Phong cách hào phóng phát hành 41.8 tỷ! Tập đoàn China Shenhua năm ngoái doanh thu và lợi nhuận ròng đều giảm, tỷ lệ cổ tức gần 80%

Hỏi AI · Tại sao China Shenhua lại kiên trì chiến lược tỷ lệ chi trả cổ tức cao khi doanh thu và lợi nhuận ròng cùng giảm?

Ngày 30 tháng 3, “ông trùm ngành than” China Shenhua (601088) công bố báo cáo thường niên mới nhất. Công ty cho biết, trong năm 2025, doanh thu đạt 294.92B NDT, giảm 13.2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 7.05Bỷ NDT, giảm 5.3% so với cùng kỳ; thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu đạt 2.66 NDT.

China Shenhua cho biết, trong kỳ báo cáo, do chịu tác động của các yếu tố như quan hệ cung cầu của thị trường than, sản lượng bán than và giá bán than bình quân của công ty lần lượt giảm 6.4% và 12.1%, dẫn đến doanh thu bán than giảm 17.7% so với cùng kỳ. Mảng điện cũng chịu áp lực; do số giờ sử dụng điện trong phát điện nhiệt điện (煤电) giảm, giá điện đi xuống và các yếu tố khác, sản lượng bán điện và giá bán điện bình quân lần lượt giảm 3.9% và 4%, dẫn đến doanh thu bán điện giảm 9.3% so với cùng kỳ.

Ngược lại, mảng hóa dầu than (煤化工) hoạt động ổn định. Nhờ được hưởng lợi từ cơ sở thấp do công tác bảo dưỡng trong cùng kỳ năm trước và mức tăng sản lượng, sản lượng bán polyethylene (聚乙烯) và polypropylene (聚丙烯) lần lượt tăng 12.6% và 11.5% so với cùng kỳ, qua đó thúc đẩy doanh thu của mảng hóa dầu than tăng 1.7% so với cùng kỳ.

Về phân phối lợi nhuận, China Shenhua tiếp tục truyền thống cổ tức cao. Tính đến cuối năm 2025, China Shenhua dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 1.03 NDT/cổ phiếu. Cộng với cổ tức tiền mặt đã chi trả vào giữa năm trước, dự kiến cả năm sẽ chi trả tổng cộng 7.05B NDT tiền mặt, chiếm 79.1% lợi nhuận ròng.

Dữ liệu của Wind cho thấy, kể từ khi niêm yết tại A-shares vào năm 2007, China Shenhua đã lũy kế thực hiện chi trả cổ tức tiền mặt 41.41B NDT, tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân năm đạt 63.58%. Trong ba năm gần đây, tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân năm thậm chí lên tới 229.79%.

Về dự trữ tài nguyên, tính đến cuối năm 2025, nguồn tài nguyên than do China Shenhua nắm giữ tăng 52.85Bỷ tấn so với cùng kỳ lên 2.22B tấn; trữ lượng có thể khai thác nắm giữ tăng 352Bỷ tấn so với cùng kỳ lên 34.5B tấn.

Điểm đáng chú ý là, vào tháng 12 năm 2025, công ty đã công bố kế hoạch mua lại các mảng kinh doanh khai thác than, điện than (煤电) tại bến/điểm khai thác (坑口煤电), hóa dầu than và dịch vụ logistics mà Tập đoàn Năng lượng Quốc gia nắm giữ, thông qua phát hành cổ phiếu A-shares và thanh toán bằng tiền mặt. Sau khi giao dịch hoàn tất, nguồn tài nguyên than nắm giữ của công ty sẽ tăng lên 512M tấn, với tỷ lệ tăng 64.72%; trữ lượng than có thể khai thác sẽ tăng lên 41.41Bỷ tấn, tỷ lệ tăng 97.71%; sản lượng than sẽ tăng lên 992.59Bỷ tấn, tỷ lệ tăng 56.57%.

