Sau bốn năm thảm họa, đằng sau lợi nhuận đầu tiên của Tùng Hàng Giao, nhiều doanh nghiệp drone đã vượt qua điểm nghịch lợi nhuận

文/纸不语

Ngày 31 tháng 3 năm 2026, công ty dẫn đầu ngành máy bay không người lái (drone) ở Tứ Xuyên là Zongheng Co., Ltd. (纵横股份) đã chính thức công bố báo cáo tài chính năm 2025 ra bên ngoài. Báo cáo này đánh dấu việc tình trạng thua lỗ kéo dài liên tục trong bốn năm của công ty cuối cùng đã chấm dứt, đồng thời hiện thực hóa sự đảo ngược mang tính căn bản đối với thành tích vận hành, thành công bước vào giai đoạn có lãi.

Cụ thể, theo dữ liệu tài chính, năm 2025, Zongheng Co., Ltd. đạt doanh thu hoạt động 621 triệu NDT, tăng 30,94% so với cùng kỳ năm 2024; tốc độ tăng trưởng duy trì ở mức ổn định. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 10,68 triệu NDT, tăng tới 129,84% so với cùng kỳ năm ngoái, qua đó triệt để đảo ngược xu hướng thua lỗ liên tục trong bốn năm từ giai đoạn 2021 đến 2024, mức độ sinh lời được phục hồi rõ rệt.

Năm 2025 là năm then chốt khi các ứng dụng quy mô hóa trong nước đối với máy bay không người lái nhanh chóng khởi động. Các chính sách liên quan đến kinh tế tầm thấp ở cả cấp trung ương và địa phương tiếp tục được ban hành theo hướng thuận lợi; nhu cầu mua sắm tập trung từ các đơn vị chính quyền và doanh nghiệp hạ nguồn bùng nổ. Điều này đã cung cấp sự hỗ trợ quan trọng từ phía ngành cho sự đảo ngược về hiệu quả của Zongheng Co., Ltd. Trường hợp thoát lỗ này không chỉ phản chiếu thực trạng của toàn ngành kinh tế tầm thấp trong quá trình chuyển đổi từ giai đoạn ươm mầm sang giai đoạn phát triển, mà còn dự báo ngành máy bay không người lái đang dần thoát khỏi bài toán lỗ sinh lời ở giai đoạn ươm mầm, đón điểm ngoặt quan trọng cho lợi nhuận quy mô.

Zongheng Co., Ltd. chính thức chấm dứt trạng thái thua lỗ kéo dài liên tục trong bốn năm, hiện thực hóa sự đảo ngược mang tính căn bản đối với hiệu quả hoạt động. Ảnh nguồn: Báo cáo thường niên Zongheng Co., Ltd. năm 2025

Niêm yết thua lỗ bốn năm liên tiếp, lỗ lũy kế 35,79 triệu NDT; tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận là “bệnh chung” của ngành

Với tư cách là “cổ phiếu máy bay không người lái công nghiệp hàng đầu” trong nước, Zongheng Co., Ltd. kể từ khi thành lập vào năm 2010, nhờ năng lực nghiên cứu và phát triển cốt lõi trong lĩnh vực máy bay không người lái công nghiệp thuộc đầy đủ dải sản phẩm, đã nhanh chóng đứng vững ở các lĩnh vực ứng dụng chủ chốt như đo đạc, khảo sát bản đồ; tuần tra điện lực; giám sát an ninh. Đồng thời, nhờ lợi thế kỹ thuật, công ty tích lũy được nhiều tài nguyên khách hàng chính quyền và doanh nghiệp chất lượng, và đến năm 2021 đã thành công niêm yết trên Khoa học & Công nghệ (SSE) trong bảng Chi phí đổi mới (Kết cấu: Kế hoạch đổi mới khoa học và công nghệ). Trên đầu gắn mác “doanh nghiệp hàng đầu về máy bay không người lái công nghiệp trên bảng Khoa học & Công nghệ”, công ty trở thành một trong những doanh nghiệp tiêu biểu trong ngành.

