Các quỹ của Phố Wall ủng hộ Ripple trong thương vụ tháng 11 với các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiếm có

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các nhà điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và hơn thế nữa

Vào tháng 11, một nhóm các công ty lớn trên Wall Street đã cam kết khoảng nửa tỷ đô la cho Ripple trong một giao dịch riêng lẻ, qua đó nâng định giá của công ty lên vào khoảng 40 tỷ đô la. Ngoài quy mô khoản đầu tư, thương vụ còn thu hút sự chú ý nhờ các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư hiếm gặp được cài vào cấu trúc vốn của Ripple. Những điều khoản đó hiện đang định hình cách các ngân hàng, quỹ và sàn giao dịch đánh giá bảng cân đối kế toán của Ripple, rủi ro thoái vốn và thanh khoản tương lai khi biến động thị trường tiếp tục diễn ra trên khắp các thị trường tài sản số.

Các công ty lớn trên Wall Street đứng sau khoản đầu tư tháng 11

Các bên mua trong thương vụ tháng 11 bao gồm Citadel và Fortress Investment, cùng với các quỹ liên quan đến Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital và Pantera Capital. Tổng cộng, nhóm này đã đầu tư khoảng $500 triệu vào Ripple theo các điều khoản hợp đồng đặt họ lên trước các cổ đông khác trong một số kịch bản cụ thể.

Giao dịch này ngụ ý mức định giá khoảng $40 tỷ vào thời điểm đóng. Khác với các vòng gọi vốn mạo hiểm giai đoạn muộn truyền thống vốn dựa chủ yếu vào tiềm năng tăng trưởng vốn cổ phần dài hạn, thương vụ này có các cơ chế bảo vệ mặt giảm được cấu trúc sẵn—thứ phổ biến hơn trong cho vay tư nhân hoặc tài trợ cho các tình huống đặc biệt.

XRP là trung tâm của cuộc tranh luận định giá Ripple

Đối với một số nhà đầu tư hậu thuẫn, luận điểm tài chính cho khoản đầu tư tập trung ít hơn vào phần mềm và hạ tầng thanh toán của Ripple, và nhiều hơn vào chính token XRP. Hai quỹ liên quan đến giao dịch đã tính rằng gần 90 phần trăm giá trị tài sản ròng của Ripple gắn trực tiếp với các nắm giữ XRP.

Tính đến tháng Bảy, công ty nắm giữ XRP có giá trị hơn $120 tỷ theo mức giá hiện hành. Phần lớn nguồn cung này vẫn chịu các khóa giữ dài hạn và các đợt phát hành theo lịch trình. Từ cuối tháng Mười, XRP đã giảm khoảng 15 phần trăm, và vẫn thấp hơn hơn 40 phần trăm so với đỉnh giữa tháng Bảy của nó trong đợt suy thoái thị trường mạnh nhất kể từ năm 2022.

Ngay cả sau mức giảm đó, dự trữ XRP của Ripple vẫn được định giá khoảng $80 tỷ theo mức giá vào cuối tháng Bảy. Biến động giá hằng ngày hiện được các sàn giao dịch theo dõi sát sao khi họ liên tục điều chỉnh mức độ phơi nhiễm gắn với các tài sản dựa trên token của Ripple.

Quyền thoái vốn của nhà đầu tư được cài sẵn trong thương vụ

Theo thỏa thuận tháng 11, nhà đầu tư đã có quyền bán cổ phần của họ lại cho Ripple sau ba hoặc bốn năm với lợi suất hằng năm khoảng 10 phần trăm, trừ khi công ty niêm yết công khai trước khi các “cửa sổ” đó mở ra. Ripple cũng giữ quyền buộc thực hiện mua lại vào đúng các khung thời gian đó, nhưng việc này sẽ yêu cầu một lợi suất hằng năm cao hơn đáng kể, vào khoảng 25 phần trăm.

Các quyền chọn bán như vậy khá hiếm trong tài trợ mạo hiểm tư nhân ở quy mô này. Các market researchers ghi nhận rằng các cấu trúc này xuất hiện thường xuyên hơn khi có sự tham gia của các nhà đầu tư mạo hiểm không truyền thống. Các lợi suất được nhúng sẵn chuyển một phần mức độ phơi nhiễm cổ phần thành một nghĩa vụ lợi suất cố định đối với công ty.

