Chỉ đạo mạnh mẽ, nâng cao năng lực, cải thiện cơ chế - 16 biện pháp của Thượng Hải nới lỏng hạn chế đối với quỹ tài sản nhà nước

Tòa soạn Chứng khoán Thời báo: Trương Thục Hiền

Ngày 7 tháng 4, Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải chính thức ban hành văn bản 《Ý kiến chỉ đạo về việc tiếp tục thúc đẩy chất lượng cao đối với các quỹ đầu tư cổ phần tư nhân do doanh nghiệp chịu sự giám sát của Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố quản lý》（sau đây gọi là 《Ý kiến chỉ đạo》). Từ ba phương diện “tăng cường định hướng, nâng cao năng lực, tối ưu cơ chế”, đưa ra 16 biện pháp công tác nhằm thúc đẩy vốn nhà nước trở thành vốn dài hạn, vốn kiên nhẫn và vốn chiến lược phục vụ phát triển ngành công nghiệp.

Tòa soạn Chứng khoán Thời báo ghi nhận rằng, 《Ý kiến chỉ đạo》 tập trung vào toàn bộ quy trình vận hành quỹ như thành lập quỹ, thẩm định tài sản, quyết định đầu tư, v.v., đã được hoàn thiện và bổ sung cho 《Biện pháp quản lý nghiệp vụ quỹ đầu tư cổ phần tư nhân do doanh nghiệp chịu sự giám sát của Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố quản lý》 do Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố Thượng Hải ban hành vào tháng 8 năm 2024 (sau đây gọi là 《Biện pháp quản lý quỹ》).

Ví dụ, 《Biện pháp quản lý quỹ》 quy định rằng doanh nghiệp chịu sự giám sát khi đứng ra phát động thành lập hoặc tham gia đầu tư vào quỹ phải, sau khi được thông qua tại cuộc thẩm nghị của tập đoàn, thực hiện đăng ký trước hoặc báo cáo với Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố Thượng Hải. 《Ý kiến chỉ đạo》, đối với tình huống đặc biệt là doanh nghiệp chịu sự giám sát đứng ra phát động thành lập quỹ nhưng không góp vốn, đã làm rõ yêu cầu đăng ký sau khi thực hiện; việc tổ chức quản lý tổng thể do từng doanh nghiệp chịu sự giám sát chịu trách nhiệm.

《Biện pháp quản lý quỹ》 yêu cầu doanh nghiệp chịu sự giám sát cần phát huy đầy đủ hiệu ứng khuếch đại vốn của quỹ; theo các loại hình quỹ khác nhau, đặt ra trần tỷ lệ cam kết đăng ký (nguyên tắc). 《Ý kiến chỉ đạo》, kết hợp với kết quả khảo sát, đối với việc doanh nghiệp chịu sự giám sát thành lập quỹ chuyên đề có một hạng mục đơn lẻ trong phạm vi hoạt động chính được phát động thành lập, đã làm rõ có thể nới lỏng tỷ lệ cam kết góp vốn đăng ký và hỗ trợ doanh nghiệp chịu sự giám sát thích hợp đơn giản hóa quy trình thiết lập nội bộ.

Về cơ chế ra quyết định đầu tư (投决), Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố Thượng Hải cho biết qua khảo sát phát hiện rằng, LP nhà nước trên thị trường tồn tại xu hướng nhất định “quá trình hóa GP” (GP hóa), tức là thông qua việc giành quyền đề cử ủy viên hội đồng đầu tư để đảm bảo quyền lợi của mình; đồng thời, phần lớn việc biểu quyết được thực hiện theo mô hình “phiếu của tổ chức” (机构票), từ đó ở một mức độ nhất định ảnh hưởng hiệu suất ra quyết định đầu tư. Đối với điều này, 《Ý kiến chỉ đạo》 đề xuất rằng doanh nghiệp chịu sự giám sát có thể áp dụng các cách như cử quan sát viên hội đồng đầu tư hoặc cử thành viên ủy ban cố vấn để đảm bảo quyền được nắm thông tin và quyền giám sát; đối với trường hợp thực sự cần đề cử ủy viên hội đồng đầu tư, phải đề cử những người có năng lực thực hiện nhiệm vụ, có lợi cho việc nâng cao trình độ ra quyết định đầu tư, và hỗ trợ họ độc lập đưa ra ý kiến về quyết định đầu tư trong phạm vi được ủy quyền (tức “phiếu cá nhân” – 即“个人票”). Đồng thời, tiếp tục khuyến khích các quỹ đầu tư vốn nhà nước, tùy theo nhu cầu, đưa một tỷ lệ nhất định chuyên gia trong ngành tham gia làm ủy viên hội đồng đầu tư để nâng cao tính chuyên nghiệp của việc ra quyết định đầu tư.

