Doanh thu giảm liên tiếp trong ba năm, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt chưa đến 10 triệu! Cổ phần Ginza dự kiến gặp khó khăn trong ngành bán lẻ trung tâm thương mại năm 2025, tăng cường mở rộng bán lẻ tức thì | Đại Dư Tài Chính

Hỏi AI · Tăng cường dòng tiền nhưng lợi nhuận chịu áp lực, giai đoạn chuyển đổi của Ginza vượt qua đau đớn thế nào?

Gần đây, Trung tâm thương mại Ginza tại Cửu Long Tỉnh Trường Thanh, đã đồng hành cùng người dân Trường Thanh của thành phố Tế Nam trong 20 năm, công bố sẽ đóng cửa vào cuối tháng, khiến nhiều người tiêu dùng quan tâm. Trước những thông tin trên thị trường cho rằng các cửa hàng ở khu vực khác có thể lần lượt đóng cửa, phía Ginza phủ nhận và cho biết việc đóng cửa cửa hàng Trường Thanh chủ yếu do bất động sản xuống cấp và lỗ kéo dài; hiện công ty đang lên kế hoạch cho bố cục mới theo hướng “cửa hàng kiêm kho”.

Việc điều chỉnh của doanh nghiệp bán lẻ lâu đời này không phải là một trường hợp đơn lẻ. Xét từ tình hình kinh doanh trong những năm gần đây, việc thu hẹp quy mô cửa hàng và tối ưu cấu trúc chính là phản ánh theo giai đoạn sự thay đổi của môi trường bán lẻ truyền thống. Ngày 28/3, Công ty Cổ phần Tập đoàn Ginza (600858.SH, sau đây gọi là “cổ phiếu Ginza”) công bố báo cáo thường niên năm 2025. Kết hợp báo cáo tài chính mới nhất và so sánh dữ liệu trong ba năm gần đây, áp lực và lộ trình điều chỉnh trong quá trình chuyển đổi của công ty dần lộ rõ.

Không gian lợi nhuận cho hoạt động kinh doanh cốt lõi tiếp tục chịu áp lực, doanh thu cả năm 8B RMB không đạt kỳ vọng

Theo báo cáo tài chính, năm 2025, cổ phiếu Ginza đạt doanh thu hoạt động 5.28B RMB, giảm 2,52% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 5.28B RMB, giảm 12,42% so với cùng kỳ. So với mục tiêu kinh doanh đầu năm là 59.25M RMB, tỷ lệ hoàn thành là 91,07%.

Xét trên chu kỳ dài hơn, doanh thu của công ty đã giảm liên tiếp trong ba năm. Từ năm 2023 đến 2025, doanh thu hoạt động lần lượt là 5.8B RMB, 9B RMB và 8B RMB, quy mô tiếp tục thu hẹp.

Biến động ở phía lợi nhuận còn rõ hơn. Năm 2023, công ty thông qua việc bán các tài sản liên quan đến Công ty TNHH Trung tâm thương mại Đức Châu của Tập đoàn Ginza, thực hiện lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 217 triệu RMB; khi khoản thu nhập phi thường giảm, đến năm 2024 lợi nhuận ròng giảm về 5.54B RMB, và năm 2025 tiếp tục giảm xuống dưới 60 triệu RMB.

Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ phi thường phản ánh trực tiếp hơn năng lực sinh lợi của hoạt động kinh doanh chính. Năm 2025, chỉ tiêu này chỉ đạt 5.42B RMB, giảm 45,60% so với cùng kỳ, đã tiến gần mức hòa vốn; năng lực “tạo dòng tiền” cho hoạt động kinh doanh chính rõ ràng đang chịu áp lực đáng kể. Trong bối cảnh chuyển dịch sang thương mại điện tử và mức độ cạnh tranh của các mô hình kinh doanh mới tại cửa hàng thực thể gia tăng, báo cáo thường niên cũng đề cập rằng tiêu dùng trở nên lý tính hơn, cạnh tranh trong ngành gay gắt, từ đó tạo áp lực liên tục lên hoạt động kinh doanh.

Ngành bách hóa giảm 14%, siêu thị tăng trưởng ngược dòng

Việc đóng cửa cửa hàng Trường Thanh thu hút sự chú ý gần đây, ở một mức độ nào đó là một bức tranh thu nhỏ về áp lực mà ngành bách hóa truyền thống đang đối mặt, bao gồm nhiều yếu tố chồng lấn như bất động sản xuống cấp, sự chuyển dịch của khu vực thương mại và lượng khách giảm.

Xét theo khoảng thời gian dài hơn, việc điều chỉnh “mở có vào, đóng có ra” của cửa hàng đã trở thành thông lệ.

Năm 2023, công ty mở mới 7 cửa hàng, đồng thời đóng 4 cửa hàng như cửa hàng Tế Nam Bờ Sông Lâm và cửa hàng Trung tâm thương mại Đức Châu; đến cuối năm, tổng số cửa hàng là 119.

Năm 2024, mở mới 8 cửa hàng, đóng 7 cửa hàng như cửa hàng Vô Địch Binh Châu và cửa hàng Đài Tông Thái An; đến cuối kỳ, tổng số cửa hàng tăng nhẹ lên 120.

