Dựa trên chỉ số làm thuyền, chở niềm tin đi xa, bước vào đội ngũ Chỉ số định lượng của Ngân hàng Trung Quốc (BOC) Fund

Hỏi AI · Việc ra mắt ETF dòng tiền tự do (free cash flow) đứng sau đã nắm bắt những cơ hội theo chu kỳ nào của thị trường?

Làm thế nào để, với triết lý “lấy nhà đầu tư làm trung tâm”, tìm được một con đường thuộc về mình trong cuộc cạnh tranh khốc liệt của ngành?

Tổ chức thời gian đầu tư, nghiên cứu gia về tài chính với dấu câu 章敬宇

Ngày nay, đầu tư theo chỉ số (indexing) đã trở thành một “hạ tầng cơ sở” không thể thiếu trong lĩnh vực phân bổ tài sản. Cùng với số lượng ETF trong nước vượt 1400 quỹ và quy mô vượt mốc 6 nghìn tỷ nhân dân tệ (dữ liệu từ Wind), ngành đang bước vào giai đoạn phát triển chất lượng cao mới. Đối với các công ty quản lý quỹ, thử thách cốt lõi hiện nay không còn là chỉ đơn giản là “chồng chất” công cụ bám theo chỉ số, mà là phải thực sự hiểu được nhu cầu thực sự của nhà đầu tư, đồng hành lâu dài và tạo đủ niềm tin cho nhà đầu tư trong những giai đoạn biến động lên xuống của thị trường.

Xuất phát từ sự tò mò về những vấn đề này, chúng tôi đã đến gặp Công ty Quỹ Ngân hàng Trung ương (Trung Bảo) (Công ty cổ phần quản lý quỹ), và có một cuộc trao đổi sâu với đội ngũ chỉ số định lượng, để tìm hiểu: với một công ty quản lý quỹ có nền tảng nghiên cứu và phát triển chỉ số nhiều năm, họ đã dùng triết lý “lấy nhà đầu tư làm trung tâm” như thế nào để đi theo một con đường của riêng mình trong sự cạnh tranh khốc liệt của ngành.

1. Tìm cách cân bằng giữa đầu tư thụ động và đầu tư chủ động

Trong quá trình ngành quỹ công chúng của Trung Quốc tiến tới phát triển chất lượng cao, thị trường ETF Trung Quốc đã trải qua bước nhảy vọt từ “không có” đến “có”, rồi từ “có” đến “tốt”.

Là một trong những công ty quỹ triển khai đầu tư theo chỉ số sớm tại thị trường trong nước, Quỹ Ngân hàng Trung ương đã là một trong những đơn vị đầu tiên quản lý ETF của toàn thị trường theo chỉ số doanh nghiệp nhà nước Thượng Hải (上证国企ETF), ETF vàng Thượng Hải (上海金ETF) và ETF dòng tiền mặt Trung Quốc (中证现金流ETF). Kể từ khi thành lập, đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương luôn kiên định mục tiêu ban đầu “lấy nhà đầu tư làm trung tâm”, áp dụng một cách khoa học các logic đầu tư và nghiên cứu vào quản lý đầu tư và thiết kế sản phẩm, với mong muốn dùng sức mạnh chuyên môn để tạo ra giá trị cho nhà đầu tư.

Trong việc xây dựng triết lý đầu tư, đội ngũ chỉ số định lượng tập trung vào hai hướng sản phẩm lớn là đầu tư chỉ số thụ động và định lượng gia tăng (quantitative index increase), hình thành một định hướng cốt lõi rõ ràng, vừa có tính rõ ràng vừa bổ trợ và thúc đẩy lẫn nhau.

Đầu tư chỉ số thụ động: người thực hành “lý thuyết thị trường hiệu quả”

Tóm lược trong một câu triết lý đầu tư chỉ số thụ động của Quỹ Ngân hàng Trung ương, có thể nói gọn là “theo dõi chính xác, phân bổ tiện lợi, tư vấn đầu tư phát huy năng lực.”

“Theo dõi chính xác” là nền tảng của đầu tư chỉ số thụ động. Đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương kiểm soát chặt chẽ sai lệch theo dõi (tracking error) thông qua quản lý tinh vi, cung cấp cho nhà đầu tư công cụ đầu tư theo chỉ số thuần túy. Nói đơn giản là “thấy gì được đó”, giúp nhà đầu tư nhanh chóng nắm bắt cơ hội đầu tư, thực hiện phân bổ tài sản một cách thuận tiện, và phân tán rủi ro đầu tư hiệu quả.

