Vốn huy động cổ phần 1.25B chỉ phân chia 400M lợi nhuận, Xinghui Entertainment lại khởi động phát hành thêm 300M để bổ sung vốn

Vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, ngay trong cùng ngày công bố tin mừng kết quả kinh doanh năm 2025, HĐQT của công ty Giải trí Xinghui (300043.SZ) đã thông qua một nghị quyết huy động vốn mới. Theo đó, dự kiến sẽ trình Đại hội cổ đông ủy quyền cho HĐQT phát hành cổ phiếu cho các đối tượng cụ thể theo thủ tục đơn giản; tổng số tiền huy động không quá 300 triệu nhân dân tệ, dùng để bổ sung vốn lưu động.

Đây là lần thứ hai trong 16 năm niêm yết công ty đưa tay “xin tiền” từ thị trường vốn. Theo thống kê, kể từ khi niêm yết vào năm 2010, công ty Giải trí Xinghui đã huy động được hơn 1,25 tỷ nhân dân tệ thông qua phát hành lần đầu ra công chúng, tăng phát và kế hoạch khuyến khích cổ phiếu… Tuy nhiên, tính đến nay tổng số tiền chi trả cổ tức bằng tiền mặt chỉ khoảng 400 triệu nhân dân tệ. Tỷ lệ giữa số tiền huy động và số tiền chi cổ tức lên tới 3,13 lần: cứ mỗi 3,13 nhân dân tệ lấy từ thị trường thì mới trả lại cho cổ đông 1 nhân dân tệ.

Trong bối cảnh tài chính năm 2025 vừa mới đạt mức quay lại có lãi, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 540 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản giảm mạnh từ 61,94% xuống 37,28%, vì sao công ty lại khởi động tài trợ vốn cổ phần lần nữa? Rốt cuộc 300 triệu nhân dân tệ “bổ máu” này sẽ chảy về đâu? Vừa giảm nắm giữ để thu tiền, vừa để công ty niêm yết huy động vốn bổ sung vốn lưu động, liệu có sự giằng co lợi ích nào hay không? Một loạt câu hỏi liên tiếp chỉ về “bài toán quản lý dòng tiền” rối rắm của công ty niêm yết lâu năm này, hoạt động ở cả lĩnh vực game và đồ chơi.

**　　Đảo ngược kết quả kinh doanh: từ lỗ lớn 4,58 tỷ đến lãi 3,02 tỷ**

Báo cáo tài chính cho thấy năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 2.092 triệu nhân dân tệ, tăng 53,81%; lợi nhuận ròng quy thuộc về cổ đông mẹ đạt 302 triệu nhân dân tệ, chuyển từ mức -458 triệu nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước sang có lãi; mức tăng theo năm đạt 165,89%; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản bất thường đạt 249 triệu nhân dân tệ, tăng 153,52%. Từ ranh giới thua lỗ quay trở lại quỹ đạo có lãi, mức độ đảo ngược kết quả có thể nói là rất ấn tượng.

Tuy nhiên, trong thành tích sáng sủa này có một phần đáng kể đến từ các yếu tố một lần. Công ty hoàn tất việc bán 99,66% cổ phần của câu lạc bộ bóng đá Espanyol ở Tây Ban Nha vào tháng 10/2025; giao dịch này đóng góp khoảng 47,0694 triệu nhân dân tệ cho lợi nhuận ròng quy thuộc về cổ đông mẹ. Nếu loại trừ khoản lãi từ việc thanh lý tài sản này, thì “chất lượng” lợi nhuận cốt lõi thực sự của hoạt động chính cần phải giảm mức kỳ vọng nhất định.

Xét từ phía chi phí, năm 2025 chi phí bán hàng tăng vọt lên 583 triệu nhân dân tệ, tăng mạnh 120,94% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do khoản đầu tư quảng cáo cho việc ra mắt game mới tăng đáng kể. Đồng thời, chi phí nghiên cứu và phát triển lại giảm 27,25% so với cùng kỳ xuống còn 55,0687 triệu nhân dân tệ; tỷ lệ đầu tư R&D trên doanh thu hoạt động giảm xuống còn 2,63%. Trong bối cảnh cạnh tranh ngành game ngày càng gay gắt và chu kỳ đổi mới sản phẩm được đẩy nhanh, việc đầu tư R&D đi xuống liệu có ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh dài hạn của công ty hay không là điều đáng cảnh giác.

**　　Chênh lệch giữa huy động vốn và chia cổ tức: sổ sách lịch sử 1,25 tỷ đối 400 triệu**

Kéo dài dòng thời gian, lịch sử huy động vốn của Giải trí Xinghui khá phong phú. Theo dữ liệu Wind, công ty huy động được khoảng 581 triệu nhân dân tệ từ phát hành lần đầu; sau đó thực hiện tăng phát 2 lần, tổng huy động khoảng 672 triệu nhân dân tệ. Tổng cộng, quy mô huy động vốn cổ phần đạt 1,25 tỷ nhân dân tệ. Còn từ khi niêm yết vào năm 2010, tổng số tiền chi trả cổ tức bằng tiền mặt của công ty chỉ khoảng 400 triệu nhân dân tệ. Tỷ lệ giữa số tiền huy động và số tiền chi cổ tức lên tới 3,13 lần: cứ mỗi lần huy động 3,13 nhân dân tệ từ thị trường, thì mới trả lại cho cổ đông 1 nhân dân tệ.

