Lợi nhuận của Nio: Lợi nhuận hoạt động đầu tiên nhờ vào sản lượng xe mạnh mẽ và đòn bẩy hoạt động

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho Nio

• Ước tính giá trị hợp lý

  : $6.10

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng lợi thế kinh tế Morningstar

  : Không có

• Xếp hạng mức độ không chắc chắn của Morningstar

  : Rất cao

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh của Nio

Doanh thu quý IV của Nio tăng 76% so với cùng kỳ năm trước, vượt đầu cao của dự báo hướng dẫn trước đó. Mặc dù có cạnh tranh về giá, việc tối ưu cơ cấu sản phẩm đã giúp giá bán xe tăng 5%, đồng thời dẫn đến cải thiện biên lợi nhuận xe.

Vì sao điều này quan trọng: Giá cổ phiếu của Nio đã tăng 15% chỉ trong một đêm nhờ quý có lãi đầu tiên từ trước đến nay của công ty. Với mức tăng 72% về sản lượng xe nhờ giai đoạn tăng tốc của mẫu SUV cỡ lớn ES8 mới, biên lợi nhuận xe cũng phục hồi lên mức cao của hai chữ số sau ba năm, vượt kỳ vọng của chúng tôi.

• Trong khi thừa nhận sự không chắc chắn về nhu cầu của ngành trong năm nay, ban lãnh đạo vẫn tự tin có thể nâng doanh số xe lên 40%-50% trong năm 2026 với ba mẫu SUV cỡ lớn—ES9, Onvo L80 và ES8 mới—đang nằm trong kế hoạch. Điều này so với dự báo 29% của chúng tôi, do hiện tượng cạnh tranh giành khách (cannibalization) giữa các thương hiệu Nio và Onvo.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính doanh thu cho giai đoạn 2026-30, giảm lỗ ròng năm 2026 và nâng lợi nhuận ròng giai đoạn 2027-30 nhờ giá xe và biên lợi nhuận gộp cao hơn, đồng thời giả định tỷ lệ chi phí thấp hơn. Dù chịu áp lực chi phí từ diễn biến giá lithium gần đây, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận xe sẽ cải thiện nhờ sản lượng lớn hơn và cơ cấu sản phẩm tốt hơn.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý lên $6.10 cho mỗi ADS, tương ứng với 0,9 lần doanh thu trên giá năm 2026. Cổ phiếu đang được định giá khá hợp lý, trong vùng 3 sao. Chúng tôi vẫn thận trọng với việc đọc quá nhiều vào sự đảo chiều lợi nhuận chỉ trong một quý.

Từ những chi tiết ẩn: Đối với quý đầu tiên, ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo giao xe tăng 90%-97% so với cùng kỳ năm trước lên 80.000-83.000 xe. Điểm giữa của dự báo tương ứng với giao hàng tháng 3 khoảng 33.500 xe, cho thấy đà bán hàng khá tích cực của ES8 tiếp tục duy trì sang năm mới.

• Khi doanh số ES8 tăng tốc và hiệu ứng quy mô phát huy tác dụng, đồng thời chi phí giảm dần, Nio kỳ vọng biên lợi nhuận xe của quý đầu tiên sẽ tương tự như quý IV. Với các đợt ra mắt mẫu xe mới để thúc đẩy tăng trưởng sản lượng, ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo chuyển biến sang lợi nhuận hoạt động theo chuẩn không-GAAP cho cả năm trong năm 2026.