#OilPricesRise

Thị trường dầu mỏ năm 2025 bước vào năm mới trong bối cảnh gánh nặng của một vấn đề dư cung mang tính cấu trúc đã được tích lũy qua nhiều năm nhờ sự tăng trưởng kỷ luật của đá phiến Mỹ, sự bành trướng mạnh mẽ của các nước ngoài OPEC từ Guyana, Brazil và Argentina, và liên minh OPEC+ đang lộ rõ sự rạn nứt dưới áp lực của những ngân sách quốc gia cạnh tranh và nỗi lo sợ về thị phần. WTI giảm khoảng 20% trong suốt cả năm, và Brent trung bình ở mức gần $69 mỗi thùng khi mức dư thừa toàn cầu đạt các ngưỡng chưa từng thấy kể từ những ngày đầu của đại dịch. Phía cầu không hề mang lại lối thoát: sự phục hồi của Trung Quốc vẫn chập chờn và mang tính chiến lược hướng tới tích trữ hơn là chi tiêu thúc đẩy tiêu dùng, trong khi ma sát thương mại Mỹ-Trung bào mòn một cách có hệ thống niềm tin vào các dự báo tăng trưởng trong tương lai.
Câu chuyện đó hoàn toàn sụp đổ trong những tuần đầu của năm 2026.
Điều diễn ra không phải là một quá trình định giá lại dần dần. Đó là một sự gián đoạn mang tính đột ngột dữ dội. Các cuộc tấn công phối hợp nhắm vào lãnh thổ Iran bắt đầu từ cuối tháng Hai đã kích hoạt một chuỗi các động thái trả đũa, lên tới đúng điểm nghẽn nhạy cảm nhất về mặt chiến lược trong hệ thống năng lượng toàn cầu: eo biển Hormuz. Khoảng một phần năm lượng dầu và LNG hàng ngày của thế giới chảy qua hành lang đó. Khi nó bị đóng cửa hiệu quả, “sự thật” theo nghĩa toán học lập tức ập vào mọi bàn mua hàng của các nhà máy lọc dầu cùng lúc. Brent bật tăng từ mức ở khoảng giữa $70s lên trên $107 mỗi thùng trong vòng vài tuần, với các số liệu trong từng tháng gần tiến tới $120. Iraq cắt giảm sản lượng ít nhất 1,5 triệu thùng mỗi ngày. Qatar tạm dừng các chuyến hàng LNG. Các công ty bảo hiểm rút bảo hiểm khỏi các tuyến đường vận chuyển qua khu vực Vịnh, và giá cước vận tải tăng vọt theo cách truyền ngay tới chi phí nhiên liệu của người dùng cuối.
Phần bù rủi ro địa chính trị, trong phần lớn thập kỷ trước vốn chỉ là một khái niệm mang tính lý thuyết được “xếp nhẹ” lên trên các nguyên lý cung-cầu, đã trở thành cơ chế định giá chủ đạo chỉ trong một đêm.
Điều mà sự kiện này cho thấy là một lỗ hổng mang tính cấu trúc mà nhiều năm lạc quan về chuyển dịch năng lượng đã âm thầm che phủ. Thế giới đã tự thuyết phục rằng nguồn cung đa dạng — đá phiến Mỹ, dầu ngoài khơi của Brazil, cát dầu Canada — thực chất đã trung hòa đòn bẩy của bất kỳ điểm nghẽn đơn lẻ nào. Lập luận đó chỉ đúng trong một thế giới mà logistics toàn cầu vẫn không bị gián đoạn. Ngay khoảnh khắc một cuộc xung đột quân sự nhắm vào tính khả thi của bảo hiểm hàng hải và tính sẵn có của tuyến đường tàu chở dầu, thì địa lý sản xuất đa dạng chỉ mang lại sự giảm nhẹ hạn chế trong ngắn hạn, bởi hạ tầng để vận chuyển dầu từ đầu giếng đến nhà máy lọc vẫn phải đi qua một số ít “hành lang” không thể thay thế.
