địa chính trị Trung Đông và kỳ vọng Fed giảm lãi suất tiếp tục thu hẹp. Khác biệt bản chất so với đợt điều chỉnh tháng 3/2025 là: năm 2025 là giai đoạn dao động ở đáy, mâu thuẫn cốt lõi là sự phục hồi nền tảng (cơ bản) không đạt kỳ vọng; còn năm 2026 là sự luân phiên/hòa vốn ở vùng cao, “đường chân trời” 3000 điểm đã được củng cố triệt để, nền tảng cho xu hướng đi lên trung và dài hạn không hề bị lung lay.

Dương Đức Long (Chuyên gia kinh tế trưởng của Quỹ Tiền Hải Khai Nguồn): Đợt điều chỉnh lần này chủ yếu chịu tác động từ cú sốc từ bên ngoài do xung đột Trung Đông, nguyên nhân trực tiếp/“ngòi nổ” là xung đột địa chính trị leo thang gây bán tháo hoảng loạn trên toàn cầu, còn cốt lõi nội tại là việc chốt lời rút ra ở các nhóm có mức tăng trước đó lớn, cộng thêm lo ngại nhịp độ giảm lãi suất của Fed chậm lại. Xung đột Trung Đông làm gia tăng rủi ro phong tỏa eo biển Hormuz, khiến giá dầu quốc tế trước xung đột tăng khoảng gần 50%, đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu lên. Tuy nhiên, cần phải nói rõ: lần điều chỉnh này không làm thay đổi cấu cục “thị trường giá lên chậm, lên dài”. Khác với tháng 3/2025 ở điểm: năm 2025 thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp từ cuối chu kỳ thị trường gấu sang đầu thị trường bò; năm 2026 thị trường đã ở trong một thị trường bò chậm được xác lập rõ ràng, xu hướng cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp được hình thành vững chắc, và đợt điều chỉnh lần này chỉ là “bò quay đầu”.

Trương Thục Hà (Cố vấn đầu tư cấp cao của Cự Phong): Bản chất của việc điều chỉnh trong quý 1 là điều chỉnh trung kỳ mang tính nội sinh trong làn sóng lớn thứ hai, sau khi làn sóng lớn thứ nhất của thị trường giá lên kết thúc. Đây là quá trình tiêu hóa bình thường của lượng cổ phiếu có lợi nhuận/đợt chốt lời, không có rủi ro mất kiểm soát mang tính hệ thống. Việc điều chỉnh là sự cộng hưởng/đồng pha của cú sốc hệ thống từ bên ngoài và yếu tố thị trường bên trong: về bên ngoài, xung đột Mỹ- Iran đẩy giá dầu Brent vượt ngưỡng 116 USD/thùng; Fed chuyển hướng theo phong cách diều hâu bất ngờ khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,39%, dòng tiền Bắc hướng (Northbound) trong một tuần ròng rút ra trên 8Bỷ nhân dân tệ; về bên trong, tâm lý phòng vệ trong giai đoạn công bố kết quả (cửa sổ lợi nhuận) tăng lên, áp lực hoàn thành chỉ tiêu quý của tổ chức, áp lực giải phóng vị thế do đòn bẩy/các lệnh buộc phải đóng vị thế (margin call/force liquidation) và cơ chế tự động cắt lỗ của giao dịch định lượng tạo ra phản hồi tiêu cực. Khác biệt cốt lõi với tháng 3/2025 là: vị trí của thị trường trong chu kỳ bò/gấu là hoàn toàn khác nhau—năm 2025 là giai đoạn kiểm chứng bước ngoặt chuyển từ gấu sang bò; năm 2026 là giai đoạn điều chỉnh trung kỳ bình thường trong tiến trình thị trường bò.

Xác suất cao là sẽ xung kích các đỉnh cao trước đó

《大众证券报》: Quý 2 có thể tái hiện “sửa chữa hình chữ V” như năm 2025 không? Trong năm liệu có tạo đỉnh cao mới?

