Open Source Securities: Đánh giá mua cho Công ty Dược Hòa Bình

Công ty Chứng khoán Open Source Co., Ltd. Yu Ruyi, Liu Yi gần đây đã nghiên cứu Health Yuan và công bố báo cáo nghiên cứu “Báo cáo cập nhật thông tin công ty: Cơ cấu sản phẩm tiếp tục được tối ưu hóa, đẩy nhanh định hướng thuốc đổi mới”, đưa ra khuyến nghị MUA đối với Health Yuan.

Health Yuan (600380)

Cơ cấu sản phẩm tiếp tục được tối ưu hóa, đẩy nhanh bố trí thuốc đổi mới, duy trì xếp hạng “MUA”

Công ty năm 2025 đạt doanh thu 1.34B nhân dân tệ (so với cùng kỳ -2,58%, các nội dung dưới đây đều theo cùng kỳ); lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 1.31B nhân dân tệ (-3,68%); lợi nhuận ròng sau khi loại trừ lãi lỗ không thường xuyên thuộc về cổ đông mẹ 1.69B nhân dân tệ (-0,94%). Biên lợi nhuận gộp năm 2025 của công ty là 62,44% (-0,25pct); biên lợi nhuận ròng 18,83% (-0,27pct). Doanh thu năm 2025 từ chế phẩm hóa dược của công ty là 657M nhân dân tệ (-5,64%), từ dược chất/tiền chất trung gian 516M nhân dân tệ (-5,76%). Chế phẩm dược liệu Trung 1.34Bỷ nhân dân tệ (+14,47%). Thiết bị sinh phẩm chẩn đoán 1.72Bỷ nhân dân tệ (-8,56%). Thực phẩm bổ sung 201M nhân dân tệ (+36,96%). Sản phẩm sinh học 15.22Bỷ nhân dân tệ (+17,50%). Tỷ trọng doanh thu thuốc đổi mới đường hô hấp của công ty trong doanh thu lĩnh vực hô hấp đã vượt quá 25%, cơ cấu sản phẩm tiếp tục được tối ưu hóa, hiệu quả chuyển đổi sang đổi mới đang dần thể hiện rõ. Do việc quảng bá sản phẩm mới của công ty vẫn cần thêm thời gian, chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ cho giai đoạn 2026-2028 xuống còn 14,01/15,32/1.71B nhân dân tệ (dự báo trước đó là 15,68/500M nhân dân tệ), EPS là 0,77/0,84/0,94 nhân dân tệ/cổ phiếu; với giá hiện tại, PE tương ứng là 14,6/13,4/12,0 lần. Chúng tôi kỳ vọng lợi thế chuyển đổi đổi mới của công ty, và duy trì xếp hạng “MUA”.

Tập trung vào ma trận toàn bộ dải sản phẩm cho bệnh hô hấp, nghiên cứu đột phá đổi mới đa điểm

Công ty có nhiều đột phá đổi mới trong R&D nhiều điểm, đưa vào các công nghệ tiên tiến như OPENCLAW để thúc đẩy AI từ hỗ trợ ra quyết định chuyển sang thực thi theo ngữ cảnh. Thuốc loại 1 đầu tiên của công ty là mạ pa si sa vẽ (Marpasavir?) được phê duyệt để đưa ra thị trường vào năm 2025, chính thức hiện thực hóa lợi ích thương mại trên đường đua cúm; mạ pa si sa vẽ dạng hỗn dịch khô trộn cho trẻ em khởi động giai đoạn 3 thử nghiệm lâm sàng, mở rộng thị trường cúm phân khúc cho trẻ em; kháng thể đơn dòng TSLP khởi động giai đoạn 1 thử nghiệm lâm sàng, mang đến lựa chọn điều trị mới cho COPD mức độ trung nặng tại Trung Quốc. PREP chất ức chế do FIC lần đầu sáng tạo trên toàn cầu, dung dịch hít MABA và chất ức chế Nav1.8 đang được đẩy nhanh nghiên cứu giai đoạn 2; thế hệ ICS mới được phê duyệt để tiến hành thử nghiệm lâm sàng; các thuốc ức chế PDE4 và DPP1 đang ở giai đoạn tiền lâm sàng. Ở mảng hải ngoại, dây chuyền sản xuất chế phẩm hít của công ty thông qua kỳ kiểm tra PIC/SGMP tại Malaysia, nhận “giấy thông hành” cho thị trường quốc tế; dự kiến mua lại doanh nghiệp dược IMP của Việt Nam để mở rộng thêm bản đồ kinh doanh Đông Nam Á; nhà máy sản xuất dược chất nguyên liệu tại Indonesia hợp tác với Kalbe đã khởi động toàn diện công trình xây dựng giai đoạn 1. Ngoài ra, công ty kiên trì song song chia cổ tức tiền mặt và mua lại cổ phiếu để chia sẻ lợi tức tăng trưởng với nhà đầu tư; năm 2025 công ty đã mua lại và hủy gần 7.29Bỷ nhân dân tệ, dự kiến chia cổ tức 2,20 nhân dân tệ/10 cổ phiếu (chia cổ tức bằng tiền mặt so với cùng kỳ +10%). Mua lại kết hợp chi trả cổ tức cao cộng với năng lực chuyển đổi đổi mới, định giá của công ty được kỳ vọng sẽ tiếp tục được nâng lên.

Lưu ý về rủi ro: rủi ro thay đổi chính sách ngành, rủi ro nghiên cứu và phát triển thuốc mới, rủi ro nguồn cung nguyên vật liệu và biến động giá, v.v.

Chi tiết dự báo lợi nhuận mới nhất như sau:

Nội dung trên do Sứ Tinh Tài Chứng khoán (Securities Star) tổng hợp từ thông tin công khai, được tạo bởi thuật toán AI (đã đăng ký, hồ sơ网信算备310104345710301240019号), không cấu thành khuyến nghị đầu tư.