Hệ quả kinh tế đang diễn ra nhanh hơn nhiều so với phần lớn các mô hình. Giá xăng Mỹ vượt qua $4 mỗi gallon không chỉ là vấn đề chi phí đối với người tiêu dùng. Đó là một cú sốc lạm phát có độ trễ được cài sẵn mà các ngân hàng trung ương không thể xử lý bằng các công cụ lãi suất nếu đồng thời không bóp nghẹt điều kiện tín dụng đối với các doanh nghiệp vốn đã đang đi qua một đợt suy giảm do chiến tranh thương mại gây ra. Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào vị trí vô cùng khó chịu: xung lực lạm phát từ năng lượng là do cung quyết định và có nguồn gốc địa chính trị, nghĩa là việc tăng lãi suất sẽ gây ra sự sụt giảm nhu cầu mà không giải quyết được cơ chế định giá thực sự. IEA đã điều chỉnh tăng trưởng nhu cầu toàn cầu năm 2026 xuống còn khoảng 640,000 thùng mỗi ngày, qua đó ngầm thừa nhận rằng giá cao bắt đầu phân bổ lại mức tiêu dùng trước cả khi các chu kỳ nhu cầu mùa đông tạo thêm áp lực.
Đối với các ngành tiêu tốn năng lượng cao — hãng hàng không, hóa dầu, nhà sản xuất phân bón, vận tải hàng hóa chặng đường dài — tình trạng thu hẹp biên lợi nhuận là ngay lập tức và mang tính cấu trúc, không phải mang tính chu kỳ. Các hãng hàng không phải đối mặt với một nền chi phí không thể được phòng ngừa đầy đủ ở các mức đường cong kỳ hạn hiện tại. Chi phí nguyên liệu đầu vào cho hóa dầu đang tái cấu trúc các động lực cạnh tranh trong sản xuất tại châu Á, vốn đã bị gián đoạn bởi các chế độ thuế quan.
Yếu tố địa chính trị bổ sung thêm một lớp bất định khiến các mô hình kịch bản tiêu chuẩn không còn phù hợp. Thời lượng và cường độ của cuộc xung đột quyết định liệu Brent có hội tụ lại quanh mức hiện tại, bứt lên một cách bền vững trên $110 hay đảo chiều mạnh nếu các kênh ngoại giao bất ngờ mở ra. Một kịch bản chiến dịch kéo dài bốn đến năm tuần sẽ cài đủ các mức độ gián đoạn nguồn cung để đẩy giá vào vùng có thể thực sự đe dọa tăng trưởng GDP toàn cầu trong nửa sau năm 2026. Nếu giải pháp nhanh được đưa ra, nó sẽ phơi bày mức độ mà các mức giá gần đây đã bao gồm một “phí bảo hiểm chiến tranh” sẽ biến mất nhanh hơn so với tốc độ nó được tích lũy.
Điều thị trường vẫn chưa thể định giá rõ ràng chính là bước chuyển biến địa chính trị cấp hai: mức độ cuộc xung đột này thúc đẩy nhanh hơn các nỗ lực của Trung Quốc và Ấn Độ nhằm thiết lập các thỏa thuận năng lượng song phương, bỏ qua cơ chế định giá bằng đồng đô la và các hệ thống bảo hiểm do phương Tây kiểm soát. Mọi sự gián đoạn kiểu này đều củng cố lập luận chính trị cho những thỏa thuận đó và làm suy yếu tính phổ quát của chuẩn mực Brent như một tham chiếu định giá toàn cầu. Đó là một thay đổi cấu trúc diễn ra chậm, nhưng các gián đoạn như lần này lại rút ngắn thời gian thực hiện.
Cân bằng cung-cầu nền tảng vốn mang tính bi quan khi bước vào năm 2025 vẫn chưa thay đổi về bản chất. Tăng trưởng sản xuất ngoài OPEC vẫn tiếp diễn. Luận điểm về dư cung mang tính cấu trúc vẫn đúng cho một thế giới hòa bình. Nhưng thị trường năng lượng không chỉ được định giá dựa trên các yếu tố cơ bản; nó được định giá dựa trên phân phối xác suất của các yếu tố cơ bản tùy thuộc vào sự ổn định địa chính trị, và phân phối đó vừa được định giá lại một cách kịch tính. Rủi ro hiện nay không phải là dầu vẫn ở mức $107. Rủi ro là thị trường dao động dữ dội giữa các mức “phí bảo hiểm chiến tranh” và các mức “sàn” theo yếu tố cơ bản khi dòng tin tức di chuyển nhanh hơn các điều chỉnh của thị trường vật chất có thể theo kịp.
Trong bối cảnh đó, chính sự biến động trở thành đặc điểm thống trị của thị trường, và những người chơi được định vị tốt nhất là những ai có sự linh hoạt để phản ứng với tín hiệu giá theo thời gian thực, thay vì những người bị khóa vào các cam kết kỳ hạn được đưa ra khi thế giới trông có vẻ ổn định hơn đáng kể.