Lý Đại Hiểu: Khả năng cao quý 2 sẽ không đơn giản tái hiện đúng diễn biến “giảm mạnh rồi tăng mạnh ngay lập tức” của quý 2 năm 2025. Thay vào đó nhiều khả năng sẽ là một lộ trình “dao động tích lũy đáy, nâng dần mặt bằng trung tâm, leo lên theo kiểu thị trường bò chậm”. Việc “sửa chữa V” giai đoạn tháng 4—6/2025 xảy ra khi thị trường đang ở giai đoạn đầu của quá trình sửa chữa định giá và dưới các kích thích chính sách mạnh mẽ, nên lực bùng nổ rất lớn; còn năm 2026, thị trường đã bước vào giai đoạn được dẫn dắt bởi lợi nhuận sau khi định giá đã được sửa chữa, khó có thể xuất hiện một đợt bùng nổ tăng giá V một chiều lần nữa. Dự kiến, vùng vận hành cốt lõi của chỉ số trong quý 2 là 3800—4100 điểm, và nhiều khả năng sẽ phát động một cú xung kích lên trên 4100 điểm. Tuy vậy, để đột phá hiệu quả 4200 điểm - mức đỉnh cao trong năm, cần sự cộng hưởng đồng thời nhiều yếu tố: nền tảng cơ bản (biểu hiện doanh nghiệp), chính sách và dòng vốn. Khả năng cao là sẽ thực hiện vào nửa cuối năm.

Dương Đức Long: Quý 2 khó có thể tái hiện hoàn toàn “sửa chữa V” như quý 2 năm 2025, vì môi trường thị trường và logic thúc đẩy của hai giai đoạn này có khác biệt cốt lõi. Cốt lõi của sự đảo chiều chữ V năm 2025 quý 2 là việc nới lỏng chính sách bất động sản và kỳ vọng phục hồi mạnh của nền kinh tế thúc đẩy quá trình sửa chữa định giá toàn diện; trong khi năm 2026, thị trường đã đi vào giai đoạn thứ hai của thị trường bò chậm, chuyển từ “dẫn dắt bởi định giá” sang “dẫn dắt bởi lợi nhuận”, và diễn biến thị trường sẽ xoay nhiều hơn quanh tính chắc chắn của kết quả kinh doanh. Đồng thời, tình hình xung đột Trung Đông vẫn chưa rõ ràng; thị trường cổ phiếu quyền sở hữu toàn cầu nhiều khả năng vẫn duy trì biến động cao. Tổng thể, A-quy trong quý 2 sẽ có xu hướng “dao động để ổn định, phân hóa theo cấu trúc, và đi lên dần”, có tiềm năng để xung kích các đỉnh cao trước đó. Nhưng để đột phá hiệu quả và tạo đỉnh mới trong năm, cần hai điều kiện cốt lõi: mức cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng và nhịp độ người dân đưa tiền tiết kiệm vào thị trường nhanh hơn.

Trương Thục Hà: Xác suất tái hiện “sửa chữa V” như năm 2025 trong quý 2 là rất thấp; khả năng cao hơn là thị trường vận hành theo mô hình “giảm rồi bật lại (trước ức chế sau tỏa), dao động đi lên, và cơ hội mang tính cấu trúc dẫn dắt”. Sự đảo chiều V trong quý 2/2025 là phản ứng bật mạnh do kích thích chính sách quá mạnh; còn mâu thuẫn cốt lõi của thị trường năm 2026 đã chuyển từ “sửa chữa định giá” sang “kiểm chứng lợi nhuận”, nên khó có thể xuất hiện một đợt tăng kéo nhanh một chiều. Nhìn tổng thể, trong đầu tháng 4 vẫn còn lực “trượt xuống” theo quán tính và giai đoạn “đắp đáy lần hai”; sang giữa đến cuối tháng 4, khi việc công bố dày đặc báo cáo quý 1, nhóm ngành có kết quả vượt kỳ vọng sẽ kéo thị trường ổn định và hồi phục. Từ tháng 5—500kước vào giai đoạn chính của “dao động đi lên”, vùng vận hành cốt lõi là 3750—4150 điểm. Xác suất để xung kích đỉnh cao trước đó trong quý 2 là khá lớn; với góc nhìn thận trọng, chỉ số Thượng Chứng trong năm có thể lên quanh 4634 điểm. Nhưng để đột phá hiệu quả và tạo đỉnh mới trong năm, cần ba điều kiện: AI đại công nghệ và khái niệm tăng giá tiếp tục phát lực, Fed phát tín hiệu giảm lãi suất rõ ràng, và thanh khoản duy trì liên tục trên 2 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Hiện tại là “cửa sổ” bố trí vàng cho tài sản chất lượng

《大众证券报》: Tại thời điểm này, đây là “cửa sổ bố trí vàng” hay chỉ là nhịp kế tiếp của đợt giảm?