Nhưng chỉ theo dõi chính xác là chưa đủ; đội ngũ còn kỳ vọng giải quyết nhu cầu của nhà đầu tư về “mua gì, khi nào mua”. Vì vậy, đội ngũ đi sâu vào nghiên cứu chỉ số và chiến lược, đồng thời cung cấp các hướng dẫn tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, nỗ lực chuyển thuộc tính “công cụ” của sản phẩm sang “dịch vụ”, để hiện thực hóa giá trị tư vấn đầu tư, nâng tầm khả năng phát huy năng lực.

Đầu tư định lượng gia tăng (quant index increase): người thực thi nhằm nâng cao tính hiệu quả của thị trường

So với đầu tư chỉ số thụ động, chỉ số tăng cường (index enhancement) tuân theo “mô hình dẫn dắt, chấp hành kỷ luật”, mục tiêu là, trong điều kiện kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt, liên tục tạo ra lợi nhuận vượt trội ổn định và đáng kể.

Với mảng định lượng gia tăng, đội ngũ tập trung vào bốn mảng nền tảng là mô hình alpha (α), mô hình rủi ro, tối ưu hóa danh mục và phân tích phân rã hiệu quả (performance attribution). Đồng thời, đội ngũ tích cực tích hợp các ứng dụng tiên tiến như học máy (machine learning). Trên cơ sở kiểm soát chặt chẽ sự lệch về ngành, sự lệch về phong cách và sai lệch theo dõi, đội ngũ hướng tới tối đa hóa alpha; đồng thời kiểm soát rủi ro sụt giảm của lợi nhuận vượt trội, nhằm đạt sự cân bằng giữa tính sinh lợi và tính vững chắc, để mỗi phần gia tăng giá trị của nhà đầu tư đến một cách vững tâm hơn.

2. Xây dựng đội ngũ nhân tài theo mô hình “kim tự tháp”, thực hành định hướng cốt lõi “giá trị dài hạn”

Việc dự trữ nhân tài là “chất xúc tác” cho sức sống của hệ thống nghiên cứu đầu tư (投研) và là nền tảng để thực thi triết lý đầu tư. Còn một hệ thống nghiên cứu đầu tư định lượng trưởng thành và hoàn thiện, sẽ cung cấp khung vận hành vững chắc và bộ khuếch đại năng lực hiệu quả cho đội ngũ nhân tài theo bậc thang.

Nhìn từ góc độ cao hơn, dự trữ nhân tài và hệ thống nghiên cứu đầu tư cùng nhau tạo nên năng lực cạnh tranh cốt lõi của hoạt động kinh doanh. Đối với sự phát triển bền vững của đội ngũ, sự ổn định lâu dài của đội ngũ lại ngược chiều, cũng có thể thúc đẩy sự phát triển chất lượng cao của năng lực nghiên cứu đầu tư.

Xây dựng bậc thang nhân tài: nhấn mạnh lợi thế tác chiến phối hợp của đội nhóm, hình thành đội ngũ “ổn định, chuyên nghiệp, đa dạng”

Theo thông tin, thông qua mô hình xây dựng nhân tài “lấy đào tạo nội bộ làm chính, tuyển dụng bên ngoài làm bổ trợ”, đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương đã đạt được vận hành ổn định tổng thể của đội ngũ và phát triển bền vững.

Hiện tại, đội ngũ nghiên cứu đầu tư và chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương có hơn 10 nhân sự. Trong đó, có 2 nhà quản lý quỹ (fund manager) dày dạn kinh nghiệm quản lý đầu tư trên 10 năm, 2 người thuộc thế hệ giữa (trưởng thành) với hơn 3 năm, và trong những năm gần đây có 2 nhà quản lý quỹ thế hệ trẻ được đề bạt nội bộ, tạo nên một bậc thang nhân tài rõ ràng: “lãnh đạo kỳ cựu + nòng cốt thế hệ giữa + dự bị thế hệ trẻ”.

Làm sao để một đội ngũ “tinh nhuệ” như vậy có thể đảm nhiệm hoạt động kinh doanh đang phát triển nhanh, Quỹ Ngân hàng Trung ương có câu trả lời của riêng mình.

