Tạm biệt thời kỳ ràng buộc: Cuộc cách mạng phân tách thị trường tài chính toàn cầu

Ngành tài chính luôn không ngừng phát triển và biến đổi, và sẽ áp dụng mọi cấu trúc có thể thu hẹp khoảng cách giữa việc một sự kiện xảy ra và việc thể hiện quan điểm thông qua giá.

Viết: Prathik Desai

Biên dịch: Block unicorn

Cái đồng hồ không phải là cách chữa trị cho độ trễ. Trong nhiều thập kỷ, thị trường tài chính đã được xây dựng xoay quanh tốc độ truyền tải của thông tin hiện có. Chúng đưa vào đồng hồ đóng cửa, bù trừ theo lô và các sàn giao dịch theo khu vực—điều này là hợp lý trong thời đại mà việc truyền thông tin diễn ra chậm. Nhưng tất cả đã thay đổi. Vốn không chờ đợi. Như nước luôn tìm thấy kẽ hở, vốn cũng vậy. Lực hút tài chính sẽ kéo nó đi theo con đường nhanh nhất để có được thông tin về giá. Đó là luật của thị trường. Những người tham gia thị trường sẽ không chịu đựng sự kém hiệu quả mãi mãi.

Đó là điều tôi đã thấy trong vài tuần qua khi quan sát sự phát triển của thị trường tài chính từ góc nhìn vĩ mô.

Trong bài viết hôm nay, tôi sẽ giúp bạn hiểu điều gì đã phá vỡ cấu trúc trói buộc kiểu cũ của thị trường tài chính, khiến nó chuyển sang một cấu trúc hiệu quả hơn, không bị trói buộc—vượt qua các địa điểm, cách thức đóng gói và thời gian khác nhau.

Chuyển vị

Tôi đã học tài chính hơn mười năm. Ở giai đoạn đầu của quá trình học, tôi luôn coi các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống là biểu tượng của thị trường. Trong phần lớn thời gian chúng phát triển, sàn giao dịch chứng khoán là nơi quy tụ mọi người và mọi thứ: người mua, người bán, các cơ quan quản lý và công nghệ vận hành thị trường. Nó có các chỉ số theo dõi các cổ phiếu thành phần, còn có cả đồng hồ báo lịch giao dịch để cho tất cả mọi người biết khi nào có thể giao dịch và khi nào không được giao dịch.

Nhưng điều đó đã thay đổi trong vài năm gần đây. Thật vậy, chỉ trong vài tuần vừa qua, chúng ta đã thấy nhiều diễn biến xác nhận sự thay đổi này.

Ngày 3 tháng 18, công ty S&P Dow Jones Indices đã cấp phép chỉ số S&P 500 cho Trade[XYZ], cho phép những nhà triển khai thị trường HIP-3 triển khai hợp đồng phái sinh vĩnh viễn đầu tiên và duy nhất của S&P 500 trên sàn Hyperliquid. Chỉ số S&P 500 là chỉ số cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ được theo dõi nhiều nhất trên toàn cầu, theo dõi 500 công ty dẫn đầu của Mỹ, bao phủ khoảng 80% tổng vốn hóa của Mỹ, với tổng vốn hóa thị trường vượt 61 nghìn tỷ USD. Chỉ số này bao phủ ít nhất một nửa giá trị vốn hóa của thị trường chứng khoán toàn cầu.

Đây là một chỉ số có lịch sử gần 70 năm, nhưng lại được niêm yết trên một thị trường mới thành lập chỉ 6 tháng.

Vào ngày hôm sau công bố thông tin này, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký của Nasdaq để giao dịch và thanh toán một phần cổ phiếu dưới dạng token. Nasdaq là một trong những địa điểm giao dịch hoạt động năng động nhất trên toàn cầu; khối lượng giao dịch danh nghĩa của sàn này thường vượt Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), sàn có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới.

