Giá cả kỳ hạn và giao ngay của đậu nành tăng, các doanh nghiệp chế biến sâu ở phía dưới chịu áp lực về chi phí

Tờ Thời báo Chứng khoán (证券时报) phóng viên Tôn Hiến Siêu (孙宪超)

Trong gần nửa năm qua, giá kỳ hạn và giá giao ngay trong nước của đậu nành không ngừng tăng. Mặc dù thời gian gần đây thị trường có dao động điều chỉnh, nhưng giới trong ngành nhìn chung vẫn lạc quan về triển vọng sau đó.

Các chuyên gia trong ngành và các nhà phân tích được phỏng vấn cho rằng, hiện tình hình cung-cầu đậu nành toàn cầu nhìn chung tương đối dư thừa. Tuy nhiên, tại thị trường trong nước lại nổi bật các mâu thuẫn mang tính cơ cấu trong nguồn cung; đồng thời, nhiều yếu tố như sản lượng các nước chủ lực sản xuất phân hóa ở nước ngoài, và việc nhiễu loạn bởi tình hình địa chính trị, khiến trong tương lai giá đậu nành có khả năng vẫn duy trì ở mức cao.

Giá đậu nành tăng đi thẳng tới phía chi phí của các công ty niêm yết ở hạ nguồn, chuyên chế biến sâu đậu nành. Trong bối cảnh đó, bố cục vừa ổn định sản xuất và bảo đảm cung ứng vừa phòng ngừa rủi ro ngày càng trở nên then chốt. Do vậy, việc hợp lý sử dụng chức năng phòng ngừa rủi ro (hedging) của thị trường kỳ hạn để né tránh rủi ro trong kinh doanh đã trở thành lựa chọn quan trọng mà các công ty niêm yết liên quan sử dụng để ứng phó với biến động giá.

Giá đậu nành tăng trái mùa

Kể từ tháng 10/2025, giá kỳ hạn và giá giao ngay của đậu nành nội địa/đậu nành trong nước thể hiện xu hướng tăng mang tính xu hướng. Điều này đã phá vỡ quy luật đi xuống theo mùa truyền thống. Hợp đồng kỳ hạn đậu nành chủ lực đạt đỉnh theo giai đoạn vào giữa tháng 3/2026 rồi điều chỉnh giảm. Mức tăng cao nhất của đợt giá này vượt 25%; đến đầu tháng 4/2026, giá vẫn cao hơn tháng 10/2025 khoảng gần 16%.

“Trong đợt行情 này, nhịp điệu của thị trường kỳ hạn và thị trường giao ngay có sự khác biệt nhất định. Hợp đồng kỳ hạn đậu nành nội địa chủ lực đã bắt đầu tăng theo xu hướng từ tháng 10/2025, mức tăng lũy kế trong tháng đạt 4,46%, tương đương 175 nhân dân tệ/tấn; nhưng trong cùng kỳ, giá giao ngay đậu nành lại cho thấy xu hướng giảm.” Nhà phân tích dầu mỡ và nguyên liệu (dầu hạt và nguyên liệu) thuộc Viện nghiên cứu của Tập đoàn/Chứng khoán Quang Đại (光大期货) Hầu Tuyết Linh (侯雪玲) cho biết.

“Nguyên nhân cốt lõi của sự khác biệt này là: khi đó, thị trường giao ngay chịu áp lực bởi tiến độ thu hoạch vụ đậu mới nhanh hơn, tạo ra sức ép cung hàng tập trung; còn thị trường kỳ hạn đã sớm nắm bắt mâu thuẫn mang tính cơ cấu về sự sụt giảm nguồn đậu hàm lượng protein cao, nên giá đã khởi động tăng trước so với thị trường giao ngay.” Hầu Tuyết Linh nói. Từ tháng 11/2025, thị trường giao ngay đậu nành chuyển sang chế độ “bù tăng” (phản ứng bù) nên giá kỳ hạn và giá giao ngay đi lên đồng bộ. Điểm cao của giá giao ngay cũng xuất hiện vào giữa tháng 3; trong đó, giá tại Tề Lâm Hải Đa (Hải Ta/塔粮) ở Tế Lâm (绥化海塔（塔粮）) đạt 2,42 nhân dân tệ/cân, tăng 10% so với cuối tháng 9/2025 và tăng 18,6% so với cuối tháng 10/2025; giá ở Hoài Bắc (Tịnh Lương/净粮) thuộc An Huy (安徽淮北（净粮）) đạt 2,85 nhân dân tệ/cân, tăng 5,5% so với cuối tháng 9/2025 và tăng 14% so với cuối tháng 10/2025. Mức tăng giá giao ngay thấp hơn giá kỳ hạn, chủ yếu vì thị trường kỳ hạn chủ yếu phản ánh giá đậu nành protein cao, còn thị trường giao ngay phản ánh tổng thể tình hình thị trường của cả đậu protein thấp và đậu protein cao.

