Thông báo đặc biệt về rủi ro đầu tư trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng và niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến của Công ty Cổ phần Thông minh Thượng Thủy

特别提示

深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”、“发行人”或“公司”）首次公开发行25M股人民币普通股（A股）（以下简称“本次发行”）的申请已于2025年12月16日经深圳证券交易所（以下简称“深交所”）上市审核委员会审议通过，并已获中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）同意注册（证监许可〔2026〕72号）。

经发行人和保荐人（主承销商）国联民生证券承销保荐有限公司（以下简称“国联民生承销保荐”、“保荐人（主承销商）”）协商确定，本次发行新股25M股，占发行后总股本的25.00%，全部为公开发行新股。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。

本次发行价格26.66元/股对应的发行人2024年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为18.02倍，低于中证指数有限公司2026年4月1日（T-4日）发布的“C35 专用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率41.56倍；低于可比公司2024年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率54.83倍，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。

发行人和保荐人（主承销商）特别提请投资者关注以下内容：

1、本次发行采用向参与战略配售的投资者定向配售（以下简称“战略配售”）、网下向符合条件的网下投资者询价配售（以下简称“网下发行”）与网上向持有深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行（以下简称“网上发行”）相结合的方式进行。

本次发行的战略配售由保荐人（主承销商）负责组织实施；本次发行的初步询价和网下发行由保荐人（主承销商）通过深交所网下发行电子平台及中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“中国结算深圳分公司”）登记结算平台组织实施；网上发行通过深交所交易系统进行，采用按市值申购定价发行方式进行。

2、初步询价结束后，发行人和保荐人（主承销商）根据《深圳市尚水智能股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告》（以下简称“《初步询价及推介公告》”）规定的剔除规则，在剔除不符合要求投资者报价的初步询价结果后，将拟申购价格高于27.11元/股（不含27.11元/股）的配售对象全部剔除；拟申购价格为27.11元/股，且申购数量小于7M股的配售对象全部剔除；拟申购价格为27.11元/股，且申购数量等于7M股，且申购时间同为2026年4月1日14:51:29:593的配售对象，按照深交所网下发行电子平台自动生成的配售对象顺序从后到前剔除40个配售对象。以上过程共剔除98个配售对象，剔除的拟申购总量为655.7M股，约占本次初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和65.31B股的1.0040%。剔除部分不得参与网下及网上申购。

3、发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价结果，综合考虑投资者报价及拟申购数量情况、有效认购倍数、发行人基本面及所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为26.66元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

投资者请按此价格在2026年4月8日（T日）进行网上和网下申购，申购时无需缴付申购资金。本次网下发行申购日与网上申购日同为2026年4月8日（T日），其中，网下申购时间为9:30-15:00，网上申购时间为9:15-11:30，13:00-15:00。

4、发行人与保荐人（主承销商）协商确定的发行价格为26.66元/股，本次发行价格不超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数以及剔除最高报价后通过公开募集方式设立的证券投资基金（以下简称“公募基金”）、全国社会保障基金（以下简称“社保基金”）、基本养老保险基金（以下简称“养老金”）、企业年金基金和职业年金基金（以下简称“年金基金”）、符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金（以下简称“保险资金”）和合格境外投资者资金报价中位数、加权平均数孰低值，因此保荐人相关子公司无需参与跟投。

本次发行初始战略配售数量为5M股，占本次发行数量的20.00%。根据最终确定的发行价格，本次发行的战略配售由发行人的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划和其他参与战略配售的投资者组成，最终战略配售数量为3.75M股，占本次发行数量的15.00%。其中，发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划最终战略配售股份数量为2.5M股，占本次发行数量的10.00%；其他参与战略配售的投资者最终战略配售股份数量为1.25M股，占本次发行数量的5.00%。初始战略配售与最终战略配售股数的差额1.25M股将回拨至网下发行。

5、本次发行价格26.66元/股对应的市盈率为：

（1）13.51 lần（lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được tính bằng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ sau khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường trong năm 2024 đã được các công ty kiểm toán theo Chuẩn mực Kế toán Trung Quốc kiểm toán, chia cho tổng số cổ phiếu trước khi phát hành của lần này）;

（2）13.11 lần（lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được tính bằng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trước khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường trong năm 2024 đã được các công ty kiểm toán theo Chuẩn mực Kế toán Trung Quốc kiểm toán, chia cho tổng số cổ phiếu trước khi phát hành của lần này）;

（3）18.02 lần（lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được tính bằng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ sau khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường trong năm 2024 đã được các công ty kiểm toán theo Chuẩn mực Kế toán Trung Quốc kiểm toán, chia cho tổng số cổ phiếu sau khi phát hành của lần này）;

（4）17.48 lần（lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được tính bằng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trước khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường trong năm 2024 đã được các công ty kiểm toán theo Chuẩn mực Kế toán Trung Quốc kiểm toán, chia cho tổng số cổ phiếu sau khi phát hành của lần này）。

6、Giá phát hành của lần này là 26.66元/股, đề nghị nhà đầu tư căn cứ vào các tình huống sau để đánh giá tính hợp lý của việc định giá phát hành này.

