Cổ phiếu A giảm khối lượng, phản ứng bật lại, nên điều chỉnh danh mục như thế nào?

Vào ngày 7 tháng 4, A-shares đón “mở cửa ngày đầu kỳ” đầy hứng khởi sau kỳ nghỉ, chỉ số tăng nhẹ, nhưng tổng giá trị giao dịch trong ngày co lại xuống còn 1,62 nghìn tỷ NDT; 3.977 cổ phiếu tăng giá, nhóm ngành hoá chất dấy lên làn sóng tăng trần.

Người được phỏng vấn cho biết, A-shares tăng nhưng do quy mô giao dịch thu hẹp, không phải là tín hiệu điển hình của sự đảo chiều mạnh mẽ; logic cốt lõi là kết quả của việc áp lực bán suy kiệt theo giai đoạn và sự tránh hiểm theo cấu trúc của dòng tiền. Trong ngắn hạn, thị trường muốn đi lên cần tăng quy mô giao dịch, đồng thời phải có ngành trụ cột dẫn dắt; các ngành công nghệ và kim loại màu thể hiện tính công kích, nếu là các ngành mang tính phòng thủ nổi bật thì vẫn tồn tại rủi ro đi xuống.

Gần 4.000 cổ phiếu tăng

Phiên giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ lễ Thanh Minh, diễn biến thị trường mang tính “vui buồn lẫn lộn”: tin tốt là chỉ số đóng cửa trong sắc xanh, tin xấu là thanh khoản co lại. Chỉ số A-shares dao động và ổn định, đóng cửa trong sắc xanh; trong phiên có lúc đi xuống và chuyển từ xanh sang đỏ, cuối phiên lại tăng nhẹ. Chỉ số Thượng Chứng (沪指) đóng cửa tăng 0,26%, ở mức 3890,16 điểm; chỉ số Bảng Thành (创业板指) đóng cửa tăng 0,36%, ở mức 3160,82 điểm; chỉ số Thâm Quyến Thành phần (深证成指) cũng đóng cửa tăng 0,36%. Cả CSI 300 và Thượng Chứng 50 đi ngang; chỉ số Khoa học và Công nghệ 50 (科创50) đóng cửa tăng 1,42%, Bắc Chứng 50 (北证50) đóng cửa giảm 0,34%.

Về mặt lượng giao dịch, tổng giá trị giao dịch toàn thị trường không những không tăng mà còn giảm; giảm 16.2k NDT xuống còn 1,62 nghìn tỷ NDT. Nhiệt độ của vốn đòn bẩy cũng tiếp tục hạ nhiệt; tính đến ngày 3 tháng 4, dư nợ của giao dịch ký quỹ (margin trading) trên ba sàn Thượng Hải - Thâm Quyến - Bắc Kinh (沪深京) giảm xuống còn 2,58 nghìn tỷ NDT.

Trên bảng điện, các nhóm ngân hàng, kim loại quý, đồ uống, hàng không vũ trụ, linh kiện quang điện, robot (300024), nhóm cổ phiếu “lợi suất cao nhưng định giá dưới giá trị/giá trị ròng âm” nhìn chung điều chỉnh; trong khi nhóm phân bón - thuốc trừ sâu, nguyên liệu hoá học, và khái niệm Chiplet (đóng gói tiên tiến) lại mạnh, dẫn đầu.

Trong 31 ngành cấp một của Shenwan, các nhóm ngân hàng, thực phẩm đồ uống, ô tô, tài chính phi ngân hàng (非银金融), đồ gia dụng (家用电器) đóng cửa giảm, nhưng mức giảm nhìn chung không vượt quá 1%.

Các nhóm còn lại đóng cửa trong sắc xanh; chỉ có 10 nhóm có mức tăng vượt quá 1%. Trong đó, hóa chất cơ bản, dầu mỏ - hóa dầu, than đá lần lượt nằm trong nhóm tăng cao.

