Quy định mới về giao dịch ngắn hạn chính thức có hiệu lực từ hôm nay; định nghĩa về giao dịch định lượng tần suất cao “giảm xuống còn 15 lệnh/giây” đang được lan truyền như điên—sự thật đã có.

Quy định mới về giao dịch ngắn hạn bắt đầu có hiệu lực từ hôm nay (7/4).

Ủy ban Chứng giám và Giám sát Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã ban hành ngày 6/3 năm nay “Một số quy định về việc giám sát giao dịch ngắn hạn”. Có hai ý chính:

一 là đã làm rõ sắp xếp giám sát đối với các đại cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên và ban giám đốc/ban giám sát/chức danh quản lý cao (tức là giám đốc, giám sát viên, và quản lý cấp cao) đối với giao dịch ngắn hạn. Mục tiêu cốt lõi là ngăn những người nội bộ lợi dụng lợi thế thông tin để trục lợi bằng giao dịch ngắn hạn, qua đó duy trì sự công bằng của thị trường.

二 là về mặt mục đích, khuyến khích dòng vốn trung và dài hạn tham gia thị trường.

Tuy nhiên, từ khi quy định mới được công bố đến khi chính thức có hiệu lực, thị trường đã lan truyền nhiều thông tin sai lệch. Cộng thêm trong giai đoạn đó, thị trường A-shares dao động rung lắc, những bài viết ngắn xung quanh định lượng (quant) trở thành nhân vật chính của thị trường. Trong đó, các nội dung lan truyền nhiều nhất là “giảm tần suất lượng hóa tần suất cao” và “bình quyền đường truyền khi bị thu hồi chỗ lưu trú chuyên riêng của phòng máy giao dịch”.

Coi giao dịch định lượng tần suất cao là giảm tần suất xuống 15 lệnh/giây? Quỹ định lượng tư nhân bác tin đồn: giả

Trong các tin đồn của thị trường, trực tiếp biến quy định mới về giao dịch ngắn hạn thành quy định mới về định lượng bằng cách “truyền sai rồi lan rộng”. Bài viết ngắn này cho biết “giới hạn tần suất, giảm tốc độ, loại bỏ đặc quyền, tăng cường tính minh bạch (strong transparency), vá lỗ hổng trực tiếp ràng buộc định lượng tần suất cao để tái cấu trúc sự công bằng thị trường.” Trong đó, bài viết ngắn nêu rằng quy định mới về định lượng sẽ thay tiêu chuẩn “định lượng tần suất cao” từ việc đăng ký + hủy lệnh ≥300 lệnh/giây xuống ≥15 lệnh/giây, tức ngưỡng giảm 20 lần.

Chỉ khi “bài viết ngắn về tần suất đăng ký lệnh của giao dịch định lượng tần suất cao bị ép xuống 15 lệnh/giây” được tung ra, một phân tích viên của công ty chứng khoán đã thẳng thắn rằng “các nhóm nào cũng đang lan truyền, hơi nghi ngờ cuộc đời rồi.” Thậm chí cả một nhà quản lý quỹ công còn lo rằng việc giảm tần suất định lượng có thể gây tác động đến thị trường.

Phóng viên của Tài Liên (Caixin/财联社) đã liên hệ thẩm tra với nhiều quỹ định lượng tư nhân cho thấy, không hề nhận được các yêu cầu nêu trên.

Một phân tích viên khác của công ty chứng khoán cũng cho biết rằng, lần này quy định mới về giao dịch ngắn hạn điều chỉnh hành vi giao dịch của các cổ đông nắm giữ từ 5% trở lên hoặc các cấp quản lý khác, tức là hành vi bán sau khi mua trong vòng 6 tháng / hoặc mua trong vòng 6 tháng kể từ lần bán. Việc này không liên quan nhiều đến nhà đầu tư thông thường, và cũng không liên quan đến định lượng tần suất cao.

“Xét về logic, bài viết ngắn kia cũng là vô căn cứ. Quy định về giao dịch tần suất cao 300 lệnh/giây là mới được áp dụng vào năm 2025. Đến tháng 4 năm nay lại áp dụng quy định mới về giao dịch ngắn hạn. Nếu cần điều chỉnh thì phải đồng thời bãi bỏ quy định mới năm ngoái về giao dịch tần suất cao, nhưng hiện vẫn chưa thấy bãi bỏ.” Phân tích viên của công ty chứng khoán nói trên cho biết.

Xét lại lộ trình pháp quy liên quan đến giao dịch định lượng tần suất cao, sự phát triển của giao dịch định lượng trong nước, bên cạnh việc nâng cao hiệu quả thanh khoản thị trường, cũng đã làm phát sinh những cáo buộc như giao dịch không công bằng. Do đó, việc hoàn thiện các quy định liên quan cũng đã được đưa vào chương trình nghị sự. Ngày 7/6/2024, quy định mới về giao dịch theo chương trình đã được công khai lấy ý kiến từ thị trường. Ngày 3/4/2025 chính thức được ban hành. Cùng năm, ngày 7/7, “Các biện pháp thực hiện quản lý giao dịch theo chương trình” chính thức có hiệu lực. Việc áp dụng biểu phí phân biệt đối với giao dịch tần suất cao sắp được triển khai; việc quản lý như báo cáo giao dịch theo chương trình, hành vi giao dịch và hệ thống thông tin cũng được hoàn thiện hơn.