Lý Đại Hiểu: Hiện tại chỉ số Thượng Chứng quanh mốc 3800 điểm đã bước vào vùng đáy cốt lõi của A-quy, là “cửa sổ bố trí vàng” cho các cổ phiếu blue-chip chất lượng cao. Mốc 3000 điểm đã trở thành “đường chân trời” vững chắc của A-quy. Mức đáy của thị trường trong năm 2026 chắc chắn phải cao hơn 3040 điểm của năm 2025. Xu hướng dài hạn “các đáy được nâng dần từng bước” chưa bao giờ thay đổi. Logic cốt lõi của thị trường bò lần này không hề thay đổi: kinh tế phục hồi vững bước, lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện, cải cách thị trường vốn đi sâu, và việc chuyển tiền tiết kiệm của người dân sang thị trường cổ phiếu được thúc đẩy. Hiện tại “đáy chính sách” đã rất rõ ràng. 《Báo cáo công tác của Chính phủ》 lần đầu đưa nội dung “giữ vững thị trường chứng khoán và thị trường nhà ở” vào yêu cầu tổng thể; Ngân hàng Trung ương và Ủy ban Chứng khoán tiếp tục phát tín hiệu ổn định thị trường. Thông thường “đáy thị trường” thường đến muộn hơn “đáy chính sách”. Trong ngắn hạn vẫn có thể có biến động, nhưng mức giảm trong lần thăm dò đáy thứ hai là có giới hạn.

Dương Đức Long: Việc điều chỉnh hiện tại là một đợt rút lui theo giai đoạn trong thị trường bò chậm, tức điển hình là “bò quay đầu”. Hiện đã bước vào “cửa sổ bố trí vàng” cho tài sản chất lượng cao. Khi chỉ số Thượng Chứng phá vỡ mốc 4000 điểm, thì đúng lúc là cơ hội tốt để các nhà đầu tư từng đứng ngoài (bỏ lỡ cơ hội) trước đó bắt đầu xây dựng vị thế vào các cổ phiếu chất lượng. Ba logic cốt lõi hỗ trợ thị trường bò chậm và bò dài hạn—chính sách tiếp tục phát lực để ổn định tăng trưởng, dòng tiền tiết kiệm của người dân chuyển mạnh sang thị trường vốn, và cải thiện lợi nhuận do đổi mới công nghệ dẫn dắt nâng cấp ngành—không có bất kỳ thay đổi căn bản nào. Năm 2026 là năm mở đầu “Kế hoạch 15 năm lần thứ 5” (tức “15-5”), chính sách chăm sóc tiếp tục được tăng cường; lượng tiền gửi định kỳ đến hạn cả năm lên tới 50 nghìn tỷ nhân dân tệ sẽ mang lại đủ nguồn vốn gia tăng tiềm năng cho thị trường.

Trương Thục Hà: Xu hướng trung hạn của A-quy là ổn định rồi đi lên, dao động leo lên; hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu của thị trường bò. Thời điểm hiện tại nằm ở cuối đoạn điều chỉnh của làn sóng lớn thứ hai (điều chỉnh), tuyệt đối không phải là nhịp “giảm tiếp”. Đây chính là “cửa sổ bố trí vàng” cho các tài sản chất lượng. Xét theo cấp độ biểu đồ tháng, A-quy đã trải qua gần 10 năm dao động xây nền quanh “trục giá trị 3000 điểm”. Tính đến hiện nay, mức tăng lũy kế của chỉ số Thượng Chứng mới chỉ 56%, nên không gian tăng phía sau còn nhiều. Vùng 3700—3800 điểm là vùng cốt lõi được chính sách mạnh mẽ bảo hộ, đồng thời cũng là vùng hỗ trợ vững của đợt điều chỉnh lần này. Hiện thị trường đã chuyển từ kiểu “thị trường bò do định giá tăng trên diện rộng” sang “thị trường bò do lợi nhuận theo cấu trúc”. Sau khi kết thúc điều chỉnh sẽ đón làn sóng thứ ba của giai đoạn tăng mạnh.

Neo giữ quý 2 theo hai trục: công nghệ tăng giá AI

《大众证券报》: Trục đầu tư cốt lõi của quý 2 là gì?