Về năng lực nghiên cứu đầu tư, sau hơn mười năm tích lũy, đội ngũ đã tự hoàn thành việc xây dựng từ cơ sở dữ liệu (database), thư viện nhân tố (factor library), thư viện phân tích chỉ số (index analysis library) đến mô hình chiến lược đầu tư, và các mô hình cũng đạt được trạng thái tự chủ và kiểm soát được.

Trong tuyển chọn nhân tài, thông qua việc hoàn thiện cơ chế đào tạo, dạy kèm (mentoring) và cơ chế tuyển chọn/ra vào nghiêm ngặt, đội ngũ đạt được năng lực chuyên nghiệp và tính thị trường hóa.

Ngoài ra, nền tảng của các thành viên được cấu thành đa dạng, tạo nền tảng tốt cho đội ngũ mở rộng theo nhiều góc nhìn, nhiều chiến lược và nhiều loại tài sản, đồng thời nâng cao hơn nữa năng lực “tác chiến phối hợp”.

Các thành viên của đội ngũ chỉ số định lượng đều tốt nghiệp từ các trường đại học hàng đầu trong và ngoài nước. Trong đó, 2 người có học vị tiến sĩ, 3 người có kinh nghiệm học tập hoặc làm việc ở nước ngoài. Nền tảng chuyên môn bao phủ nhiều lĩnh vực như tài chính, tài chính định lượng (financial engineering), toán học, thống kê… Điều này giúp đội ngũ hình thành cấu trúc tri thức dạng tổng hợp. Trong đội ngũ vừa có những “chuyên gia định lượng” gắn bó nhiều năm, vừa có những “người giỏi về phân tích cơ bản” với tích lũy phong phú. Ngoài ra, các thành viên còn đồng thời có nền tảng về vận hành hệ thống, phát triển sản phẩm và nghiên cứu chỉ số. Sự dung hợp sâu sắc của nền tảng đa dạng giúp đội ngũ phát triển theo hướng mở rộng đa tầm nhìn, đa chiến lược và đa tài sản; hình thành các năng lực cốt lõi như phân bổ đa tài sản, mô hình định lượng, nghiên cứu cơ bản, nghiên cứu chỉ số và phát triển sản phẩm… từ đó phục vụ chính xác cho chiến lược bố trí tổng thể của mảng kinh doanh theo chỉ số của công ty.

Ông Phùng Tư (冯梽) - người phụ trách đội ngũ, có gần 20 năm kinh nghiệm trong mảng kinh doanh theo chỉ số. Ông đã tham gia xây dựng và thiết kế nhiều quy tắc nghiệp vụ trong ngành chỉ số và ETF; lập kế hoạch và phát triển nhiều danh mục sản phẩm đổi mới; đồng thời là biên soạn/viết nhiều sách chuyên môn liên quan đến chỉ số định lượng và ETF. Những hiểu biết sâu sắc riêng về ngành của ông cũng hỗ trợ đội ngũ tốt hơn để tham gia vào phát triển chất lượng cao của đầu tư theo chỉ số.

Xây dựng hệ thống nghiên cứu đầu tư: kiên định định hướng cốt lõi “giá trị dài hạn”, hình thành vòng khép kín “nghiên cứu đầu tư gắn liền với tư vấn” mang bản sắc

Kiên thủ định hướng cốt lõi “giá trị dài hạn” và nâng cao cảm nhận của nhà đầu tư về năng lực đạt được lợi ích, đã trở thành một trong những mục tiêu quan trọng của ngành quỹ công chúng hiện nay.

Trong việc xây dựng các dòng sản phẩm, đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương nỗ lực tạo ra đặc trưng riêng, luôn tập trung vào các “đường đua” chất lượng cao có logic tăng trưởng dài hạn và các yếu tố (yếu tố/ nhân tố) hiệu quả. Mục tiêu là hình thành một hệ thống sản phẩm theo chỉ số để nhà đầu tư có thể “nắm giữ được, có thể sinh lời, và có cảm giác ấm áp”.

Trên cơ sở đó, dựa vào nền tảng “nghiên cứu đầu tư gắn liền” của công ty, cùng với hệ thống nghiên cứu đầu tư quy mô lớn nơi chia sẻ nguồn lực của trung tâm và sự phối hợp liên động giữa nhiều đội nhóm, đội ngũ liên tục hấp thụ và tích hợp kết quả nghiên cứu vĩ mô, chiến lược và ngành. Trong khi nắm bắt xu hướng chính sách vĩ mô và nắm bắt xu hướng ngành, đội ngũ đào bới các yếu tố hiệu quả, xây dựng mô hình định lượng và xuất ra dịch vụ tư vấn đầu tư theo chỉ số.

Thử nghiệm tư vấn đầu tư theo chỉ số: hình thành hệ thống dịch vụ có đặc sắc và có “nhiệt”

Trước bối cảnh thị trường nơi sản phẩm theo chỉ số ngày càng đồng chất hóa, đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương nhấn mạnh—xây dựng hệ thống dịch vụ “tư vấn đầu tư hóa” theo chuỗi đầy đủ, từ “cung cấp công cụ theo chỉ số” chuyển sang “dạy nhà đầu tư biết dùng tốt công cụ”.

Trước đây, đội ngũ đã mất hơn một năm để liên tục trau dồi, xây dựng vòng khép kín đầu ra dịch vụ tư vấn đầu tư, bao phủ các mảng “nghiên cứu chỉ số”, “phân bổ tài sản” và “tổ hợp chiến lược”. Việc chuyển đổi nghiên cứu chuyên môn thành phương án đầu tư dễ hiểu, có thể sử dụng và đáng tin cậy giúp công cụ theo chỉ số thực sự trở thành người bạn đồng hành cùng nhà đầu tư tiến về phía trước trong dài hạn.

3. Con đường thực hành đầu tư theo chỉ số của Quỹ Ngân hàng Trung ương: lấy nghiên cứu làm động lực cho sản phẩm, lấy sản phẩm nắm bắt giá trị, lấy tư vấn truyền tải giá trị, dùng giá trị để đồng hành cùng khách hàng

Nhìn lại hành trình xây dựng sản phẩm theo chỉ số, Quỹ Ngân hàng Trung ương luôn kiên định với triết lý “lấy nghiên cứu làm động lực cho sản phẩm, lấy sản phẩm nắm bắt giá trị, lấy tư vấn truyền tải giá trị, dùng giá trị để đồng hành cùng khách hàng”. Dựa trên mô hình phân tích chỉ số, nghiên cứu về chính sách vĩ mô và xu hướng ngành, công ty không ngừng hoàn thiện cách bố trí sản phẩm theo chỉ số.

Hiện tại, các sản phẩm chỉ số và chỉ số gia tăng của công ty bao phủ nhiều danh mục con như chỉ số rộng (Khoa học công nghệ 50, Khởi nghiệp 50…), chỉ số theo chủ đề (Internet qua kênh kết nối Hồng Kông, người máy/robot…), chỉ số theo chiến lược (dòng tiền, cổ tức/phần thưởng lợi nhuận…). Ngoài ra còn có hàng hóa (vàng Thượng Hải) và các loại khác. Trên nhiều lớp tài sản lớn như cổ phiếu/vốn chủ, hàng hóa và trái phiếu đều có sự bố trí.

Trong đó, ETF dòng tiền tự do Trung Bảo (中银中证全指自由现金流ETF) ra mắt năm 2025 là một trong những quỹ ETF theo chỉ số dòng tiền tự do “Chỉ số toàn chỉ số” (中证全指自由现金流) thuộc đợt đầu tiên. Đây là một thực hành sống động của Quỹ Ngân hàng Trung ương trong việc kiên trì “lấy nhà đầu tư làm trung tâm” và đi sâu vào các sản phẩm chỉ số chất lượng.

Việc sản phẩm này ra đời không phải ngẫu nhiên. Đó bắt nguồn từ sự nắm bắt nhạy bén đối với ba “chu kỳ” giao thoa nhau.

Thứ nhất là chu kỳ kinh tế vĩ mô. Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, nhóm nghiên cứu đầu tư quan sát thấy kinh tế vĩ mô đang chuyển từ “tập trung theo đuổi tăng trưởng” sang “chú trọng chất lượng”, quá trình chuyển đổi giữa động lực cũ và mới diễn ra liên tiếp, và các ngành đã bước ra con đường phát triển mới sau chuyển đổi. Trong xu hướng này, các tài sản có thể tạo ổn định dòng tiền tự do, đồng thời có khả năng chống chu kỳ, khả năng phát triển bền vững và tiềm năng chi trả cổ tức (phân phối lợi nhuận), giá trị đầu tư ngày càng tăng.

