Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải giao dịch ký quỹ ngược GC004 trong ngày thấp tới 0.01% Các chuyên gia trong ngành: Sang tháng 4, tình hình thanh khoản khá thoải mái

Mỗi Kinh phóng viên｜Trương Thọ Lâm    Mỗi Kinh biên tập｜Trần Tuấn Kiệt

Ngày 3/4, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) đóng cửa giao dịch repo đảo ngược thế chấp phổ thông GC004 theo hình thức dùng chung, phổ thông (general collateral) ở mức 0,965%, trong phiên có lúc thấp nhất đến 0,01%. Mức giá này thậm chí còn thấp hơn lãi suất kỳ hạn qua đêm. Trong ngày đó, SSE GC001 trong phiên có lúc thấp nhất đến 0,630%, đến cuối ngày đóng cửa ở 0,995%, mức giảm so với ngày trước đạt 11,56%. Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (SZSE) R-001 trong phiên có lúc thấp đến 0,630%, cuối ngày đóng cửa ở 0,975%, mức giảm so với ngày trước đạt 11,36%.

Trên thực tế, nếu theo mức giá giao dịch với tỷ suất lợi nhuận hằng năm là 0,01%, sau khi trừ phí giao dịch thì ngược lại còn bị lỗ. Nhưng với thương vụ làm ăn thua lỗ như vậy, vẫn có người tiếp tục làm.

“Mình trước đây đã phát hiện ra tình huống này, có thể là khách hàng làm nghiệp vụ này căn bản không hiểu là phải thu phí giao dịch.” Một người trong ngành đầu tư trái phiếu tư nhân giàu kinh nghiệm cho biết với phóng viên của tờ “Mỗi Ngày Kinh Tế” (《每日经济新闻》).

Giá đóng cửa repo đảo ngược thế chấp phổ thông kỳ hạn qua đêm giảm xuống dưới 1%

GC004 là repo đảo ngược thế chấp phổ thông kỳ hạn 4 ngày của SSE. Theo tỷ suất lợi nhuận hằng năm 0,01%, lấy ví dụ khoản vay vốn ngày 3/4: do trùng với kỳ nghỉ pháp định 3 ngày, sau khi cho vay thì số ngày thực tế tính lãi là 6 ngày; vì vậy, tỷ suất lợi nhuận thực tế của giao dịch này là 0,01%×6/365=0,00016%. Trong khi đó, phí giao dịch của một công ty chứng khoán đối với GC004 là 0,004%; căn cứ vào đó, với kết quả đầu tư ở mức giá 0,01% thì không những không có lãi mà còn bị lỗ bù.

Trước tỷ suất lợi nhuận hằng năm quá thấp như vậy, thông thường sẽ từ bỏ việc giao dịch. Nhưng trớ trêu thay, lại xuất hiện đúng loại giao dịch bị lỗ này.

Theo tình hình giao dịch trên sàn của GC004 ngày 3/4, khi gần đến giờ đóng cửa, bắt đầu từ 15:27, có nhiều lệnh giao dịch được thực hiện ở mức giá 0,01%; mãi đến gần 15:29 thì giá mới bắt đầu đi lên, và cuối cùng đóng cửa ở mức 0,965%.

Trên thực tế, từ đầu tháng 4 đến nay, trong vài ngày liên tiếp, giá trên thị trường tiền tệ có xu hướng đi xuống, và hiện giá vốn kỳ hạn qua đêm đã rơi xuống dưới 1%.

Ngày 3/4, GC001 đóng cửa ở 0,995%, ngày hôm trước đóng ở 1,125%. Ngày 3/4, R-001 đóng cửa ở 0,975%, ngày hôm trước đóng ở 1,1%.

Giá vốn đi xuống cho thấy nguồn tiền trên thị trường tương đối dồi dào. Đội ngũ của nhà kinh tế trưởng Minh Minh thuộc Cục/CTCK Cổ phần Trung Tín (CITIC) cho biết với phóng viên rằng, bước vào tháng 4, tình hình tiền tệ khá dư dả; một mặt là do kết thúc luân chuyển qua kỳ (cross-month) về nguồn vốn, cộng thêm việc đánh giá tiêu chí thanh khoản theo quý của ngân hàng đã đi đến giai đoạn kết thúc, khiến nợ tương đối đầy đủ; mặt khác, tháng 4 thường là “tháng tín dụng nhỏ”, trong khi kế hoạch phát hành Tín phiếu/Trái phiếu Kho bạc Đặc biệt cả năm đặc biệt là Chương trình Trái phiếu Tín phiếu Chính phủ đặc biệt (特别国债) vẫn chưa được công bố, dẫn đến tình trạng “khan hiếm tài sản trái phiếu” (asset shortage) của thị trường trái phiếu vẫn tiếp diễn.

