Phân tích sáu "siêu mạnh" hỗ trợ vay nợ về thành tích năm 2025: khó tăng doanh thu nhưng khó tăng lợi nhuận

（Nguồn: Bắc Kinh Thương Báo）

Việc công bố báo cáo tài chính của các công ty công nghệ tài chính niêm yết năm 2025 đang dần đi đến hồi kết. Ngày 1 tháng 4, theo thống kê không đầy đủ của phóng viên Bắc Kinh Thương Báo, tính đến hiện tại, 6 công ty công nghệ tài chính gồm Kỳ Phú Công Nghệ, Lạc Tín, Tín Dã Công Nghệ, Gia Ngân Công Nghệ, Tiểu Doanh Công Nghệ và Y Nhân Trí Khoa đều đã công bố báo cáo thường niên. Xét từ các dữ liệu như doanh thu, lợi nhuận ròng, dư nợ cho vay, nhìn chung thì thành tích của ngành trong năm trước đa phần đều “tin vui”, đạt mức tăng trưởng ở các mức độ khác nhau về doanh thu và lợi nhuận ròng; tuy nhiên cũng có một số tổ chức xuất hiện biến động, tiếp tục xu hướng những năm trước, cho thấy sự phân hóa vẫn đang gia tăng.

Nhìn tổng thể, năm 2025, “lục tiểu cường” của cho vay hỗ trợ (“助贷”) có tổng doanh thu vượt 6.22B nhân dân tệ, nhìn chung vẫn giữ tăng trưởng dương, nhưng ở phía lợi nhuận lại bộc lộ rõ các đặc điểm như “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”, và áp lực ở đuôi.

Lợi nhuận: tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận

Từ báo cáo tài chính do nhiều doanh nghiệp công nghệ tài chính niêm yết công bố, trong năm 2025, đa số doanh nghiệp đều báo cáo kết quả tích cực, đạt tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận ròng.

Cụ thể, trong nhóm dẫn đầu, Kỳ Phú Công Nghệ, Tín Dã Công Nghệ và Lạc Tín lần lượt ghi nhận doanh thu 7.64B nhân dân tệ, 5.98B nhân dân tệ và 12Bỷ nhân dân tệ, vững chắc nằm trong top 3 của ngành; tổng cộng chiếm hơn 70% tổng doanh thu của “lục tiểu cường”. Trong nhóm thứ hai, Gia Ngân Công Nghệ và Tiểu Doanh Công Nghệ lần lượt đạt doanh thu 19.2Bỷ nhân dân tệ và 13.57Bỷ nhân dân tệ, đều ghi nhận tăng trưởng so với cùng kỳ, cho thấy sức bền tăng trưởng tương đối mạnh.

Tuy nhiên, ở phần thể hiện lợi nhuận ròng, do việc thực thi giám sát chặt chẽ ở quý 4, nên hoạt động của ngành xuất hiện biến động rõ rệt.

Trong đó, lợi nhuận ròng năm 2025 của Kỳ Phú Công Nghệ đạt 28.6Bỷ nhân dân tệ, rơi vào trường hợp “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”; hai mảng cấu trúc gồm dịch vụ tín dụng thúc đẩy và dịch vụ nền tảng phân hóa khá rõ. Lợi nhuận ròng của Tín Dã Công Nghệ là 65Bỷ nhân dân tệ: doanh thu và lợi nhuận đều tăng, nhưng mảng kinh doanh trong nước chủ động thu hẹp, còn mảng kinh doanh hải ngoại trở thành điểm tăng trưởng cốt lõi. Lạc Tín đạt 68.3Bỷ nhân dân tệ; về cơ cấu doanh thu, dịch vụ cốt lõi là ghép nối tín dụng có dấu hiệu thu hẹp, tuy nhiên các mảng không thuộc tín dụng như dịch vụ nền tảng thương mại điện tử theo kỳ của phân kỳ lại tăng trưởng, qua đó bù đắp cho sự sụt giảm của hoạt động tín dụng cốt lõi.

Ngoài ra, Gia Ngân Công Nghệ và Tiểu Doanh Công Nghệ lần lượt đạt lợi nhuận ròng năm 2025 là 96.6Bỷ nhân dân tệ và 126.01Bỷ nhân dân tệ. Chỉ có Y Nhân Trí Khoa là lợi nhuận ròng cả năm giảm mạnh: cả năm doanh thu 2.55B nhân dân tệ, giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng 40.5M nhân dân tệ, giảm 97,4% so với cùng kỳ.

