Sự rút lui của thị trường điện tử, thiết bị điện lực vươn lên đỉnh cao! Nhóm cổ phiếu “vàng” của công ty chứng khoán tháng trước vẫn giao dịch trong sắc xanh, phân bổ theo ngành trong tháng 4 đã thay đổi hoàn toàn

**Báo Kinh tế Thế kỷ 21 Phóng viên Tôn Vĩnh Lạc
**

Danh mục “cổ phiếu vàng” do bộ phận nghiên cứu của các công ty chứng khoán công bố hằng tháng, phản ánh tập trung đánh giá của các tổ chức về xu hướng chung của thị trường trong 1 tháng tới và phán đoán về phong cách đầu tư; từ lâu đã là một chỉ báo quan trọng về hướng thị trường.

Xét lại tháng 3, xung đột địa chính trị leo thang, thị trường vốn toàn cầu biến động, danh mục cổ phiếu vàng của các công ty chứng khoán nhìn chung hoạt động không tốt. Dữ liệu cho thấy, 41 công ty chứng khoán có danh mục cổ phiếu vàng theo tháng đều ghi nhận lợi suất âm, với lợi suất toàn kỳ là -8,4%.

Bước sang tháng 4, danh mục cổ phiếu vàng kỳ mới của các công ty chứng khoán ra mắt, cho thấy sự chuyển hướng rõ rệt về sở thích theo “ngành/chuỗi”. Nhiệt độ của ngành điện tử, vốn dẫn đầu suốt hơn hai năm, bị cắt giảm một nửa; trong khi thiết bị điện lại nhờ lợi thế về triển vọng/chu kỳ ngành mà vươn lên vị trí đầu, trở thành hướng được các tổ chức tập trung khuyến nghị.

Triển vọng thời gian tới cho thấy các yếu tố gây xáo trộn từ bên ngoài vẫn còn, cộng thêm việc giai đoạn công bố dày đặc báo cáo tài chính bắt đầu, các tổ chức bán (sell-side) nhìn chung nghiêng về bố trí vừa mang tính phòng thủ vừa có độ chắc chắn về kết quả kinh doanh, nhằm khai thác cơ hội mang tính cấu trúc trong biến động. Thậm chí có lãnh đạo sell-side kêu: “Đừng tự làm loạn đội hình”; điều chỉnh của thị trường ngược lại là cơ hội, và nên chủ động sắp xếp bố trí.

Danh mục tháng 3 cùng loạt “xanh nhẹ”

Tháng 3, do xung đột ở Trung Đông leo thang, thị trường vốn toàn cầu chịu tác động ở những mức độ khác nhau. Dưới sự quấy nhiễu của xung đột địa chính trị, thị trường A-shares nhìn chung thể hiện trạng thái dao động điều chỉnh.

Trong các chỉ số vốn hóa lớn chủ lực của A-shares, chỉ số Thượng Chỉ số (沪指) đầu tháng một lần vượt qua đỉnh cao theo giai đoạn trước đó, sau đó dao động rồi rơi trở lại; cả tháng tích lũy giảm 6,51%. Chứng chỉ Bắc chứng 50 (北证50), Trung chứng 1000 (中证1000) và Trung chứng 500 (中证500) điều chỉnh với biên độ lớn hơn.

Do ảnh hưởng này, danh mục cổ phiếu vàng của các công ty chứng khoán cùng loạt “xanh nhẹ”. Theo báo cáo nghiên cứu của Khai Nguyên Chứng khoán (开源证券), trong tháng 3, tổng lợi suất của các danh mục cổ phiếu vàng của công ty chứng khoán là -8,4%, và từ năm 2026 đến nay lợi suất là 0,0%.

Tuy nhiên, nếu xét toàn bộ lịch sử theo từng khoảng, thì lợi suất hàng năm của tất cả danh mục cổ phiếu vàng của các công ty chứng khoán là 13,5%; hiệu quả lợi suất tốt hơn so với chỉ số CSI 300 (沪深300) và CSI 500 (中证500).

Về mặt ngành, trong danh mục cổ phiếu vàng tháng 3, mức độ được khuyến nghị của ngành điện tử tiếp tục dẫn đầu; các ngành lần lượt sau đó là kim loại màu, hóa chất cơ bản, và cuối cùng là dược phẩm và thiết bị điện.

