Mao Yuanchang kính mắt chuẩn bị IPO tại Hồng Kông: Người kiểm soát thực sự bắt đầu mở cửa hàng ở Tây Bắc từ năm 13 tuổi, ai đã lấy đi lợi nhuận "béo bở" của ngành?

4 tháng 2, doanh nghiệp kính lâu đời thuộc “thương hiệu lão làng Trung Hoa” với hơn 160 năm lịch sử—Công ty Cổ phần Kính Mắt Mao Nguyên Trường Chiết Giang (sau đây gọi tắt là “Mao Nguyên Trường”) nộp hồ sơ đăng ký niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX), dự kiến niêm yết tại Thị trường Chính (Main Board) Hồng Kông.

Thương hiệu trăm năm tại Hàng Châu, được hình thành từ năm 1862, nhưng người kiểm soát thực tế lại là một thương nhân người Ôn Châu (Chiết Giang) tên Kim Tăng Mẫn—người từng bôn ba vùng Tây Bắc, năm 13 tuổi đã mở cửa hàng kính tại Lan Châu, tỉnh Cam Túc. Vị thương nhân bắt đầu lăn lộn từ khi còn rất trẻ này, sau 31 năm khởi nghiệp, ở tuổi 43 đã thông qua việc học tại trường dạy nghề để thi đậu chứng chỉ năng lực nghề nghiệp “Thị lực viên hạng 2” do nhà nước cấp.

Dưới sự nắm giữ của Kim Tăng Mẫn, tỷ suất lãi gộp của Mao Nguyên Trường đúng là ở mức “siêu lợi nhuận” theo nhận thức phổ biến của đại chúng. Năm 2025, tỷ suất lãi gộp của công ty đạt tới 61,10%, nhưng điều bất ngờ là tỷ suất lợi nhuận ròng của năm đó chỉ là 15,52%; năm 2024, tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty còn rơi xuống mức một chữ số. Vậy “siêu lợi nhuận” trong ngành kính mắt rốt cuộc đã bị ai lấy đi?

Thương nhân làm kính bắt đầu khởi nghiệp từ năm 13 tuổi, tiếp quản thương hiệu trăm năm

Mao Nguyên Trường là một thương hiệu kính mắt tại Hàng Châu, được sáng lập từ năm 1862. Năm 2006, thương hiệu được Bộ Thương mại công nhận là “Thương hiệu lão làng Trung Hoa”, nền tảng thương hiệu dày dặn. Nhờ cơ hội cải cách, chuyển đổi năm 2012, người Ôn Châu là Kim Tăng Mẫn trở thành người kiểm soát thực tế. Ông không phải là vốn tại Chiết Giang theo nghĩa truyền thống, mà là một thương nhân kinh doanh kính mắt đến từ Lan Châu, tỉnh Cam Túc.

Kim Tăng Mẫn sinh năm 1973 tháng 9, là người Ôn Châu, Chiết Giang. Ở tuổi còn rất nhỏ, ông đã một mình xông pha vùng Tây Bắc (theo tài liệu trong cuộc bình chọn “Người tốt” của trang mạng Hàng Châu). Năm 13 tuổi (năm 1986), tại Lan Châu, ông thuê một cửa hàng mở ra cửa hàng mang tên “Keda Kính Mắt”. Đây trở thành điểm khởi đầu chính thức trong hành trình khởi nghiệp của Kim Tăng Mẫn.

Câu chuyện khởi nghiệp của Kim Tăng Mẫn còn có một phiên bản khác. Theo tạp chí Doanh thương Chiết Giang (Zhejiang Business), Kim Tăng Mẫn từng nói: “Thời nhỏ nhà nghèo, năm tôi 16 tuổi, mẹ thấy tôi học hành không tốt, nên nói để tôi ra ngoài bôn ba.”

Năm 1996, Kim Tăng Mẫn thành lập Công ty TNHH Kính Quang Keda Lan Châu (sau đây gọi tắt là “Keda Lan Châu”). Sau đó, Keda Kính Mắt trở thành chuỗi bán lẻ kính mắt theo khu vực tại Lan Châu, và Keda Lan Châu đã tái định vị thương hiệu thành “Kính Mắt Lan Keda”.

Sau khi đứng vững tại Lan Châu, Kim Tăng Mẫn quay về quê nhà. Năm 2011, Kim Tăng Mẫn và người đồng hương Ôn Châu là Hoàng Truyền Tường đồng ý cùng tham gia đấu giá công khai Mao Nguyên Trường Kính Mắt tại Sở Giao dịch Quyền tài sản Hàng Châu (lúc đó gọi là Công ty TNHH Kính Mắt Mao Nguyên Trường Hàng Châu), đối với 75% cổ phần nhà nước.

Cuối cùng, Công ty TNHH Tập đoàn Biao (do đại diện cho Kim Tăng Mẫn và Hoàng Truyền Tường) sau 11 vòng đấu giá đã đánh bại hai nhà mua khác, với giá 79 triệu nhân dân tệ, trở thành bên trúng đấu giá. Sau đó, bạn bè lần lượt qua đời, Công ty Đạt Thịnh Xương Hàng Châu do Kim Tăng Mẫn sở hữu toàn bộ đã mua lại phần cổ phần mục tiêu. Từ đó, Mao Nguyên Trường Kính Mắt được kiểm soát chung bởi Kim Tăng Mẫn và Tập đoàn Đầu tư Kinh doanh Tài sản Công nghiệp Thượng Hải (hiện gọi là Đầu tư Thực nghiệp Hàng Châu).