Nhưng sau khi niêm yết, Zongheng Co., Ltd. rơi vào tình trạng thua lỗ liên tục. Từ năm 2021 đến 2024, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ của công ty liên tục thua lỗ trong bốn năm; năm 2024, mức lỗ mở rộng lên 35.79M NDT; lợi nhuận ròng không tính các khoản phi thường (扣非) lỗ 38.71M NDT. Mặc dù doanh thu hoạt động trong cùng kỳ tăng dần qua từng năm, đến năm 2024 đạt 474 triệu NDT, tăng 57,14%, nhưng mâu thuẫn “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” trở thành bài toán cốt lõi đối với sự phát triển doanh nghiệp.

Thua lỗ liên tục của Zongheng Co., Ltd. không phải ngẫu nhiên; căn nguyên nằm ở những thách thức đa chiều của môi trường ngành và bản thân doanh nghiệp. Áp lực từ thị trường bên ngoài và các điểm yếu trong quản lý nội bộ cùng tồn tại, đây cũng là khó khăn mang tính phổ biến mà đa số doanh nghiệp mới trong ngành kinh tế tầm thấp đang gặp phải.

Trong vài năm qua, ngành máy bay không người lái nhìn chung chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bất lợi như biến động của môi trường kinh tế vĩ mô, áp lực suy giảm kinh tế tăng cao và cạnh tranh thị trường cục bộ gia tăng. Vì vậy, tốc độ tăng trưởng toàn ngành máy bay không người lái công nghiệp chưa đạt kỳ vọng của thị trường. Sự không chắc chắn của tình hình kinh tế bên ngoài đã khiến ngân sách mua sắm của khách hàng chính quyền và doanh nghiệp bị siết chặt, chu kỳ mua sắm kéo dài hơn; điều này không chỉ tác động trực tiếp đến nhịp độ giao hàng sản phẩm của Zongheng Co., Ltd., mà còn khiến chi phí bán hàng của công ty tăng dần theo từng năm. Đồng thời, cạnh tranh trên thị trường nội địa gia tăng cũng làm tỷ suất lãi gộp của sản phẩm giảm, qua đó tiếp tục chèn ép không gian lợi nhuận của doanh nghiệp.

Năm 2024, Zongheng Co., Ltd. đạt doanh thu hoạt động 474 triệu NDT, tăng 57,14%, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là -65.74Bỷ NDT, giảm thua lỗ 44,51% so với cùng kỳ. Ảnh nguồn: 21st Century Business Herald

Đồng thời, tốc độ đổi mới công nghệ trong ngành máy bay không người lái diễn ra nhanh chóng; doanh nghiệp cần liên tục đầu tư lượng lớn vốn cho nghiên cứu phát triển để duy trì năng lực cạnh tranh cốt lõi, từ đó tạo áp lực đáng kể lên lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khi đó, Zongheng Co., Ltd. bản thân cũng tồn tại vấn đề quản lý kiểm soát chi phí không tốt. Năm 2024, các khoản chi phí của công ty đều tăng mạnh: chi phí bán hàng đạt 110 triệu NDT, tăng 12,59%; chi phí nghiên cứu và phát triển 36M NDT, tăng 11,76%; chi phí tài chính còn tăng vọt 130,62%, lên 42.88M NDT. Do thời điểm đó chưa xây dựng được cơ chế kiểm soát chi phí và chi tiêu hiệu quả, đầu tư chi phí và đầu ra hiệu quả không thể hình thành tỷ lệ cân đối hợp lý, làm trầm trọng thêm xu hướng thua lỗ của doanh nghiệp.

