Vừa xem Nvidia giảm 5,5% ngay sau khi báo cáo lợi nhuận cực kỳ ấn tượng. Doanh thu tốt hơn, hướng dẫn tốt hơn, biên lợi nhuận vững chắc, vậy mà cổ phiếu vẫn bị bán tháo. Đây là loại tin tức thị trường chứng khoán thực sự cho bạn biết điều gì đó thú vị về tâm lý nhà đầu tư hiện tại.

Hãy để tôi phân tích lại chuyện đã xảy ra. Nvidia báo cáo EPS điều chỉnh 1,62 đô la trên doanh thu 72.6Bỷ đô la – cả hai đều vượt dự kiến khá rõ ràng. Phố Wall kỳ vọng EPS 1,53 đô la trên doanh thu 700Bỷ đô la. Sau đó, ban lãnh đạo dự báo khoảng 1928374656574839.25Tỷ đô la trong quý tới, trong khi các nhà phân tích chỉ mong đợi 68.1Bỷ đô la. Và họ duy trì mức biên lợi nhuận gộp 75% ấn tượng đó. Bất kể cách đo lường nào hợp lý, đây là một quý cực kỳ thành công.

Vậy tại sao thị trường lại bán tháo cổ phiếu này? Tôi nghĩ điều đó phản ánh mức độ không chắc chắn thực sự của mọi người về toàn bộ cuộc chơi AI hiện nay.

Vấn đề cốt lõi là liệu các công ty như Microsoft, Meta, Alphabet và Amazon có tiếp tục chi tiêu với tốc độ này không. Các tập đoàn công nghệ lớn này dự kiến sẽ chi khoảng 650-66.2Bỷ đô la cho vốn đầu tư cố định trong năm nay, chủ yếu cho hạ tầng AI. Nhưng điều quan trọng là – nhiều người đang công khai đặt câu hỏi liệu lợi nhuận từ đó có đủ để bù đắp cho mức đầu tư này không. Một số nhà phân tích nghĩ rằng vốn đầu tư có thể chậm lại do hạn chế về năng lượng, giá bộ nhớ tăng đột biến hoặc đơn giản là các phép tính không còn khả thi. Và điều này quan trọng vì Nvidia vừa nói rằng các hyperscaler chiếm hơn một nửa doanh thu trung tâm dữ liệu của họ.

Điều điên rồ là các CEO và chuyên gia vẫn liên tục nói rằng mức đầu tư này không hợp lý về mặt tài chính, nhưng các hyperscaler vẫn cứ tiến lên. Họ gần như đang đặt cược rằng họ không thể để tụt lại phía sau trong cuộc cách mạng công nghiệp thứ tư này.

Cũng có một bài viết trên Substack từ một công ty nghiên cứu đã mô phỏng một kịch bản AI trong đó năng suất tăng cực đoan, dẫn đến mất việc hàng loạt và thị trường sụt giảm 38% vào giữa năm 2028. Nó rõ ràng gọi là một kịch bản, chứ không phải dự đoán, nhưng rõ ràng Phố Wall đã coi đó là đủ nghiêm trọng để làm xáo trộn thị trường. Hiếm khi nào một bài trên Substack lại gây ra những biến động thực sự trên thị trường, nhưng lần này thì có.

Vì vậy, lợi nhuận của Nvidia và phản ứng kỳ lạ của thị trường đối với chúng đều làm nổi bật cùng một điều – nhà đầu tư thực sự không biết chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo với AI. Chu kỳ tin tức thị trường cứ xoay quanh cảm xúc hưng phấn rồi sợ hãi về chuyện này. Nvidia giao dịch ở mức 24x lợi nhuận dự kiến với tăng trưởng doanh thu 73% so với cùng kỳ và lợi nhuận gần như gấp đôi, nhìn bề ngoài có vẻ hợp lý. Nhưng rõ ràng thị trường không còn tin vào câu chuyện này nữa, ít nhất là chưa có nhiều rõ ràng hơn về việc chu kỳ vốn đầu tư AI này có thực sự mang lại lợi nhuận hay không.

Đây là lời nhắc nhở rằng đôi khi báo cáo lợi nhuận tốt nhất thế giới cũng không còn ý nghĩa gì nếu câu chuyện tổng thể còn nhiều điều chưa rõ ràng.