Ngày 3 tháng 16, Chicago Board Options Exchange Global Markets (Cboe Global Markets) đã đệ trình lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) một đề xuất nhằm ra mắt “giao dịch cổ phiếu gần như cả ngày (24x5) của Mỹ”. Cơ quan vận hành lớn nhất đứng sau sàn giao dịch tài chính của Mỹ này cho biết họ đã sẵn sàng, sớm nhất vào tháng 12 năm 2026 có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu suốt ngày.

Nhưng vì sao lại là như vậy? Ngày càng có nhiều người yêu cầu kéo dài thời gian giao dịch cổ phiếu của Mỹ.

Ba sáng kiến này cùng nhắm vào một cấu trúc giao dịch trói buộc đã lỗi thời. Thị trường giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 do Hyperliquid giới thiệu đang thách thức thông lệ nhiều thập kỷ rằng nhà đầu tư chỉ có thể giao dịch các chỉ số truyền thống thông qua thị trường truyền thống. Nó cũng giúp biến việc giao dịch 24/7—một trong những chỉ số cổ phiếu vốn hóa lớn được theo dõi nhiều nhất—trở nên khả thi trên phạm vi toàn cầu.

Sáng kiến giao dịch cổ phiếu mã hóa của Nasdaq nhắm vào hạ tầng. Nó giới thiệu một hình thức đóng gói mới, cho phép cùng một cổ phiếu được giao dịch theo những cách khác nhau. Trước đó, các thử nghiệm về cổ phiếu mã hóa từng bị ngành phê bình.

Các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu các token này có được hưởng cùng quyền lợi như cổ phiếu gốc hay không.

Nhưng nếu tôi có thể cung cấp cùng mức độ phơi bày quyền sở hữu thông qua token trên blockchain, đồng thời vẫn không đánh mất các quyền biểu quyết và sự bảo vệ pháp lý đi kèm với cổ phiếu phi vật thể gốc, thì bạn chẳng phải sẽ chấp nhận sao?

Bạn làm điều đó vì lý do gì? Nó mang lại lợi ích gì cho bạn?

Vậy còn nếu bạn là một nhà đầu tư ở bên ngoài nước Mỹ, muốn tiếp cận dễ dàng hơn với thị trường cổ phiếu của nền kinh tế lớn nhất thế giới thì sao? Nếu việc cổ phiếu mã hóa có thể giúp bạn tích hợp dễ dàng hơn với hệ thống tài sản thế chấp và cho vay, thì sao?

Khi bạn cân nhắc giao dịch suốt ngày, những lợi thế này sẽ tăng lên theo cấp số nhân.

Đó chính là điều mà Cboe đang tấn công. Kế hoạch giao dịch gần như cả ngày (5 ngày mỗi tuần, 24 giờ mỗi ngày) của họ nhằm thừa nhận rằng vốn không chờ đợi giờ làm việc. Các trader luôn muốn thể hiện quan điểm của mình ngay khi họ có được thông tin. Nếu Cboe không cung cấp cho họ thị trường để thể hiện quan điểm, thì các trader sẽ chuyển sang các nền tảng khác cung cấp loại thị trường đó.

Những gì tôi nói không phải là giả định, cũng không phải là “những điều có thể xảy ra trong một tương lai gần”. Chúng đang diễn ra, ngay lúc chúng ta đang nói chuyện.

Một tương lai bị tách rời

Trong thị trường HIP-3 của Hyperliquid, việc áp dụng sự tách rời của các sản phẩm tài chính thể hiện rõ ràng nhất—thị trường này chỉ được chính thức ra mắt vào cuối tháng 10 năm 2025.

Chỉ riêng trong tháng vừa qua, khối lượng giao dịch tích lũy của thị trường HIP-3 đã tăng thêm 72 tỷ USD. Trước đó, khối lượng giao dịch tích lũy trong bốn tháng là 78 tỷ USD.

