Vừa mới đào sâu vào lĩnh vực cổ phiếu phản ứng hạt nhân phân hạch và nhận thấy có một điều thú vị đang diễn ra với NuScale và Oklo. Cả hai đều đang thúc đẩy công nghệ lò phản ứng nhỏ, nhưng theo những cách khá khác nhau, và ngay lúc này thị trường đang đối xử với họ một cách hoàn toàn khác biệt.

Hãy để tôi phân tích xem mỗi công ty thực sự đang làm gì. NuScale tạo ra các lò phản ứng mô-đun nhỏ vừa với các bình chứa gọn dài 65-foot. Họ là đơn vị duy nhất có phê duyệt thiết kế thực sự từ NRC, điều này rất quan trọng. Các lò phản ứng 77 MWe của họ đang được dùng cho Romania's RoPower project, và họ đã sắp xếp TVA cho tới tối đa sáu gigawatts trên bảy bang. Nhưng điểm mấu chốt là—các nhà máy này sẽ thực sự không bắt đầu vận hành cho đến đầu những năm 2030. Chúng ta đang nói về việc còn nhiều năm nữa.

Oklo thì đang chơi một ván cờ hoàn toàn khác. Aurora microreactors của họ thậm chí còn nhỏ hơn, mỗi lò chỉ 1.5 MWe, nhưng bạn có thể ghép chúng lại để triển khai các dự án từ 15 đến 100 MWe. Họ sử dụng nhiên liệu uranium kim loại—đậm đặc hơn và rẻ hơn—và toàn bộ hệ thống tái chế nhiên liệu trong một vòng kín để chạy khoảng một thập kỷ mà không cần nạp nhiên liệu. Oklo đã khởi công nhà máy phản ứng đầu tiên tại Idaho và có Air Force contract for Alaska. Khoản doanh thu đầu tiên của họ thực sự có thể đạt vào cuối năm 2027.

Đây là nơi câu chuyện định giá trở nên “khó tin”. Oklo đang có vốn hóa thị trường 9.7 tỷ đô la nhưng lại giao dịch với mức hơn 600 lần doanh thu dự kiến năm 2027. Điều này thật điên rồ đối với một công ty chưa triển khai được gì. NuScale có vốn hóa 3.9 tỷ đô la và trông hợp lý hơn nhiều với 19 lần doanh thu dự kiến năm 2027, dù vẫn còn đắt. Vấn đề là cả hai công ty đều sẽ không thực sự có lợi nhuận trong nhiều năm tới. NuScale dự kiến tăng doanh thu từ 31 triệu đô la trong năm nay lên 287 triệu đô la vào năm 2028, chủ yếu đến từ các nghiên cứu kỹ thuật và các thỏa thuận cấp phép. Tăng trưởng thực sự sẽ chỉ bắt đầu khi những lò phản ứng đó thực sự đi vào hoạt động.

Rõ ràng thị trường đang đặt cược rằng mốc thời gian triển khai sớm của Oklo đủ để biện minh cho mức premium, nhưng điều đó cũng đầy rủi ro. Cả hai cổ phiếu phản ứng hạt nhân phân hạch đều có tiềm năng rất lớn nếu công nghệ này được mở rộng, nhưng các chất xúc tác trong ngắn hạn lại hoàn toàn khác nhau. Oklo có đà nhờ các triển khai vào đầu năm 2027, trong khi những “chiến thắng” lớn nhất của NuScale vẫn còn cách đó vài năm nữa. Trong thị trường nhiều biến động này, điều đó có thể giúp Oklo vẫn dẫn đầu, bất chấp định giá còn gây tranh cãi.

Cá nhân tôi? Tôi nghĩ cả hai kịch bản đều có thể diễn ra ổn thỏa trong thập kỷ tới, nhưng NuScale có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực cho đến khi các nhà máy đầu tiên thực sự đi vào cung cấp điện. Hiện tại Oklo là “cổ phiếu cưng” của thị trường, và điều đó có thể kéo dài miễn là họ đạt được các mục tiêu triển khai. Đáng theo dõi xem những cổ phiếu phản ứng hạt nhân phân hạch này sẽ diễn biến ra sao trong 18 tháng tới.