Về quy mô, hiệu ứng tập trung vốn của các nền tảng dẫn đầu vẫn rất rõ rệt. Đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, Kỳ Phú Công Nghệ đứng đầu về dư nợ cho vay với 1.68B nhân dân tệ, giảm 8,8% so với cuối quý trước, và giảm 8% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, xét cả năm, Kỳ Phú Công Nghệ thúc đẩy giải ngân 1.54B nhân dân tệ, tăng 1,6% so với cùng kỳ, tỷ lệ “tái vay” đạt 93,3%. Ngoài ra, dư nợ cho vay của Lạc Tín và Tín Dã Công Nghệ lần lượt là 1.47B nhân dân tệ và 5.72B nhân dân tệ. Nhìn chung, dư nợ cho vay của 6 công ty đều giảm ở các mức độ khác nhau so với cùng kỳ năm trước.

Về lợi ích dành cho cổ đông, trong năm 2025, tổng giá trị mua lại cổ phần của Tín Dã Công Nghệ là 40.5M USD, cổ tức trong năm khoảng 74.5M USD.

Trong năm 2025, Gia Ngân Công Nghệ cũng đã hoàn tất việc chi trả cổ tức tiền mặt, tổng giá trị chi trả cổ tức đạt 41.05M USD, tăng hơn 50% so với cùng kỳ.

Trưởng viện nghiên cứu của Securities liên bang? (Lưu Xỉ?) (Chưa rõ) (Linh hoạt) – Phó viện trưởng Viện Nghiên cứu của Tập đoàn Liên Lục? (Chưa rõ) Shen Xiayi? (Chưa rõ) nói rằng năm 2025 ngành cho vay hỗ trợ (“助贷”) thể hiện ba đặc điểm lớn: tăng trưởng doanh thu vững chắc, mức độ phân hóa lợi nhuận gia tăng, và các doanh nghiệp đầu ngành tập trung cao. “Lục tiểu cường” có tổng doanh thu vượt 96.6B nhân dân tệ; tỷ trọng doanh thu của Kỳ Phú Công Nghệ, Tín Dã Công Nghệ và Lạc Tín ở nhóm đầu vượt 70%, nhưng hiện tượng “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” ở phía lợi nhuận là rõ rệt. Ví dụ: lợi nhuận ròng của Kỳ Phú Công Nghệ giảm 4,4% so với cùng kỳ; Y Nhân Trí Khoa giảm 97,4% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy cả quy mô và lợi nhuận đều chịu áp lực ở quý 4.

“Sau quý 4, chủ yếu vẫn là do chính sách giám sát được triển khai tập trung, bao gồm việc siết chặt hơn đối với cấu trúc phí lãi/phí dịch vụ, tỷ lệ góp vốn và tuân thủ dữ liệu, v.v. Đa số công ty chủ động điều chỉnh nhịp độ kinh doanh, khiến cho đồng thời quy mô và lợi nhuận trong quý đó đều chịu áp lực. Nhìn chung, xuất hiện đặc trưng theo giai đoạn ‘tăng doanh thu khó tăng lợi nhuận’. Tôi nghĩ điều này cũng phản ánh ngành đang chuyển từ mở rộng thô sang con đường phát triển coi trọng chất lượng.” Vương Bồng Bồng, nhà phân tích trưởng của BOCOM/博通咨询 (Bột Thông Tư Vấn), bổ sung.

Nghị định mới về cho vay hỗ trợ tác động rõ rệt

Biến số cốt lõi khiến kết quả kinh doanh năm 2025 biến động, là quy định mới về cho vay hỗ trợ (“助贷新规”) có hiệu lực từ ngày 1 tháng 10 năm 2025.

Tác động lớn nhất khi quy định mới được triển khai là việc siết chặt toàn diện phí lãi/phí dịch vụ, quy định rõ rằng các ngân hàng thương mại phải thống nhất tính mọi loại phí lãi/phí như phí dịch vụ tăng cường tín dụng (增信服务费), phí bảo lãnh (担保费), v.v. vào “chi phí tài trợ tổng hợp”, và kiểm soát chặt trong giới hạn 24%/năm đối với tỷ lệ hóa hàng năm.