Lý Đại Hiểu: Khái niệm tăng giá và “AI đại công nghệ” là trục chủ đạo xuyên qua biến động của thị trường trong quý 2. Động lực cốt lõi của khái niệm tăng giá là sự cải thiện liên tục trong quan hệ cung-cầu. Dù là hàng hóa quy mô lớn, tài nguyên hoặc các mảng liên quan đến AI như tính toán (compute), chip lưu trữ, thì phía sau tăng giá đều là bùng nổ nhu cầu và ràng buộc cung ứng mang tính cứng. Động lực cốt lõi của AI đại công nghệ là tốc độ lặp nhanh của công nghệ AI toàn cầu và việc đẩy nhanh thương mại hóa. “Kế hoạch 15 năm lần thứ 5” coi đổi mới công nghệ là hướng đi trọng tâm. Xét theo các ngành/nhánh cụ thể: với khái niệm tăng giá, tập trung vào các đầu tàu nhóm tài nguyên như năng lượng và kim loại màu; đồng thời chú ý đến các ngành hưởng lợi từ bùng nổ nhu cầu AI như dịch vụ tính toán và chip lưu trữ trong các câu chuyện tăng giá. Với AI đại công nghệ, tập trung vào các mảng có công nghệ lõi và logic thay thế nội địa rõ ràng như chip AI, hạ tầng tính toán, mô-đun quang (quang module), v.v.; logic đầu tư cốt lõi luôn kiên trì “lấy hiệu quả kinh doanh làm vua”.

Dương Đức Long: Khái niệm tăng giá và AI đại công nghệ là trục chủ đạo xuyên suốt cả năm 2026. AI đại công nghệ tập trung vào ba hướng: (1) hạ tầng AI có tính chắc chắn về kết quả kinh doanh cao nhất (chip tính toán, máy chủ, mô-đun quang, trung tâm dữ liệu); (2) ứng dụng AI có biên độ/độ đàn hồi lợi nhuận lớn nhất khi triển khai (các lĩnh vực dọc như văn phòng, tài chính, y tế); (3) bán dẫn tự chủ có không gian thay thế nội địa rất lớn và có thể kiểm soát được (thiết kế chip, sản xuất, thiết bị, vật liệu). Khái niệm tăng giá tập trung vào hai hướng: (1) các ngành/chủ đề tăng giá liên quan đến AI (chip lưu trữ, thuê tính toán, mô-đun quang); (2) các ngành tăng giá thuộc nhóm tài nguyên (đồng, nhôm và kim loại màu; dầu, hóa chất và hàng hóa quy mô lớn). Ngoài ra, các cơ hội theo giai đoạn còn nằm ở các mảng năng lượng mới như thiết bị lưới điện, lưu trữ năng lượng nhờ “Kế hoạch 15 năm lần thứ 5”, và các mảng năng lực sản xuất mới như kinh tế máy bay không người lái (low-altitude economy), và hợp biến hạt nhân có kiểm soát (controlled nuclear fusion). Về phân bổ tài sản nhóm lớn, vàng là tài sản cốt lõi để phòng hộ trước việc tiền giấy mất giá, có thể phân bổ khoảng 20% trong danh mục đầu tư.

Trương Thục Hà: Khái niệm tăng giá và AI đại công nghệ là trục cấu trúc cốt lõi trong quý 2 để xuyên qua biến động của thị trường, thậm chí có thể xuyên suốt cả năm. AI đại công nghệ tập trung vào bốn lĩnh vực: hạ tầng tính toán (chip AI, GPU/DCU, máy chủ AI, công nghệ làm lạnh bằng chất lỏng, mô-đun quang tốc độ cao, IDC), nơi việc hiện thực hóa kết quả kinh doanh rõ ràng nhất; bán dẫn tự chủ có thể kiểm soát (chip lưu trữ, thiết kế chip, thiết bị bán dẫn, vật liệu, công cụ EDA), nơi độ đàn hồi lợi nhuận lớn nhất; đầu mối ứng dụng AI (phần mềm công nghiệp, AI tài chính, AI y tế, lái xe thông minh), với bùng nổ mạnh nhất trong quý 2; và các mảng giao thoa AI liên quan năng lực sản xuất mới như AI+ sản xuất, AI+ quân công. Khái niệm tăng giá tập trung vào ba lĩnh vực: các ngành tăng giá liên quan AI (chip lưu trữ, thuê tính toán, mô-đun quang, PCB); các ngành tăng giá nhóm tài nguyên (kim loại màu, dầu hóa, than); và các ngành tăng giá nhóm điện tử tiêu dùng (linh kiện thụ động, linh kiện điện tử tiêu dùng). Phóng viên Hoàng Đô