Sau Thu nhập, Cổ phiếu MongoDB có phải là Mua, Bán hay Định giá hợp lý?

MongoDB MDB đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý tài chính thứ tư vào ngày 2 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của MongoDB.

Các chỉ số Morningstar chính dành cho MongoDB

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : $303.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng Lợi thế Kinh tế Morningstar

  : None

• Xếp hạng Độ không chắc chắn Morningstar

  : Very High

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh quý Q4 tài chính của MongoDB

MongoDB đã hoàn thành năm tài chính 2026 rất mạnh. Tăng trưởng doanh thu cả năm đạt 23%, và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh là 19% đã cải thiện thêm 360 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, dự báo yếu ớt cho năm tài chính 2027 của công ty và những thay đổi lãnh đạo bất ngờ đã khiến cổ phiếu giảm 24% trong giao dịch sau giờ mở cửa thị trường.

Tại sao điều này quan trọng: Khi các doanh nghiệp thể hiện sự quan tâm mạnh hơn đến hạ tầng dữ liệu để sẵn sàng cho AI, thời điểm tái cấu trúc go-to-market của MongoDB là không thuận lợi. Các sản phẩm AI của công ty, như tìm kiếm vector, đang chịu áp lực phải tiếp quản các luồng công việc dữ liệu quan trọng trước khi khách hàng chuyển sang các lựa chọn thay thế.

• Việc thay đổi nhân sự lãnh đạo go-to-market của MongoDB chỉ xảy ra bốn tháng sau khi CEO mới nhậm chức. Chủ tịch phụ trách vận hành theo khu vực và giám đốc doanh thu (chief revenue officer) đều rời khỏi công ty, trong khi một chief customer officer mới gia nhập. Đội ngũ mới sẽ cần thời gian để thiết lập lại đà tăng trưởng bán hàng.
• Cả tìm kiếm vector và embeddings đều ghi nhận số lượng người dùng tăng gấp đôi trong năm qua, nhưng chúng tôi cho rằng các sản phẩm AI này cần có khả năng mở rộng nhanh hơn nữa, xét đến việc MongoDB có liên hệ gần với quy trình retrieval augment generation, một quy trình quan trọng cung cấp ngữ cảnh cho các mô hình ngôn ngữ lớn.

Kết luận: Chúng tôi giữ nguyên ước tính giá trị hợp lý $2.3Bỗi cổ phiếu cho MongoDB không-moat. Cổ phiếu có vẻ đang bị định giá thấp sau đợt bán tháo sau công bố kết quả. Chúng tôi lạc quan về các cơ hội tăng trưởng dẫn dắt bởi AI cho MongoDB, với điều kiện công ty có thể tiếp cận được tệp khách hàng rộng hơn nhằm xây dựng pipeline RAG.

• Khi khả năng duy trì doanh thu ròng của MongoDB Atlas mở rộng liên tiếp trong ba quý tới 121%, chúng tôi cho rằng nhu cầu dài hạn vẫn mạnh. Chúng tôi tin rằng công ty có thể duy trì tăng trưởng doanh thu hằng năm ở mức khoảng trung bình đến cao của hai chữ số trong 5 năm tới.

Sắp tới: Hướng dẫn tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2027 của Ban lãnh đạo là $2.86-2.90 tỷ, thấp hơn gần 600 điểm cơ bản so với mức tăng trưởng của năm tài chính 2026. Ngoài ra, Ban lãnh đạo dự báo biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh tăng êm 80 điểm cơ bản, thấp hơn 280 điểm cơ bản so với năm tài chính 2026.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho MongoDB

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu của MongoDB được định giá khá hợp lý so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $2.9Bỗi cổ phiếu, trong đó ngụ ý bội số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu (enterprise value/sales) cho năm tài chính 2027 là 8 lần. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm là 17%.

MongoDB đã tự khẳng định mình là giải pháp chủ đạo cho các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu. Trong giai đoạn giữa năm tài chính 2022 và nửa đầu năm tài chính 2026, doanh thu lặp lại hằng năm trung bình của các khách hàng lớn chi tiêu hơn $220Mỗi năm đã tăng gấp đôi. Việc mở rộng các khối lượng công việc từ các khách hàng hiện hữu là chìa khóa để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu trên hai chữ số của MongoDB đến hết năm tài chính 2035. Cơn bùng nổ của các ứng dụng dựa trên AI sẽ mang lại lực đẩy thuận lợi liên tục cho sự mở rộng của MongoDB.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của MongoDB.