Phóng viên Bắc Kinh Thương Báo nhận thấy rằng, dựa trên biểu hiện trong báo cáo tài chính, từ sau quý 4, thành tích của 6 công ty cho vay hỗ trợ đều chịu ảnh hưởng bởi quy định mới. Ví dụ, Lạc Tín ghi nhận doanh thu hoạt động quý 4 và doanh thu dịch vụ ghép nối tín dụng đều giảm ở các mức độ khác nhau; Tín Dã Công Nghệ trong quý ghi nhận dư nợ cho vay trong nước, giá trị giao dịch, và giá trị giao dịch của người dùng cá nhân tái vay theo quý cũng giảm so với cùng kỳ.

Do lãi suất định giá khoản vay đi xuống và chi phí tín dụng tăng lên, lợi nhuận của Kỳ Phú Công Nghệ ở quý 4 cũng bị thu hẹp. Giám đốc điều hành Kỳ Phú Công Nghệ là Ngô Hải Sinh cho biết: “Sự không chắc chắn của vĩ mô trong quý 4 khiến thanh khoản trong ngành trở nên chặt chẽ hơn và rủi ro tăng lên. Công ty chủ động ứng phó bằng cách nâng cao năng lực quản trị rủi ro, điều chỉnh cấu trúc hoạt động và chi phí, đồng thời tiếp tục triển khai thị trường hải ngoại để thúc đẩy đa dạng hóa cơ cấu kinh doanh; trong tương lai sẽ tiếp tục củng cố độ bền của hoạt động cốt lõi”.

Chủ tịch Gia Ngân Công Nghệ là Nghiêm Định Quý cũng chỉ ra: “Kể từ quý 4, các chỉ tiêu rủi ro tiếp tục chịu áp lực. Công ty triển khai theo từng giai đoạn việc tái cấu trúc sâu sắc chiến lược quản trị rủi ro, thông qua nhiều vòng siết chặt điều kiện xét duyệt đầu vào, điều chỉnh hạn mức và lặp phiên bản sản phẩm, để thực hiện kiểm soát chủ động phạm vi rủi ro và quản lý tinh gọn cơ cấu tệp khách hàng, qua đó chống chịu được phần nào tác động của biến động bên ngoài đối với chất lượng tài sản”.

Do tác động của việc giám sát ngành ngày càng chặt và môi trường tín dụng thay đổi, Y Nhân Trí Khoa trong năm 2025 đã chủ động áp dụng chiến lược kinh doanh thận trọng hơn, điều này trực tiếp khiến lợi nhuận cả năm của công ty chịu áp lực tương ứng; trong đó khoản lỗ mang tính giai đoạn ở quý 4 là yếu tố tác động chính. Về quy mô hoạt động, số tiền giải ngân các khoản vay của Y Nhân Trí Khoa ở quý 4 là 107.2M nhân dân tệ, giảm 40% so với quý trước theo chiều ngang; đến cuối năm 2025, dư nợ cho vay giảm xuống còn 6.22Bỷ nhân dân tệ, giảm 17% so với quý trước. Tuy nhiên, tỷ trọng số tiền vay của người vay lặp lại tăng lên 77%, cho thấy công ty chủ động tối ưu cấu trúc thu hút khách, mở rộng khách hàng mới một cách thận trọng hơn, và chuyển trọng tâm kinh doanh sang khai thác chuyên sâu đối với khách hàng hiện hữu có chất lượng cao. Có thể thấy rằng, trong bối cảnh quy định mới về cho vay hỗ trợ được triển khai và rủi ro ngành gia tăng, công ty chủ động lựa chọn chiến lược thu hẹp thận trọng, lấy kiểm soát rủi ro, tối ưu cấu trúc và nâng cao hiệu quả làm cốt lõi.

“Trong khuôn khổ bị ràng buộc bởi quy định mới, ngành nhìn chung phải đối mặt với nhiều thách thức như không gian phí lãi/phí bị co hẹp, chi phí vốn mang tính cứng, và chi phí đầu tư tuân thủ tăng lên.” Vương Bồng Bồng đánh giá. Có thể thấy, để ứng phó với rủi ro tăng, các nền tảng lần lượt siết chặt ngưỡng gia nhập, tối ưu hóa chiến lược cấp tín dụng, lặp đổi hình thái sản phẩm, đồng thời tăng cường quản lý thu hồi nợ để ổn định chất lượng tài sản. Xét từ các chỉ số rủi ro, tỷ lệ nợ xấu tuy có xu hướng tăng, nhưng các tổ chức đầu ngành nhờ điều chỉnh cơ cấu tệp khách hàng và nâng cấp năng lực quản trị rủi ro, cơ bản kiểm soát phạm vi rủi ro trong mức có thể chịu đựng.

