“Công ty đứng đầu ngành kem đánh răng” Liangmianzhen tạm ngừng giao dịch chờ chuyển nhượng

Hỏi AI · Tập đoàn Chăm sóc Sức khỏe Guangxi tiếp nhận hai mặt châm (两面针) mang lại hiệu ứng hiệp đồng ngành nghề nào?

Báo Kinh tế thế kỷ 21 Đường Duy Khê

Thương hiệu chăm sóc da và hóa mỹ phẩm dân tộc hai mặt châm, mang theo ký ức của nhiều thế hệ, đang bước vào giai đoạn chuyển ngoặt vận mệnh.

Ngày 29/3, Công ty Cổ phần Liưu Châu Hai Mặt Châm (600249.SH, sau đây gọi là “Hai Mặt Châm”) công bố rằng cổ đông kiểm soát là Tập đoàn Đầu tư Phát triển Công nghiệp thành phố Liưu Châu Guangxi (sau đây gọi là “Tập đoàn Liưu Châu Đầu tư Công nghiệp”) đang lên kế hoạch chuyển nhượng cổ phần, có thể dẫn đến thay đổi quyền kiểm soát công ty; cổ phiếu từ ngày 30/3 sẽ bị tạm dừng giao dịch, thời gian dự kiến không quá 2 phiên giao dịch.

Đánh dấu việc doanh nghiệp thương hiệu lâu đời với lịch sử 85 năm—từng được ca ngợi là “cổ phiếu kem đánh răng số 1”—có thể sẽ nói lời chia tay thời kỳ doanh nghiệp nhà nước địa phương do Nhà nước nắm giữ và mở ra một chương phát triển hoàn toàn mới.

Thay đổi quyền kiểm soát đang ở ngay trên dây

Thông báo cho thấy Tập đoàn Liưu Châu Đầu tư Công nghiệp nắm giữ trực tiếp 33,34% cổ phần của Hai Mặt Châm và nắm giữ gián tiếp 0,55% thông qua công ty con thuộc sở hữu toàn phần; tổng cộng kiểm soát 33,89%. Nếu tính thêm phần nắm giữ của các bên liên quan cũng thuộc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Liưu Châu (SASAC), thì các bên liên quan cốt lõi do nhà nước nắm giữ tổng cộng vượt 35%, là chủ thể tuyệt đối kiểm soát công ty. Nếu việc chuyển nhượng cổ phần lần này được thực hiện suôn sẻ, điều đó sẽ đồng nghĩa với việc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Liưu Châu rút lui mang tính chiến lược; tính chất doanh nghiệp của Hai Mặt Châm có thể sẽ thay đổi căn bản.

Phía sau biến động cổ phần là áp lực liên tục lên hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp. Theo dữ liệu báo cáo tài chính mới nhất, năm 2025 Hai Mặt Châm đạt lợi nhuận ròng quy về cổ đông 9.85M nhân dân tệ, giảm mạnh 87,8% so với cùng kỳ năm trước; EPS cơ bản chỉ 0,0179 nhân dân tệ, giảm sâu so với 0,1475 nhân dân tệ của năm 2024. Dù doanh nghiệp năm 2025 doanh thu hoạt động tăng nhẹ lên 1.06B nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận hoạt động chỉ đạt 7.84M nhân dân tệ, năng lực sinh lời tiếp tục suy yếu. Trên thực tế, trong những năm gần đây Hai Mặt Châm vẫn không thể tái hiện thành tích thị trường thời kỳ đỉnh cao; hào quang từng có sản lượng bán ra hàng năm vượt 4.18M cây không còn nữa. Trước sự chèn ép của các “đầu tàu” hóa mỹ phẩm dược như Vân Nam Bạch Dược (云南白药) và các doanh nghiệp tương tự, thị phần đã dần bị co lại.

Là doanh nghiệp đầu tiên niêm yết trong ngành kem đánh răng, Hai Mặt Châm từng gánh vác kỳ vọng lớn đối với thương hiệu dân tộc. Từ năm 1941 xuất phát từ năm nhà máy xà phòng tư nhân nhỏ, đến năm 1978 nghiên cứu phát triển ra cây kem đánh răng dược liệu Trung Quốc đầu tiên, rồi đến năm 2004 lên sàn Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, lộ trình phát triển của hãng có thể coi là một bức tranh thu nhỏ của ngành hóa mỹ phẩm chăm sóc da Trung Quốc.

