Cổ phiếu tăng 15 lần Roboteq công bố báo cáo lỗ: Cổ đông dự kiến rút 800M, đơn hàng quang silicon đối mặt thử thách lớn

Từ mức đáy 28,24 nhân dân tệ vào năm 2024, đến việc chạm đỉnh cao nhất 458 nhân dân tệ vào năm 2025, Robotech (300757.SZ) đã tạo ra mức tăng giá kỷ lục hơn 15 lần trong hơn hai năm rưỡi.

Tuy nhiên, đối lập với việc giá cổ phiếu tăng vọt là việc công ty công bố báo cáo thường niên năm 2025 vào tối ngày 30 tháng 3, theo đó chuyển từ lãi sang lỗ so với cùng kỳ. Công ty cho biết nguyên nhân khiến hiệu quả suy giảm chủ yếu đến từ hai khía cạnh: trong chu kỳ đi xuống của ngành quang điện (phovoltaics), lượng cầu thiết bị giảm mạnh khiến doanh thu từ mảng liên quan giảm đột ngột hơn 50%; đồng thời mảng quang điện (photoelectronics) đang ở giai đoạn đầu tư lớn, các chi phí trong kỳ bùng nổ đã “nuốt” lợi nhuận ròng.

Trong làn sóng công nghệ AI silicon quang (AI硅光) và CPO, điểm tựa cốt lõi cho “cuộc ăn mừng” của cổ phiếu Robotech là công ty con ficonTEC do công ty mua lại năm ngoái đang nắm giữ các đơn đặt hàng. Ngày 25 tháng 3 năm nay, công ty đã công bố đơn hàng sản xuất hàng loạt thiết bị silicon quang trị giá 600 triệu nhân dân tệ, chiếm 54,23% doanh thu năm 2024.

Nhưng những câu chuyện nổi bật của ngành và đơn hàng này, vẫn chưa chuyển hóa thành lợi nhuận cụ thể; mảng quang điện chính chịu áp lực liên tục, chi phí cho sự phát triển của mảng kinh doanh mới lại cao, khiến doanh nghiệp “đầu tàu” đang được thị trường săn đón này đang đứng trước ngã rẽ giữa định giá và việc hiện thực hóa kết quả kinh doanh.

“Song gánh” áp lực lên mảng quang điện và chi phí cao

Theo dữ liệu từ báo cáo thường niên, Robotech năm 2025 đạt tổng doanh thu hoạt động 950 triệu nhân dân tệ, giảm 14,14% so với 1.11B nhân dân tệ của năm 2024; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 664.4B nhân dân tệ, chuyển từ lãi sang lỗ so với cùng kỳ; sau khi loại trừ lãi/lỗ không thường xuyên, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ đến -64Bỷ nhân dân tệ, biên độ suy giảm so với trạng thái có lãi năm 2024 là rất rõ rệt.

Thiết bị pin quang điện, quang điện và bán dẫn (optoelectronics và bán dẫn) là hai mảng kinh doanh chính của Robotech; năm 2025, mức độ thuận lợi của hai ngành này phân hóa đáng kể, là nhân tố chính khiến hiệu quả suy giảm.

Năm 2025, ngành quang điện ở trong chu kỳ dư thừa công suất mang tính giai đoạn và điều chỉnh sâu; ý nguyện chi đầu tư (capex) của khách hàng hạ nguồn yếu đi, nhu cầu thiết bị toàn ngành bị thu hẹp; các đơn hàng mới của mảng quang điện của Robotech giảm, dẫn đến doanh thu sụt giảm mạnh. Dù doanh thu mảng thiết bị đóng gói thử nghiệm quang điện và bán dẫn (封测设备) tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ, nhưng vẫn chưa tạo được hiệu ứng theo quy mô, không thể bù đắp hiệu quả cho sự sụt giảm của mảng quang điện.

Theo công bố, mảng quang điện của Robotech năm 2025 đạt doanh thu 460 triệu nhân dân tệ, so với 101M nhân dân tệ cùng kỳ năm trước, giảm 56,25% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp 29,79%, tăng nhẹ 1,31 điểm phần trăm so với cùng kỳ; doanh thu mảng thiết bị đóng gói thử nghiệm quang điện và bán dẫn, từ 50,17 triệu nhân dân tệ năm 950Măng lên 440 triệu nhân dân tệ, tăng 7,75 lần so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 39,24%.