Nhà phân tích đậu nành thuộc bộ phận nông sản của Thượng Hải Ganglian (上海钢联农产品事业部) Lưu Mỹ (刘美) cho phóng viên Tôn Hiến Siêu (证券时报记者) biết rằng, từ tháng 10/2025, giá giao ngay và giá kỳ hạn của đậu nành nội địa tăng có thể chia thành ba giai đoạn, đều xoay quanh mâu thuẫn cốt lõi “thiếu hụt mang tính cơ cấu đối với đậu nành hàm lượng protein cao”, nhưng động lực ở từng giai đoạn lại khác nhau: giai đoạn thứ nhất do miền Nam mất mùa và việc thu hoạch ở Đông Bắc bị trì hoãn gây ra; giai đoạn thứ hai được hưởng lợi từ nhu cầu dự trữ cho dịp lễ được giải phóng và chính sách hỗ trợ bù đỡ; còn giai đoạn thứ ba được thúc đẩy bởi nguồn dư cơ sở (lượng hàng còn lại ở cơ sở) tương đối eo hẹp và sự đồng hưởng (tái khởi động) của sản xuất sau tái công (复工复产).

Hầu Tuyết Linh cho rằng, đợt tăng giá đậu nành nội địa trái mùa này có độ lệch lớn so với kỳ vọng trước đó của ngành. Trước khi行情 khởi động, thị trường có sự đồng thuận về kỳ vọng đậu nành được mùa lớn; vì vậy ngành nhìn chung bi quan về giá và trong thao tác cũng chủ yếu bán theo hướng bi quan—bên bán bán trước/đặt trước vượt mức, còn bên mua trì hoãn mua. Nhưng cuối cùng, giá đậu nành nội địa lại đi theo logic tăng do khan hiếm nguồn hàng của đậu hàm lượng protein cao, tạo ra khoảng cách kỳ vọng rất lớn so với cách vận hành phổ biến của ngành, từ đó dẫn tới việc tăng trái mùa. Sau đó, các yếu tố như việc nâng giá thu mua tại vùng sản xuất, giá đậu nành nhập khẩu tăng, giá ngô đi lên, nông hộ tiếc hàng không bán (惜售) v.v. đã cung cấp hỗ trợ từ bên ngoài, thúc đẩy giá liên tục leo thang.

Mâu thuẫn cơ cấu trong cung

Quan hệ cung-cầu là một trong những yếu tố cốt lõi quyết định giá của hàng hóa. Ba nước Mỹ, Brazil và Argentina, tổng sản lượng đậu nành của ba nước này chiếm khoảng 80% tổng sản lượng toàn cầu, đóng vai trò chủ đạo trong bức tranh cung đậu nành toàn cầu. Trong những năm gần đây, quy mô nhập khẩu đậu nành của nước tôi đã bước vào kênh tăng trưởng nhanh, và đã trở thành nước nhập khẩu đậu nành lớn nhất thế giới.

Theo dữ liệu hải quan, năm 2025 lượng nhập khẩu đậu nành của nước tôi đạt 118 triệu tấn, tăng 6,5% so với năm trước, lập kỷ lục lịch sử cao nhất.