Nếu Ripple bị yêu cầu thực hiện một đợt mua lại trọn vẹn trong bốn năm theo các điều khoản đó, tổng số tiền chi sẽ tiến gần đến khoảng $700 triệu. Nghĩa vụ này tồn tại độc lập với hiệu quả hoạt động hoặc giá token tại thời điểm thực hiện.

Vì sao các điều khoản này quan trọng đối với ngân hàng và sàn giao dịch

Các quyền thoái vốn được thiết kế theo cấu trúc giờ đây nằm cạnh các biến động lãi suất khi các ngân hàng đưa khả năng phơi nhiễm với Ripple vào các mô hình theo quý. Các sàn giao dịch theo dõi các mốc thời gian gắn với các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư đó với sự chú ý ngày càng tăng khi biến động của token tiếp tục diễn ra.

Các cấu trúc tài trợ như vậy có thể tác động đến việc ra quyết định của doanh nghiệp từ rất sớm, thậm chí trước khi bất kỳ thương vụ mua lại nào được kích hoạt. Các công ty phải đối mặt với các nghĩa vụ mua lại trong tương lai đã được xác định có thể chọn bảo toàn thanh khoản, huy động vốn mới sớm hơn dự kiến, hoặc làm chậm chi tiêu để bảo vệ tính linh hoạt của bảng cân đối.

Trong trường hợp của Ripple, quy mô các nghĩa vụ tiềm năng trong tương lai so với dòng tiền hoạt động đưa các cân nhắc này vào trọng tâm sớm hơn nhiều so với các công ty được hậu thuẫn bởi vốn mạo hiểm truyền thống.

Quan điểm của Ripple về khả năng niêm yết công khai

Bên trong Ripple, ban quản lý đã nêu rằng không có kế hoạch hay mốc thời gian xác định cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Đồng thời, công ty xác nhận rằng họ đã mua lại hơn một phần tư tổng số cổ phần đang lưu hành.

Các đợt mua lại này làm giảm tình trạng pha loãng và củng cố quyền sở hữu, nhưng đồng thời cũng tiêu tốn vốn mà lẽ ra có thể được dùng để mở rộng quy mô, phát triển công nghệ hoặc xây dựng các bộ đệm thanh khoản. Khi cân nhắc cùng với các nghĩa vụ mua lại tiềm năng trong tương lai gắn với thương vụ tháng 11, việc lập kế hoạch thanh khoản trở thành một mối quan ngại chiến lược trọng tâm.

Các thương vụ mua lại lớn làm tăng cam kết vốn

Ripple đã tiếp tục theo đuổi các thương vụ mua lại quy mô lớn trong cùng giai đoạn. Vào tháng Tư, công ty đã đồng ý mua Hidden Road với khoảng $1.3 tỷ. Vào tháng Mười, họ tiếp tục với một thỏa thuận được định giá xấp xỉ $1 tỷ cho GTreasury.

Cùng với nhau, hai giao dịch này đại diện cho hơn $2 tỷ chi cho hoạt động mua lại trong một năm. Dù các thương vụ mua lại có thể mở rộng hạ tầng tổ chức và kho quỹ của Ripple, chúng cũng làm gia tăng các yêu cầu về vốn của công ty trong thời điểm các lối thoát của nhà đầu tư theo cấu trúc đang đến gần.

Cấu trúc của Ripple khác gì so với các công ty crypto khác

Khác với các nền tảng giao dịch phụ thuộc nhiều vào khối lượng giao dịch, hoặc các nhà phát hành stablecoin tạo doanh thu từ dự trữ nhằm đảm bảo cho các token của họ, một phần đáng kể giá trị của Ripple vẫn gắn trực tiếp với XRP. Điều này tạo ra một hồ sơ tài chính lai, kết hợp các đặc điểm của một nhà cung cấp phần mềm, một mạng lưới thanh toán, và một nhà nắm giữ tài sản số quy mô lớn.

Cấu trúc này khiến công ty đối mặt với một nhóm rủi ro khác. Biến động giá token ảnh hưởng đến mức độ khả năng thanh toán được nhận định. Các lịch trình khóa giữ hạn chế tốc độ mà các dự trữ có thể được chuyển đổi thành tiền mặt. Tính thanh khoản của thị trường trong các giai đoạn suy thoái có thể suy yếu đúng lúc mà nhu cầu vốn lại tăng lên.

Từ góc nhìn rủi ro fintech, Ripple vận hành trong một hỗn hợp phơi nhiễm về thị trường, vận hành và giá trị tài sản mà rất ít công ty hạ tầng truyền thống gặp phải.

