Giá cổ phiếu giảm liên tiếp 12 tuần! Ghi chú khảo sát tháng 3 của Tân Thế Viên có thể tiết lộ sự thật về điều chỉnh

2026年连续下跌12周，年跌幅高达25.7%！不知不觉之间，曾经区域白酒强势品牌今世缘正遭遇一场资金的坚决撤离！清明节后首个交易日结束，今世缘发布了《江苏今世缘酒业股份有限公司投资者来访接待记录表》(2026年3月)，在这轮调研对外的表态中，似乎能找到今世缘股价“跌跌不休”的真实原因。

好转预期或将在二季度后

4月7日晚间，今世缘公布了3月份的机构调研记录，在过去一个月时间里，共有博时基金、富国基金、鹏华基金、广发基金、招商基金、国泰海通证券、中信建投证券等59家机构与今世缘董秘王卫东开展了业务沟通。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，此次调研今世缘一共回复了机构28个问题，今世缘认为白酒行业短期内或许尚未完全触底，就公司本身而言，今世缘在线上渠道与省外市场保持较好的增速，但核心单品的重回增长态势的时间点预计将在二季度后。

王卫东表示，从销量来看，白酒行业短期内或许尚未完全触底，但由于人口基数巨大，距离底部已较为接近。未来的消费趋势将表现为：饮酒频率可能上升，但单次饮用量将下降；消费动机将从“社交性陪饮”转向“悦己性自饮”。随着社会活动的变迁，独立饮酒或小范围取悦自己的场景将增多，这实际上是白酒作为生活消耗品自然回归的体现。对于具备消费能力的群体，白酒正逐步演变为一种顺应生活节奏、佐餐悦己的常态化消费，这种需求的韧性将支撑行业的长期生存。

当然，机构最关心的问题还是今世缘经营情况何时能反转。在被问及“公司核心单品对开、四开及淡雅目前的市场表现如何？”时，王卫东表示，国缘淡雅表现较好，近年来保持连年增长态势。四开与对开同比下滑、环比改善，进入二季度后预计会重回增长态势。

Ở phương diện thay đổi cơ cấu dải giá sản phẩm và bối cảnh tiêu dùng, Vương Vệ Đông cho biết: “Trong môi trường thị trường hiện tại, sản phẩm ở các khung giá khác nhau đang thể hiện sự phân hóa mang tính cơ cấu. Cụ thể, sản phẩm hạng cao và hạng cao cấp của công ty đang chịu áp lực theo năm, nhưng có khả năng đảo chiều sau quý 2; các sản phẩm tầm trung – thấp như dòng Đạm Nhã của nhóm tiêu dùng phổ thông, dòng Đơn Khai… đang cho thấy độ bền nhu cầu mạnh hơn.”

Ngoài ra, “Khi môi trường tiêu dùng bước vào trạng thái bình thường mới, cơ cấu so với cùng kỳ trong quý 2 và quý 3 sẽ được cải thiện đôi chút, nhưng mức cải thiện sẽ không lớn, không thể quay lại như trước. Hành vi vi phạm hiện vẫn đang chịu sự giám sát hết sức nghiêm ngặt, nhưng các cuộc tụ họp người thân, bạn bè diễn ra bình thường và các hoạt động xã giao tuân thủ quy định đang được khôi phục. Chúng tôi dự kiến thu nhập từ sau quý 2 sẽ đạt tăng trưởng dương.” Ông Vương Vệ Đông – thư ký công bố thông tin của Công ty Cổ phần Rượu Giang Tô Kim Thế Duyên – cho biết như vậy.

Từ phần thể hiện trong chuỗi hỏi–đáp ba đoạn của Kim Thế Duyên, không khó để nhận ra rằng hiện tại công ty vẫn đang trong xu hướng tăng trưởng âm về doanh thu và lợi nhuận ròng. Mặc dù điều này phù hợp với bối cảnh của ngành rượu trắng hiện nay, nhưng năng lực chống đỡ trước xu hướng suy giảm của chu kỳ đã suy yếu, khiến sức hấp dẫn của cổ phiếu giảm đi.