Xét trên tổng thể ngành, năng lực bảo đảm cung ứng năng lượng của Trung Quốc trong năm 2025 được cải thiện hiệu quả, sản lượng than nguyên khai và lượng tiêu thụ than thương phẩm nhìn chung giữ ổn định, vai trò “đỡ” để bảo đảm than của ngành được thể hiện rõ hơn. Trong cả năm, giá than biến động trong biên độ rộng, nhưng điểm trung tâm có xu hướng giảm.

Về cung: sản lượng than trong nước duy trì đà tăng ổn định. Theo số liệu của Cục Thống kê Quốc gia, trong năm 2025, sản lượng than nguyên khai công nghiệp quy mô trên (规上工业原煤) đạt 294.92Bỷ tấn, tăng 1.2% so với cùng kỳ. Lượng nhập khẩu tuy giảm 9.6% so với cùng kỳ xuống còn 502.34Bỷ tấn, nhưng vẫn ở mức cao thứ hai trong lịch sử. Về cầu: lượng tiêu thụ than thương phẩm trên toàn quốc đạt 68.49Bỷ tấn, giảm 0.7% so với cùng kỳ; trong đó, ngành phát điện chiếm khoảng 58.3% tổng lượng tiêu thụ, lượng than dùng cho phát điện giảm 2.1% so với cùng kỳ; lượng than dùng trong ngành hóa chất/tổng hợp tăng 10.2% so với cùng kỳ.

Do ảnh hưởng của bối cảnh cung cầu tương đối dư dả, điểm trung tâm giá than đã giảm rõ rệt, khiến lợi nhuận của ngành sụt giảm mạnh. Theo dữ liệu của Wind, trong năm 2025, giá giao ngay bình quân đóng khoáng (平仓价) than nhiệt động lực 5500 kcal tại cảng Tần Hoàng Đảo (秦皇岛港) đạt 696.88 NDT/tấn, giảm 18.49% so với cùng kỳ. Tổng lợi nhuận của ngành khai thác than và tuyển rửa (煤炭开采和洗选业) đạt 490M NDT, giảm 41.8% so với cùng kỳ.

Bước sang năm 2026, do xung đột ở Trung Đông và các yếu tố khác, nhu cầu than điện quốc tế phục hồi, thúc đẩy giá than tăng. Tính đến ngày 27 tháng 3, giá than nhiệt động lực giao ngay 5500 kcal tại cảng Tần Hoàng Đảo đã tăng lên 761 NDT/tấn. Trong hai tháng đầu năm, tổng lợi nhuận của ngành khai thác than và tuyển rửa tăng 4.5% so với cùng kỳ; ngành cho thấy dấu hiệu ấm lại.

Dự báo cho năm 2026, China Shenhua dự kiến nhu cầu than trong nước nhìn chung ổn định, than dùng cho phát điện và luyện cốc cơ bản giữ ổn định, than dùng cho hóa dầu vẫn còn dư địa tăng. Sản lượng than sẽ tiếp tục duy trì ổn định ở mức tổng thể, lượng than nhập khẩu có thể duy trì ổn định hoặc giảm nhẹ; cung cầu trên thị trường than được kỳ vọng sẽ cơ bản cân bằng, giá cả sẽ dao động trong khoảng hợp lý.

China Shenhua là công ty than niêm yết lớn nhất trong nước, đồng thời là công ty niêm yết cổ phiếu A+H trực thuộc Tập đoàn Đầu tư Năng lượng Quốc gia. Công ty được thành lập năm 2004, niêm yết tại Sở giao dịch Hồng Kông năm 2005, và niêm yết tại Sở giao dịch Thượng Hải năm 2007. Hoạt động bao gồm sáu mảng: than, điện, đường sắt, cảng biển, vận tải biển và hóa dầu than. Tính đến phiên đóng cửa ngày 31 tháng 3, China Shenhua ở mức 46.75 NDT/cổ phiếu, với tổng giá trị vốn hóa đạt 992.59B NDT.