Trong tháng 3, Trade[XYZ] trên thị trường vĩnh viễn của các sản phẩm tài chính truyền thống và cổ phiếu tiếp tục chiếm 90% khối lượng giao dịch hằng ngày của HIP-3. Nhưng đó vẫn chưa phải phần thú vị nhất.

Hơn một nửa khối lượng giao dịch của Trade[XYZ] đến từ các thị trường hợp đồng vĩnh viễn đối với bạc, dầu thô, dầu Brent và vàng.

Hyperliquid cung cấp một nền tảng giao dịch thống nhất để giao dịch cả giao ngay tiền mã hóa lẫn các hợp đồng vĩnh viễn giữa tiền mã hóa và tài sản truyền thống. Điều này không chỉ đơn giản hóa quy trình giao dịch trên cùng một nền tảng mà còn mang lại thanh khoản cao hơn, giao diện người dùng thống nhất và chênh lệch mua-bán nhỏ hơn.

Các trader vẫn muốn giao dịch một số tài sản có quy mô lớn và được quan tâm nhiều nhất, bao gồm hàng hóa, công ty niêm yết, các công ty tư nhân lớn và các chỉ số. Bạn có thể muốn giao dịch bạc, vàng, dầu thô, Tesla, Apple, Amazon, Google, các chỉ số theo dõi 100 công ty phi tài chính hàng đầu của Mỹ và cả chỉ số S&P 500—tất cả đều có thể thực hiện trên nền tảng Hyperliquid.

HIP-3 tách khả năng đầu tư vào các tài sản này khỏi hạ tầng sàn giao dịch hiện có, đồng thời vẫn bám theo tài sản cơ sở chuẩn ban đầu. Vì vậy, khi bạn long hợp đồng tương lai bạc trên HIP-3, tài sản cơ sở mà nó theo dõi vẫn gắn với giá trị của 1 ounce bạc trong nguồn dữ liệu Pyth.

Lý do các trader chọn chuyển từ nền tảng trước sang giao dịch bạc trên HIP-3 là vì HIP-3 không phân biệt trader ở Mỹ và trader ngoài Mỹ, cũng không tuân theo bất kỳ khung giờ cụ thể nào. Bất cứ khi nào xuất hiện một sự kiện khiến trader muốn thể hiện quan điểm thông qua định giá tài sản, HIP-3 sẽ cung cấp cho họ một thị trường, không bị giới hạn bởi vị trí địa lý hay múi giờ của trader.

Trong vài tuần qua, số lượng hợp đồng chưa tất toán (OI) trên nền tảng Hyperliquid đã tăng đáng kể, phản ánh rõ kết quả nói trên. OI đo tổng giá trị của các vị thế phái sinh chưa tất toán. Khác với khối lượng—phản ánh mức độ hoạt động giao dịch—OI phản ánh cam kết giao dịch.

Khối lượng OI vào ngày 1 tháng 3 là 1,13 tỷ USD, đến ngày 1 tháng 4 đã tăng gấp đôi lên 22 tỷ USD. Điều này cho thấy các trader rất tin tưởng vào các hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid, và họ liên tục “khóa” vốn.

Những chỉ số này cho thấy khi việc tiếp cận thị trường trở nên dễ dàng hơn và ít ma sát hơn, các trader sẽ không trung thành với một nền tảng hay một nhóm loại tài sản nào. Họ sẽ chọn bất kỳ nền tảng nào có thể mang lại biến động, sự tiện lợi và thanh khoản.

Đó là lý do vì sao các tổ chức truyền thống như S&P, Nasdaq và Cboe Global Markets đang thực hiện các bước để thừa nhận hành vi này.

Gần đây, ít nhất 2 sự kiện đã chứng minh tầm quan trọng của giao dịch 24/7 và biến động thị trường đối với các trader.

Saurabh viết trên một tweet của Decentralised.Co: “Vào ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel đã tấn công Iran trong lúc thị trường truyền thống đóng cửa. Chỉ trong vài giờ, giá các hợp đồng vĩnh viễn gắn với dầu trên nền tảng Hyperliquid đã tăng vọt 5%, vì các trader đã tiêu hóa cú sốc này theo thời gian thực.”