Xét theo mức chia cổ tức qua từng năm, mức chi trả cổ tức của công ty nhìn chung khá thấp. Trong năm tài khóa 2024, mỗi 10 cổ phiếu chỉ được 0,1 nhân dân tệ; năm 2025 dự kiến tăng lên 0,3 nhân dân tệ cho mỗi 10 cổ phiếu, nhưng dựa trên EPS 0,24 nhân dân tệ/cổ phiếu thì tỷ lệ chi trả cổ tức chỉ khoảng 12,5%, thấp xa so với mức trung bình của thị trường. Trong 16 năm niêm yết, có đến 8 năm không thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt hoặc chỉ duy trì mức chi trả mang tính tượng trưng; mức lợi ích cho nhà đầu tư có thể nói là rất khiêm tốn.

**　　“Vận hành hai tuyến”: cổ đông kiểm soát giảm nắm giữ để rút tiền và công ty huy động vốn**

Điều còn đáng chú ý hơn là, ngay trước khi công ty bắt đầu huy động 300 triệu nhân dân tệ, cổ đông kiểm soát của công ty đã tiến hành giảm nắm giữ quy mô lớn để thu tiền mặt.

Ngày 24 tháng 11 năm 2025, Giải trí Xinghui công bố kế hoạch giảm nắm giữ của cổ đông kiểm soát Chen Yansheng và những người hành động thống nhất với ông là Chen Dongqiong. Hai người dự kiến sẽ giảm tổng cộng không quá 36,0031 triệu cổ phiếu, chiếm 2,90% tổng số cổ phiếu. Đến ngày 23 tháng 1 năm 2026, kế hoạch giảm nắm giữ đã hoàn tất: Chen Yansheng giảm 24,8297 triệu cổ phiếu, thu về khoảng 128 triệu nhân dân tệ; Chen Dongqiong giảm 11,1734 triệu cổ phiếu, thu về khoảng 70,0572 triệu nhân dân tệ. Tổng cộng, hai người rút ra khoảng 198 triệu nhân dân tệ.

Việc cổ đông kiểm soát giảm nắm giữ để rút tiền mặt song song với việc công ty niêm yết huy động vốn từ thị trường để “bổ máu” tạo thành một cục diện rõ ràng kiểu “cái này giảm đi cái kia tăng lên”: một bên là cổ đông kiểm soát rút vốn từ thị trường, bên còn lại là công ty niêm yết đi xin vốn từ thị trường; cuối cùng, nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp là người gánh chịu.

Một số người trong giới thị trường cho rằng mô hình vận hành này khiến người ta lo ngại: số tiền thu được từ việc giảm nắm giữ được dùng cho nhu cầu cá nhân của cổ đông kiểm soát, trong khi công ty niêm yết lại buộc phải thông qua tăng phát để bù đắp khoảng trống vốn, thực chất là chuyển gánh nặng vốn sang cho các cổ đông phổ thông.

**　　Kết luận: Sau khi huy động 300 triệu**

Đợt phát hành tăng vốn cố định trị giá 300 triệu nhân dân tệ lần này của Giải trí Xinghui, xét bề ngoài, là để “bổ sung vốn lưu động”. Tuy nhiên, đằng sau đó phản ánh vấn đề sâu xa về quản lý dòng tiền của một công ty niêm yết lâu năm. Với mô hình dài hạn có lịch sử huy động vốn phong phú nhưng lại tương đối keo kiệt trong chia cổ tức, thì lợi ích thực tế mà nhà đầu tư nhận được là hữu hạn. Hơn nữa, việc cổ đông kiểm soát vừa giảm nắm giữ để rút tiền mặt, vừa khiến công ty niêm yết thông qua định hướng tăng vốn để bổ sung vốn lưu động khiến thị trường càng nghi ngờ về dòng tiền sẽ chảy về đâu.

Khi “cục nợ đốt tiền” kéo dài của câu lạc bộ Espanyol ở Tây Ban Nha được gỡ bỏ, Giải trí Xinghui đúng là đã giao nộp một bảng thành tích với doanh thu và lợi nhuận đều tăng. Nhưng khoản “hồi vốn” hơn 1 tỷ nhân dân tệ từ việc tách mảng bóng đá, cộng với việc huy động thêm 300 triệu nhân dân tệ trong đợt định hướng tăng vốn lần này, sẽ khiến tính thanh khoản trên sổ sách của công ty trở nên dồi dào hơn nữa. Những khoản tiền này cuối cùng sẽ được dùng để nâng cao năng lực nghiên cứu và phát triển game, xây dựng năng lực cạnh tranh dài hạn, hay tiếp tục đi theo con đường cũ “tăng chi bán hàng để đổi lấy tăng trưởng ngắn hạn”? Điều đó sẽ quyết định liệu đợt đảo ngược kết quả kinh doanh này có thực sự trở thành điểm khởi đầu cho sự gia tăng giá trị dài hạn của công ty hay chỉ là phần mở đầu cho một vở “trò chơi vốn” khác.

Nguồn tin dồi dào, diễn giải chính xác, tất cả có trên ứng dụng Tài chính Sina

Người phụ trách: AI quan sát viên