Các ngân hàng đang mô hình hóa rủi ro như thế nào

Các ngân hàng và đối tác hiện đang tính đến các “cửa sổ” thoái vốn theo cấu trúc trong các mô hình phơi nhiễm của họ cùng với các biến động giá token. Các giả định về tài sản đảm bảo, giới hạn đối tác và các kịch bản stress được cập nhật khi giá XRP thay đổi.

Mức độ giám sát gia tăng này phản ánh một thay đổi rộng hơn trong cách các tổ chức xử lý rủi ro gắn với crypto. Sau các giai đoạn mở rộng nhanh chóng rồi chịu những khoản lỗ lớn, các chuẩn mực thẩm định trên các thị trường tài sản số đã được siết chặt.

Sự hiện diện của các quyền thoái vốn với lợi suất cố định bên trong cấu trúc tài trợ tư nhân của Ripple củng cố sự thận trọng bằng cách tạo ra các nghĩa vụ tiền mặt trong tương lai được xác định rõ ràng, thay vì các mốc thời gian vốn mạo hiểm không giới hạn.

Mâu thuẫn nội bộ giữa tăng trưởng và các nghĩa vụ tài chính

Chiến lược hiện tại của Ripple phản ánh sự cân bằng giữa mở rộng và ràng buộc tài chính. Một mặt, công ty tiếp tục theo đuổi tăng trưởng theo hướng thể chế thông qua các thương vụ mua lại và phát triển hạ tầng. Mặt khác, công ty mang theo các nghĩa vụ dài hạn ngày càng tăng được nhúng trong các thỏa thuận tài trợ tư nhân.

Việc tập trung giá trị vào XRP làm tăng thêm mâu thuẫn này. Những đợt giảm kéo dài về giá token sẽ nén lại “tấm đệm” sẵn có để đáp ứng cả nhu cầu vận hành lẫn các khoản thoái vốn của nhà đầu tư. Đồng thời, việc nhanh chóng hiện thực hóa giá trị từ các dự trữ XRP có thể ảnh hưởng đến giá thị trường và tác động đến các giả định định giá.

Thương vụ này khác gì so với tài trợ mạo hiểm truyền thống

Các khoản đầu tư mạo hiểm giai đoạn muộn truyền thống dựa phần lớn vào các đợt IPO hoặc các thương vụ bán chiến lược trong tương lai để nhà đầu tư thoái vốn. Thương vụ Ripple đã rời khỏi mô hình đó bằng cách nhúng các lợi suất được xác định trước và các quyền mua lại trực tiếp vào cấu trúc vốn chủ sở hữu.

Cách tiếp cận này chuyển một phần rủi ro biến động của thị trường dài hạn từ nhà đầu tư sang chính công ty. Nói cách khác, Ripple đã huy động vốn đồng thời cam kết các nghĩa vụ lợi suất cố định trong tương lai—giống với tài chính cấu trúc hơn là vốn cổ phần tăng trưởng thuần túy.

Việc xuất hiện các điều khoản như vậy trong một công ty tài sản số quy mô lớn phản ánh một môi trường vốn thận trọng hơn trong toàn bộ lĩnh vực crypto.

Hướng tới phía trước

Ripple hiện phải đối mặt với một bối cảnh tài chính phức tạp, được định hình bởi các dự trữ token quy mô lớn, hoạt động mua lại đang mở rộng và các quyền thoái vốn của nhà đầu tư theo cấu trúc được nhúng trong vòng tài trợ tháng 11. Khoảng $500 triệu được huy động từ các công ty trên Wall Street đã cung cấp vốn trong ngắn hạn, nhưng đồng thời đưa vào các nghĩa vụ lợi suất cố định sẽ ảnh hưởng đến việc ra quyết định chiến lược trong nhiều năm tới.

Khi thị trường token vẫn biến động và chi tiêu cho mua lại tiếp tục diễn ra, khả năng quản lý thanh khoản của Ripple trong khi vẫn duy trì đà tăng trưởng hoạt động sẽ tiếp tục được theo dõi sát sao. Đối với các lĩnh vực crypto và fintech rộng hơn, thương vụ tháng 11 cho thấy vốn tư nhân đang thích nghi như thế nào với một thị trường không còn chỉ được dẫn dắt bởi tăng trưởng nhanh chóng, mà bởi việc định giá rủi ro có kỷ luật, các biện pháp bảo vệ theo hợp đồng và sự giám sát bền bỉ đối với các điều kiện thoái vốn.