Tại hội nghị phát triển chất lượng cao ngành đậu nành của tỉnh Hắc Long Giang được tổ chức vào một thời gian gần đây, ông Vương Liêu Vệ (王辽卫), Trưởng phòng Hỗ trợ kỹ thuật giám sát vật tư của Trung tâm dữ liệu quốc gia về lương thực và dự trữ vật tư, cho biết: theo dõi lịch tàu, từ tháng 1 đến tháng 2/2026, lượng nhập khẩu đậu nành của nước tôi là 12,54 triệu tấn, giảm 7,8% so với cùng kỳ năm trước; dự kiến tháng 3 sẽ về cảng 7,5 triệu tấn. Khi đậu nành Brazil lần lượt cập cảng, từ tháng 4 lượng nhập khẩu đậu nành của nước tôi sẽ tiếp tục tăng trở lại.

Theo phóng viên Tờ Thời báo Chứng khoán tìm hiểu trước đó, với tư cách là vùng sản xuất đậu nành chủ lực của nước tôi, đậu nành không biến đổi gen trồng ở tỉnh Hắc Long Giang có hàm lượng protein tương đối cao, chủ yếu dùng cho chế biến thực phẩm để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng trong nước. Trong khi đó, tỷ lệ trích dầu của đậu nành nhập khẩu từ Brazil và các nước khác cao hơn, chủ yếu dùng cho sản xuất dầu ăn và chế biến khô dầu đậu nành (bột đậu) dùng làm thức ăn chăn nuôi.

Dưới sự thúc đẩy mạnh mẽ của chính sách, sản lượng đậu nành nội địa trong những năm gần đây đã đạt tăng trưởng ổn định. Vương Liêu Vệ cho biết, sản lượng đậu nành của nước tôi đã liên tục 4 năm duy trì trên 20 triệu tấn; năm 2025 đạt 20,95 triệu tấn, lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử.

Hầu Tuyết Linh cho rằng: mặc dù tổng sản lượng đậu nành nội địa năm 2025 đạt vụ mùa bội thu, nhưng tỷ trọng đậu nành protein cao giảm và nguồn cung khan hiếm đã khiến độ co giãn tăng giá của đậu nành protein cao lớn hơn. Trong đó, vùng sản xuất Đông Bắc có chất lượng đậu nành tốt, tỷ trọng đậu protein cao tương đối cao; còn các tỉnh/khu vực khác chịu ảnh hưởng của thời tiết nên tỷ trọng đậu protein cao giảm. Do đó, giá đậu Đông Bắc thể hiện mạnh hơn. Đồng thời, các yếu tố như chi phí đậu nành nhập khẩu tăng cao, giá ngô tăng… đã cung cấp nền tảng hỗ trợ vững chắc cho giá đậu nành nội địa, kéo theo giá đậu nành nội địa nhìn chung đi lên.

“Niên vụ cung-cầu đậu nành toàn cầu 2025/2026 hiện nhìn chung tương đối dư dả. Dự kiến sản lượng đậu nành toàn cầu đạt 427 triệu tấn, tương đương năm trước; tổng nhu cầu đạt 425 triệu tấn, tăng 11 triệu tấn so với cùng kỳ; tồn kho cuối kỳ là 125 triệu tấn, tăng 8B tấn so với cùng kỳ.” Vương Liêu Vệ cho biết. Ở giai đoạn hiện tại, ngoài quan hệ cung-cầu, còn cần đặc biệt chú ý tới ảnh hưởng dây chuyền của cuộc chiến Mỹ-Iran (Mỹ以伊战争) đối với giá nông sản toàn cầu: một là giá dầu thô tăng đẩy chi phí logistics nông sản lên; hai là giá dầu thô và khí tự nhiên tăng làm gia tăng chi phí đầu vào nông tư như amoniac tổng hợp và phân đạm, từ đó nâng chi phí trồng nông sản; ba là khi giá dầu thô tăng làm nổi bật tính kinh tế của dầu diesel sinh học và ethanol, kéo theo nhu cầu công nghiệp đối với các loại nông sản như dầu thực vật và ngô tăng lên.