Trên thực tế, dù các chỉ số chính trong tháng 3 nhìn chung hoạt động yếu, nhưng thị trường vẫn khá sôi động ở dạng行情 theo cấu trúc; các nhóm như điện lực, dược phẩm, tính toán/“sức mạnh tính toán” (算力), hóa chất… luân phiên tăng giá.

Về từng cổ phiếu, các cổ phiếu vàng như Fosu Plastic Technology (佛塑科技), Yuanzhe Technology (源杰科技), Yaxiang Integration (亚翔集成), BYD (比亚迪), Ningde Times (宁德时代) có lợi suất theo tháng đứng ở nhóm cao; lần lượt lợi suất trong tháng là 43,5%, 36,3%, 32,7%, 21,6% và 21,1%.

Phân bổ ngành của tháng 4 đổi khác

Bước sang tháng 4, các yếu tố gây xáo trộn từ bên ngoài vẫn còn; giai đoạn công bố báo cáo năm 2025 của A-shares bước vào giai đoạn cuối.

Danh mục cổ phiếu vàng kỳ mới của các công ty chứng khoán ra mắt, khiến cơ cấu phân bổ ngành thay đổi. Sau gần như liên tục thống trị bảng xếp hạng trong suốt hai năm, ngành điện tử rơi xuống khỏi vị trí số một; nhiệt độ gần như bị cắt giảm một nửa, thái độ của các công ty chứng khoán lần này thay đổi theo cách nằm ngoài dự đoán của thị trường.

Theo dữ liệu của 每市 (Mỗi Thị), so với tháng trước, ngành điện tử trở thành nhóm có mức giảm trọng số lớn nhất, đứng đầu bảng về “mức sụt nhiệt”; ngược lại, ngành thiết bị điện có mức tăng trọng số rõ rệt nhất, với nhiệt độ tăng gần 70% so với tháng trước theo tỷ lệ vòng/环比.

Báo cáo nghiên cứu của Khai Nguyên Chứng khoán cho rằng, trong tháng 4, quy mô vốn (giá trị thị trường) của cổ phiếu vàng của các công ty chứng khoán tăng lên và mức định giá (valuation) giảm xuống, có thể cho thấy cổ phiếu vàng của các công ty chứng khoán trong tháng 4 chuyển sang phong cách giá trị (value).

Cụ thể, thiết bị điện đứng đầu bảng khuyến nghị, và logic thay thế năng lượng ở nước ngoài tiếp tục được củng cố; dược sinh học sau nhiều tháng trở lại vị trí thứ hai, sự lệch pha giữa tiến triển ngành và diễn biến giá cổ phiếu dần được khôi phục.

Kim loại màu và hóa chất cơ bản lần lượt đứng thứ ba và thứ tư; hai nhóm thượng nguồn này sau khi trải qua đợt điều chỉnh sâu, giá trị phân bổ lại một lần nữa nổi bật; ngành điện tử rơi xuống vị trí thứ năm, câu chuyện AI hạ nhiệt tạm thời, cộng thêm sự tác động của nhiễu địa chính trị và biến động ánh xạ sang thị trường hải ngoại, khiến toàn bộ nhóm chịu áp lực rõ rệt.

Điều đáng chú ý là mức độ khuyến nghị của nhóm ngân hàng tăng mạnh 116% theo tháng; phản ánh rằng dưới sự xáo trộn địa chính trị kéo dài trong tháng 3, khẩu vị rủi ro của thị trường đã có sự hạ nhiệt, và tâm lý phòng tránh rủi ro của dòng tiền tăng đáng kể.

Phân bổ theo ngành của cổ phiếu vàng tháng 4 (40 sở nghiên cứu) Nguồn: Mỹ Thị Khoa Kỹ (每市)

Về từng cổ phiếu, trong tháng 4, các cổ phiếu vàng như Jmtc? (中际旭创), Ningde Times (宁德时代), Zijin Mining (紫金矿业), Anyi? (安井食品), Kedali (科达利), Tập đoàn Midea (美的集团), Haitian Weihe? (海天味业) có số lần được khuyến nghị đứng ở nhóm cao.

Theo dữ liệu của 每市 (Mỗi Thị), Jmtc? (300308.SZ) với 10 công ty chứng khoán đề xuất, đứng đầu bảng; tiếp theo là Ningde Times (300750.SZ) được 9 công ty chứng khoán cùng khuyến nghị.