Năm 2025, công ty tiếp tục đẩy mạnh điều chỉnh cấu trúc: mở mới 8 cửa hàng như cửa hàng Ginza Hoa Viên ở Lâm Nghi và siêu thị tại cửa hàng Trung tâm thương mại Tế Nam; đồng thời đóng 6 cửa hàng như cửa hàng Kim Tước Sơn ở Lâm Nghi và cửa hàng Thanh Châu ở Phượng Phạm; đến cuối kỳ, tổng số cửa hàng là 122.

Trong ba năm, tổng cộng đóng 17 cửa hàng, chủ yếu tập trung vào các dự án chịu áp lực kinh doanh hoặc hết hạn hợp đồng thuê. Thông qua việc “thanh lý” liên tục các tài sản hiệu quả thấp, công ty tìm cách triển khai quản lý vận hành cửa hàng theo hướng tinh vi hơn đối với các cửa hàng đang tồn tại.

Song song với điều chỉnh cơ cấu cửa hàng, các kết quả theo từng loại hình kinh doanh lại có sự phân hóa. Hoạt động bách hóa vốn từng giữ vị trí cốt lõi chịu tác động rõ rệt nhất: năm 2025 đạt doanh thu hoạt động kinh doanh chính 5.28B RMB, giảm 14,14% so với cùng kỳ.

Ngược lại, siêu thị và trung tâm mua sắm có mức độ thuộc nhóm nhu cầu thiết yếu mạnh hơn cho thấy tình hình tương đối ổn định. Cụ thể, siêu thị tổng hợp quy mô lớn đạt doanh thu hoạt động kinh doanh chính 67.65M RMB, tăng 5,70%; trung tâm mua sắm đạt doanh thu 431 triệu RMB, tăng 2,94%. Trong bối cảnh môi trường tiêu dùng hiện tại, các loại hình thiên về dân sinh và trải nghiệm đã thể hiện vai trò hỗ trợ đối với dòng khách.

Dòng tiền tăng mạnh 20%, vượt mốc 5.8Bỷ RMB, đẩy mạnh bán lẻ tức thời để tìm thêm tăng trưởng mới

Trong tình trạng doanh thu và lợi nhuận cùng chịu áp lực, dòng tiền của cổ phiếu Ginza lại thể hiện tương đối vững chắc.

Năm 2025, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh của cổ phiếu Ginza đạt 7M RMB, tăng 20,68%. Theo dữ liệu lịch sử, chỉ tiêu này tiếp tục được cải thiện từ 552 triệu RMB năm 2023 và 839 triệu RMB năm 2024, cho thấy công ty duy trì được một mức độ ổn định nhất định trong quản lý thu hồi tiền và luân chuyển vốn.

Sự thay đổi này liên quan đến tối ưu chuỗi cung ứng và nâng cao hiệu quả vận hành. Năm 2025, công ty triển khai mô hình mua hàng “giảm trung gian, tập trung hóa”, tăng cường mua trực tiếp từ nguồn và hợp tác với các nhà máy cốt lõi để giảm chi phí lưu thông; đồng thời, triển khai hệ thống siêu thị ROC, tái cấu trúc chuẩn hóa các quy trình nghiệp vụ.

Tuy nhiên, trong bối cảnh năng lực sinh lợi tiếp tục chịu áp lực, việc cải thiện dòng tiền phản ánh chủ yếu là nâng cao hiệu quả vận hành, chưa thay đổi căn bản tình trạng chịu áp lực ở phía lợi nhuận.

Về phần hoàn trả cho cổ đông, công ty duy trì phương án chi trả cổ tức. Dự kiến mỗi 10 cổ phiếu sẽ nhận cổ tức tiền mặt 0,20 RMB (đã bao gồm thuế); kết hợp với cổ tức đợt giữa niên độ, tổng số tiền chi trả cổ tức cả năm là 1.62B RMB.

Năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu hoạt động là 2.12B RMB. Trong khi cửa hàng tiếp tục được điều chỉnh, cổ phiếu Ginza bắt đầu gia tăng đầu tư cho bố cục bán lẻ tức thời, bao gồm việc dựa vào nền tảng “Lữ Thương Sinh Hoạt” để kết nối đơn hàng trực tuyến và ngoại tuyến theo một thể thống nhất, đồng thời khám phá hệ thống tự giao hàng và triển khai các mô hình như cửa hàng tiền đặt (phân xưởng trước) và cloud kho.

Phần “bù vị trí” của mảng siêu thị hiện nay chủ yếu thể hiện dưới dạng phòng thủ đối với lượng hàng hiện có, chứ không phải động lực tăng trưởng mới mạnh mẽ. Trong khi mảng bách hóa tiếp tục chịu áp lực, cổ phiếu Ginza đang trải qua giai đoạn chuyển đổi đau đớn giữa động lực cũ và mới. Dù dòng tiền thể hiện nổi bật, nhưng việc phục hồi mang tính cấu trúc cho năng lực sinh lợi của hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể hoàn tất trong một sớm một chiều; cải cách chuỗi cung ứng và “độ chín” cuối cùng của bán lẻ tức thời vẫn cần trải qua sự xem xét của thị trường trong một chu kỳ dài hơn.

Phóng viên: Du Linh | Biên tập: Sun Feifei | Hiệu đính: Tang Qi