Vẫn còn đặt cược vào việc tăng lãi suất? Goldman Sachs: Dựa theo cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ hạ lãi suất!

Cái liện xã 31/3 đưa tin (Biên tập: Bian Chun) Khi xung đột ở Trung Đông bùng lên đã kích hoạt giá dầu, đồng thời khiến nỗi lo về lạm phát bao trùm, trong thời gian gần đây thị trường lãi suất toàn cầu đã trải qua một đợt “định giá lại theo hướng diều hâu” mang tính kịch tính—thị trường chuyển từ việc đầu năm cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ hạ lãi suất nhiều lần sang định giá cuối năm sẽ tăng lãi suất.

Goldman Sachs đang đặt dấu hỏi về một trong những thay đổi lớn nhất về định giá của thị trường trong năm nay. Công ty cho biết nhà đầu tư đã đánh giá quá cao khả năng Fed sẽ tăng lãi suất để ứng phó với việc giá dầu hiện đang tăng vọt.

Trong vài tuần gần đây, giá năng lượng tăng mạnh và nỗi lo về đình trệ kèm lạm phát ngày càng gia tăng đã tiếp tục làm xáo trộn thị trường toàn cầu. Theo công cụ “FedWatch” của Tập đoàn Sở giao dịch Chicago (CME Group), định giá trên thị trường tương lai từng ám chỉ xác suất Fed tăng lãi suất trước cuối năm vượt quá 50%. Tuy nhiên, hiện tại xác suất này đã giảm xuống khoảng 14%.

Goldman Sachs cho rằng phản ứng của thị trường (các cược tăng lãi suất của thị trường) là quá mức và không phù hợp với kinh nghiệm lịch sử.

Chiến lược gia của Goldman Sachs, Dominic Wilson, đã trình bày quan điểm của công ty trong một báo cáo nghiên cứu: thị trường phản ứng quá mức với cú sốc dầu, đặt cược rằng Fed sẽ ban hành chính sách thắt chặt, trong khi theo kinh nghiệm lịch sử, khả năng cao tình huống này sẽ không xảy ra.

Wilson viết: “Định giá của thị trường hiện nay phản ánh một cú sốc diều hâu mạnh hơn nhiều so với kinh nghiệm lịch sử. Chúng tôi cho rằng thị trường đang định giá sai lộ trình chính sách. Tuy nhiên, dựa theo tiền lệ năm 1990, trong giai đoạn giá dầu tăng mạnh, thị trường thường khó có thể điều chỉnh kỳ vọng một cách chính xác.”

Tham chiếu lịch sử năm 1990 là cốt lõi cho phán đoán lần này của Goldman Sachs. Khi đó, khi đối mặt với cú sốc nguồn cung dầu, lợi suất trái phiếu đã tăng vọt đáng kể, và nhà đầu tư cược rằng Fed sẽ thắt chặt chính sách. Nhưng cuối cùng, Fed lại làm ngược lại: trong bối cảnh tình hình kinh tế xấu đi, họ chọn hạ lãi suất.

Goldman Sachs cho biết: “Các tiền lệ lịch sử cho thấy thị trường sẽ nghiêng mạnh về rủi ro tăng lãi suất và đòi hỏi phần bù rủi ro đáng kể, ngay cả khi cuối cùng Fed đã giảm lãi suất mạnh trong sự kiện đó.”

Vì sao Goldman Sachs kỳ vọng sẽ hạ lãi suất, chứ không phải tăng?

Luận điểm cốt lõi của Goldman Sachs là: lạm phát tăng vọt do giá dầu thúc đẩy thuộc về cú sốc từ phía cung, chứ không phải tình trạng quá nóng từ phía cầu. Theo lịch sử, Fed thường sẽ bỏ qua áp lực lạm phát từ phía cung và sẽ không vì vậy mà thắt chặt chính sách tiền tệ. Khi tăng trưởng kinh tế vốn đã chậm lại, xu hướng này càng trở nên rõ rệt.

Những phát biểu gần đây của Chủ tịch Fed, Jerome Powell, dường như cũng ủng hộ quan điểm này của Goldman Sachs. Thứ Hai, Powell cho biết trong bối cảnh cú sốc năng lượng do Mỹ và Iran gây ra trong cuộc chiến, Fed có xu hướng duy trì lãi suất không đổi và tạm thời “bỏ qua” ảnh hưởng của cú sốc này,

Trong thời gian gần đây, nhà kinh tế trưởng về Mỹ David Mericle của Goldman Sachs đã dời dự báo về thời điểm hạ lãi suất lần đầu từ tháng 6 sang tháng 9, đồng thời dự báo ngân hàng này sẽ hạ lãi suất lần thứ hai vào tháng 12 năm nay. Đây chỉ là việc lùi lại nhịp độ hạ lãi suất, chứ không phải chuyển hẳn sang xu hướng khác. Công ty vẫn giữ dự báo cơ sở rằng Fed sẽ hạ lãi suất hai lần trong năm 2026.

Về giá dầu, dự báo cơ sở của Goldman Sachs là giá dầu Brent bình quân tháng 3 là 105 USD, tháng 4 là 115 USD, sau đó trước cuối năm sẽ giảm về 80 USD.

Dự báo này giả định rằng việc gián đoạn nguồn cung qua eo biển Hormuz sẽ kéo dài khoảng sáu tuần. Theo lộ trình này, công ty dự kiến cú sốc dầu sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế và cuối cùng khiến Fed nới lỏng chính sách, chứ không phải thắt chặt.

Ngoài ra, Goldman Sachs đã nâng xác suất suy thoái kinh tế Mỹ từ 20% trước khi Mỹ và Iran bước vào chiến tranh lên 30%. Môi trường kinh tế mà tăng trưởng chậm lại và sát rơi vào suy thoái, vốn dĩ không phải là thời điểm Fed sẽ thắt chặt chính sách.

Narrative “Fed tăng lãi suất” luôn là một trong những lực lượng gây xáo trộn thị trường mang tính phá hoại nhất trong thời gian gần đây. Nếu phán đoán của Goldman Sachs là đúng—tức là thị trường thực sự đã định giá sai lộ trình chính sách của Fed—khi kỳ vọng quay trở lại mạch chính hạ lãi suất, có thể tạo cơ hội để thị trường cổ phiếu và trái phiếu “thở phào” .

Nhiều thông tin quy mô lớn, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Guo Jian