Một bên là đầu tàu mô-đun quang toàn cầu, bên còn lại là đầu tàu pin động lực toàn cầu; vì sao hai doanh nghiệp niêm yết này lại được các sở nghiên cứu của công ty chứng khoán đặc biệt ưu ái?

Theo Ngân Hà Chứng khoán (银河证券), Jmtc? có chủ yếu ba động lực chính: lượng xuất mô-đun silicon quang (硅光模块) tăng kéo theo biên lợi nhuận đi lên; tốc độ mô-đun quang 1,6T và 800G (1.6T及800G) có nhu cầu cao và chu kỳ thuận lợi tạo đà tăng trưởng lợi nhuận; trong bối cảnh nhu cầu cao nhưng nguồn cung thiếu hụt khiến mức giảm theo năm có thể được thu hẹp.

Đối với Ningde Times, Theo Công ty Chứng khoán Đông Ngô (东吴证券), thị trường phổ biến cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh số xe điện năm 2026 sẽ giảm có thể ảnh hưởng đến nhu cầu pin; nhưng họ cho rằng việc tăng lượng điện mang trên mỗi xe động lực (动力单车带电量提升) cộng với sự bùng nổ của lưu trữ năng lượng sẽ khiến nhu cầu ngành tiếp tục đi lên, nhờ đó vẫn sẽ thúc đẩy phần thị trường dẫn đầu của Ningde Times và tăng trưởng kết quả kinh doanh.

Ngoài ra, China Jushi (中国巨石), Zijin Mining (紫金矿业), BYD (比亚迪), Geely Automobile (吉利汽车) mỗi công ty nhận được 6 công ty chứng khoán cùng khuyến nghị; China National Offshore Oil (中国海油), China Merchants? Shipping? (招商轮船), Wuxi AppTec (药明康德), Satellite Chemical (卫星化学) v.v. mỗi công ty nhận được 5 công ty chứng khoán cùng khuyến nghị; còn 5 công ty niêm yết khác mỗi công ty nhận được 4 công ty chứng khoán cùng khuyến nghị.

Thị trường đối mặt “xác thực kép”

Nhìn về tháng 4, các tổ chức bán (sell-side) nhìn chung cho rằng thị trường phải đối mặt với “xác thực kép” từ xung đột địa chính trị và từ kết quả kinh doanh; chiến lược phân bổ khuyến nghị vừa chú trọng phòng thủ với biến động thấp vừa cân đối độ chắc chắn về kết quả kinh doanh, từ đó khai thác cơ hội chắc chắn trong bối cảnh bất định.

Ở cấp độ xu hướng chính (大势), giám đốc chiến lược Fong? (方奕) của Guotai Jun? (国泰海通) thẳng thắn rằng “đừng tự làm loạn đội hình”; đáy quan trọng và điểm nảy của thị trường chứng khoán Trung Quốc đang dần xuất hiện. Ổn định chính là tông nền của kinh tế và thị trường chứng khoán Trung Quốc; việc chuyển đổi và phát triển công nghiệp có thể phá vỡ câu chuyện “ trì trệ lạm phát ” đang lan tỏa. Điều chỉnh của thị trường ngược lại là cơ hội, và nên tích cực sắp xếp bố trí.”

Ông Lưu Tiêu Ninh (刘晓宁), giám đốc viện nghiên cứu của Huayuan Securities, lại coi trọng rủi ro hơn. Ông cho biết, trong tháng 4, một mặt rủi ro địa chính trị Trung Đông có thể tiếp tục leo thang, dẫn tới xáo trộn bên ngoài đáng kể; xét theo mạch lịch sử dài hạn ở khu vực Trung Đông và tình hình thực tế, không nên lấy việc xung đột hạ nhiệt trong ngắn hạn (đặc biệt là trong tháng 4) làm giả định cơ sở; nên chú trọng tư duy “tư duy điểm chặn/giới hạn” (底线思维). Mặt khác, trong bối cảnh thị trường vốn toàn cầu chịu áp lực, diễn biến câu chuyện vĩ mô trong nước trở thành lực lượng then chốt chi phối hướng đi thị trường, và thanh khoản có thể tiếp tục ảnh hưởng đến biên độ biến động của thị trường.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Great Wall Securities (长城证券), Vương Nghị (汪毅), cũng cho biết: nhìn về tháng 4, tình hình địa chính trị Trung Đông vẫn bế tắc khó tháo gỡ; việc thị trường hải ngoại có xuất hiện lại “giao dịch TACO” (TACO交易) hay không vẫn chưa thể biết trước. Trong ngắn hạn, thị trường vẫn có rủi ro dao động, và rất khó để khẩu vị rủi ro của thị trường phục hồi tổng thể.