Trong đó, tiêu chuẩn để cơ quan quản lý nhận định giao dịch tần suất cao đều là:

1、mỗi giây đăng ký/hủy lệnh ≥300 lệnh, hoặc trong ngày ≥20k lệnh;

2、Sàn Thượng Hải, Thâm Quyến và sàn Bắc Kinh có thể điều chỉnh tiêu chuẩn và triển khai quản lý phân biệt.

Ngay từ năm 2025, thị trường đã có tin đồn rằng “trong quy định mới, tần suất giao dịch tần suất cao sẽ giảm từ 299 lần/giây xuống 30 lần”. Khi đó, nhiều quỹ định lượng tư nhân cho biết tin đồn này không đúng; tiêu chuẩn quản lý hiện hành không có điều chỉnh.

Tài Liên tiếp tục tìm hiểu và biết được rằng, lần tin đồn này lại nổi lên có thể bắt nguồn từ một đề xuất của nhà văn bình luận tài chính Pi Haizhou. Sau kỳ họp “Hai Hội” (liên quan đến Quốc hội và Hội nghị Hiệp thương) vào tháng 3, Pi Haizhou đã đăng bài kêu gọi hạn chế đầu cơ quá mức, đồng thời việc quản lý đối với giao dịch định lượng tần suất cao cần phải nghiêm ngặt hơn.

Trong đó, ông đề xuất rằng có thể tham chiếu cách làm đã trưởng thành trên thị trường quốc tế để siết chặt quản lý đối với giao dịch định lượng. Ví dụ, hạ tiêu chuẩn nhận định giao dịch định lượng tần suất cao từ hiện tại mỗi giây ≥300 lệnh hoặc trong ngày ≥2 vạn lệnh xuống mỗi giây ≥15 lệnh; đồng thời nêu rõ cấm “lừa đảo/ngụy tạo (幌骗)”, quy định rằng mỗi lần gửi lệnh phải lưu giữ thời gian tối thiểu không ít hơn 50 micro giây, nhằm ngăn chặn việc hủy lệnh tức thời cực đoan.

Từ nội dung của bài viết ngắn có thể thấy rằng nhiều dữ liệu phù hợp với đề xuất nói trên.

Thu hồi chỗ lưu trú độc quyền của phòng máy tại sàn giao dịch để “thanh lọc/loại bỏ” nhà cung cấp? Đang triển khai, nhưng không liên quan nhiều đến quy định mới về giao dịch ngắn hạn

Cùng với việc quy định mới về giao dịch ngắn hạn được ban hành, một bài viết ngắn khác cũng nhắm thẳng vào “bình quyền trong giao dịch”, tức là thu hồi chỗ lưu trú độc quyền của phòng máy tại sàn giao dịch, giúp tốc độ của tổ chức và nhà đầu tư cá nhân được “san bằng”.

Tin đồn này đã có thông tin từ tháng 11/2025. Trong đó, nhiều nhất là cách nói rằng sàn giao dịch yêu cầu các công ty chứng khoán chuyển phòng máy khỏi sàn giao dịch, đồng thời nhắm thẳng vào việc chỉ một tổ chức thuê chỗ ngồi của công ty chứng khoán như một đường truyền riêng. Điều này gây ra sự bất công bằng trong giao dịch.

Một người trong cuộc cho biết rằng cuối năm 2025 đã có công ty chứng khoán nhận được các thông báo liên quan, theo đó một cổng (gateway) của công ty chứng khoán phải tương ứng với từ 10 khách hàng trở lên, nhằm giảm tình huống khách hàng đơn lẻ có ưu thế về tốc độ giao dịch.

Trước đó, hiện tượng một số công ty chứng khoán “lách đường để lao vào trước (绕道抢跑)” nhằm kết nối dữ liệu giá cũng không hiếm. Trước yêu cầu truy đuổi tột bậc về độ trễ của các khách hàng tổ chức như khách hàng quỹ tư nhân (private fund), một số công ty chứng khoán đã vi phạm giao dịch công bằng, có ham muốn “lao trước/giành chạy” rất mạnh. Thường họ làm điều này với sự hỗ trợ của nhà cung cấp (cung cấp kỹ thuật phân tích dữ liệu giá đặt trước), vượt qua giao diện cổng dữ liệu giá do sàn yêu cầu, từ đó nhận được dữ liệu giá sớm, nhằm tối đa hóa việc mở rộng hoạt động kinh doanh.

Cơ quan quản lý đã nhiều lần nhấn mạnh. Sàn giao dịch cũng đã ban hành nhiều văn bản nhằm chuẩn hóa toàn diện việc các công ty chứng khoán kết nối dịch vụ của sàn. Tuy nhiên, hành vi “lao trước” của một số cá nhân vẫn không thể bị loại bỏ hoàn toàn.