Ngoài ra, trong quá trình vận hành, Zongheng Co., Ltd. còn gặp nhiều trắc trở bất ngờ. Tháng 6 năm 2024, công ty con thuộc sở hữu toàn phần Chengdu Zongheng Dapeng (成都纵横大鹏) bị các cơ quan liên quan cấm tham gia hoạt động mua sắm vật tư của toàn quân trong ba năm do có hành vi thông đồng đấu thầu; trong khi mảng kinh doanh thị trường quốc phòng trước đó chiếm 7,2% doanh thu hoạt động năm 2023 của Zongheng Co., Ltd. Hình phạt này đã tác động trực tiếp đến nguồn doanh thu của doanh nghiệp. Đồng thời, cơ quan quản lý nhiều lần đưa ra hình phạt và cảnh báo đối với vấn đề công bố thông tin của Zongheng Co., Ltd., bộc lộ những khiếm khuyết rõ ràng trong hệ thống kiểm soát nội bộ của doanh nghiệp. “Vụ ly hôn đắt đỏ” của người kiểm soát thực tế Ren Bin (任斌) cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Việc pha loãng cổ phần khiến thị trường lo ngại về sự ổn định trong quản trị doanh nghiệp, qua đó làm tăng thêm tính không chắc chắn cho hoạt động kinh doanh.

Bước sang năm 2024, tình hình kinh doanh của Zongheng Co., Ltd. bắt đầu thể hiện dấu hiệu cải thiện. Trong năm đó, doanh thu hoạt động của Zongheng Co., Ltd. có xu hướng tăng dần theo từng quý; lợi nhuận ròng âm thuộc về cổ đông công ty niêm yết trong ba quý đầu giảm dần theo từng quý; sang quý 4, công ty thành công đảo ngược lỗ trong từng quý, năng lực sinh lời bắt đầu dần được phục hồi. Đồng thời, cuối năm 2024, Zongheng Co., Ltd. đã xác định rõ định hướng phát triển năm 2025 lấy “kinh tế tầm thấp kinh doanh quy mô hóa” làm trọng tâm; tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi, tối ưu cấu trúc mảng kinh doanh, qua đó chỉ ra hướng cho mức tăng hiệu suất trong giai đoạn tiếp theo.

Năm 2025: Doanh thu 621 triệu NDT đảo ngược thoát lỗ; lợi nhuận ròng quý 3 là 16,52 triệu NDT đi trước để chuyển sang có lãi

Năm 2025, kinh tế tầm thấp trong nước bước vào giai đoạn phát triển “vàng”; các ưu đãi từ chính sách tiếp tục được giải phóng; thị trường hạ nguồn mở rộng từ giai đoạn thử điểm sang ứng dụng quy mô hóa. Ngành chính thức chuyển từ “được dẫn dắt bởi chính sách” sang “được dẫn dắt bởi ứng dụng”, tạo động lực mạnh mẽ cho Zongheng Co., Ltd. trong quá trình thoát lỗ và chuyển đổi. Trước cơ hội ngành, Zongheng Co., Ltd. tập trung vào việc cập nhật công nghệ sản phẩm và nâng cấp tổng thể giải pháp, đẩy nhanh nghiên cứu và phát triển cũng như mở rộng thị trường; nhờ đó tình hình hoạt động cải thiện rõ rệt và thành tích thể hiện xu hướng khả quan theo từng quý.

Trong ba quý đầu năm 2025, Zongheng Co., Ltd. lũy kế đạt doanh thu hoạt động 32236,15 triệu NDT, tăng 57,01%; tốc độ tăng trưởng duy trì ở mức cao. Trong đó, riêng quý 3 doanh thu là 4.98M NDT, tăng 53,79% so với cùng kỳ, và tăng mạnh theo quý. Mặc dù lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ trong ba quý đầu vẫn lỗ 187.71M NDT, mức lỗ được thu hẹp đáng kể; đặc biệt quan trọng, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ riêng quý 3 đạt 19.81M NDT, lần đầu tiên thực hiện đảo ngược lỗ chỉ trong một quý, cho thấy tình hình hoạt động có sự cải thiện căn bản, “điểm ngoặt” lợi nhuận chính thức lộ diện.