Công ty cho biết, tốc độ tăng trưởng cao của mảng quang điện chủ yếu nhờ hưởng lợi từ sự phát triển nhanh của ngành trí tuệ nhân tạo, kéo theo sự bùng nổ nhu cầu trong các lĩnh vực điện toán hiệu năng cao, trung tâm dữ liệu và truyền thông quang tốc độ cao; nhu cầu đối với các linh kiện quang điện như mô-đun silicon quang, CPO (quang điện đồng đóng gói) và chip quang tăng nhanh chóng.

Trong khi đẩy mạnh bố cục cho mảng quang điện và bán dẫn, chi phí trong kỳ của Robotech cũng tăng mạnh, bào mòn không gian lợi nhuận. Báo cáo thường niên cho thấy, tổng bốn khoản chi phí trong kỳ của công ty năm 2025 đạt 344 triệu nhân dân tệ, tăng khoảng 75,5% so với 195 triệu nhân dân tệ năm 2024.

Trong đó, do ảnh hưởng của việc sáp nhập FiconTEC và công ty con ficonTEC đưa vào hợp nhất, chi phí quản lý tăng vọt lên 110 triệu nhân dân tệ, tăng 185,98% so với cùng kỳ; để mở rộng thị trường thiết bị bán dẫn và silicon quang, chi phí bán hàng tăng từ 54,45 triệu nhân dân tệ lên 93,83 triệu nhân dân tệ, tăng 72,32% so với cùng kỳ; chi phí nghiên cứu và phát triển đạt 106 triệu nhân dân tệ, tăng 25,98%; cộng thêm tác động biến động tỷ giá, chi phí tài chính tăng khoảng 80% so với cùng kỳ lên 33.78M nhân dân tệ.

Kịch bản silicon quang tăng 15 lần: liệu có hiện thực hóa được kết quả?

Việc giá cổ phiếu Robotech bùng nổ tăng mạnh không xuất phát từ mảng quang điện truyền thống, mà là do thị trường đặt kỳ vọng cực cao vào mảng thiết bị ghép (耦合) silicon quang của công ty.

Mô-đun quang cắm rút (可插拔光模块) là linh kiện cốt lõi trong truyền thông quang để thực hiện chuyển đổi quang-điện; khâu ghép (耦合工序) là mắt xích then chốt trong đóng gói mô-đun quang, giá trị tương ứng với tỷ trọng khoảng 40% trong toàn bộ công đoạn đóng gói, là yếu tố quyết định tỉ lệ lỗi (yield) và năng lực sản xuất của mô-đun quang.

Khi AI phát triển nhanh chóng, việc mở rộng công suất không ngừng của mô-đun quang diễn ra song hành với các vòng lặp nâng cấp công nghệ; mô-đun quang 800G, 1,6T tăng tốc thâm nhập, cùng với việc triển khai theo quy mô của công nghệ silicon quang và CPO; đồng thời yêu cầu về độ chính xác của liên kết quang học không ngừng tăng lên, khiến thiết bị ghép trở thành mắt xích được hưởng lợi cốt lõi nhất trong quá trình nâng cấp quy trình chế tạo mô-đun quang.

Tháng 5 năm 2025, Robotech chính thức đạt được quyền kiểm soát 100% đối với ficonTEC. Thông qua thương vụ mua lại này, công ty nhanh chóng bước vào lĩnh vực thiết bị quang điện và bán dẫn. finconTEC là nhà sản xuất thiết bị trong lĩnh vực tự động hóa đóng gói và kiểm thử quang điện và bán dẫn; các thiết bị mà công ty sản xuất chủ yếu dùng cho lắp ráp vi mô và thử nghiệm các linh kiện quang tử, bao gồm chip silicon quang, linh kiện lượng tử, mô-đun quang, v.v. Điểm đáng chú ý nhất của thương vụ mua lại này là mảng thiết bị silicon quang của ficonTEC, được kỳ vọng sẽ đóng góp điểm tăng trưởng mới cho kết quả kinh doanh của công ty.

Theo công bố, tính đến thời điểm báo cáo thường niên được công bố, giá trị đơn hàng đang nắm của mảng quang điện và bán dẫn của Robotech vào khoảng 1.11Bỷ nhân dân tệ. Công ty cũng công bố ngày 25 tháng 3 rằng ficonTEC và công ty con của mình đã ký hợp đồng trị giá 600 triệu nhân dân tệ với một công ty niêm yết trên Nasdaq, ký hiệu F, cùng với công ty con của công ty đó; đây là các đơn đặt hàng thiết bị ghép và dịch vụ sản xuất hàng loạt phù hợp với lộ trình công nghệ silicon quang cắm rút.

