Cuối tháng 3 đón “khoảng thời gian hết hạn xấu” Các tổ chức cho rằng việc giải hạn giảm kết hợp với kết quả rõ ràng có thể thúc đẩy sự đảo chiều của Hồng Kông stock

财联社3月25日讯（biên tập Hồ Gia Dân）Kể từ cuối năm ngoái, sự phân hóa trong thị trường cổ phiếu Hồng Kông đã diễn ra rõ rệt, ví dụ như chỉ số Hang Seng Tech liên tục điều chỉnh. Nguyên nhân chủ yếu là do định giá được dẫn dắt bởi dòng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài: họ có mức độ khoan dung thấp đối với các sai sót trong kết quả kinh doanh và nhạy cảm với thanh khoản ở hải ngoại, dẫn đến việc trước khi kết quả được hiện thực hóa đã bị bán giảm mạnh.

Trong khi đó, phân khúc cổ phiếu cổ tức cao của Hồng Kông lập đỉnh mới. Chủ yếu là do dòng vốn “Southbound” (từ Trung Quốc đại lục vào Hồng Kông) định giá. Nhóm này có thuộc tính phòng thủ nhờ cổ tức cao, qua đó đóng vai trò “tấm đệm” cho thị trường, khiến chỉ số Hang Seng nhìn chung đi ngang.

Phân tích vấn đề cốt lõi

Công ty Chứng khoán Trung Kim (CICC) cho biết có hai vấn đề chính đang ảnh hưởng đến thị trường. Thứ nhất, hiện chưa có dấu hiệu cho thấy dòng vốn từ Trung Đông sẽ đổ vào thị trường chứng khoán Hồng Kông thứ cấp với quy mô lớn để “tránh rủi ro”. Cách thức tham gia hiện tại của họ vẫn chủ yếu là phân bổ mang tính chiến lược ở thị trường sơ cấp (như đầu tư “cốt lõi”/stone trong IPO), chứ chưa hình thành sự chuyển dịch vốn mang tính hệ thống.

Thứ hai, gần đây tỷ lệ doanh số giao dịch bán khống trên thị trường chứng khoán Hồng Kông khoảng 12%, đã chạm mức cao thời kỳ thị trường gấu 2021-2022. Điều này cho thấy dư địa cho đà đi lên tiếp theo là có hạn. Tỷ lệ bán khống cao không nhất thiết báo hiệu thị trường sẽ tiếp tục đi xuống; ngược lại, khi thị trường ấm lên, nó có thể kích hoạt “cơn siết mua” (short squeeze), khuếch đại lực bật lại.

Giai đoạn quan sát then chốt khi “tin xấu đã hết”: cuối tháng 3

Báo cáo của CICC cho rằng nhiều yếu tố tiềm ẩn mang tính tiêu cực có thể sẽ được “tiêu hóa tập trung” vào cuối tháng 3 năm 2026, qua đó mở ra cửa sổ “tin xấu đã hết”:

Kết thúc đỉnh điểm về thời hạn giải phóng cổ phiếu: tháng 3 Tháng 3 là giai đoạn cao điểm giải phóng cổ phiếu nửa đầu năm đối với thị trường cổ phiếu Hồng Kông (quy mô gần 1.000 tỷ HKD). Bước sang quý 2, quy mô giải phóng sẽ giảm đáng kể. Trong lịch sử, các cổ phiếu riêng lẻ thường chạm đáy khi đến kỳ giải phóng. Việc đợt giải phóng lần này được triển khai có thể trở thành điểm kết thúc mang tính giai đoạn của cú sốc tâm lý.

Loại bỏ bất định về kết quả kinh doanh: loại bỏ sức ép từ việc thiếu rõ ràng về lợi nhuận Báo cáo thường niên năm 2025 của các cổ phiếu thành phần chính trong lĩnh vực Internet và Hang Seng Tech sẽ cơ bản được công bố xong vào cuối tháng 3, từ đó loại bỏ sức ép do bất định về kết quả kinh doanh gây ra. Trong đó, việc Alibaba Cloud tăng giá có thể trở thành chất xúc tác cho sự đảo chiều kết quả của nhóm công nghệ.

Bối cảnh bên ngoài có thể cải thiện Chuyến thăm Trung Quốc của Tổng thống Trump dự kiến vào cuối tháng 3 đã được dời sang tháng 4. Nếu sau đó chuyến đi diễn ra, có thể sẽ làm giảm mức độ căng thẳng bên ngoài đối với sự ấn định định giá của thị trường.

Rối loạn địa chính trị có thể được tiêu hóa Do tác động của xung đột Mỹ-Iran, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất trong năm 2026 đã hạ xuống còn 0 lần. Một khi các xáo trộn địa chính trị ngắn hạn như vậy được thị trường tiêu hóa, định giá từng bị chèn ép trước đó có thể tồn tại không gian để phục hồi.

Khuyến nghị phân bổ

Báo cáo của CICC đưa ra hai hướng tiếp cận phân bổ trong các kịch bản khác nhau:

Nếu tâm lý thị trường cải thiện vào cuối tháng 3: khuyến nghị quan tâm đến Hang Seng Tech và nhóm Internet qua kênh Hong Kong Stock Connect. Lý do là: các mô hình AI cỡ lớn cần kịch bản ứng dụng để hiện thực hóa trên mảng người dùng cá nhân (C-end). Những tiến triển liên quan có thể thúc đẩy kết quả hoạt động của doanh nghiệp. Đồng thời, nhóm Internet được định giá bởi nhà đầu tư nước ngoài; nếu kỳ vọng thanh khoản ở hải ngoại đảo chiều trong thời gian tới, thì độ co giãn khi bật tăng có thể lớn hơn.

Nếu sau đó tiếp tục xuất hiện tình trạng thắt chặt thanh khoản bất ngờ ngoài dự kiến: có thể cân nhắc cơ hội phân bổ mang tính phòng thủ của nhóm Hồng Kông hưởng lợi từ cổ tức (Hong Kong Dividend). Lý do là: tháng 3-4 là giai đoạn cao điểm công bố chia cổ tức theo báo cáo năm. Kế hoạch cổ tức tỷ lệ cao và “cơn đua giành quyền” có thể thúc đẩy nhóm này tăng. Dữ liệu lịch sử cho thấy, xác suất chỉ số Hong Kong Stock Connect Dividend (cổ tức) tăng trong giai đoạn này cao tới 91%.

Nguồn tin quy mô lớn, phân tích chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance APP