Hóa chất cơ bản thể hiện đặc biệt nổi bật: tổng cộng 33 cổ phiếu chạm trần; Lingwei Technology (凌玮科技), Jiangtian Chemical (江天化学), Dongyue Silicon Materials (东岳硅材) đều ghi nhận mức tăng trần “20cm”. Các mã như Hsingfa Shares (兴化股份(002109)), Chitianhua (赤天化), Yabang Shares (亚邦股份), Youfu Shares (尤夫股份), Liuhuax Shares (柳化股份), Longxing Technology (龙星科技), Xinan Shares (新安股份(600596)), Sanfangxiang (三房巷(600370)), Shenma Shares (神马股份(600810)), Zanyu Technology (赞宇科技(002637)), Xinjiang Tianshe (新疆天业(600075)), Weiyuan Shares (维远股份) lần lượt đều tăng trần.

Về từng cổ phiếu, nhìn chung tăng nhiều hơn giảm: tổng cộng 3.977 cổ phiếu đóng cửa trong sắc xanh, có 101 cổ phiếu tăng trần; 1.426 cổ phiếu đóng cửa giảm, có 18 cổ phiếu giảm sàn. Cambricon (寒武纪) có giá trị giao dịch trong ngày 45.32Bỷ NDT, đóng cửa tăng 9,1%, ở mức 1119 NDT/cổ phiếu; Meanwhile, Trungji Xu Chuang (中际旭创(300308)) và Xin Yi Sheng (新易盛(300502)) đều đóng cửa trong sắc xanh; Tianfu Communication (天孚通信(300394)) điều chỉnh rõ rệt, mức giảm gần 5%.

Thận trọng khi nhìn nhận việc tăng nhưng thanh khoản thu hẹp

“Ngày hôm nay A-shares vừa giảm thanh khoản vừa tăng giá khi đóng cửa, không phải là tín hiệu đảo chiều mạnh điển hình; logic cốt lõi là kết quả của việc áp lực bán suy kiệt theo giai đoạn và dòng tiền tránh hiểm theo cấu trúc.” Nhà nghiên cứu của công ty Ruiliuyuwang Wealth Zhang Pengyuan cho biết với phóng viên tờ International Financial News, một mặt, giá trị giao dịch co về mức “đáy” trong thời gian gần đây, cho thấy nguồn cung bán tháo mang tính hoảng loạn cơ bản đã cạn kiệt, lực lượng phe bán suy yếu và thị trường bước vào trạng thái cân bằng ngắn hạn giữa phe mua và phe bán. Mặt khác, dòng tiền không tấn công diện rộng mà tập trung chảy vào các nhóm hóa chất cơ bản, dầu mỏ và than đá…, phản ánh rõ đặc trưng tránh hiểm.

CIO của Honghan Investment, Hu Zhenyi, cho biết: việc giá trị giao dịch A-shares giảm sút cho thấy áp lực bán và dòng tiền mới tham gia đều chưa đủ; đặc trưng luân phiên giữa các nhóm là rõ rệt. Đi lên trong ngắn hạn cần tăng quy mô giao dịch; đồng thời phải có ngành trụ cột dẫn dắt. Công nghệ và kim loại màu có thuộc tính công kích; nếu các ngành phòng thủ tiếp tục chiếm ưu thế, thị trường vẫn còn rủi ro đi xuống. Mức điều chỉnh trong ngắn hạn đã tương đối đầy đủ; hầu hết các ngành đã điều chỉnh trên 20%; mốc 3800 điểm là điểm then chốt có giá trị hỗ trợ; thị trường vẫn còn không gian để bật lại. 4000 điểm có thể được xem là “ranh giới phân định mạnh - yếu”; hàng hóa (commodity) và chất bán dẫn (semitconductor) thể hiện tốt trong báo cáo quý 1 có độ đàn hồi cho đợt phản ứng lại.

Giám đốc chiến lược cấp cao của Kurozaki Capital, Chen Xingwen, thẳng thắn nói với phóng viên rằng, cục diện “chỉ số ì ạch nhưng từng cổ phiếu lại sôi động” chính là việc thị trường đang trải qua một cuộc trao đổi “chốt lượng” theo kiểu tĩnh lặng. Xét theo góc độ khối lượng giao dịch, bản thân việc thu hẹp thanh khoản không phải là “tai họa” khủng khiếp, nhưng cần cảnh giác ba mối lo ngại: thứ nhất là “bẫy thanh khoản” — khi giá trị giao dịch tiếp tục thấp hơn ngưỡng 1,5 nghìn tỷ NDT và dòng vốn từ Bắc hướng (northbound funds) chưa quay trở lại, thì thế cờ giữa lượng nắm giữ rất dễ biến thành “mua bán giết lẫn nhau” (nhiều người bán để tránh rủi ro); thứ hai là tín hiệu suy giảm tâm lý — trước kỳ Thanh Minh nhu cầu phòng thủ của dòng tiền chồng lên tình hình tin tức hỗn độn trong kỳ nghỉ, tâm trạng của nhà đầu tư đứng ngoài quan sát được bộc lộ không chút che giấu qua lượng giao dịch; thứ ba là thời điểm thay đổi chu kỳ đang đến gần — quanh mốc then chốt ngày 8 tháng 4, tình hình địa chính trị bên ngoài và kỳ vọng chính sách bên trong sẽ tạo cộng hưởng; nếu khi đó lượng giao dịch vẫn không thể mở rộng hiệu quả, mốc hỗ trợ 3850 điểm sẽ đối mặt với bài kiểm tra.