“Với tôi, mấu chốt tiếp theo vẫn là xem ai có thể tạo dựng thu nhập phi tín dụng nhanh hơn, ví dụ như xuất khẩu công nghệ hoặc dịch vụ theo bối cảnh; có như vậy thì mới không bị ‘nghẹt cổ’ bởi một mô hình duy nhất.” Vương Bồng Bồng nói.

Nhìn tổng thể, việc thu hẹp quy mô và kinh doanh thận trọng đúng là lựa chọn của phần lớn các nền tảng.

Trong đó, người phụ trách liên quan của Tiểu Doanh Công Nghệ cho biết rằng, trong năm 2025, Tiểu Doanh Công Nghệ đẩy nhanh việc chuyển đổi sâu từ “mở rộng quy mô” sang “nâng cao chất lượng”. Nâng cấp năng lực quản trị rủi ro, chất lượng tệp khách hàng, và tối ưu hóa cơ cấu lợi nhuận là hướng phát triển cốt lõi của công ty.

Người phụ trách liên quan của Lạc Tín cũng chỉ ra rằng, ở quý 4, quy định mới về cho vay hỗ trợ chính thức được triển khai. Việc siết chặt thanh khoản tiếp tục gây ra tác động và cú sốc lớn đến quy mô ngành và rủi ro. Trong bối cảnh môi trường ngành mới, công ty chủ động điều chỉnh cơ cấu kinh doanh, tối ưu hóa chiến lược rủi ro, kiểm soát chặt chất lượng của tài sản mới tăng thêm, tăng cường nhận diện và tiếp cận khách hàng chất lượng cao, hoàn thành nhiệm vụ “ổn định quy mô, giảm rủi ro”.

Nhà nghiên cứu của Securities liên bang (易碧) cho rằng sau khi điều chỉnh mô hình cho vay hỗ trợ, áp lực của ngành tập trung ở ba khía cạnh: lợi nhuận, tuân thủ và chất lượng tài sản. Việc siết giảm phí lãi/phí khiến lợi nhuận trên mỗi khoản bị thu hẹp, trong khi chi phí thu hút khách hàng tăng lên; đồng thời xét tình hình ngành, tỷ lệ quá hạn nhìn chung tăng, nhưng tổng thể phạm vi rủi ro vẫn có thể kiểm soát. Theo bà, các tổ chức sau đó có thể thử tăng cường đa chiều: ở phía sản phẩm phát triển phân kỳ lãi suất thấp và dịch vụ phi tín dụng để làm phẳng biến động; ở phía quản trị rủi ro thì siết chặt điều kiện gia nhập theo tệp khách hàng và tối ưu hóa chiến lược cấp tín dụng; ở phía nguồn vốn thì tăng cường hợp tác với ngân hàng, đồng thời kiến nghị xây dựng cơ chế kiểm soát tuân thủ mang tính thường xuyên để ứng phó với thay đổi từ phía quản lý.

Vẫn thận trọng với tương lai

Ngoài sự chuyển đổi trong chiến lược kinh doanh và kiểm soát rủi ro, nhiều tổ chức cũng đang tìm kiếm các phương án ứng phó khác. Ví dụ, hoạt động quốc tế của Tín Dã Công Nghệ duy trì đà phát triển mạnh mẽ; doanh thu quốc tế trong quý 4 chiếm 31,4% tổng doanh thu, trở thành động lực quan trọng kéo tăng trưởng hiệu quả của tập đoàn. Năm 2025, số lượng người dùng hiện tại tại thị trường Indonesia và Philippines của Tín Dã Công Nghệ tăng gấp đôi, đạt 5,9 triệu người. Ở quý 4, Tín Dã Công Nghệ triển khai thị trường Australia, tiếp tục đi sâu vào chiến lược toàn cầu hóa.

Năm 2025, mảng xuất khẩu công nghệ của Kỳ Phú Công Nghệ cũng ghi nhận sự tăng trưởng bùng nổ; tổng lượng giải ngân cả năm tăng khoảng 448% so với cùng kỳ. Đến cuối năm, dư nợ mảng nghiệp vụ đạt 327.07Bỷ nhân dân tệ; quy mô hoạt động thành công bước lên một tầm cao mới.