Liên tiếp giảm 12 tuần, lớp hào quang “ngựa ô” đã phai nhạt

Trên thực tế, nếu nói trong 5 năm gần đây ai là ngôi sao sáng nhất của thị trường rượu trắng, ngoài tập đoàn đầu ngành hương thanh Sơn Tây Phần tửu (汾酒) ra thì Kim Thế Duyên chắc chắn là một đại diện nổi bật trong nhóm doanh nghiệp rượu ở tuyến hai và tuyến ba. Giống như Phần tửu, công ty không chỉ có thể duy trì tăng trưởng ổn định về kết quả kinh doanh, mà cổ phiếu còn luôn ở trong vùng dao động quanh mức cao lịch sử, cho thấy năng lực chống chu kỳ rất tốt.

Theo số liệu thống kê, trong giai đoạn 2021 đến 2023, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận ròng hằng năm của Kim Thế Duyên luôn duy trì quanh mức 25%, trong khi phần lớn doanh nghiệp rượu trong thời gian đó lợi nhuận ròng đã bắt đầu bước vào điểm ngoặt trong hoạt động kinh doanh, từ việc tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng chậm lại đến việc xuất hiện tăng trưởng âm của lợi nhuận ròng.

Năm 2024, nhiều doanh nghiệp rượu bắt đầu bộc lộ vấn đề trong vận hành kinh doanh, còn Kim Thế Duyên thì “bám theo” Mao Ngũ Phần (茅五汾), giữ tỷ lệ tăng trưởng cùng kỳ của lợi nhuận ròng ở mức 8,8%. Dù tốc độ tăng trưởng có giảm nhẹ, hiệu quả kinh doanh vẫn duy trì ổn định; và đến quý 1 năm 2025, lợi nhuận ròng của Kim Thế Duyên tăng trưởng cùng kỳ 7,27%, vẫn là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong nhóm rượu tuyến hai và tuyến ba.

Chính nhờ hiệu quả kinh doanh tăng trưởng ổn định đó, từ năm 2021 đến nay, xu hướng giá cổ phiếu của Kim Thế Duyên vẫn vững chắc. Trong giai đoạn 2021 đến 2024, liên tục 4 năm, mức giảm giá hằng năm của cổ phiếu được khống chế trong phạm vi 6%; tổng mức giảm trong 4 năm không đến 20%. Hiệu suất giá cổ phiếu chỉ đứng sau Oanh Ái Cống tửu (迎驾贡酒) và Đài Châu Mao Đài (贵州茅台), là công ty có kết quả thứ ba tốt nhất trong toàn ngành rượu trắng (loại trừ *ST岩石). Trong cùng thời gian đó, có 9 cổ phiếu rượu trắng mà mức giảm lũy kế vượt 35%.

Tuy nhiên, đến quý 2 năm 2025, tình hình kinh doanh của Kim Thế Duyên chuyển biến xấu nhanh chóng. Lợi nhuận ròng trong quý 2 giảm 37% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng trong quý 3 giảm 49% so với cùng kỳ. Đồng thời, doanh thu ở hai quý này cũng sụt giảm mạnh.

Bị ảnh hưởng bởi việc hiệu quả kinh doanh “đổi mặt” mạnh, giá cổ phiếu của Kim Thế Duyên cũng không còn vững nữa. Từ quý 2 năm 2025 đến nay, mức giảm lũy kế của Kim Thế Duyên đạt 50%. Trong đó, năm 2026 ngoài việc giá cổ phiếu tăng trong tuần đầu, Kim Thế Duyên đã liên tục giảm 12 tuần, khiến giá cổ phiếu lập đáy mới trong gần 6 năm qua.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng, với tư cách là doanh nghiệp tiêu biểu trong nhóm rượu tuyến hai và tuyến ba trước đây, việc hiệu quả kinh doanh và giá cổ phiếu của Kim Thế Duyên lần này cùng giảm mạnh không chỉ phá vỡ logic tăng trưởng chống chu kỳ mà công ty duy trì lâu nay, mà còn phản ánh những thay đổi mới của giai đoạn điều chỉnh sâu của ngành rượu trắng. Trong bối cảnh sự phân hóa trong ngành tiếp tục gia tăng và nhu cầu ở phía tiêu dùng không phục hồi như kỳ vọng, dù là các doanh nghiệp rượu trước đó thể hiện khá vững vàng về kết quả, cũng khó tránh khỏi ảnh hưởng; áp lực tăng trưởng đối với các doanh nghiệp rượu khu vực đang ngày càng nổi bật.

（Nguồn tin: Tờ Hằng Kinh Tế Ngày）