Tập trung theo dõi ba rủi ro trọng điểm

Kết hợp phân tích tổng hợp các yếu tố tác động thị trường hiện tại và quan hệ lượng - giá, Zhang Pengyuan nhắc nhà đầu tư rằng giai đoạn tới cần tập trung vào ba rủi ro: một là đợt phản ứng khi không có thanh khoản (tăng giá ít khối lượng) rất dễ biến thành “dụ mua” (giá tăng để thu hút mua), thị trường tồn tại rủi ro tăng xong rồi sụt; hai là trong bối cảnh thế cờ giữa lượng nắm giữ (không có dòng tiền mới mạnh), rủi ro tốc độ luân phiên giữa các nhóm tăng nhanh; ba là rủi ro nhiễu động địa chính trị và rủi ro “bóc phốt lợi nhuận” trong kỳ công bố kết quả tháng 4.

“Cùng với việc các số liệu kinh tế vĩ mô quý 1 và báo cáo năm, báo cáo quý 1 của các công ty niêm yết lần lượt được công bố, thị trường sẽ dần bước vào giai đoạn kiểm chứng theo mặt cơ bản; khẩu vị rủi ro ngắn hạn có thể vẫn duy trì thận trọng.” Zhang Pengyuan dự đoán: nhìn từ môi trường vĩ mô, mức độ thuận lợi của kinh tế trong nước có cải thiện biên; nhưng việc phục hồi nhu cầu vẫn cần thời gian. Ở hải ngoại, lạm phát và bất định địa chính trị vẫn có thể gây xáo trộn đối với kỳ vọng thanh khoản toàn cầu. Trong bối cảnh đó, thị trường A-shares trong ngắn hạn có thể tiếp tục duy trì mô hình dao động; cơ hội mang tính cấu trúc vẫn là mạch chính. Về phân bổ danh mục, có thể quan tâm đến các tài sản chất lượng có mức độ chắc chắn về cơ bản cao, định giá nằm trong khoảng hợp lý; đồng thời bố trí các cơ hội đầu tư mang tính cấu trúc do định hướng chính sách hỗ trợ và mức độ sôi động của ngành phục hồi mang lại.

“Thị trường có thể tiếp tục dao động phân hóa theo mô hình cơ cấu; trong đó bức tranh về độ sôi động trung mô (mid-level) và biên an toàn định giá sẽ quan trọng hơn.” Công ty Mingyu Asset cho rằng: thời gian xung đột Mỹ - Israel vượt kỳ vọng của thị trường và việc tập kết quân sự của Mỹ vẫn đang được thúc đẩy; việc xung đột có leo thang quy mô lớn hay không vẫn chưa rõ ràng. Eo biển Hormuz tiếp tục bị tắc nghẽn, cú sốc cung năng lượng toàn cầu và rối loạn chuỗi cung ứng ngày càng gia tăng; kỳ vọng trì lạm phát (stagnation + inflation) nóng lên, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục đi lên, khiến khẩu vị rủi ro của thị trường bị ảnh hưởng; trong bối cảnh đồng USD mạnh, nhịp độ tăng giá của NDT có phần chậm lại.

Thời kỳ “mài đáy” nên bố trí thế nào

Nhà đầu tư nên quản lý vị thế (quy mô nắm giữ) ra sao? Trên phương diện bố trí theo nhóm ngành, những hướng nào đáng chú ý?