（1）Căn cứ vào《China Listed Companies Association - hướng dẫn phân loại thống kê theo ngành của các công ty niêm yết》（năm 2023）, ngành mà 尚水智能 thuộc về là “C35 Chế tạo thiết bị chuyên dụng”. Tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2026（T-4 ngày）, chỉ số “最近一个月平均静态市盈率” (hệ số P/E tĩnh bình quân trong tháng gần đây) của ngành do Công ty TNHH Chỉ số Trung Chứng（中证指数有限公司）công bố là 41.56 lần.

Hệ số P/E tĩnh sau khi pha loãng đối với lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2024 của bên phát hành sau khi trừ đi lợi nhuận ròng trước/sau khoản mục phi thường của năm 2024 (số thấp hơn) tương ứng với giá phát hành 26.66元/股 là 18.02 lần, thấp hơn 41.56 lần P/E tĩnh bình quân trong tháng gần đây của “C35 Chế tạo thiết bị chuyên dụng” do 中证指数有限公司 công bố vào ngày 1 tháng 4 năm 2026（T-4 ngày）; thấp hơn 54.83 lần P/E tĩnh bình quân của các công ty tương đồng năm 2024 (sau khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường trước/sau khoản mục phi thường của năm 2024 - lấy số thấp hơn) đối với lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ, nhưng vẫn tồn tại rủi ro giá cổ phiếu của bên phát hành có thể giảm trong tương lai gây thiệt hại cho nhà đầu tư. Bên phát hành và bên bảo lãnh（bên bảo lãnh phát hành chính）đề nghị nhà đầu tư chú ý đến rủi ro khi đầu tư, thận trọng xem xét tính hợp lý của định giá phát hành, và đưa ra quyết định đầu tư một cách lý trí.

（2）Tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2026（T-4 ngày）, mức định giá tĩnh của các công ty niêm yết so sánh như sau:

Nguồn dữ liệu：iFind

Chú thích 1: Nếu có chênh lệch ở phần lẻ khi tính hệ số P/E, thì là do làm tròn;

Chú thích 2: EPS trước/sau khi trừ khoản mục phi thường năm 2024 = lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trước/sau khi trừ đi các khoản lãi/lỗ phi thường năm 2024 / tổng số cổ phiếu tính đến T-4 ngày;

Chú thích 3: Do Wuxi Lithium Qi 尚未上市（chưa niêm yết），nên dữ liệu P/E của 先导智能 và 金银河 bất thường, vì vậy ba công ty tương đồng này được loại trừ khi tính giá trị trung bình hệ số P/E.

Giải trình về tính hợp lý của định giá phát hành lần này như sau:

So với các công ty khác trong ngành, 尚水智能 có một số lợi thế nhất định ở các khía cạnh sau:

① Lợi thế ưu tiên do tích lũy sâu về công nghệ then chốt trong lĩnh vực sản xuất cực mỏng pin năng lượng mới

Là doanh nghiệp định hướng công nghệ điều khiển, tập trung sâu vào lĩnh vực sản xuất cực mỏng pin năng lượng mới hơn mười năm, công ty quy tụ nhiều chuyên gia và tiến sĩ có hơn hai mươi năm kinh nghiệm trong lĩnh vực sản xuất pin và chế tạo vật liệu, đồng thời thành lập một đội ngũ kỹ thuật chất lượng cao mang tính tích hợp đa ngành, bao gồm hóa điện, khoa học vật liệu, kỹ thuật hóa công, thiết kế cơ khí, điều khiển điện và tự động hóa. Tại cuối kỳ báo cáo, số lượng nhân sự R&D của công ty là 116 người, chiếm 19.33% tổng số nhân viên. Dựa trên nền tảng công nghệ cốt lõi và hệ thống nhân tài sẵn có, với sự tích lũy sâu của đội ngũ nhân tài đa năng và khả năng nắm bắt xu hướng tinh nhạy, công ty theo sát xu hướng tiến hóa công nghệ của ngành, đã hình thành hệ thống kỹ thuật toàn chuỗi bao phủ công đoạn đầu của quy trình pin năng lượng mới; nắm giữ các nhóm công nghệ nấu bột tự chủ đạt trình độ quốc tế hàng đầu như tạo浆 (định hình chuyển đổi) bằng bộ roto tĩnh-động ly tâm cắt xén dòng chảy rối, phân tán vòng lặp lưu lượng lớn liên tục, và sương hóa/vết hóa bột để thấm ướt; đồng thời phát triển song song các công nghệ chế tạo tấm tiên tiến như phủ đồng bộ hai mặt, lò sấy huyền phù, điều chỉnh khe hở con lăn chính xác, v.v., đồng thời tiếp tục thúc đẩy nâng cấp công nghệ sản phẩm, tạo nền tảng vững chắc để củng cố vị trí dẫn đầu của công ty trong lĩnh vực thiết bị sản xuất cực mỏng pin.

Đồng thời, dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về công nghệ quy trình, công ty xây dựng nền tảng công nghệ toàn quy trình “Vật liệu - nấu bột (制浆) - chế tạo tấm (制片)”: ở khâu nấu bột hình thành ma trận kỹ thuật cốt lõi như nấu bột tuần hoàn, trộn kiểu nhào và nấu bột liên tục hiệu quả cao; ở khâu chế tạo tấm đã phá vỡ “vách ngăn” về công nghệ phủ chính xác cao và sấy khô. Công ty R&D một cách tầm nhìn trước tương lai, bao phủ các hệ vật liệu mới như niken cao ba nguyên tố, lithium sắt mangan phosphat và cực âm gốc silic; đáp ứng yêu cầu của các quy trình chế tạo tấm đổi mới như chế tạo tấm hàm lượng rắn cao (high solid content), điện cực kiểu quy trình sấy khô (dry process electrode), v.v., đồng thời lên kế hoạch trước cho kho dự trữ công nghệ thiết bị ở các lĩnh vực tiên phong như pin natri-ion và pin bán rắn/rắn một phần (half/solid-state). Thông qua các lần lặp công nghệ liên tục và đổi mới quy trình, công ty đã có năng lực phát triển thiết bị để công nghiệp hóa công nghệ pin thế hệ tiếp theo; đồng thời giữ lợi thế cạnh tranh rõ rệt trên thị trường thiết bị công đoạn đầu của pin năng lượng mới.

② Lợi thế tiên phong “độc nhất trong ngành” trong lĩnh vực thiết bị nấu bột pin lithium

Năm 2013, công ty lần đầu tiên giới thiệu trong ngành công nghệ phân tán tốc độ cao dạng màng mỏng (薄膜高速分散技术), giải quyết các “điểm đau” của ngành như thời gian nấu bột phosphat sắt lithium dài, phân tán không đồng đều, độ ổn định của hồ/bột huyền phù kém, từ đó đi vào lĩnh vực nấu bột. Năm 2016, công ty lần đầu tiên trên toàn cầu giới thiệu hệ thống nấu bột hiệu quả kiểu tuần hoàn (循环式高效制浆系统) trong ngành, mở ra lộ trình quy trình nấu bột mới, về mặt nguyên lý giải quyết các điểm đau như hiệu quả trộn sơ bộ kém, hiệu suất thấp, năng lượng tiêu hao cao, tính đồng nhất kém, chiếm diện tích lớn, đồng thời dẫn dắt lộ trình công nghệ này trở thành xu hướng phát triển chủ đạo của ngành. Thông qua việc thực hiện chuẩn bị dung dịch/hồ bột pin lithium bằng các phương thức như cấp liệu liên tục trong quá trình trộn bột-dung dịch, tạo sương mịn bột, thấm ướt nhanh bằng dòng chảy lưu động; trong quá trình phân tán sử dụng cắt xén rối loạn/turbulence của bộ roto tĩnh-động và tuần hoàn liên tục lưu lượng lớn, quá trình phân tán từ dạng phân tán theo xác suất đã chuyển đổi thành dạng phân tán tất yếu, tiến hành thay đổi căn bản đối với quy trình nấu bột theo mẻ trước đó. Hệ thống này không chỉ có các lợi thế cốt lõi như hiệu suất phân tán cao và độ đồng đều, tính nhất quán của hồ/bột vượt trội, mà còn thúc đẩy mạnh mẽ việc nâng cấp tự động hóa và thông minh hóa ở khâu nấu bột thông qua nhiều chiều đổi mới như rút ngắn chu kỳ nấu bột, giảm mức tiêu hao năng lượng, tăng năng suất của từng máy đơn, nén diện tích chiếm dụng, tối ưu độ chính xác đo lường và chi phí bảo trì có thể kiểm soát; đồng thời đạt được mức giảm theo bậc của chi phí đầu tư và chi phí vận hành. Năm 2023 và 2024, Hiệp hội Kỹ thuật Cơ khí tỉnh Quảng Đông lần lượt giám định thiết bị nấu bột thông minh hiệu quả kiểu tuần hoàn và máy nghiền môi chất dạng đứng của công ty là “độc nhất trong ngành” và đã đạt trình độ tiên tiến quốc tế, trong đó công nghệ cắt xén rối loạn/turbulence của roto tĩnh-động nằm ở vị trí dẫn đầu quốc tế.