Chỉ trong hai tuần kể từ khi chiến tranh bùng nổ, khối lượng giao dịch các hợp đồng vĩnh viễn gắn với dầu đã tăng vọt từ 200 triệu USD lên tổng cộng 60 tỷ USD.

Một rủi ro lớn của các nền tảng mới nổi là thanh khoản. Nếu thanh khoản không đủ, chênh lệch mua-bán có thể mở rộng, khiến các trader gặp bất lợi về định giá nghiêm trọng hơn so với các nền tảng khác.

Tuần trước nữa, khi Tổng thống Trump của Mỹ đang trao đổi với các quan chức Iran để tổ chức các cuộc đàm phán “có tính hiệu quả”, nền tảng Hyperliquid đã thể hiện sức mạnh về thanh khoản. Hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 mới ra mắt dựa trên nền tảng HIP-3 có thể bám sát chính xác diễn biến của hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 E-mini của Chicago Mercantile Exchange (CME), chính xác đến từng phút.

Mặc dù các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi thấp hơn khoảng 50–70 điểm so với ES, nhưng biên độ biến động giá lại tương tự.

Điều này có ý nghĩa gì

Trong suốt hàng chục năm, các thị trường truyền thống đã bị trói lại với nhau, và kiểm soát cả địa điểm (sàn giao dịch), thời gian (phiên giao dịch) và sản phẩm (chỉ số / hợp đồng).

Họ duy trì hiện trạng vì họ đã không thể xây dựng các cơ chế tương ứng để giải quyết những vấn đề kém hiệu quả như độ trễ thời gian, các hạn chế về thời gian giao dịch và các rào cản quy định đối với các nhà đầu tư ngoài nước Mỹ. Thay vào đó, họ che giấu những điểm kém hiệu quả đó và đóng gói chúng thành các thể chế mang tính thủ tục nhằm tạo ra cảm giác đáng tin cậy cho các tổ chức—để thu hút nhà đầu tư.

Con người vẫn giao dịch và đầu tư. Điều đó không phải vì họ ngu ngốc hay tin vào đủ thứ lời lẽ mà thị trường tài chính truyền thống rao giảng. Họ làm vậy vì họ không còn lựa chọn. Tình hình bắt đầu thay đổi sau khi blockchain xuất hiện, vì blockchain mang đến cho thế giới các thị trường trên chuỗi, khiến giao dịch và đầu tư trở nên thuận tiện hơn bao giờ hết.

Con người đã nhận ra lựa chọn đó và nắm bắt nó.

Trước đây họ không quan tâm, và sau này cũng sẽ không quan tâm việc cấu trúc thị trường có thay đổi hay không. Cho dù cấu trúc mới là bị trói buộc hay không bị trói buộc, họ cũng chẳng để ý. Dù các tổ chức hiện tại có vui lòng hay không, miễn là các trader và nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm của mình thông qua các công cụ tài chính một cách tiện lợi hơn, họ sẽ chấp nhận cấu trúc thị trường mới. Còn việc cấu trúc đó đến từ các “ông lớn” truyền thống như Nasdaq, Cboe Global Markets hay S&P 500, hay đến từ các nền tảng không cần cấp phép chạy trên blockchain, thì không quan trọng.

Ngành tài chính luôn không ngừng phát triển và biến đổi, và sẽ áp dụng mọi cấu trúc có thể thu hẹp khoảng cách giữa việc một sự kiện xảy ra và việc thể hiện quan điểm thông qua giá.

Trên khắp thế giới, các sự kiện quan trọng đang diễn ra từng giây từng phút. Vậy tại sao giá lại phải đợi cho đến khi chiếc đồng hồ ở một tòa nhà kính ở New York bắt đầu chạy vào sáng thứ Hai mới được xác định?