Quan chức chiến lược trưởng của Starstone Investment, Official Lei, phân tích với phóng viên rằng: trong ngắn hạn, do tình hình Trung Đông chưa rõ ràng, khẩu vị rủi ro toàn cầu đi xuống vẫn sẽ gây xáo trộn đối với thị trường chứng khoán trong nước; thị trường vẫn đang trong giai đoạn biến động cao. Trong trung và dài hạn, so với bất định ở nước ngoài, hiệu quả đầu tư và sức hấp dẫn của tài sản Trung Quốc đang được cải thiện liên tục; thị trường A-shares có cơ hội đầu tư nhờ việc định giá được định lại và lợi nhuận được phục hồi. Một mặt, giá cổ phiếu của một số ngành hiện đã phản ánh khá đầy đủ tác động của giá dầu cao và thanh khoản toàn cầu thắt chặt; định giá của các nhóm đã rơi xuống mức thấp, có giá trị cho phân bổ trung dài hạn. Mặt khác, lĩnh vực “siêu công nghệ” (泛科技) hiện vẫn duy trì mức độ sôi động cao; một số lĩnh vực truyền thống có thể được hưởng lợi từ việc giá cả trong nước được khôi phục, và cải thiện lợi nhuận có thể trở thành mạch chính cho đầu tư về sau.

“Câu chuyện về ‘hạn chót cuối cùng’ của Trung Đông và sự lặp đi lặp lại của kỳ vọng Fed hạ lãi suất sẽ tiếp tục làm xáo trộn định giá tài sản rủi ro. Trong ngắn hạn, A-shares có khả năng cao duy trì mô hình ‘đầu tiên dò đáy rồi mới dao động’ trong giai đoạn mài đáy.” Chen Xingwen cho rằng: khi phân bổ có thể quan tâm đến “tài sản hưởng lợi từ lạm phát”. Trong bối cảnh chuyển đổi chu kỳ mới - cũ toàn cầu, xung đột địa chính trị và sự cộng hưởng của chi tiêu vốn cho AI, các nguồn lực cứng như dầu thô, đồng - nhôm, đất hiếm, than đá… có giá trị chiến lược để đi qua biến động thị trường; đặc biệt trong bối cảnh tồn kho chiến lược kim loại của Mỹ ở mức thấp kỷ lục, nhu cầu bổ sung hàng tồn kho của hàng công nghiệp có thể được kích hoạt. Ngoài ra, chuỗi công nghệ tự chủ (bán dẫn, hạ tầng tính toán) và ngành sản xuất xuất khẩu (máy móc, hóa chất, thiết bị điện) vẫn là đòn tấn công; tuy nhiên cần chờ thời điểm vào cuộc tốt hơn sau khi định giá đã được tiêu hóa. Các doanh nghiệp quốc doanh trung ương/đơn vị trả cổ tức cao và các cổ phiếu đầu ngành tiêu dùng có thể đóng vai trò “tấm đệm an toàn” cho danh mục.

“Nhìn chung, xung đột ở Trung Đông vẫn có khả năng leo thang; A-shares có thể tiếp tục xu hướng dao động phân hóa. Mức độ bị tác động có thể nhỏ hơn so với thị trường hải ngoại; phong cách thị trường tổng thể có xu hướng nghiêng về phòng thủ với định giá thấp.” Mingyu Asset đề xuất: theo dõi mạch tăng giá của hàng hóa chịu xúc tác từ việc địa chính trị ở hải ngoại leo thang, như các nhóm liên quan đến dầu khí và năng lượng mới; các nhóm có thuộc tính phòng thủ như ngân hàng; các nhóm dịch vụ tiêu dùng và thực phẩm đồ uống thiên về nội nhu cầu; cùng với quang thông (quang通信) và thuốc đổi mới (创新药) có mức độ sôi động ngành cao. Các hướng như AI phần cứng - phần mềm, sản xuất tiên tiến, quốc phòng - quân công (军工) với độ chắc chắn về lợi nhuận cao, khi khẩu vị rủi ro của thị trường ổn định cũng có thể đón đợt phục hồi.

(Biên tập: Zhang Yan)

     【Tuyên bố miễn trừ】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web của Hexun giữ lập trường trung lập đối với các tuyên bố, đánh giá và nhận định trong bài; không cung cấp bất kỳ bảo đảm minh thị hoặc hàm ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của những nội dung được nêu. Xin độc giả chỉ dùng để tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo