Cục Dự trữ Liên bang là gì và nó hoạt động như thế nào?

Các nhà đầu tư liên tục bị bao quanh bởi các tiêu đề về các cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), các quyết định của họ về lãi suất, tỷ lệ lạm phát, các cú sốc cung, các khoảng chênh sản lượng, và đủ loại thuật ngữ kinh tế khác. Nhưng các thuật ngữ này thực sự có nghĩa là gì—và cái nào trong số đó quan trọng đối với nhà đầu tư?

Nói ngắn gọn: Có, Cục Dự trữ Liên bang thực sự có tác động lớn đến nền kinh tế, lãi suất, lạm phát và các biến số quan trọng khác—và tất cả những khái niệm này đều quan trọng đối với nhà đầu tư.

Những điều quan trọng nhất cần hiểu về Fed là: Fed đang cố gắng đạt được điều gì, Fed sẽ thực hiện những hành động nào để cố gắng đạt được các mục tiêu đó, và hàm ý của các hành động này đối với nền kinh tế rộng hơn và các khoản đầu tư cụ thể.

Cục Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền lực để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế và hơn thế nữa, điều có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Tại đây, chúng tôi phân tích các câu hỏi thường gặp về Fed và chính sách tiền tệ của Mỹ.

Cục Dự trữ Liên bang là gì?

Cục Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền lực để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế và hơn thế nữa, điều có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Các mục tiêu của Fed là cung cấp sự ổn định tài chính, đảm bảo sự ổn định của các ngân hàng riêng lẻ, và nhìn chung thúc đẩy một nền kinh tế lành mạnh. Cụ thể, Fed nhằm giúp nền kinh tế duy trì ở mức công suất đầy đủ và giữ giá cả ổn định, điều mà Fed thực hiện bằng cách thiết lập chính sách tiền tệ.

• **Duy trì ở công suất đầy đủ ** nghĩa là đảm bảo việc làm ở Mỹ đạt mức tiềm năng cao nhất.
• Duy trì giá cả ổn định nghĩa là quản lý lạm phát.

Lạm phát hạ nhiệt trong tháng 12, Báo cáo CPI mới nhất cho thấy

Chính sách tiền tệ là gì? Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng đến nó như thế nào?

Những hành động mà Fed thực hiện để hướng đến mục tiêu có một nền kinh tế lành mạnh chính là cơ sở của chính sách tiền tệ của Mỹ. Fed có một số công cụ để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Công cụ nổi tiếng nhất là việc thiết lập lãi suất, cụ thể là lãi suất quỹ liên bang (federal-funds rate).

Định nghĩa rõ ràng về lãi suất quỹ liên bang là lãi suất mà các ngân hàng sẽ tính cho các tổ chức tài chính khác khi đổi lấy việc được cho vay bằng tiền mặt. Nhưng đến lượt mình, lãi suất này lại ảnh hưởng đến các mức lãi suất mà ngân hàng tính cho người tiêu dùng đối với các khoản như thẻ tín dụng và các khoản vay tiêu dùng.

Lãi suất cao hơn sẽ kìm chế nhu cầu và “hãm” lạm phát; lãi suất thấp hơn sẽ làm tăng nhu cầu và có thể khiến lạm phát tăng cao hơn. Nói cách khác: Nếu nền kinh tế đang quá “nóng”, Fed sẽ kìm hãm bằng cách tăng lãi suất. Nếu nền kinh tế yếu, Fed sẽ tăng lãi suất để khuyến khích hoạt động kinh tế.

Các định nghĩa ngắn

Lãi suất

Một tỷ lệ phần trăm sẽ được tính trên số tiền gốc mà người cho vay đã cho người vay mượn.

Chỉ số giá tiêu dùng

Một chỉ số đo lường mức thay đổi trung bình về giá theo thời gian của một “giỏ” hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng cố định.

Lạm phát

Mức giá của hàng hóa và dịch vụ tăng lên theo thời gian, làm giảm sức mua của một loại tiền tệ.