Nghiệp vụ thị trường mở xuất hiện quy mô nhỏ nhất kể từ khi có ghi chép thao tác

Phóng viên nhận thấy rằng, từ khi bước vào tháng 4, khi nhu cầu vốn của hệ thống ngân hàng ở đầu tháng giảm xuống, thanh khoản trên thị trường tiền tệ càng trở nên dồi dào hơn, nên quy mô thao tác repo đảo ngược của nghiệp vụ thị trường mở liên tục ở dưới 1B nhân dân tệ.

Nhà phân tích vĩ mô trưởng của Eastern? (东方金诚) Wang Qing phân tích rằng, ngày 1/4, Ngân hàng Nhà nước thực hiện repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày quy mô 500M nhân dân tệ trong nghiệp vụ thị trường mở; đây là quy mô nhỏ nhất có ghi chép kể từ khi repo đảo ngược được chuyển thành vận hành thường quy từ năm 2015. Ngày hôm đó tương ứng có 78.5B nhân dân tệ repo đảo ngược đến hạn, qua đó tính ra lượng ròng thu về trong ngày là 78B nhân dân tệ.

Wang Qing cho rằng, việc Ngân hàng Nhà nước tiến hành repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với quy mô nhỏ nhất trong hơn 10 năm vào ngày 1/4 có nguyên nhân trực tiếp là do thời gian gần đây tình hình tiền tệ liên tục ở trạng thái ổn định nhưng hơi dư dả; thêm vào đó là do đầu tháng luồng thanh khoản hướng về trạng thái rộng. Đồng thời, điều này cũng phát đi tín hiệu dẫn dắt thanh khoản thị trường ổn định, tránh để lãi suất của các thị trường chính bị lệch xuống quá mức so với lãi suất chính sách, từ đó có lợi cho việc ổn định kỳ vọng của thị trường.

Nhìn tổng thể, Wang Qing cho biết, trong thời gian gần đây tình hình tiền tệ duy trì ổn định nhưng hơi dư dả là do, ở giai đoạn 1–2 tháng đầu năm, Ngân hàng Nhà nước đã sử dụng tổng hợp MLF (cơ chế cho vay trung hạn) và repo đảo ngược mua đứt (mua đứt式逆回购) để thực hiện bơm ròng thanh khoản trung hạn quy mô lớn 19k tỷ nhân dân tệ, cùng với việc quy mô tài trợ ròng của trái phiếu Chính phủ trong tháng 3 thấp…; đồng thời, khi gần cuối tháng và cuối quý, Ngân hàng Nhà nước thông qua repo đảo ngược theo hình thức thế chấp để tăng lượng bơm thanh khoản ngắn hạn, cũng đã giúp giảm bớt biến động của tình hình tiền tệ một cách hiệu quả. Wang Qing nhận định rằng, trong bối cảnh tình hình Trung Đông diễn biến làm gia tăng mạnh nhanh mức độ không chắc chắn bên ngoài, mục tiêu quan trọng trong giai đoạn hiện nay đối với chính sách tiền tệ trong nước là duy trì thanh khoản dồi dào và ổn định kỳ vọng thị trường. Đây có thể là một bối cảnh khiến cuối tháng/cuối quý không căng thẳng mà thậm chí lại lỏng hơn đối với dòng tiền.

Wang Qing nhắc nhở rằng, cần chú ý là trong quá trình gần đây, tình hình tiền tệ ổn định nhưng hơi dư dả, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện rút ròng thanh khoản trung hạn 19k nhân dân tệ trong tháng 3, với mục tiêu dẫn dắt để lãi suất của các thị trường chính dao động trong phạm vi hợp lý xoay quanh lãi suất chính sách. Vì vậy, không loại trừ khả năng trong tháng 4, repo đảo ngược mua đứt tiếp tục được triển khai để rút ròng; khi đó, DR007 và lợi suất đáo hạn của chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng kỳ hạn 1 năm của các ngân hàng thương mại (mức xếp hạng AAA) và các lãi suất thị trường chính khác có thể sẽ ổn định trở lại hoặc tăng nhẹ.

Wang Qing cho biết, kể từ cuối tháng 2, diễn biến tình hình Trung Đông thúc đẩy giá dầu quốc tế tăng mạnh; trong tháng 3, mức tổng thể về giá trong nước xuất hiện xu hướng tăng mạnh. Đồng thời, điều này cũng tạo ra một số tác động gây nhiễu đối với động lực tăng trưởng kinh tế. Xét trong ngắn hạn, trước khi mức không chắc chắn từ bên ngoài tăng vọt, chính sách tiền tệ trong nước—trong khi vẫn duy trì thanh khoản thị trường dồi dào—cũng sẽ điều chỉnh theo hướng ổn định giá theo từng giai đoạn; thời điểm giảm lãi suất và giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc có thể được dời lại. Về sau, nếu cú sốc bên ngoài làm gia tăng mức độ nhiễu đối với tăng trưởng kinh tế trong nước, thì chính sách tiền tệ sẽ tương ứng tăng thêm mức độ nới lỏng vừa phải một cách phù hợp.

Nguồn ảnh bìa: kho tư liệu truyền thông của mỗi ngày (每经媒资库)