Năm 2025, Zongheng Co., Ltd. chủ yếu thực hiện đổi mới công nghệ xoay quanh giải pháp tổng thể “không người trực + nền tảng đám mây + AI” của kinh tế số tầm thấp. Ảnh nguồn: Zongheng Co., Ltd.

Các công ty chứng khoán lớn lúc đó cũng nhìn chung đưa ra dự đoán tích cực về việc Zongheng Co., Ltd. sẽ đảo ngược thoát lỗ trong năm 2025. Guojin Securities cho biết: Zongheng Co., Ltd. đang chuyển từ nhà sản xuất “bộ máy” máy bay không người lái công nghiệp truyền thống sang nhà cung cấp giải pháp cho kinh tế số tầm thấp và hậu cần tầm thấp; kỳ vọng sẽ được hưởng lợi đầy đủ từ sự phát triển nhanh chóng của kinh tế tầm thấp. Dự kiến lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ năm 2025 của công ty sẽ đạt 11,37 triệu NDT. Minsheng Securities và Huafu Securities lần lượt dự đoán lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ năm 2025 của Zongheng Co., Ltd. sẽ lần lượt đạt 7 triệu NDT và 6 triệu NDT.

Sự hỗ trợ mạnh mẽ từ ngành tạo ra không gian rộng lớn cho việc khôi phục thành tích của Zongheng Co., Ltd. Dữ liệu của Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文) cho thấy, trong giai đoạn 2019-2024, quy mô thị trường máy bay không người lái dân dụng toàn cầu tăng từ 16.52M NDT lên 65.74B NDT, với CAGR 24,14%; trong đó, tốc độ tăng trưởng của thị trường máy bay không người lái công nghiệp còn mạnh hơn, từ 116.3B NDT lên 88.57M NDT, CAGR 33,33%, trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của ngành. Thị trường máy bay không người lái dân dụng của Trung Quốc chiếm hơn 57% toàn cầu; đồng thời dẫn đầu về quy mô nhu cầu, kịch bản ứng dụng và đổi mới công nghệ. Việc thương mại hóa kinh tế tầm thấp đang tăng tốc, tạo môi trường thuận lợi cho các doanh nghiệp trong nước.

Dựa trên công nghệ cốt lõi, Zongheng Co., Ltd. xây dựng giải pháp tổng thể “không người trực + nền tảng đám mây + AI”. Nhờ hệ thống sản phẩm hoàn thiện và dịch vụ chuyên nghiệp, công ty triển khai triển khai theo lô ở nhiều khu vực. Trong đó, dự án “Wisdom Bazhong” (智慧巴中) về kinh tế số tầm thấp của thành phố Bazhong (巴中) trúng thầu 106 triệu NDT đã xây dựng lộ trình số hóa tầm thấp thống nhất trên toàn lãnh thổ, trở thành mô hình mẫu trong ngành cho ứng dụng quy mô hóa cấp huyện.

Lợi nhuận ròng máy bay eVTOL 88.57M NDT; 亿航 (EHang) có lợi nhuận theo quý; nhiều đường đua đồng thời thoát lỗ

Ngoài Zongheng Co., Ltd., nhiều doanh nghiệp khác nhau theo các đường đua (mảng) khác trong ngành kinh tế tầm thấp cũng lần lượt thoát khỏi cảnh thua lỗ, đạt bước đột phá về lợi nhuận. Những doanh nghiệp thoát lỗ này phân bố ở các mảng chi tiết khác nhau như máy bay không người lái công nghiệp, eVTOL chở người, phụ trợ hàng không… Nhờ các lợi thế cốt lõi của mình, nắm bắt cơ hội phát triển của ngành, họ đã đi qua những con đường thoát lỗ mang đặc trưng riêng.