Trong thời kỳ đỉnh cao, sản phẩm của công ty xuất khẩu ra nước ngoài xa, thậm chí còn trở thành loại kem đánh răng dược liệu Trung Quốc hiệu quả đầu tiên được Cơ quan Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Mỹ (FDA) chứng nhận. Nhưng khi cạnh tranh thị trường gia tăng và chiến lược kinh doanh điều chỉnh chậm trễ, thương hiệu lâu đời này dần rơi vào tình cảnh khó tăng trưởng; việc thoái lui của vốn nhà nước lần này có thể là để mở đường cho nguồn động lực mới.

Khi thông báo tạm dừng giao dịch được công bố, các bên có khả năng tiếp nhận Hai Mặt Châm trở thành tâm điểm được thị trường chú ý. Xét tổng hợp phân tích ngành và đặc điểm cấu trúc sở hữu, nền tảng vốn nhà nước cấp khu vực của Quảng Tây thường được xem là bên nhận chuyển nhượng có khả năng cao nhất, trong đó Tập đoàn Chăm sóc Sức khỏe Quảng Tây (thuộc Tập đoàn Du lịch Phát triển Quảng Tây) có tiếng vang cao nhất.

Là nền tảng chăm sóc sức khỏe cấp tỉnh đầu tiên ở Quảng Tây, Tập đoàn Chăm sóc Sức khỏe Quảng Tây do Ủy ban Giám sát Tài sản Nhà nước cấp khu vực kiểm soát; tổng tài sản đạt 14Bỷ nhân dân tệ, năm 2025 đã nắm cổ phần kiểm soát Nam Phương Hắc Vừng (南方黑芝麻) và đang tích cực triển khai chuỗi ngành Đại sức khỏe + thuốc và thực phẩm đồng nguồn + công nghiệp hóa mỹ phẩm dược. Nguồn kinh doanh cốt lõi của Hai Mặt Châm—kem đánh răng dược liệu Trung Quốc—cùng với mảng dược, vừa khớp cao với bố cục ngành của tập đoàn này, có thể tạo hiệu ứng hiệp đồng; vì vậy được chấm mức khả năng 5 sao.

Ngoài ra, các doanh nghiệp nhà nước cấp khu vực như Tập đoàn Đầu tư Quảng Tây, Tập đoàn Nông nghiệp Khai khẩn Quảng Tây (广西农垦集团) cũng nằm trong danh sách các bên nhận chuyển nhượng tiềm năng: bên trước, với tư cách là doanh nghiệp nhà nước lớn nhất của Quảng Tây, sở hữu mảng dược trong tập đoàn, có nền tảng để hợp nhất hoạt động Hai Mặt Châm; bên sau có thể thông qua hiệp đồng nguồn nguyên liệu thuốc dược liệu Trung Quốc để củng cố bố cục hóa mỹ phẩm chăm sóc sức khỏe.

Trừ vốn nhà nước địa phương, vốn đầu tư ngành và nhà đầu tư tài chính cũng có khả năng tham gia. Vân Nam Bạch Dược, Phiến Chỉ Huyền (片仔癀) và các “đầu tàu” hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc có thể mua lại Hai Mặt Châm để bổ sung bố cục thị trường khu vực, đồng thời tăng cường năng lực cạnh tranh dòng kem đánh răng dược liệu Trung Quốc; còn các doanh nghiệp hóa mỹ phẩm như Shanghai Jahwa (上海家化), Lasang Huayi (拉芳家化) có thể, nhờ thương hiệu thương hiệu lâu đời và nguồn lực kênh phân phối, thực hiện mở rộng xuống các phân khúc thấp hơn. Cần lưu ý rằng, Goldman International (高盛国际) đã trở thành cổ đông lưu thông top 10 mới vào cuối năm 2025, nắm giữ 4,1779 triệu cổ phiếu Hai Mặt Châm; dựa trên lượng nắm giữ sẵn có và năng lực tích hợp ngành, bên này cũng được xem là một bên tham gia tiềm năng.

Tuy nhiên, thị trường nhìn chung cho rằng khả năng mua bán sáp nhập xuyên vùng hoặc xuyên lĩnh vực là thấp. Các doanh nghiệp không liên quan đến ngành hóa mỹ phẩm như HuaXin ZhenBang (华芯振邦) đã bị loại trừ, và các doanh nghiệp tư nhân nhỏ và vừa thì khó có thể tiếp nhận thương hiệu lâu đời này do năng lực tài chính và sự thiếu hụt hiệp đồng ngành. Bên tiếp nhận cuối cùng nhiều khả năng sẽ phát sinh trong hệ thống vốn nhà nước cấp khu vực của Quảng Tây; điều này vừa phù hợp với logic hợp nhất ngành ở địa phương, vừa có thể bảo vệ tốt hơn sự truyền thừa của thương hiệu dân tộc.