Nhiều biện pháp để tiêu hóa áp lực chi phí

Hiện nay, giới trong ngành nhìn chung kỳ vọng lạc quan về xu hướng đi lên của đậu nành trong tương lai. Ông Trần Anh Kiện (陈英健), chuyên gia thuộc nhóm hội thương phân tích và cảnh báo thị trường đậu nành của Bộ Nông nghiệp và Nông thôn, cho biết: dự kiến giá giao ngay đậu nành protein cao sẽ tiếp tục duy trì độc lập so với giá kỳ hạn, vẫn giữ vai trò dẫn dắt; trong thời gian thu hoạch vụ đậu mới, hiện tượng “tranh thủ thu hoạch” (抢收) có thể lại diễn ra. Về trung và dài hạn, trong 3 đến 5 năm tới, sự cân bằng giữa cung và cầu của đậu nành nội địa sẽ trở thành trạng thái thường thấy của thị trường; khó có thể tái hiện tình huống cung vượt quá cầu, và việc giá kỳ hạn đậu nành duy trì trong vùng giá cao sẽ dần trở thành trạng thái thường nhật.

Lưu Mỹ cũng cho biết: do tỷ lệ lợi ích giữa đậu nành và ngô không đủ hấp dẫn, thị trường nhận định rằng ý nguyện trồng đậu nành vụ mới niên vụ 2026/2027 có xu hướng giảm; đồng thời, việc chi phí thuê đất, giá các loại vật tư nông nghiệp như phân bón hóa học tăng làm chi phí trồng trọt tăng lên, dự kiến giá mở sổ (mức giá chào bán ban đầu) của đậu nành vụ mới sẽ tăng. Ngoài ra, tồn kho cuối kỳ đậu nành nội địa niên vụ 2025/2026 đang ở mức thấp trong gần bốn năm; cộng thêm tác động nhiễu loạn địa chính trị bên ngoài, việc điều chỉnh chính sách dầu diesel sinh học, quan hệ cung-cầu đậu nành toàn cầu thắt chặt nhẹ… nên xét về dài hạn/trung hạn, các yếu tố có lợi cho thị trường đậu nành là nhiều hơn; trong trung và dài hạn, giá vẫn còn dư địa tăng.

Được biết, đậu nành là nguyên liệu quan trọng của nhiều công ty niêm yết như Cổ phiếu Tổ Danh (祖名股份), Cổ phiếu Vi Vi (维维股份), Chu Lão Lục (朱老六), Gia Hoa (嘉华股份) v.v.; biến động giá của nó tác động trực tiếp đến chi phí sản xuất và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Chu Lão Lục trong buổi khảo sát điều tra của tổ chức gần đây tiết lộ rằng: giá đậu nành liên tục tăng, từ 4.400 nhân dân tệ/tấn đầu năm 2025 lên mức hiện tại 5.000 nhân dân tệ/tấn; tuy nhiên, công ty đã hoàn tất việc thu mua đậu nành cả năm vào đầu năm 2026, dự trữ đủ hàng tồn kho nguyên liệu, do đó việc biến động giá sẽ ảnh hưởng tương đối có giới hạn tới biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh tương hũ (腐乳) năm 2026.

Vi Vi Cổ phiếu trước đó cho biết: dựa trên đánh giá, diện tích trồng đậu nành nội địa năm 2026 sẽ duy trì tương đối ổn định; lượng đậu mới ra thị trường dự kiến vẫn duy trì ở mức cao. Tình hình cung-cầu thị trường nhìn chung khá rộng rãi, điều này sẽ đảm bảo vững chắc cho việc cung ứng ổn định nguyên liệu đậu nành không biến đổi gen, hỗ trợ làm giảm biên độ biến động giá nguyên liệu và giảm chi phí vận hành kinh doanh cho ngành.

Đối với rủi ro kinh doanh phát sinh từ biến động giá đậu nành, Trần Anh Kiện gợi ý rằng: các doanh nghiệp chế biến ở hạ nguồn có thể hợp lý sử dụng chức năng phòng ngừa rủi ro của thị trường kỳ hạn để né tránh hiệu quả rủi ro biến động giá, từ đó ổn định hiệu quả kinh doanh.

Vi Vi Cổ phiếu từng công bố rằng: để hợp lý né tránh rủi ro biến động giá của nguyên liệu đầu vào và giá sản phẩm trong quá trình sản xuất kinh doanh, công ty con dự kiến triển khai các hoạt động phòng ngừa rủi ro; thông qua cơ chế phòng ngừa rủi ro để bù đắp tác động biến động của giá các nguyên liệu đầu vào và sản phẩm chủ chốt, nhằm nâng cao năng lực chống chịu rủi ro của doanh nghiệp.