Ông nhấn mạnh rằng, sau khi Chỉ số Thượng Hải (上证指数) trải qua gần hai tháng dao động, mốc 4000 điểm trở thành ngưỡng tâm lý quan trọng; thị trường có thể dao động để tạo đáy ở quanh khu vực này. Việc nhóm cổ phiếu tăng trưởng tiếp tục công kích trở lại nhìn chung cần chờ môi trường thanh khoản cải thiện tổng thể, và cũng cần quan sát liệu giá trị giao dịch của thị trường có xuất hiện tín hiệu ổn định rồi đi lên hay không.

“Nhưng đối với diễn biến tháng 4 thì không cần lo lắng quá mức. Trong ngắn hạn, dù các yếu tố như địa chính trị có thể vẫn còn ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro của thị trường, thì cả nền tảng cơ bản (fundamentals) và phía chính sách đều tạo sự hỗ trợ cho thị trường chứng khoán.” Vương Nghị nói.

Về phân bổ, các tổ chức bán (sell-side) — đặc biệt — nhấn mạnh vào “tính chắc chắn”. Khuyến nghị tại thời điểm hiện tại tập trung vào các nhóm mang tính phòng thủ; nhóm tăng trưởng có độ chắc chắn cao về chu kỳ/ngành (景气度) và có cơ hội bật lên sau khi giảm sâu (超跌反弹); đồng thời trong giai đoạn công bố dày đặc báo cáo tài chính, chú ý đến cơ hội bố trí theo từng cổ phiếu phát sinh từ yếu tố mang lại sức mạnh định giá dựa trên kết quả kinh doanh.

Giám đốc chiến lược của Guojin Securities (国金证券), Mưu Nhất Lăng (牟一凌), đề xuất ba tuyến chính theo góc nhìn vĩ mô hơn: một là trong bối cảnh thế giới biến động, an ninh năng lượng trở nên đặc biệt quan trọng; nhưng trong năm nay, đầu tư xây dựng năng lượng sơ cấp mạnh hơn năng lượng thứ cấp, nên ưu tiên dầu thô, vận tải dầu, than đá, đồng, nhôm, vàng, cao su; hai là ngành sản xuất của Trung Quốc mới là “tấm phao” cho toàn cầu, chỉ là dòng thực hàng hóa di chuyển chậm hơn dòng tài sản tài chính; chờ đến lúc được định giá lại — thiết bị điện, năng lượng mới, máy móc thiết bị, hóa chất; ba là tìm cơ hội mang tính cấu trúc cho tiêu dùng khi các yếu tố kìm hãm đảo chiều — du lịch và khu thắng cảnh, sản phẩm gia vị lên men và ủ men (调味发酵品), bia và các loại đồ uống có cồn khác, thương mại dược, thẩm mỹ y mỹ… v.v.

Giám đốc chiến lược của Guosheng Securities (国盛证券), Dương Liễu (杨柳), lại đưa ra khuyến nghị đầu tư chi tiết hơn. Bà cho biết, việc điều chỉnh giảm vừa phải tỷ trọng cổ phiếu hoặc tăng phân bổ cho các khoản phòng thủ biến động thấp vẫn là một công cụ quan trọng để ứng phó với sự khuếch đại của biến động; ưu tiên chú ý tới các ngân hàng, điện lực… vốn có tính tương đối chắc chắn về mô hình lợi nhuận và chi trả cổ tức.

Ngoài ra, khi mùa báo cáo tài chính bắt đầu, quyền định giá dựa trên kết quả kinh doanh sẽ tăng trọng số, do đó tỷ trọng mang tính tấn công cũng nên tập trung theo hướng có năng lực chứng minh hiệu quả/tiến triển qua kết quả kinh doanh. Một là, các mảng như thiết bị thông tin, linh kiện, thiết bị lưới điện, hóa chất điện tử… hiện có kết quả kinh doanh khá chắc chắn và vẫn duy trì xu hướng đi lên; hai là, mảng năng lượng với kỳ vọng thay thế năng lượng cộng với xác thực về nhu cầu từ bên ngoài (external demand) — như lưu trữ pin mặt trời/pin năng lượng (锂电储能), điện gió, điện quang (光伏) v.v.