Chấn chỉnh lại ngành Hãng lâu đời tìm đường chuyển mình

Việc thay đổi quyền kiểm soát của Hai Mặt Châm đúng vào giai đoạn cao điểm của hoạt động mua bán sáp nhập và chỉnh hợp trong ngành hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc.

Ở cấp độ chính sách, 《纲要》 về Kế hoạch phát triển chiến lược của y học cổ truyền nêu rõ việc đưa thuốc dược liệu Trung Quốc + hóa mỹ phẩm thành định hướng trọng điểm cần nuôi dưỡng. Năm 2023, Cục Quản lý Dược phẩm Quốc gia (NMPA) Trung Quốc sửa đổi 《Danh mục nguyên liệu mỹ phẩm đã sử dụng》, bổ sung 27 vị dược liệu Trung Quốc, tạo cơ sở pháp quy cho sự phát triển của ngành. Ở cấp độ thị trường, nhu cầu của người tiêu dùng đối với sản phẩm chăm sóc da tự nhiên, an toàn và có công hiệu tiếp tục tăng nhiệt; dự báo trước cho thấy giai đoạn 2025-2030 ngành mỹ phẩm từ dược liệu Trung Quốc sẽ bước vào thời kỳ dày đặc sáp nhập và chỉnh hợp, tỷ trọng thị phần của doanh nghiệp dẫn đầu có khả năng tăng từ mức 18% hiện tại lên 35%.

Trong bối cảnh này, việc tái cấu trúc quyền sở hữu của Hai Mặt Châm mang ý nghĩa điển hình của ngành. Đối với bên nhận chuyển nhượng, thứ họ nhận không chỉ là một nền tảng công ty niêm yết, mà còn là một thương hiệu dân tộc có lịch sử 85 năm, công nghệ cốt lõi của kem đánh răng dược liệu Trung Quốc và hệ thống sản xuất hoàn chỉnh. Với tư cách là đơn vị dẫn đầu soạn thảo tiêu chuẩn nhóm 《Kem đánh răng dược liệu Trung Quốc》, Hai Mặt Châm sở hữu trạm nghiên cứu sau tiến sĩ và Trung tâm nghiên cứu công nghệ kỹ thuật dự án kem đánh răng dược liệu Trung Quốc của Quảng Tây; nền tảng tích lũy công nghệ trong lĩnh vực hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc vẫn còn giá trị.

Nhưng thách thức tích hợp sau khi tiếp nhận cũng không thể xem nhẹ. Làm thế nào để tái định hình hình ảnh thương hiệu, khơi dậy sức sống của kênh phân phối, nâng cao năng lực đổi mới sản phẩm—đó sẽ là những câu hỏi cốt lõi mà cổ đông kiểm soát mới phải đối mặt. Hiện nay, cạnh tranh trong ngành hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc đã bước vào giai đoạn gay gắt; các doanh nghiệp dẫn đầu đều lần lượt xây hàng rào cạnh tranh thông qua bố cục chuỗi toàn ngành, chuyển đổi số và vận hành đa kênh. Hai Mặt Châm cần, trên cơ sở giữ vững ưu thế cốt lõi của dược liệu Trung Quốc, đẩy nhanh chu kỳ nâng cấp sản phẩm và điều chỉnh chiến lược thị trường, thì mới có thể đứng vững trongn làn sóng khi mức độ tập trung của ngành tăng lên.

Trước đó, một số chuyên gia phân tích ngành đã chỉ ra rằng việc các doanh nghiệp nhà nước địa phương rút khỏi lĩnh vực cạnh tranh để đưa vào nhà đầu tư chiến lược có tính hiệp đồng ngành cao hơn là một xu hướng tất yếu của cải cách doanh nghiệp nhà nước và phát triển ngành. Đối với Hai Mặt Châm, thay đổi quyền kiểm soát lần này có thể là một cơ hội quan trọng để thoát khỏi khó khăn trong kinh doanh và thực hiện phục hưng thương hiệu. Nếu có thể tận dụng nguồn lực và sự hỗ trợ về vốn của cổ đông mới, tập trung vào mảng kinh doanh chính hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc, đồng thời tăng cường nghiên cứu phát triển và đầu tư cho thị trường, thì thương hiệu lâu đời này có hy vọng sẽ một lần nữa bừng tỉnh sức sống.