Xếp hạng Lợi thế Kinh tế

Chúng tôi xếp MongoDB vào nhóm không-moat vì hiện tại chúng tôi thấy mức độ áp dụng các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu cho các workload mang tính sứ mệnh-critical vẫn còn hạn chế, những workload thể hiện chi phí chuyển đổi lớn. Thiết kế cấu trúc của MongoDB khiến nó trở thành một công cụ được tối ưu cho phát triển phần mềm linh hoạt; tuy nhiên, quá nhiều linh hoạt cũng có thể dẫn tới những rắc rối về bảo trì trong dài hạn. Vì vậy, khách hàng có xu hướng gắn bó với các cơ sở dữ liệu quan hệ như PostgreSQL để việc quản trị dữ liệu dễ hơn. Mặc dù tốc độ mở rộng doanh thu lặp lại hằng năm của MongoDB cao ở khoảng 120% và nó được xem rộng rãi là một trong những nhà dẫn đầu trong nhóm các cơ sở dữ liệu theo hướng tài liệu, chúng tôi cần thêm bằng chứng rằng công ty có thể tiếp tục đóng vai trò như một phần không thể thiếu trong ngăn xếp công nghệ doanh nghiệp trong dài hạn trước khi trao cho công ty một lợi thế moat.

Đọc thêm về lợi thế kinh tế của MongoDB.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi cho rằng MongoDB có tình hình tài chính vững chắc, nhờ chiến lược mua lại thận trọng. Tính đến cuối năm tài chính 2026, MongoDB có hơn $2.3 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương tiền, và số dư tiền mặt và các khoản tương đương tiền đã tăng đều đặn trong suốt 5 năm qua. Thỏa thuận Voyage AI trị giá $220 triệu của MongoDB là thương vụ mua lại lớn duy nhất trong lịch sử của công ty, thương vụ này đã bổ sung một phần goodwill vào bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, goodwill nên chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng tài sản của MongoDB, và chúng tôi không xem việc suy giảm giá trị goodwill là mối lo lớn đối với sức mạnh bảng cân đối kế toán của MongoDB.

MongoDB đã thanh toán toàn bộ các trái phiếu cấp cao chuyển đổi (convertible senior notes) vào năm tài chính 2025, và công ty hiện không còn nợ. Chúng tôi ghi nhận rằng MongoDB có lịch sử ghi nhận hạn chế về việc tạo ra dòng tiền hoạt động dương, và triển vọng năm tài chính 2027 không mấy thuyết phục của Ban lãnh đạo tạo thêm một lớp không chắc chắn nữa đối với quỹ đạo dòng tiền của MongoDB. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng lượng tiền mặt của MongoDB đang ở mức lành mạnh, và mức đòn bẩy của công ty nên vẫn ở mức rất thấp trong tương lai gần.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của MongoDB.

Rủi ro và Độ không chắc chắn

Chúng tôi xếp MongoDB vào Xếp hạng Độ không chắc chắn Rất Cao do cạnh tranh thị trường gay gắt và sự không chắc chắn xoay quanh các workload mới phát sinh từ việc phát triển ứng dụng dựa trên AI. Tính linh hoạt của MongoDB đồng nghĩa với việc công ty đang cạnh tranh với nhiều nhà cung cấp cơ sở dữ liệu cùng lúc. Danh sách bao gồm các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại bên thứ ba, các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của các nhà cung cấp hạ tầng đám mây (hyperscalers), các cơ sở dữ liệu NoSQL mã nguồn mở, và các cơ sở dữ liệu SQL có khả năng tương thích định dạng tài liệu. Khi xét đến số lượng lớn các bên tham gia trong lĩnh vực này và khả năng công nghệ tương lai sẽ tiếp tục thay đổi, mức độ không chắc chắn cao về nhận thức của khách hàng đối với vai trò dài hạn của MongoDB trong ngăn xếp công nghệ của họ.

Đọc thêm về rủi ro và độ không chắc chắn của MongoDB.

MDB Bulls Say

• Nhu cầu đối với các ứng dụng mới được thúc đẩy bởi AI nên tiếp tục là động lực cho tăng trưởng của MongoDB.
• MongoDB Atlas nên có thêm một “đường băng” tăng trưởng kéo dài khi quá trình di chuyển đám mây của các cơ sở dữ liệu OLTP vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.
• Trải nghiệm người dùng thân thiện của MongoDB và máy chủ Community Server miễn phí nên tiếp tục giúp gia tăng mức độ thâm nhập trong cộng đồng nhà phát triển và khuyến khích việc áp dụng các sản phẩm thương mại.

MDB Bears Say

• Sự trỗi dậy của các công nghệ cơ sở dữ liệu mới có thể làm giảm số lượng các use case được tối ưu hóa cho các cơ sở dữ liệu dựa trên tài liệu, từ đó hạn chế tiềm năng tăng trưởng dài hạn của MongoDB.
• MongoDB phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt để giành nhu cầu được thúc đẩy bởi AI cho các ứng dụng mới từ các pipeline dữ liệu dựa trên SQL.
• Cạnh tranh có thể tiếp tục gia tăng đối với MongoDB khi các hyperscalers và các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu NoSQL khác đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào phát triển sản phẩm.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.