Ngoài ra, “Dây chuyền sản xuất tự động trộn xoắn hồ dung dịch cực dương/cực âm ion liti (锂离子正负极浆料螺旋混合自动生产线)” do công ty tự nghiên cứu và phát triển đã được đưa vào danh mục các thiết bị kỹ thuật trọng điểm quy mô lớn “đợt đầu tiên” của Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin. “Hệ thống nấu bột hiệu quả kiểu nhào (捏合式高效制浆系统)” và 655.7Mộ thiết bị khác đã được đưa vào danh mục các thiết bị kỹ thuật trọng điểm “bộ máy đầu tiên” của thành phố Thâm Quyến.

Dựa trên lợi thế tiên phong trong ngành ở lĩnh vực thiết bị nấu bột, công ty phát triển nhanh, tích lũy nhiều kinh nghiệm triển khai dự án và khách hàng chất lượng cao. Công ty đang tiếp tục tăng mạnh đầu tư R&D và đẩy mạnh phát triển sản phẩm mới; trong lĩnh vực pin năng lượng mới, tập trung bố trí các thiết bị quy trình tiên phong như chế tạo tấm hàm lượng rắn cao, điện cực theo quy trình sấy khô và bán sấy khô, v.v., nhằm dự trữ lợi thế cho các tình huống ứng dụng của công nghệ mới trong tương lai; phấn đấu đạt thêm các đột phá về công nghệ mang tính tiên phong trong lĩnh vực thiết bị quy trình quan trọng, qua đó củng cố vị trí dẫn đầu về công nghệ.

③ Lợi thế nhờ đầu tư R&D quy mô lớn và kinh nghiệm tiên phong mạnh, đảm bảo công ty có khả năng mở rộng mạnh mẽ sang các lĩnh vực mới

Công ty duy trì mức đầu tư R&D lớn để đảm bảo năng lực cạnh tranh. Trong giai đoạn báo cáo, chi phí R&D của công ty lũy kế là 25M nhân dân tệ, chiếm 8.96% tổng doanh thu hoạt động lũy kế. Công ty quy tụ nhiều chuyên gia và tiến sĩ có hơn hai mươi năm kinh nghiệm trong lĩnh vực sản xuất pin và chế tạo vật liệu, thành lập một đội ngũ kỹ thuật chuyên nghiệp tích hợp đa ngành bao phủ hóa điện, khoa học vật liệu, kỹ thuật hóa công, thiết kế cơ khí, điều khiển điện và tự động hóa, v.v. Tính đến cuối kỳ báo cáo, số lượng nhân sự R&D của công ty là 116 người, chiếm 19.33% tổng số nhân viên; tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty đã có được 25Mằng sáng chế trong nước (trong đó có 182.04Mằng sáng chế phát minh), và 65.31Bằng sáng chế phát minh ở nước ngoài. Năm 2020, công ty chủ trì biên soạn tiêu chuẩn ngành《Thiết bị phân tán tốc độ cao cho hồ pin lithium-ion》; năm 2025, công ty tham gia biên soạn tiêu chuẩn quốc gia《Yêu cầu về giao diện truyền thông cho thiết bị sản xuất pin lithium động lực》(GB/T45390-2025).

Công ty có lợi thế về kinh nghiệm tiên phong bền vững. Như đã nêu, năm 2013 công ty lần đầu tiên trong ngành giới thiệu công nghệ phân tán tốc độ cao dạng màng mỏng, đi vào lĩnh vực nấu bột; năm 2016, công ty lần đầu tiên trên toàn cầu giới thiệu “hệ thống nấu bột hiệu quả kiểu tuần hoàn”, mở ra lộ trình quy trình nấu bột mới; từ năm 2018, dựa trên nền tảng tích lũy trong lĩnh vực sản xuất pin năng lượng mới, công ty bố trí nền tảng công nghệ vật liệu mới, dần mở rộng hoạt động từ sản xuất cực mỏng pin sang lĩnh vực vật liệu mới; từ năm 2021, công ty bố trí sớm các thiết bị thông minh sản xuất cực mỏng theo quy trình bán sấy khô và sấy khô, phát triển thiết bị thí nghiệm thông minh dạng để bàn, v.v., liên tục cho ra mắt sản phẩm và công nghệ mới, không ngừng mở rộng lĩnh vực ứng dụng.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP