Giá vàng chạm đỉnh? Xu hướng mua vàng của ngân hàng trung ương khó có thể đảo ngược, logic đi lên trung và dài hạn vẫn không thay đổi

Hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới vẫn chưa có gì thay đổi với mạch mua vàng chủ đạo.

Ngày 7 tháng 4, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố số liệu mới nhất cho thấy, tính đến cuối tháng 3, dự trữ vàng của Trung Quốc đạt 74,38 triệu ounce, tăng 160 nghìn ounce so với đầu kỳ theo tháng, và đã liên tục mua thêm vàng trong tháng thứ 17.

Theo số liệu mua vàng của các ngân hàng trung ương do Hiệp hội Vàng Thế giới công bố, trong tháng 2, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu mua ròng 19 tấn vàng, tăng rõ rệt so với tháng 1; các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi như Ba Lan, Uzbekistan tiếp tục duy trì xu hướng mua thêm.

Gần đây, do các yếu tố như tình hình địa chính trị ở Trung Đông nóng lên và đồng USD giai đoạn tạm thời tăng mạnh, giá vàng quốc tế đã điều chỉnh giảm ở vùng cao. Một số ít ngân hàng trung ương như Nga và Thổ Nhĩ Kỳ đã có động thái bán ra. Tuy nhiên, đa số tổ chức cho rằng việc giảm nắm giữ chủ yếu mang tính tác chiến, khó có thể thay đổi xu hướng lớn mua vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Trong bối cảnh dài hạn đồng USD suy yếu về tín nhiệm, giá trị phân bổ của vàng như một công cụ đa dạng hóa dự trữ và là tài sản phòng hộ rủi ro tín dụng vẫn tiếp tục được đánh giá cao; sau khi bị bán quá mức, vàng có cơ hội bố trí trung hạn.

Nga, Thổ Nhĩ Kỳ giảm nắm giữ vàng

Gần đây, giá vàng quốc tế dao động ở mức cao, cuộc đấu giữa phe mua và phe bán trở nên rõ rệt hơn. Tháng 3, giá hợp đồng tương lai vàng COMEX ghi nhận mức giảm tích lũy hơn 10%; một số hành vi bán ngắn hạn của các ngân hàng trung ương cũng tạo nhiễu lên tâm lý thị trường.

Theo số liệu mua vàng của các ngân hàng trung ương do Hiệp hội Vàng Thế giới công bố, Ngân hàng trung ương Nga và Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ là hai bên giảm nắm giữ lớn nhất đối với thị trường vàng trong tháng 2. Trong đó, Ngân hàng trung ương Nga đã bán ra 160kấn vàng trong tháng; kể từ đầu năm đến nay nằm trong giai đoạn bán ròng rõ rệt, là một trong những nhà bán vàng chính thức.

Theo tính toán của Hiệp hội Vàng Thế giới, dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ trong tháng 2 giảm 8 tấn, chủ yếu do sự thay đổi lượng nắm giữ của Bộ Tài chính chứ không phải do ngân hàng trung ương trực tiếp bán dự trữ. Tuy nhiên, Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ vào tháng 3 lại trở nên hết sức tích cực; ước tính đã sử dụng khoảng 50 tấn vàng dự trữ để phục vụ các nghiệp vụ về thanh khoản và ngoại hối.

Thống đốc Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, ông Faėthih Karahan (Fatih Karahan), cho biết: “Trong số các giao dịch này, có một phần rất lớn có hình thức tương tự các hợp đồng tương lai hoán đổi vàng—tiền tệ. Nói cách khác, sau khi đến hạn, lượng vàng liên quan sẽ quay về dự trữ của chúng tôi.”

Liên quan đến việc một số ngân hàng trung ương gần đây bán ra vàng, nhóm vĩ mô của CTCK Guolian Minsheng cho rằng đây thiên về bán ra mang tính chiến thuật hơn là mang tính chiến lược; nguyên nhân cốt lõi có ba điểm: Thứ nhất là hành vi của các tổ chức “bám theo xu hướng”, trong thị trường vàng, ngân hàng trung ương cũng đóng vai trò như nhà đầu tư tổ chức, thường giảm nắm giữ trong giai đoạn dao động, tích lũy và mua thêm khi giá tăng nhanh; Thứ hai là thâm hụt ngân sách tăng nhanh trong ngắn hạn, một số ngân hàng trung ương bán ra vàng một cách thụ động để đáp ứng chi tiêu thanh khoản; ngân hàng trung ương của Thổ Nhĩ Kỳ và Nga đều thuộc nhóm này; Thứ ba là một số ngân hàng trung ương dùng vàng dự trữ để bù trừ qua lại với dự trữ ngoại hối, sau khi xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng, áp lực mất giá đối với đồng tiền của một số quốc gia gia tăng, khiến ngân hàng trung ương nước đó buộc phải bán vàng để bổ sung ngoại hối.

Nhiều ngân hàng trung ương vẫn đang mua vàng

Trong bối cảnh giá vàng ở mức cao, nhịp độ mua vàng của các ngân hàng trung ương các nước có chậm lại đôi chút. Tuy nhiên, xét tổng thể, trong tháng 2, đa số ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn gia tăng dự trữ vàng.

Theo số liệu mua vàng của các ngân hàng trung ương do Hiệp hội Vàng Thế giới công bố, trong tháng 2, các ngân hàng trung ương toàn cầu tổng cộng mua ròng 19 tấn vàng, cao hơn so với mức thấp của tháng 1, nhưng vẫn thấp hơn mức 26 tấn/tháng trung bình trong năm 2025. Trong hai tháng đầu năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua tổng cộng 25 tấn vàng, tương đương khoảng một nửa mức 50 tấn của cùng kỳ năm ngoái.

Xét cụ thể, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan là lực mua chính trong tháng 2. Trong tháng, ngân hàng này tăng thêm 20 tấn vàng, là ngân hàng trung ương có lượng mua vàng lớn nhất trong tháng 2.

Đà mua vàng ở khu vực châu Á cũng vững chắc. Ngân hàng trung ương Uzbekistan tiếp tục tăng nắm giữ trong tháng thứ năm liên tiếp; trong tháng 2 lại mua thêm 8 tấn; Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục tăng nắm giữ trong tháng thứ 16 liên tiếp, quy mô dự trữ mới tăng lên 2308 tấn; Ngân hàng Quốc gia Séc tiếp tục duy trì kỷ lục mua thêm liên tục trong 36 tháng; Ngân hàng Trung ương Malaysia tham gia thị trường trong tháng thứ hai liên tiếp, mua thêm 74.38Mấn trong tháng. Ngoài ra, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương ở châu Phi bắt đầu xem vàng là công cụ phòng hộ chiến lược; Ngân hàng trung ương Uganda vào tháng 3 năm 2026 chính thức khởi động kế hoạch thu mua vàng trong nước, dự kiến trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 6 sẽ mua ít nhất 100 kg vàng từ các nhà sản xuất trong nước để bổ sung dự trữ và ứng phó với rủi ro biến động của thị trường tài chính quốc tế.

Trong bối cảnh biến động giá vàng gia tăng, nhiều tổ chức cho rằng logic tăng giá của vàng trong trung và dài hạn không hề bị lung lay một cách thực chất; biến động ngắn hạn hơn nữa chỉ là nhiễu loạn theo giai đoạn, chứ không phải là chuyển hướng mang tính xu hướng.

CTCK Guolian Minsheng cho rằng “xu hướng tăng giá vàng dài hạn” không thay đổi. Một mặt, theo tính toán của các tổ chức, trong tháng 3, các ngân hàng trung ương toàn cầu nhìn chung vẫn ở trạng thái mua ròng, với lượng mua vàng đạt 14,7 tấn; trong đó khối đồng euro mua thêm 43,1 tấn, vượt xa lượng giảm mua của Thổ Nhĩ Kỳ và Nga. Mặt khác, xu hướng suy yếu tín nhiệm của đồng USD về lâu dài chưa hề đảo ngược; năm 2025, tỷ lệ đòn bẩy của chính phủ Mỹ vượt mốc 110%, và xu hướng suy yếu tín nhiệm của đồng USD tiếp tục diễn ra. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy giai đoạn 1977-1979 và 1999-2008 nằm trong thời kỳ suy yếu tín nhiệm của đồng USD; thậm chí khi các nền kinh tế cốt lõi bán tháo vàng với quy mô lớn, giá vàng vẫn đi lên theo xu hướng tăng. Việc một số ít ngân hàng trung ương “không cốt lõi” bán ra mang tính chiến thuật không làm ảnh hưởng đến logic dài hạn “suy yếu tín nhiệm của USD — mua vàng của ngân hàng trung ương tăng lên — xu hướng tăng của vàng được củng cố”.

Nhà phân tích của CTCP Tương lai Zijin Tianfeng, ông Liu Shiyao, cho rằng xét theo góc độ dài hạn, tình trạng tài chính của Mỹ tiếp tục xấu đi, cộng thêm việc trò chơi địa chính trị làm suy giảm niềm tin của toàn cầu vào độ an toàn của tài sản dự trữ bằng USD; trong vai trò là tài sản phòng hộ tín dụng và tài sản thay thế trong hệ thống tiền tệ, logic phân bổ của vàng về lâu dài lại càng được củng cố; sau khi giá điều chỉnh mạnh do bán quá mức, vàng có giá trị bố trí trung hạn.

Nhà phân tích của CTCP Tương lai Huaan, ông Cao Xiaojun, cho biết xét trong trung và dài hạn, các yếu tố như xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và tác động của vấn đề nợ công lên tín nhiệm tiền tệ vẫn là chỗ dựa vững chắc cho giá vàng. Nhìn về quý II năm 2026, dưới tác động của việc giá dầu quốc tế tăng, Mỹ có rủi ro lạm phát quay đầu tăng trở lại; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể tạm hoãn việc giảm lãi suất, và đồng USD nhiều khả năng sẽ duy trì trạng thái dao động nghiêng về tăng; qua đó tạo áp lực khống chế theo giai đoạn đối với giá vàng, nhưng xu hướng đi lên trong dài hạn vẫn khó có thể đảo ngược.

（Nguồn tin: China Securities Journal）