Lạc Tín lại phát huy lợi thế đa dạng hóa hoạt động, dựa vào hệ sinh thái nghiệp vụ thuộc công ty như tín dụng cá nhân, bán lẻ trả góp theo kỳ, tài chính phổ cập… để đáp ứng nhu cầu thị trường, thúc đẩy tăng trưởng tiêu dùng. Ngoài ra, ở mảng kinh doanh hải ngoại, trong quý 4, hiệu quả triển khai chiến lược tại hai thị trường trọng điểm là Mexico và Indonesia bắt đầu thể hiện rõ rệt; quy mô, lợi nhuận và chất lượng tài sản đều được tối ưu đồng thời.

Khi nhìn về kết quả hoạt động tiếp theo, đa số công ty vẫn giữ thái độ thận trọng. Trong đó, Lạc Tín trong báo cáo tài chính cho biết rằng mặc dù các chỉ số rủi ro liên tục cải thiện, xét đến sự bất định của kinh tế vĩ mô, công ty vẫn duy trì thái độ thận trọng và dự kiến quy mô ghép nối cho vay ở quý 1 năm 2026 sẽ giữ nguyên.

Cần lưu ý rằng yêu cầu giám sát vẫn tiếp tục siết chặt. Không lâu trước đây, cơ quan quản lý đã đồng thời siết chặt hoạt động cho vay hỗ trợ của các tổ chức tiêu dùng tài chính, bao gồm yêu cầu kiểm soát quy mô cho vay hỗ trợ và quy mô cho vay bảo lãnh tăng cường tín dụng, đồng thời cấm thỏa thuận điều khoản cam kết cứng nhắc giữa các tổ chức cho vay hỗ trợ và tổ chức cho vay. Một người làm trong ngành cho biết cơ quan quản lý, theo nguyên tắc “mỗi công ty một giải pháp”, sẽ tiếp tục cụ thể hóa các yêu cầu liên quan đến việc triển khai quy định mới về cho vay hỗ trợ. Hướng đi chung là nâng cao năng lực tự kinh doanh của ngành, giảm sự phụ thuộc vào hoạt động cho vay hỗ trợ.

Dựa trên dự báo của 易碧, năm 2026 ngành sẽ chuyển từ mở rộng quy mô sang ưu tiên chất lượng; việc giảm vừa phải quy mô vẫn là xu hướng. Trong nửa cuối năm, lợi nhuận của các công ty đầu ngành có khả năng được phục hồi; các tổ chức đầu ngành sẽ chủ động tối ưu hóa cơ cấu, trong khi các tổ chức ở đuôi tiếp tục bị thanh lọc. Khuyến nghị các tổ chức tối ưu cơ cấu doanh thu, tăng tỷ trọng mảng phi tín dụng, liên tục nâng cao hiệu quả vận hành, đầu tư vào quản trị rủi ro bằng AI để giảm chi phí phê duyệt.

“Sau lần điều chỉnh này, người thật sự có thể tồn tại và sống tốt chính là những bên vừa giữ được ranh giới/đáy an toàn, vừa tìm được lối ra mới.”

Vương Bồng Bồng cũng cho biết, năm 2026 quy mô chung của ngành có thể vẫn duy trì xu hướng co lại ôn hòa, nhưng trong các lĩnh vực chi tiết vẫn tồn tại cơ hội mang tính cấu trúc. Một số nền tảng thông qua triển khai hải ngoại, tích hợp theo bối cảnh hoặc dịch vụ công nghệ để tìm kiếm con đường tăng trưởng mới. Để đạt sự ổn định và tăng trưởng trở lại của kết quả kinh doanh, mấu chốt nằm ở việc cân bằng mối quan hệ giữa tuân thủ, rủi ro và lợi nhuận. Một mặt, cần đi sâu hợp tác với các tổ chức được cấp phép để đảm bảo tính ổn định của nguồn vốn; mặt khác, nâng cao giá trị người dùng thông qua vận hành tinh chi tiết, đồng thời tiếp tục tối ưu hóa cấu trúc tài sản để cải thiện năng lực sinh lời dài hạn.

Phóng viên Bắc Kinh Thương Báo: Lưu Tứ Hồng

Nguồn thông tin dồi dào, phân tích chính xác—tất cả có tại ứng dụng Tài chính Sina