Thứ hai là chu kỳ giữa ngành và chính sách. Lúc bấy giờ, các tài sản kiểu “con bò cái sinh sản giá trị” (现金牛) đang bước vào giai đoạn định giá lại theo hướng giá trị. Đây vừa phản ánh sự ổn định của bức tranh cạnh tranh ngành, vừa phù hợp với định hướng chính sách khuyến khích chi trả cổ tức và hoàn trả cho nhà đầu tư.

Thứ ba là chu kỳ nhu cầu của nhà đầu tư. Trong quá trình đồng hành và trao đổi với nhà đầu tư, công ty cảm nhận sâu sắc rằng sau khi trải qua biến động của thị trường, nhu cầu đối với “tăng trưởng bền vững, gia tăng ổn định” của nhà đầu tư chưa từng mạnh mẽ như vậy. Họ khao khát tìm được những sản phẩm có thể đi xuyên qua chu kỳ và nắm giữ lâu dài.

Khi ba chu kỳ này giao thoa tại một điểm, “cửa sổ” của chiến lược dòng tiền tự do đã đến. Công ty phát triển sản phẩm ngay lập tức và trở thành một trong những nhà quản lý đầu tiên trong toàn thị trường của sản phẩm theo chỉ số này.

Việc ra mắt sản phẩm chắc chắn không phải chuyện tình cờ. Nó đến từ tích lũy nghiên cứu liên tục, bao gồm cơ sở dữ liệu và mô hình chiến lược do đội ngũ tự xây dựng, đồng thời cũng đến từ sự nhạy bén của đội ngũ trong việc nắm bắt tính hiệu quả của các yếu tố (yếu tố nhân tố).

Đồng thời, sản phẩm này cũng là một đại diện cho việc thể hiện công khai triết lý dịch vụ “tư vấn đầu tư hóa”. Sau khi phát hành sản phẩm, trong hoạt động giáo dục nhà đầu tư, công ty và đội ngũ tiếp tục giới thiệu, thông qua nhiều kênh, ý nghĩa của dòng tiền tự do, đồng thời giải thích sự khác biệt của nó với chiến lược cổ tức truyền thống, để giúp nhà đầu tư hiểu tốt hơn “công cụ mới” này.

Đội ngũ luôn cho rằng: nếu bố trí sản phẩm là “mức sàn” của hoạt động kinh doanh, thì dịch vụ tư vấn đầu tư theo chỉ số trong tương lai sẽ quyết định “mức trần” của hoạt động kinh doanh đó.

4. Kế hoạch dài hạn cho “kế hoạch 15–5” (十五五), xây dựng hệ sinh thái quản lý tài sản theo chỉ số mới

Bước vào năm 2026 - năm khởi đầu của “kế hoạch 15–5”, đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương cho rằng thị trường A-share có khả năng thể hiện đặc điểm thị trường bò (bull) chậm nhưng đi lên: dao động tăng dần, phân hóa theo cấu trúc.

Ở góc độ phân bổ tài sản, trước sự không chắc chắn từ bên ngoài, nhà đầu tư có thể cân nhắc từ bỏ tư duy đặt cược vào một “đường đua” đơn lẻ, chuyển sang cách tiếp cận nhiều tài sản, nhiều chiến lược, và tầm nhìn dài hạn để phân bổ. Tuân theo bốn nguyên tắc: phân tán theo đa tài sản, tổ hợp đa chỉ số; tăng cường theo đa chiến lược; nắm giữ dài hạn.

Với tư cách là người chứng kiến và tham gia sâu vào sự phát triển của quỹ công chúng Trung Quốc, Quỹ Ngân hàng Trung ương luôn kiên trì lấy khách hàng làm trung tâm, thúc đẩy quá trình chuyển đổi quản lý tài sản quy mô lớn trong ngành đại quản lý tài sản (Đại Tài Quản).

Đội ngũ chỉ số định lượng của Quỹ Ngân hàng Trung ương cũng sẽ, dựa trên khẩu vị rủi ro, thời hạn vốn và mục tiêu tài sản của các nhóm khách hàng khác nhau, cung cấp dịch vụ phân bổ theo chỉ số phù hợp cho từng nhà đầu tư; giúp khách hàng đạt được sự cân bằng hợp lý giữa phân tán rủi ro và tối ưu lợi nhuận; xây dựng vòng lặp tốt “bố trí sản phẩm—tối ưu trải nghiệm—nâng cao nhận thức”, để trở thành người bạn nhỏ theo chỉ số đáng tin cậy bên cạnh nhà đầu tư.

Cảnh báo rủi ro: Quỹ có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.