UBS: Nhu cầu vàng từ Trung Quốc sẽ tiếp tục duy trì

Báo cáo mới nhất của nhóm Kim loại quý tại UBS cho thấy, gần đây UBS đã có các cuộc trao đổi sâu rộng với nhiều người tham gia thị trường tại Trung Quốc; kết luận là: nhu cầu vàng từ Trung Quốc hầu như chắc chắn sẽ tiếp tục duy trì.

Do rủi ro xung đột ở Trung Đông lan rộng, triển vọng vĩ mô toàn cầu xấu đi và kỳ vọng đồng USD suy yếu chồng lên nhau, tâm lý chung của những người được phỏng vấn thiên về thận trọng. Tuy nhiên, gần như nhất trí về kỳ vọng xu hướng đi lên đối với vàng trong trung và dài hạn. Ngân hàng cho biết: “Hầu hết thậm chí toàn bộ các cuộc đối thoại mà chúng tôi có, đều cho thấy thiên hướng tăng đối với xu hướng giá vàng trong trung và dài hạn.”

Chung mối lo vĩ mô thành chất xúc tác cho nhu cầu vàng

Báo cáo cho thấy, những người tham gia thị trường tại Trung Quốc đặc biệt cảnh giác trước tác động của tình hình Trung Đông, và tâm lý chung khá bi quan.

Phần lớn người được phỏng vấn cho rằng các cú sốc tiêu cực từ triển vọng vĩ mô toàn cầu đã phần lớn được hấp thụ. Dù vẫn có “cửa sổ” hạ nhiệt giữa Mỹ và Iran, trong ngắn hạn cũng khó có thể thay đổi căn bản nhận định này.

Đa số người được phỏng vấn tỏ thái độ thận trọng với triển vọng của Mỹ, và sự quan tâm tập trung vào rủi ro đình trệ lạm phát và kỳ vọng USD suy yếu. Đồng thời, họ hoài nghi về việc các ngân hàng trung ương toàn cầu nhanh chóng định giá cho các đợt tăng lãi suất; họ có xu hướng tập trung hơn vào tác động thực chất của giá năng lượng cao và sự không chắc chắn về địa chính trị đối với tăng trưởng kinh tế.

Và các lo ngại đa chiều nói trên về tăng trưởng, lạm phát và địa chính trị chính là logic nền tảng khiến thị trường Trung Quốc liên tục lạc quan về vàng.

Nhu cầu mang tính thể chế được đẩy nhanh

Những thay đổi ở phía nhu cầu không chỉ đến từ tâm lý; các yếu tố mang tính cấu trúc cũng đang thúc đẩy dòng vốn của tổ chức tham gia.

UBS đã sắp xếp ba mạch động lực chính:

Thứ nhất, điều chỉnh quy tắc thuế. Quy định mới được ban hành vào năm ngoái tiếp tục miễn thuế đối với vàng đầu tư, đồng thời nâng chi phí thuế đối với vàng trang sức.

Theo báo cáo của tờ 上证报 (Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải), trước đó Bộ Tài chính và Tổng cục Thuế đã cùng ban hành thông báo về chính sách thuế liên quan đến vàng. Các quy định liên quan có hiệu lực từ ngày 1/11/2025, thực hiện đến ngày 31/12/2027.** Chính sách mới quy định rằng, đối với vàng tiêu chuẩn được giao dịch thông qua Sàn giao dịch vàng Thượng Hải (Shanghai Gold Exchange) và Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải (Shanghai Futures Exchange), tiếp tục được miễn thuế VAT.**

Thứ hai, kế hoạch tích lũy của các ngân hàng được mở rộng. Các ngân hàng đang đẩy mạnh triển khai quy mô lớn kế hoạch tích lũy vàng thông qua các nền tảng điện tử, phạm vi phủ sóng tiếp tục mở rộng và ngưỡng tham gia ở kênh bán lẻ còn được hạ thấp hơn.

Thứ ba, công ty bảo hiểm thí điểm được đẩy nhanh. Đây là thông tin gia tăng đáng được chú ý nhất trong báo cáo. Hiện tại, trong số các công ty bảo hiểm tham gia thí điểm và được phép đầu tư tối đa 1% quy mô quản lý tài sản (AUM) vào vàng, khoảng một nửa đã bắt đầu triển khai tích cực.

Các hoạt động giao dịch của các công ty bảo hiểm này sẽ phản ánh trên khối lượng giao dịch của Sàn giao dịch vàng Thượng Hải (SGE), “vì đây là những sản phẩm mà họ được phép giao dịch”. Dữ liệu củng cố nhận định này — khối lượng giao dịch của SGE trong vài tuần gần đây đã có mức tăng rõ rệt.

UBS cho rằng, bố trí của các công ty bảo hiểm hiện vẫn đang ở giai đoạn sớm, “còn cách rất xa việc phân bổ hoàn toàn”.

Các công ty bảo hiểm quy mô trung bình có mức khẩu vị rủi ro cao hơn và một phần các tổ chức, dự kiến sẽ là những người tham gia năng động nhất trong thời gian gần. Còn đối với các công ty bảo hiểm vốn cho đến nay vẫn còn tương đối quan sát, hai trở ngại chính là thiếu kiến thức chuyên môn và việc vàng không tạo ra lợi nhuận.

Xét trong dài hạn, rủi ro xu hướng đi lên đến từ hai hướng: một là mở rộng thí điểm sang nhiều ngành hoặc các mảng khác; hai là nâng trần tỷ lệ AUM đối với vàng có thể đầu tư. Khi các chính sách trên được triển khai, sẽ mở ra không gian lớn hơn cho nhu cầu vàng.

Biến động ngắn hạn không làm lung lay niềm tin dài hạn

Điều đáng chú ý là, việc giá vàng điều chỉnh mạnh vào cuối tháng 2 và xu hướng yếu kéo dài trong tháng 3 đã gây ra một mức độ lo ngại nhất định trên thị trường Trung Quốc.

UBS cho biết: “Hầu như trong mọi cuộc đối thoại mà chúng tôi thực hiện tại Trung Quốc, đều đề cập đến các nguyên nhân khác nhau khiến giá vàng chịu áp lực”. Các người tham gia thị trường rõ ràng đang xem xét lại các giả định nền tảng và triển vọng dài hạn; “căng thẳng cảm xúc là điều có thể thấy rõ”.

Vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ: tại mức giá hiện tại, liệu đã là thời điểm vào lệnh hấp dẫn, hay vẫn còn dư địa để chờ đợi?

Dù vậy, UBS vẫn duy trì đánh giá mang tính xây dựng về triển vọng tổng thể ở quý 2, đặc biệt là với điều kiện giá vàng ổn định và chênh lệch ở trong nước vẫn được duy trì. Phía cung hiện cũng chưa thấy vướng mắc đáng kể; hạn mức nhập khẩu và việc xin giấy phép nhìn chung diễn ra khá thuận lợi.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc nhu cầu. Người dùng nên cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, trách nhiệm thuộc về bạn.