Là một “đối thủ quan trọng” trong lĩnh vực máy bay không người lái công nghiệp trong nước, Zhong无人机 (Công ty máy bay không người lái Trung Quốc - 中无人机) là đại diện doanh nghiệp cùng thời điểm với Zongheng Co., Ltd. thực hiện đảo ngược từ thua lỗ sang có lãi. Theo dữ liệu tài chính mà công ty này công bố, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ năm 2024 của Zhong无人机 là -53.92M NDT, lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản phi thường (扣非后) là -62.54M NDT, ở trạng thái lỗ rõ ràng. Tuy nhiên, đến năm 2025, Zhong无人机 đã thành công đảo ngược một cách căn bản; lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ được công bố trong báo cáo thường niên đạt 88.57M NDT, và lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản phi thường cũng đạt khoảng 42,50 triệu NDT, chất lượng lợi nhuận tăng rõ rệt.

Cốt lõi việc doanh nghiệp này thoát lỗ nhờ sự hỗ trợ kép từ đổi mới công nghệ và mở rộng thị trường. Một mặt, tăng cường đầu tư R&D cho công nghệ cốt lõi, thúc đẩy nghiên cứu phát triển hệ thống máy bay không người lái thế hệ mới, làm phong phú hệ thống sản phẩm và nâng cao khả năng thích ứng với kịch bản. Mặt khác, đẩy mạnh mở rộng thị trường trong và ngoài nước, tối ưu cấu trúc khách hàng, nâng cao hiệu suất giao hàng. Năm 2025, doanh thu đạt 3.02B NDT, tăng mạnh so với 685M NDT năm 2024; lượng giao hàng tăng rõ rệt, trực tiếp hỗ trợ cải thiện lợi nhuận.

Năm 2025, dự báo hiệu suất cho thấy cổ phiếu khái niệm kinh tế tầm thấp dự kiến tăng trưởng lợi nhuận. Ảnh nguồn: Tạp chí Thị trường Chứng khoán

Ở mảng eVTOL chở người, 亿航智能 (EHang Intelligent) thể hiện bước đột phá theo giai đoạn với “cả năm lỗ nhẹ, quý đơn lẻ đảo ngược lỗ”, trở thành điểm nhấn quan trọng trong tiến trình thoát lỗ của đường đua này. Với tư cách là doanh nghiệp tiêu biểu trong lĩnh vực eVTOL chở người, 亿航智能 lâu dài tập trung thúc đẩy việc thương mại hóa đưa sản phẩm ra triển khai thực tế; đến năm 2025, cuối cùng công ty cũng đạt được kết quả mang tính giai đoạn. Tổng thu nhập năm 2025 của công ty đạt 509.5M NDT, tăng 11,7%; dù cả năm vẫn lỗ ròng 231M NDT, nhưng quý 4 lần đầu tiên đạt lợi nhuận theo chuẩn mực kế toán US GAAP trong phạm vi quý, trở thành một mốc quan trọng.

Bước đột phá này chủ yếu nhờ tăng sản lượng giao hàng và tối ưu hiệu quả vận hành. Năm 202.5B航智能 giao cả năm 221 máy bay eVTOL; trong đó quý 4 giao 100 chiếc, thiết lập đỉnh cao theo quý mới, giúp doanh thu quý đó đạt 244M NDT, tăng 48,4% so với cùng kỳ và tăng 163,6% theo quý. Đồng thời, doanh nghiệp duy trì tỷ suất lãi gộp cao 62,1%; khi quy mô giao hàng mở rộng, đòn bẩy hoạt động tiếp tục được cải thiện. Quý 4 đạt lợi nhuận ròng 10,5 triệu NDT; theo cách tính không theo GAAP (non-GAAP) được điều chỉnh, lợi nhuận là 71,5 triệu NDT; công ty thành công đảo ngược lỗ ngay trong một quý.