Ngoài ra, phóng viên Tài Liên cũng biết rằng gần đây một số công ty chứng khoán nhận được thông báo do sàn giao dịch gửi về “việc điều chỉnh các biện pháp quản lý lưu trú giao dịch trên máy chủ”. Nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, duy trì hoạt động an toàn và ổn định của thị trường chứng khoán, sẽ tiến hành các hạng mục chỉnh sửa liên quan đối với lưu trú giao dịch trên máy chủ, chẳng hạn như chỉ cung cấp việc kết nối qua mạng WAN 10M, v.v.; việc chỉnh sửa cần hoàn tất trước nửa đầu năm nay.

Cũng có một số người trong thị trường cho rằng, việc đẩy mạnh giao dịch công bằng của cơ quan quản lý vẫn đang tiếp diễn, nhưng điều này không liên quan nhiều đến quy định mới về giao dịch ngắn hạn vừa được triển khai thực hiện hiện nay.

Quy định mới về giao dịch ngắn hạn tập trung vào 4 điểm

Trở lại với bản thân quy định mới, mục tiêu cốt lõi là ngăn người trong nội bộ lợi dụng lợi thế thông tin để trục lợi bằng giao dịch ngắn hạn, đồng thời duy trì sự công bằng của thị trường.

Các nội dung chính bao gồm:

一 là làm rõ phạm vi chủ thể áp dụng và phạm vi mã chứng khoán. Quy định rằng khi mua và bán đều có các đại cổ đông lớn và ban giám đốc/ban giám sát/chức danh quản lý cao đồng thời có thể mua; nhưng tại thời điểm mua không có các điều kiện đó, còn khi bán thì có các điều kiện đó. Các trường hợp này được đưa vào quản lý theo chế độ, phải tuân thủ chế độ giao dịch ngắn hạn. Làm rõ phạm vi chứng khoán liên quan bao gồm cổ phiếu và chứng chỉ lưu ký (DR), trái phiếu doanh nghiệp có thể chuyển đổi hoặc có thể trao đổi (gọi tắt là trái phiếu hoán đổi có thể trao đổi/可交债), trái phiếu chuyển đổi (có thể chuyển đổi) và các chứng khoán khác mang tính chất quyền sở hữu như vậy.

二 là làm rõ các tiêu chuẩn tính toán trong việc xác định tỷ lệ nắm giữ và thời điểm giao dịch. Quy định thời điểm mua bán là ngày đăng ký chuyển nhượng chứng khoán; tỷ lệ nắm giữ của đại cổ đông được tính bằng cách gộp số lượng cổ phần đã phát hành trong và ngoài nước của cùng công ty niêm yết/niêm yết lên sàn; số lượng chứng khoán mà nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ qua các kênh khác nhau được tính gộp với nhau, v.v.

三 là làm rõ 20kình huống được miễn trừ áp dụng. Theo ủy quyền của Luật Chứng khoán Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa và kết hợp với thực tiễn quản lý, xác định rõ 20kình huống được miễn trừ như: chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi (ưu tiên), đăng ký và mua lại (subscribe and redeem) ETF, các hoạt động liên quan đến quyền sở hữu cổ phần như trao, đăng ký, thực hiện quyền, thi hành cưỡng chế tư pháp, giao dịch tạo lập thị trường (market making), mua lại bắt buộc theo lệnh đối với việc phát hành gian lận, v.v. Những miễn trừ này nhằm hỗ trợ phát triển thị trường và nhu cầu quản lý. Đồng thời quy định rằng các trường hợp liên quan đến việc mưu cầu lợi ích bất hợp pháp bằng cách lợi dụng lợi thế thông tin thì sẽ không được miễn trừ.

四 là đối với các tình huống do tổ chức chuyên nghiệp quản lý, mở riêng tài khoản chứng khoán theo từng sản phẩm hoặc theo từng danh mục, sẽ tính riêng việc nắm giữ theo từng tài khoản “một mã thông” của sản phẩm hoặc danh mục đó, bao gồm: quỹ công chúng nội ngoại (内外资公募基金), quỹ bảo hiểm xã hội toàn quốc, quỹ lương hưu cơ bản, quỹ niên kim, quỹ bảo hiểm, các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân (quỹ quản lý) dạng tập hợp do tổ chức kinh doanh quỹ chứng khoán và quỹ tương lai quản lý, các quỹ đầu tư chứng khoán tư nhân phù hợp yêu cầu quản lý, v.v., nhằm tạo thuận lợi cho giao dịch, thúc đẩy mở cửa và đưa dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường. Đồng thời, cũng làm rõ rằng nếu các sản phẩm hoặc danh mục nêu trên không thể đạt được vận hành độc lập theo quy chuẩn hoặc có tồn tại xung đột lợi ích, vi phạm quy định pháp luật và quy định, v.v., thì sẽ không được tính riêng.

（Nguồn: Tài Liên）