Tuy nhiên, câu chuyện ngành sôi động và đơn hàng đang nắm này vẫn chưa chuyển thành mức tăng trưởng lợi nhuận của công ty. Về lý do doanh thu và lợi nhuận mảng quang điện không đạt kỳ vọng, Robotech giải thích rằng vào năm 2025, ficonTEC đã cùng phát triển ứng dụng công nghệ mới với các khách hàng lõi trọng điểm, khiến thời gian bàn giao thiết bị trong năm kéo dài hơn; do đó mức doanh thu không đạt kỳ vọng. Ngoài ra, chu kỳ sản xuất bị kéo dài làm chi phí thiết bị tăng lên, dẫn đến biên lợi nhuận gộp của mảng này giảm nhẹ so với cùng kỳ.

Trước sự không chắc chắn trong chuyển đổi đơn hàng, thị trường cũng bắt đầu có sự phân hóa. Xét biến động của mười cổ đông nắm giữ lượng cổ phiếu lưu hành lớn cuối năm 2025, đặc trưng “đấu giá theo dòng vốn” (tranh chấp vốn) rất rõ rệt. Thị trường niêm yết trong nước có thêm mua (陆股通) tăng nhẹ 72.2k cổ phiếu, mua ròng liên tiếp trong hai quý, khiến số lượng nắm giữ cuối kỳ đạt 968.9k cổ phiếu, trở thành một trong số ít các tổ chức vốn thực hiện tăng nắm giữ.

Quỹ theo chỉ số nhìn chung có xu hướng giảm nắm giữ: Namfang CSM 500 ETF giảm 325.000 cổ phiếu; Huatai Bairui CSM Industry Quang điện ETF giảm 1.657.000 cổ phiếu. Các nhà đầu tư cá nhân, Vương Mặc và Trịnh Tiêu Phong, trở thành những cổ đông nắm giữ lượng cổ phiếu lưu hành lớn mới trong top 10, lần lượt nắm giữ 0,83% và 0,62%.

Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, các bên hành động thống nhất của cổ đông kiểm soát của Robotech gần đây cũng đã đưa ra kế hoạch giảm nắm giữ. Cổ đông lớn thứ hai, Trung tâm quản lý doanh nghiệp Ninh Ba Kojun (hợp danh hữu hạn) (sau đây gọi là “Kojun Investment”) dự kiến giảm nắm giữ không quá 1.11B cổ phiếu thông qua giao dịch thỏa thuận (giao dịch lô lớn). Lý do giảm nắm giữ là nhu cầu vốn cá nhân; theo giá đóng cửa ngày 30 tháng 3, cổ đông này dự kiến thu về khoảng 850 triệu nhân dân tệ từ việc giảm nắm giữ.

Theo công bố, ba cổ đông: người kiểm soát thực tế của Robotech là Dai Jun, cổ đông kiểm soát là Yuan Xiesheng, và cổ đông Kojun Investment, đều là các bên hành động thống nhất; tỷ lệ sở hữu trực tiếp của Dai Jun trong Kojun Investment đạt 24,43%.

Hiện tại, tổng giá trị vốn hóa thị trường của Robotech vượt 664.4Bỷ nhân dân tệ, trong khi lợi nhuận ròng cả năm của công ty vẫn trong trạng thái thua lỗ; sự “lệch pha” giữa định giá và kết quả kinh doanh đã đạt đến mức cực hạn. Đối với cổ phiếu “ngôi sao” tăng 15 lần này, tiến độ giao hàng đơn silicon quang, việc ghi nhận doanh thu và chuyển hóa sang lợi nhuận sẽ là các yếu tố cốt lõi quyết định hướng đi của định giá. Nếu kỳ vọng thị trường về mảng silicon quang được hiện thực đúng tiến độ, công ty có thể đạt được sự tương xứng giữa kết quả kinh doanh và định giá; nhưng nếu việc đơn hàng đi vào thực tế không đạt kỳ vọng, lợi nhuận tiếp tục không thể quay về trạng thái dương, “cuộc ăn mừng” của giá cổ phiếu được chống lưng bởi câu chuyện ngành có thể phải đối mặt với áp lực điều chỉnh rất lớn, rủi ro “Davis đôi” không thể xem nhẹ.

(Bài viết này đến từ Nhất Tài Chính)

Lượng lớn tin tức, phân tích chính xác, tất cả có tại ứng dụng Sina Finance