Ở mảng phụ trợ hàng không, Bắc phương dẫn đường (北方导航) cũng thành công thoát khỏi thua lỗ theo giai đoạn vào năm 2025, đạt bước đột phá về lợi nhuận. Theo dữ liệu báo cáo tài chính mà công ty công bố, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ năm 2024 của 北方导航 là 59.04M NDT; năm 2025, quý 1 do biến động theo mùa của hoạt động kinh doanh nên xuất hiện thua lỗ theo giai đoạn, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ là -16,7584 triệu NDT. Tuy nhiên, khi hoạt động cả năm được triển khai vững bước, tình hình lợi nhuận dần cải thiện; cuối cùng, lợi nhuận ròng quy về cổ đông mẹ cả năm 2025 đạt 121 triệu NDT, và EPS cơ bản là 0,08 NDT/cổ phiếu.

Việc cải thiện lợi nhuận này có liên quan chặt chẽ đến việc thúc đẩy các mảng kinh doanh gắn với kinh tế tầm thấp. Bắc phương dẫn đường đã bố trí dài hạn ở các lĩnh vực như phụ trợ hàng không và linh kiện liên quan đến máy bay không người lái; nhờ “gió thuận” từ sự phát triển của kinh tế tầm thấp, công ty đã tạo ra bước đột phá về thành tích, trở thành một trụ cột quan trọng cho việc thoát lỗ và có lãi.

Việc các doanh nghiệp này lần lượt thoát lỗ phản ánh rằng ngành công nghiệp kinh tế tầm thấp có tiềm năng phát triển rất lớn, đồng thời cũng thể hiện rằng bức tranh lợi nhuận của ngành đang trong quá trình được tối ưu hóa. Khi mô hình thương mại hóa tiếp tục chín muồi, dự kiến sẽ có thêm nhiều doanh nghiệp kinh tế tầm thấp đạt bước đột phá về lợi nhuận trong tương lai, góp phần thúc đẩy toàn bộ ngành bước sang giai đoạn phát triển chất lượng cao.

[Trích dẫn]

①　Sau bốn năm liên tiếp thua lỗ, “chiếc máy bay không người lái” này nhờ “gió đông kinh tế tầm thấp” để lật kèo; xem các cổ phiếu Tứ Xuyên.四川在线.2026-03-31.

②　“Song hùng” máy bay không người lái công nghiệp A-shares: Hiệu suất năm 2025 nổi bật; quý 685Mùng nổ lợi nhuận đồng loạt, nhưng dòng tiền hoạt động lại “chảy máu”.每日经济新闻.2026-04-01.

③　Tập trung vào báo cáo ba quý của cổ phiếu Tứ Xuyên | Sau bốn năm liên tiếp thua lỗ, liệu Zongheng Co., Ltd. năm nay có đảo ngược thoát lỗ được không?.金融投资网.2025-10-28.

④　Đằng sau việc thoát lỗ và có lãi, năng lực phối hợp giữa mảng kinh doanh tầm thấp và AI của Zongheng Co., Ltd. đang phát huy.证券时报.2026-03-31.

⑤　Zongheng Co., Ltd. năm 2025 đảo ngược thoát lỗ; kinh tế tầm thấp thúc đẩy tăng trưởng hiệu quả.证券日报.2026-04-01.

⑥　Zongheng Co., Ltd.: thua lỗ kéo dài nhiều năm dưới cơn “sóng gió” kinh tế tầm thấp và vụ ly hôn đắt đỏ của người kiểm soát thực tế.财评社.2025-07-24.

⑦　Tổng thu nhập năm tài chính 2025 của 亿航智能 đạt 16.76M NDT; thương mại hóa sắp được khởi động.C114通信网.2026-03-19.

⑧　Giao hàng theo quý của 亿航智能 eVTOL đạt con số hơn một trăm; vận hành thương mại theo mức thường xuyên sẽ được khởi động.证券时报.2026-03-12.

⑨　Giải mã “con bò về hiệu quả” của kinh tế tầm thấp: ai tăng trưởng gấp đôi, ai bị tổ chức giẫm đạp cửa ngõ?.证券市场周刊.2026-03-16.