Ngày 13 tháng 8 năm 2012, thương vụ này hoàn tất các thủ tục thay đổi đăng ký công thương. Từ đó, cơ cấu cổ phần của Mao Nguyên Trường Kính Mắt thay đổi thành: Kim Tăng Mẫn nắm 75%, và vốn nhà nước nắm 25%. Một thương nhân khởi nguồn từ thị trường bán lẻ kính mắt tại Lan Châu chính thức trở thành người kiểm soát thực tế của thương hiệu trăm năm “Mao Nguyên Trường”.

Sau khi hoàn tất việc mua lại, Kim Tăng Mẫn không dừng lại ở đó. Tháng 8 năm 2020, ông thành lập chủ thể niêm yết mới “Công ty Cổ phần Kính Mắt Mao Nguyên Trường Chiết Giang” và đưa các hoạt động liên quan của Mao Nguyên Trường Kính Mắt vào. Tháng 12 năm 2021, Kim Tăng Mẫn tiếp tục đưa 100% cổ phần của “Keda Lan Châu” mà ông thành lập từ sớm vào, qua đó thực hiện việc tích hợp hai thương hiệu theo hai khu vực, hình thành nên “Mao Nguyên Trường Kính Mắt” hiện đang gấp rút hướng tới việc niêm yết tại Hồng Kông.

Kim Tăng Mẫn là Chủ tịch Hội đồng Quản trị, Giám đốc điều hành, Giám đốc điều hành (CEO), Tổng giám đốc và người kiểm soát thực tế của Mao Nguyên Trường Kính Mắt. Trong 5 ghế Giám đốc điều hành của công ty, gia đình ông—Kim Tăng Mẫn, vợ là Peng Meiliu và con trai JinLei—ngồi ở vị trí nòng cốt. Peng Meiliu còn là Giám đốc tài chính cấp cao (CFO) của công ty, và JinLei đồng thời đảm nhiệm vai trò Giám đốc sản phẩm. Tính đến ngày cuối cùng có thể thực hiện trên thực tế, Kim Tăng Mẫn thông qua sở hữu trực tiếp hoặc gián tiếp, tổng cộng kiểm soát 78,38% quyền biểu quyết của công ty.

“Siêu lợi nhuận” bị bào mòn bởi tiền thuê, nhân công và các khoản khác

Từ năm 2023 đến 2025, doanh thu của Mao Nguyên Trường lần lượt là 272M nhân dân tệ, 250M nhân dân tệ và 265M nhân dân tệ. Cửa hàng tự vận hành là nền tảng tuyệt đối, nhưng doanh thu không ổn định; doanh thu cùng kỳ tương ứng lần lượt là 207M nhân dân tệ, 185M nhân dân tệ và 196M nhân dân tệ.

Cần chú ý rằng số lượng cửa hàng nhượng quyền giảm từ 205 xuống 194, nhưng tổng doanh thu từ nhượng quyền lại tăng từ 59,40 triệu nhân dân tệ lên 65,84 triệu nhân dân tệ; tỷ trọng cũng tăng từ 21,80% lên 24,80%.

Số lượng cửa hàng nhượng quyền giảm khiến doanh thu từ bán sỉ kính mắt giảm theo, nhưng doanh thu lại tăng ngược chiều. Câu trả lời nằm ở phí quản lý nhượng quyền. Phí quản lý nhượng quyền của công ty từ 2,358 triệu nhân dân tệ của năm trước tăng lên 2.36M nhân dân tệ vào năm 2025, tăng 333,20% so với cùng kỳ. Nguyên nhân là từ năm 2025, công ty thống nhất thu phí quản lý 6% từ 165 cửa hàng nhượng quyền trong tỉnh Chiết Giang.

Về lợi nhuận, theo nhận thức của đa số người tiêu dùng, kính mắt là ngành “siêu lợi nhuận”. Mao Nguyên Trường lại cho thấy một mặt khác so với nhận thức phổ biến của đại chúng. Từ năm 2023 đến 2025, tỷ suất lãi gộp của công ty lần lượt là 58,30%, 57,10% và 61,10%. Tuy nhiên, trong cùng giai đoạn, tỷ suất lợi nhuận ròng của Mao Nguyên Trường chỉ lần lượt là 13,64%, 7,21% và 15,52%; đặc biệt năm 2024, tỷ suất lợi nhuận ròng rơi xuống mức một chữ số.

Nguyên nhân cốt lõi khiến lợi nhuận ròng thấp nằm ở các chi phí cao và mang tính cố định. Lấy năm 2024 làm ví dụ: doanh thu của công ty là 10.22M nhân dân tệ, chi phí bán hàng lên tới 272Mỷ nhân dân tệ; tỷ lệ chi phí bán hàng là 42,02%. Trong đó, chi phí nhân viên chiếm 16,99% doanh thu, khấu hao tài sản quyền sử dụng và phí bất động sản chiếm 13,75%. Ngoài ra, để thúc đẩy nâng cấp thương hiệu, năm 2024 Mao Nguyên Trường tổ chức các hoạt động ra mắt, khiến chi phí marketing tiếp tục leo thang.

Nói một cách ngắn gọn, “siêu lợi nhuận” của ngành kính mắt bị làm loãng từng lớp ngay từ khâu xuất xưởng hoặc bán sỉ bằng tiền thuê, nhân công và chi phí marketing, từ đó cùng tạo ra khoảng chênh lệch rất lớn giữa lãi gộp và lợi nhuận ròng. Năm 2025, tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty quay trở lại mức 15,52%, chủ yếu nhờ việc doanh thu từ phí quản lý nhượng quyền bùng nổ mạnh và các hoạt động marketing trở lại trạng thái bình thường.