Xuất phát từ việc người quản lý quỹ xuất sắc có năng lực chuyên môn mạnh, có thể khai quật chính xác giá trị tiềm năng của các dự án công nghệ cao giai đoạn sớm, hình thành mức định giá phù hợp tương đối với quy luật thị trường và uy tín của ngành. 《Ý kiến chỉ đạo》 tiếp tục làm rõ rằng sau khi trải qua các thủ tục quyết định liên quan, doanh nghiệp chịu sự giám sát có thể thiết lập theo hướng khác biệt tỷ lệ góp vốn của vốn nhà nước, suất lợi nhuận ngưỡng (门槛收益率), căn cứ trích phí quản lý (管理费计提基数), v.v. đối với người quản lý quỹ xuất sắc; đối với quỹ tập trung vào các doanh nghiệp công nghệ kiểu: giai đoạn hạt giống và giai đoạn khởi nghiệp, có thể tiếp tục nới lỏng.

Về năng lực định giá dẫn dắt đầu tư (领投定价), xét rằng các dự án giai đoạn sớm có mức độ không chắc chắn cao, thường thiếu các chỉ tiêu tài chính có thể tham chiếu, nên yêu cầu đối với năng lực định giá của đội ngũ quản lý cao hơn. 《Ý kiến chỉ đạo》 nhấn mạnh rằng quỹ vốn nhà nước cần sử dụng các phương pháp định giá khoa học phù hợp với các giai đoạn phát triển khác nhau của doanh nghiệp công nghệ, chú trọng các chỉ tiêu then chốt như năng lực của đội ngũ nòng cốt, cường độ đầu tư nghiên cứu và phát triển, tính nguyên gốc và mức độ đột phá về công nghệ, chất lượng bằng sáng chế, vị trí chiến lược trong chuỗi công nghiệp, kỳ vọng tăng trưởng, v.v., nhằm thực sự nâng cao năng lực định giá của hoạt động dẫn dắt đầu tư trong lĩnh vực công nghệ khoa học giai đoạn sớm.

Cơ chế khuyến khích ràng buộc như đầu tư đồng hành (跟投) và chia sẻ lợi nhuận vượt mức (超额收益分成) là biện pháp phổ biến mà các quỹ mang tính thị trường thường áp dụng. Để tiếp tục tiến gần hơn với các quỹ theo cơ chế thị trường, 《Ý kiến chỉ đạo》 khuyến khích các quỹ đầu tư vào ngành (产业投资基金) và các quỹ đầu tư tài chính (财务投资基金) triển khai cơ chế đầu tư đồng hành; hỗ trợ đội ngũ quản lý thông qua việc nắm giữ nền tảng đầu tư đồng hành của nhân viên (SLP) hoặc nắm giữ phần vốn của GP để nhận lợi nhuận từ đầu tư đồng hành và phần chia sẻ lợi nhuận vượt mức.

Về hệ thống đánh giá và chấm điểm (考核评价体系), 《Ý kiến chỉ đạo》 nhấn mạnh rằng doanh nghiệp chịu sự giám sát cần tuân theo quy luật vận hành đầu tư của quỹ, thực hiện cơ chế đánh giá kết hợp giữa đánh giá hằng năm và chu kỳ dài, chấp nhận rủi ro đầu tư bình thường, không đơn giản lấy lợi/lỗ của một dự án đơn lẻ hoặc của một năm đơn lẻ làm căn cứ đánh giá, nhằm loại bỏ sự do dự khi đầu tư vào các dự án giai đoạn sớm. Đồng thời, yêu cầu doanh nghiệp chịu sự giám sát căn cứ theo loại hình quỹ và giai đoạn vận hành mà quỹ đang ở để thiết lập khác biệt các chỉ tiêu tài chính và chỉ tiêu phi tài chính.

《Ý kiến chỉ đạo》 cũng làm rõ rằng khi doanh nghiệp chịu sự giám sát chuyển nhượng phần vốn góp của quỹ, hoặc chuyển nhượng cổ phần của doanh nghiệp đã đầu tư trong quỹ theo hình thức công ty cổ phần, có thể căn cứ vào báo cáo định giá do tổ chức bên thứ ba đưa ra dựa trên tình hình dự án, các ví dụ thị trường so sánh, tính thanh khoản tài sản, v.v., để xác định hợp lý biên độ điều chỉnh giá, nhằm bảo vệ quyền lợi của vốn nhà nước và nâng cao hiệu suất thoái vốn. Ủy ban quản lý tài sản nhà nước thành phố Thượng Hải cho biết rằng khi phê duyệt phương án chuyển nhượng phần vốn của quỹ nhà nước, doanh nghiệp chịu sự giám sát có thể đồng thời phê duyệt biên độ và mức thấp nhất của việc điều chỉnh theo bậc thang trong trường hợp chưa tìm được bên nhận chuyển nhượng có ý hướng, qua đó nâng cao hiệu suất giao dịch.

(Tiểu ban biên tập: Đổng Bình Bình)

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web Hosen duy trì thái độ trung lập đối với các tuyên bố, quan điểm và phán đoán trong bài viết, và không đưa ra bất kỳ cam kết minh thị hoặc ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung được bao gồm. Kính mời độc giả chỉ dùng để tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email：news_center@staff.hexun.com

Báo cáo