Các công cụ khác mà Fed có thể sử dụng để thực thi chính sách tiền tệ bao gồm:

• Dẫn dắt kỳ vọng (forward guidance). Việc này bao gồm việc trao đổi với công chúng để thiết lập kỳ vọng về nền kinh tế. Thường thì các kỳ vọng trở thành hiện thực tự thân, nên công chúng cuối cùng sẽ thể hiện điều mà Fed đã nói với họ rằng cần phải kỳ vọng.
• Mua tài sản (asset purchases). Điều này liên quan đến việc mua một lượng lớn các chứng khoán có thời hạn dài hơn để tạo thêm nhu cầu và từ đó làm giảm lợi suất tổng thể của chúng. Thuật ngữ này cũng được gọi là nới lỏng định lượng (quantitative easing), được mô tả chi tiết hơn bên dưới.
• Tỷ lệ dự trữ bắt buộc (reserve requirements). Công cụ này có nghĩa là Fed có thể tăng tổng mức tối thiểu mà các ngân hàng thương mại phải nắm giữ dưới dạng dự trữ. Dù công cụ này vẫn nằm trong quyền định đoạt của Fed, nhưng nó đã không được triển khai thường xuyên và hiện không còn được xem là đáng kể.

Vì sao tính độc lập của Fed quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và ví tiền của bạn

Fed có cấu trúc như thế nào? Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee) là gì?

Fed bao gồm Hội đồng Thống đốc (Board of Governors), 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Federal Reserve Banks) (đặt tại các thành phố trên khắp nước Mỹ), và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee).

• **Hội đồng Thống đốc. **Bao gồm chủ tịch (chair), phó chủ tịch (vice chair) và năm thành viên, mỗi người đều do Tổng thống Hoa Kỳ bổ nhiệm. Jerome Powell đã giữ vai trò chủ tịch từ nhiệm kỳ đầu tiên của Donald Trump, và nhiệm kỳ của ông kéo dài đến tháng 5/2026.
• 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Các ngân hàng này đặt tại các thành phố trên khắp nước Mỹ và mỗi ngân hàng giám sát một khu vực riêng. Mỗi ngân hàng được điều hành bởi một chủ tịch (president).
• Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee). Together, các thành viên của Hội đồng Thống đốc và bốn chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang hợp thành Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Bốn trong số 12 chủ tịch của các ngân hàng tham gia vào FOMC tại một thời điểm, và họ luân phiên để mỗi chủ tịch có cơ hội được phục vụ.

FOMC là thực thể mà đa số nhà đầu tư quan tâm nhất vì nhóm này định hướng cho chính sách tiền tệ của Mỹ.

FOMC họp ít nhất tám lần mỗi năm để bỏ phiếu các quyết định chính sách tiền tệ như lãi suất. Sau mỗi cuộc họp, FOMC công bố tuyên bố của cuộc họp, các dự phóng kinh tế, và biên bản họp (minutes).

Các thành viên của Hội đồng Thống đốc được Tổng thống bổ nhiệm, nhưng các chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang lại do hội đồng quản trị ngân hàng địa phương bổ nhiệm. Vì vậy, trong khi Fed có thể chịu ảnh hưởng một phần từ chính trị, thì nó cũng duy trì mức độ độc lập đáng kể—điều này quan trọng đối với hiệu quả của Fed.

Tính độc lập của Fed bị đe dọa khi DoJ của Trump nhắm mục tiêu vào Powell

Fed kiểm soát lãi suất như thế nào?

Về mặt kỹ thuật, Fed không trực tiếp thay đổi lãi suất quỹ liên bang: Thay vào đó, Fed tác động đến thị trường quỹ liên bang để đạt được mức lãi suất mục tiêu mà mình mong muốn.

Với tư cách là ngân hàng trung ương của Mỹ, Fed có quyền bơm tiền vào hệ thống ngân hàng (bằng cách mua các chứng khoán Kho bạc - Treasury securities) hoặc rút tiền ra khỏi hệ thống (bằng cách bán chúng). Khái niệm này được gọi là “nghiệp vụ thị trường mở” (open market operations).

Khi Fed bán một chứng khoán, nó “hấp thụ” tiền—tức là vì ai đó đã trả tiền mặt để mua chứng khoán từ Fed, lượng tiền mặt này vốn đã nằm trong nền kinh tế nay chuyển sang bảng cân đối kế toán của Fed, nơi nó nằm đó và không làm gì cả. Điều ngược lại cũng đúng khi Fed mua một chứng khoán. Điểm mấu chốt là Fed có thể thêm hoặc bớt tiền khỏi cung tiền của Mỹ tùy ý.

Bằng cách thay đổi cung tiền của Mỹ, Fed thay đổi lượng dự trữ trong hệ thống ngân hàng.

Điều đó có nghĩa là gì? Các ngân hàng được yêu cầu phải giữ một lượng dự trữ vượt mức nhất định trong hệ thống của họ, và một thị trường quỹ liên bang hoạt động phụ thuộc vào việc các tổ chức tài chính cho nhau vay tiền để tăng các dự trữ này hoặc kiếm lợi từ bất kỳ lượng dự trữ dư thừa nào.

Tuy nhiên, ngày nay, hầu hết các ngân hàng ở Mỹ đều có rất nhiều dự trữ vượt mức. Vì vậy, Fed trả lãi cho các ngân hàng đối với những dự trữ này—và đây là lãi suất định hướng mức lãi suất mà các ngân hàng sẽ cho các tổ chức khác vay từ dự trữ của họ. (Rốt cuộc thì, tại sao họ lại phải đi cho vay dự trữ với mức lãi thấp hơn so với mức lãi mà Fed đang đưa ra?) Dù điều này không tác động trực tiếp đến lãi suất người tiêu dùng, nhưng nó ảnh hưởng sâu sắc đến cách các ngân hàng chuyển những mức lãi suất này thành các mức lãi suất ngắn hạn.

Tỷ lệ lạm phát “tốt” là gì?

Fed nhắm đến mức lạm phát trung bình 2% theo thời gian và muốn kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo ở mức 2%. Từ “trung bình” là điểm quan trọng ở đây. Nghĩa là, nếu lạm phát đã liên tục dưới 2%, Fed có thể sau đó chấp nhận và thậm chí tìm kiếm lạm phát cao hơn 2% trong một thời gian.

Mặc dù không có lạm phát sẽ rất tốt đối với góc nhìn của người tiêu dùng, nhưng có hai lý do chính khiến Fed không đặt mục tiêu lạm phát ở mức 0%:

• Để tránh rủi ro giảm phát. Giảm phát, khi chi phí của hàng hóa và dịch vụ giảm xuống, là điều đặc biệt gây hại cho nền kinh tế. Giảm phát thường khiến lãi suất tăng, làm cho nợ trở thành gánh nặng hơn đối với người đi vay và dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp hơn—một tình huống có thể rất khó thoát ra. Vì giảm phát gây tổn thương quá lớn, các nhà kinh tế nhìn chung ủng hộ một “vùng đệm” nào đó nằm trên 0%.
• Tiền lương thường khó giảm. Việc điều chỉnh tiền lương theo hướng giảm là khó khăn. Một chút lạm phát sẽ tạo không gian để giảm lương theo nghĩa thực (real terms) mà không cần phải cắt giảm lương theo nghĩa danh nghĩa (nominal terms). (Nói cách khác, dù người lao động có thể trải qua sức mua giảm đi vì tiền lương của họ không được điều chỉnh đầy đủ theo lạm phát, nhưng họ không chứng kiến mức giảm thực sự trong số tiền đô la nhận về hàng tháng.) Điều này cải thiện hiệu quả của thị trường lao động.

Ngược lại, các nhà kinh tế muốn tránh lạm phát quá cao vì càng tăng thì lạm phát càng có xu hướng kém ổn định hơn, và kỳ vọng lạm phát không ổn định cũng gây hại cho nền kinh tế.

		Liệu lãi suất có giảm nhiều hơn nữa vào năm 2026? Dự báo mới nhất của chúng tôi

		Fed phát tín hiệu rằng khả năng sẽ có một giai đoạn tạm dừng.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

Tỷ lệ việc làm “đúng” là gì?

“Tỷ lệ việc làm đúng” là mức cao nhất có thể đạt được. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thất nghiệp bằng 0: Luôn sẽ có một số lượng người bị thất nghiệp vì họ mới gia nhập lực lượng lao động hoặc đang chuyển việc (điều này gọi là thất nghiệp do ma sát), chứ không phải vì những lý do có thể quy cho nền kinh tế.

Mặc dù việc xác định một thước đo thực tế cho mức “việc làm tối đa” có thể được diễn giải theo nhiều cách, nhưng nhìn chung nó được hiểu là đại diện cho tổng sản phẩm quốc nội (GDP) danh nghĩa tối đa trong khả năng.

Hiện tại, Fed cho rằng mức thất nghiệp dài hạn khi nền kinh tế hoạt động ở công suất đầy đủ vào khoảng 4%, dù vẫn có chỗ để tranh luận.

Báo cáo việc làm của Mỹ tháng 12: Sự chậm lại được dự đoán đã thành hình khi số biên chế tăng thêm 50.000

Cú sốc cung là gì và Fed phản ứng thế nào với nó?

Cú sốc cung là một sự kiện bất ngờ làm thay đổi đột ngột nguồn cung của một sản phẩm hoặc một mặt hàng. Cú sốc cung tích cực tạo ra nguồn cung cao bất ngờ; cú sốc cung tiêu cực tạo ra sự thiếu hụt bất ngờ.

Ví dụ, chúng tôi đã trải qua một cú sốc cung tiêu cực khi nguồn cung dầu thấp hơn dẫn đến giá dầu cao, và khi đại dịch gây ra tình trạng thiếu chip (microchip), khiến lạm phát bùng lên đối với các mặt hàng đó. Mặt ngược lại cũng có thể xảy ra: Việc tăng nguồn cung của một mặt hàng có thể dẫn đến giá thấp hơn.

Trong trường hợp cú sốc cung, Fed phải lựa chọn giữa việc ổn định giá cả và đóng khoảng chênh sản lượng (tức là đóng khoảng chênh giữa GDP hiện tại của nền kinh tế và GDP tiềm năng). Lãi suất cao có thể ổn định giá cả nhưng làm khoảng chênh sản lượng tệ hơn; lãi suất thấp có thể cải thiện khoảng chênh sản lượng nhưng làm lạm phát tệ hơn.

Nếu người ta cho rằng nền kinh tế đang hoạt động dưới GDP tiềm năng của mình, thì đó là dấu hiệu tốt rằng nền kinh tế có thể cần một chút hỗ trợ từ chính sách tiền tệ. Fed có thể ưu tiên hạ lãi suất để cải thiện sản lượng của nền kinh tế (dù phải đánh đổi bằng chi phí là lạm phát). Tuy nhiên, đây có thể là một trò chơi nguy hiểm vì nó có thể khiến lạm phát đi vào vòng xoáy vượt quá tầm kiểm soát, và khi Fed quyết định cần phải kiềm chế lạm phát một lần nữa, điều đó có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh nghiêm trọng hơn.

Lạm phát dự kiến sẽ tăng khi chi phí thuế quan tác động đến người tiêu dùng vào năm 2026

Nới lỏng định lượng là gì?

Nới lỏng định lượng (quantitative easing) là một trong các công cụ của Fed để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Mục tiêu của nó là hạ lãi suất đối với các hình thức tín dụng dài hạn hơn và rủi ro hơn, chẳng hạn như các khoản thế chấp (mortgages).

Nếu lãi suất quỹ liên bang đã ở mức thấp nhất và nền kinh tế cần thêm động lực, Fed có thể sử dụng nới lỏng định lượng để kích thích tổng cầu.

Việc này bao gồm việc mua thêm các chứng khoán có thời hạn dài hơn như trái phiếu chính phủ (government bonds) hoặc chứng khoán bảo đảm bằng các khoản thế chấp (mortgage-backed securities)—việc đó làm tăng quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và từ đó khuyến khích lãi suất giảm đối với các tài sản liên quan.

Nới lỏng định lượng có gây ra lạm phát không?

Có thể, nhưng không nhất thiết.

Nới lỏng định lượng chủ yếu diễn ra “ở phía sau hậu trường” (giữa Fed và dự trữ ngân hàng), nên nó không ảnh hưởng trực tiếp đến chi tiêu của người tiêu dùng. Khi Fed bơm tiền vào nền kinh tế như một phần của nỗ lực nới lỏng định lượng, phần tiền mặt dư thừa này chủ yếu nằm trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và không được người tiêu dùng chi tiêu một cách tích cực.

Tuy nhiên, bạn có thể đưa ra lập luận rằng nới lỏng định lượng góp phần tạo ra cảm nhận phóng đại về hiệu quả của nền kinh tế—điều này có thể dẫn đến các quyết định đầu tư kém và tăng mức độ chấp nhận rủi ro, và do đó dẫn đến lạm phát.

Thắt chặt định lượng là gì?

Thắt chặt định lượng (quantitative tightening), như tên gọi của nó, là điều hoàn toàn ngược lại với nới lỏng định lượng.

Trong khi nới lỏng định lượng là việc mua các chứng khoán có thời hạn dài hơn để tạo thêm kích thích cho nền kinh tế, thì thắt chặt định lượng xảy ra khi Fed bán trở lại đúng những chứng khoán đó ra thị trường.

Những hành động này làm giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và đảo ngược tác động kích thích của nới lỏng định lượng trước đó.

Hãy nghĩ đây chỉ là một công cụ khác mà Fed có để quản lý nền kinh tế, bên cạnh việc thay đổi lãi suất quỹ liên bang.

Tài trợ nợ bằng tiền (debt monetization) là gì và Fed có tham gia vào đó không?

Tài trợ nợ bằng tiền là khi một chính phủ hoặc ngân hàng trung ương vĩnh viễn nhận gánh nợ để tài trợ cho chính phủ.

Vậy Fed có làm điều này không? Có và không.

Lãi suất mà Fed trả cho số dư dự trữ (reserve balances) về bản chất là tương tự như lãi suất mà Fed nhận được từ trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 1 và 2 năm—vì vậy trong các trường hợp này, Fed không thực sự gánh thêm nợ nào, mà chỉ là chuyển tiếp các khoản thanh toán lãi suất tương tự cho các ngân hàng. Do đó, chính phủ vẫn đang trả lãi cho các ngân hàng—nó không nhận được khoản nợ này miễn phí.

Trong các trường hợp mà lãi suất của các trái phiếu Kho bạc (Treasuries) cao hơn lãi suất trả cho dự trữ, thì có một lập luận về “monetization” (tài trợ bằng tiền): Fed đang mua nợ, kiếm được nhiều hơn từ chính khoản nợ đó so với số tiền mà Fed chuyển cho các ngân hàng, và gửi lại các khoản lợi nhuận đó cho Bộ Tài chính (Treasury). Nói cách khác, chính phủ đang tự trả lại cho mình một phần các khoản thanh toán lãi suất đó.

Fed dot plot là gì?

“Bản tóm tắt các dự phóng kinh tế” (Summary of Economic Projections)—thường được gọi nhiều hơn là “biểu đồ chấm” của Fed (Fed dot plot)—là một biểu đồ dạng quý thể hiện kỳ vọng về lãi suất của từng thành viên Cục Dự trữ Liên bang (bao gồm cả chủ tịch Fed, phó chủ tịch và các chủ tịch của Fed theo khu vực).

Điều này quan trọng đối với nhà đầu tư vì nó cung cấp thêm chi tiết về kỳ vọng lãi suất của những cá nhân ảnh hưởng đến các quyết định xác định lãi suất, bao gồm cả việc phần lớn các thành viên nghĩ lãi suất nên đi đến đâu và mức độ bất đồng rộng đến thế nào về các mức lãi suất trong tương lai.

Mặc dù điều này không trực tiếp dự đoán tương lai của lãi suất, nhưng nó cho nhà đầu tư cảm nhận về xu hướng của các mốc nhân vật quan trọng này.

_ Bài viết này được tổng hợp bởi Emelia Fredlick. _